股指期貨反向套利的步驟
股指期貨反向套利是指當(dāng)股指期貨與股指現(xiàn)貨的價(jià)格比低于無套利區(qū)間下限時，套利者可以買入股指期貨，同時賣出相同價(jià)值的指數(shù)現(xiàn)貨，在期現(xiàn)價(jià)格比回升到無套利區(qū)間時，對期貨和現(xiàn)貨同時進(jìn)行平倉，獲取套利收益。股指期貨反向套利主要包括五個步驟：
1、套利開始時，在創(chuàng)新類券商處融券，具體為滬深300成份股，期限與期貨合約的到期期限相同，融券的到期期限最長不超過6個月。
2、以當(dāng)前價(jià)格，按照各自權(quán)重將融入的滬深300成份股賣出，所得收入可以投資國債等以獲得利息收入。
3、按照當(dāng)前期貨價(jià)格，買入等份但不等值期貨合約。
4、套利結(jié)束或期貨到期時，收回國債等的投資，獲得資金，按照當(dāng)時價(jià)格，買入滬深300成份股。
5、償還融入的滬深300成份股。
通過一個例子來說明如何判斷是否存在套利機(jī)會。如果存在套利機(jī)會，反向套利的操作過程如下：
第一步：計(jì)算IF0711合約的理論價(jià)值。10月22日至11月16日共25天，因此IF0711合約的期貨理論價(jià)格為5,479點(diǎn)(期貨理論價(jià)格計(jì)算公式略)。
第二步：計(jì)算股票交易成本，其中主要包括印花稅、交易傭金和過戶費(fèi)。2007年印花稅率為0.3%，過戶費(fèi)是0.1%，交易傭金上限為0.3%，我們按照該上限估算，總的交易成本為0.7%，現(xiàn)貨買賣交易共計(jì)2次，一次是套利開始時賣空，另一次是期貨到期時再買回，故總的交易成本為1.4%。因此，股票交易成本為77點(diǎn)(5,472點(diǎn)×1.4%)。
第三步：計(jì)算其他成本，主要包括沖擊成本、套利時間差異、指數(shù)樣本調(diào)整和指數(shù)跟蹤誤差等導(dǎo)致的成本。如果按照年平均2%估計(jì)，那么其他成本為7點(diǎn)(5,472點(diǎn)×2%×25天÷365天)。
第四步：計(jì)算融券成本。由于2006年8月21日頒布的《上海證券交易所融資融券交易試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則》并沒有對融券成本做出具體的計(jì)息規(guī)定，加之融資融券業(yè)務(wù)尚未正式開展，我們不妨參照三個月貸款利率4.77%來計(jì)算融券成本。由此得出融券成本為18點(diǎn)(5,472點(diǎn)×4.77%×25天÷365天)。
第五步：判斷有無套利機(jī)會?？偟奶桌杀緸?02點(diǎn)(77點(diǎn)7點(diǎn)18點(diǎn))。從IF0711合約的期貨理論價(jià)格為5,479點(diǎn)扣除成本102點(diǎn)后得5377點(diǎn)，從5377點(diǎn)大于4888點(diǎn)可以得出存在套利機(jī)會的結(jié)論。
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