期權(quán)平價原理
期權(quán)平價原理
工具
個人投資者在交易期權(quán)時應(yīng)常見的期權(quán)法則，即期權(quán)平價原理。
期權(quán)平價原理定義了看漲期權(quán)、看跌期權(quán)和標(biāo)的期貨合約之間的關(guān)系。
該原理要求看漲期權(quán)與看跌期權(quán)的行權(quán)價相同、到期日相同、標(biāo)的期貨合約相同?？吹跈?quán)價格與看漲期權(quán)價格高度相關(guān)，如果不符合期權(quán)平價原理，就會存在套利機會。
期權(quán)平價原理的公式為c+k=f+p，表示的是看漲期權(quán)價格加上行權(quán)價等于標(biāo)的期貨價格加上看跌期權(quán)價格。
通過代數(shù)運算，這個公式可以寫成期貨價格減去看漲期權(quán)價格加上看跌期權(quán)價格減去行權(quán)價等于0，即f-c+p–k=0。若非如此，就存在套利機會。
舉個例子，期貨價格為100，減去看漲期權(quán)價格5，加上看跌期權(quán)價格10，再減去行權(quán)價105，等于零。
假設(shè)期貨價格升至103，看漲期權(quán)價格漲到6，那么看跌期權(quán)價格就必須降至8。
假設(shè)期貨價格升至105，看漲期權(quán)價格漲到7，那么看跌期權(quán)價格就必須降到7。
正如我們最初說的那樣，如果期貨價格為100，看漲期權(quán)價格為5，看跌期權(quán)價格就為10。如果期權(quán)價格跌至97.5，看漲期權(quán)價格為3.5，那么看跌期權(quán)就應(yīng)漲到11。
如果看跌期權(quán)價格或者看漲期權(quán)價格沒有遵循期權(quán)平價公式，沒有跟隨其他變量的變化做出相應(yīng)變化，就會出現(xiàn)套利機會。假設(shè)一份行權(quán)價為105的看漲期權(quán)價格為2，標(biāo)的期貨價格為100，那么相對應(yīng)的看跌期權(quán)價格應(yīng)該為7。
如果以8的價格賣出一份看跌期權(quán)，同時以2的價格買入一份看漲期權(quán)，并以100的價格賣出一份標(biāo)的期貨合約，使得三者價格不符合期權(quán)平價定理。
市場結(jié)果
來觀察一下期權(quán)到期時標(biāo)的期貨價格不同的情況下，個人投資者進行套利交易的獲利情況。
期權(quán)合約到期時，期貨價格在105以下。我們持有的行權(quán)價為105的看跌期權(quán)空頭是價內(nèi)期權(quán)，將被行權(quán)，意味著我們有義務(wù)從看跌期權(quán)持有者手中以105的價格買入期貨合約。
在執(zhí)行交易之際，我們以100的價格賣出該期貨合約，因此期貨損失為5美元（買進價格是105，賣出價格是100）。我們賣出看跌期權(quán)時得到的8美元收入彌補了這個損失，而看跌期權(quán)買方在期權(quán)行權(quán)時損失了8美元。
我們持有的行權(quán)價為105的看漲期權(quán)多頭此時一文不值，付出的2美元期權(quán)費打了水漂。綜上，期貨損失為5美元，看漲期權(quán)損失為2美元，看跌期權(quán)收益為8美元，因此凈收益為1美元。
另一種情況，期權(quán)合約到期時，期貨價格在105以上。我們持有的行權(quán)價為105的看漲期權(quán)多頭是價內(nèi)期權(quán)，可以行權(quán)，以105的價格買入一份期貨合約。期權(quán)行權(quán)，我們損失了2美元期權(quán)費。
在執(zhí)行交易之際，我們是以100的價格賣出該期貨合約的，因此期貨損失為5美元?？吹跈?quán)在到期時價值為零，作為看跌期權(quán)賣出方，我們獲得了8美元的期權(quán)費。把賣出看跌期權(quán)獲得的8美元收益減去期貨損失5美元，再減去買入看漲期權(quán)支出的2美元，可以得出凈收益為1美元。
如果期權(quán)到期時，標(biāo)的期貨價格恰好為105，那么看漲期權(quán)和看跌期權(quán)都將沒有價值。由于期貨損失為5美元，期權(quán)費凈收益為6美元，因此凈收益為1美元。
前面我們曾說過，根據(jù)期權(quán)平價公式，看跌期權(quán)的價格應(yīng)該為7?，F(xiàn)在我們已經(jīng)看到，看跌期權(quán)價格為8會產(chǎn)生套利機會，無論市場走勢如何，套利交易都會獲得1美元的利潤。
期權(quán)平價原理使看漲期權(quán)、看跌期權(quán)和標(biāo)的期貨的價格得以保持一致。因此，為市場參與者提高了市場效率。
測試您的知識
如果行權(quán)價為110的看漲期權(quán)價格為4，標(biāo)的期貨價格為105，在期權(quán)平價關(guān)系有效的情況下，對應(yīng)的看跌期貨價格應(yīng)該為多少？
A. 10
B. 9
C. 8
D. 0
免責(zé)聲明
助力世界進步：芝商所包含四個指定合約市場(DCM)，即Chicago Mercantile Exchange Inc. (CME)、Chicago
Board of Trade, Inc. (CBOT)、New York Mercantile Exchange, Inc. (NYMEX)和Commodity Exchange,
Inc. (COMEX)。CME的清算部門是CME集團的衍生品清算機構(gòu) (DCO)。
交易所交易的衍生品和被清算的場外(OTC)衍生品具有虧損的風(fēng)險，因此并不適于所有投資者。交易所交易和場外衍生品為杠桿投資，由于只需要有某合約市值一定百分比的資金就可進行交易，所以損失可能會超出最初存入的金額。本資料（在任何適用法規(guī)的含義范圍內(nèi)）均不構(gòu)成招募說明書或公開發(fā)行證券，也不構(gòu)成任何買入、賣出、或持有任何金融產(chǎn)品或金融服務(wù)的建議。
本資料中所含信息由芝商所僅為一般介紹性用途而編制，并非旨在提供建議、亦不應(yīng)解釋為建議。雖然芝商所已盡最大努力確保本資料中的信息在截至資料發(fā)布之時的準(zhǔn)確性，但對于任何錯誤或遺漏概不承擔(dān)責(zé)任，亦不會對本資料進行更新。任何表達的研究觀點僅代表作者個人的觀點，并不代表芝商所或其附屬機構(gòu)的觀點。另外，本資料中的所有示例和信息僅作說明之用，不應(yīng)視為投資建議或?qū)嶋H市場經(jīng)驗的成果。
與規(guī)則及合約規(guī)格相關(guān)的所有事項以CME、CBOT、NYMEX和COMEX正式規(guī)則手冊為準(zhǔn)。在任何情況下（包括與合約規(guī)格有關(guān)的事項）均應(yīng)查閱現(xiàn)行規(guī)則。
在新加坡，根據(jù)《證券與期貨法案》(SFA)第289章，CME、CBOT、NYMEX和COMEX均作為被認可的市場運營商受到監(jiān)管，且CME作為認可的清算機構(gòu)受到監(jiān)管。除此以外，芝商所的任何實體均未獲準(zhǔn)在《證券與期貨法案》下從事受監(jiān)管的活動，亦未獲準(zhǔn)根據(jù)《財務(wù)顧問法》第110章提供財務(wù)咨詢服務(wù)。
芝商所任何實體在印度、韓國、馬來西亞、新西蘭、中華人民共和國、菲律賓、臺灣、泰國、越南以及其他任何芝商所未獲得經(jīng)營許可或經(jīng)營會違反當(dāng)?shù)胤煞ㄒ?guī)的司法轄區(qū)，均未進行注冊，也未獲得許可或聲稱提供任何種類的金融服務(wù)。在上述司法轄區(qū)，本資料未經(jīng)任何監(jiān)管機構(gòu)審閱或批準(zhǔn)，使用者應(yīng)承擔(dān)獲取本資料的責(zé)任。
CME Group、地球標(biāo)志、CME、Globex、E-Mini、CME Direct、CME DataMine和Chicago Mercantile
Exchange是Chicago Mercantile Exchange Inc. 的注冊商標(biāo)。 CBOT和Chicago Board of Trade是Board of
Trade of the City of Chicago, Inc.的注冊商標(biāo)。NYMEX和ClearPort是New York Mercantile Exchange,
Inc.的注冊商標(biāo)。COMEX是Commodity Exchange, Inc.的注冊商標(biāo)。
?2024年CME Group Inc.版權(quán)所有，保留所有權(quán)利。
通訊地址: 20 South Wacker Drive, Chicago, Illinois 60606
