利率期貨價(jià)格與利率成反比嗎
利率期貨價(jià)格與利率成反比嗎？利率期貨是指以利率為標(biāo)的物的期貨合約，是金融期貨的一種。利率期貨主要通過在交易所交易，以事先規(guī)定好的價(jià)格成交，合約價(jià)格與現(xiàn)貨買賣定價(jià)基準(zhǔn)之間不會(huì)發(fā)生偏離。利率期貨的最大特點(diǎn)是可以用來(lái)套期保值、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。從我國(guó)目前的情況看，短期拆借利率一般在7天到14天之間波動(dòng)。因此，我們可以從長(zhǎng)期和短期兩個(gè)角度來(lái)看我國(guó)短期拆借市場(chǎng)和債券收益率之間是否存在聯(lián)系。
一、首先，我們來(lái)看短期拆借市場(chǎng)的情況。
拆借市場(chǎng)的基本情況是，有存款銀行和無(wú)存款銀行兩類機(jī)構(gòu)，前者向后者提供短期資金借款；后者向前者提供長(zhǎng)期資金；拆借雙方有一定時(shí)間的交易期限；銀行之間存在長(zhǎng)期借貸關(guān)系。
在這三個(gè)基本要素中，存款和貸款都是需要進(jìn)行交易的對(duì)象。
在我國(guó)的金融市場(chǎng)上，由于市場(chǎng)上存在大量的貸款，對(duì)債券市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和股票市場(chǎng)都會(huì)產(chǎn)生影響。因此，對(duì)于資金利率水平的變化是可以通過拆借和回購(gòu)市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行監(jiān)測(cè)的。
二、然后，我們來(lái)看看長(zhǎng)期拆借市場(chǎng)情況如何，長(zhǎng)期拆借市場(chǎng)收益率一般與10年期國(guó)債收益率相關(guān)較大，其變動(dòng)趨勢(shì)通常與短期拆借市場(chǎng)收益率走勢(shì)基本一致。
從長(zhǎng)期來(lái)看，這一趨勢(shì)并沒有改變。
在這兩個(gè)月內(nèi)，長(zhǎng)期拆借市場(chǎng)收益率變動(dòng)的幅度比短期拆借市場(chǎng)要大，且長(zhǎng)期拆借市場(chǎng)的變化與短期拆借利率變化的方向基本一致。
因此，從總體上看，二者是存在一定相關(guān)性。
當(dāng)然，在實(shí)際操作中，由于各種原因，也有可能兩者出現(xiàn)反向關(guān)系。
三、再來(lái)看看短期資金成本波動(dòng)情況。
以上分析，雖然短期拆借市場(chǎng)與債券收益率之間存在一定的正相關(guān)關(guān)系，但是如果考慮到期貨價(jià)格變化是以期貨合約的價(jià)格為基礎(chǔ)的，而且短期拆借市場(chǎng)主要是隔夜拆借利率變化反映資金供求狀況，而債券收益率則主要是反映資金成本與長(zhǎng)端利率變化關(guān)系，那么我們就不難理解為什么二者存在明顯的相關(guān)性。
如果考慮到期貨品種在期貨交易過程中所采用的合約類型、交易方法以及結(jié)算方式等方面對(duì)交易價(jià)格、結(jié)算結(jié)果以及資金成本均有影響，那么通過計(jì)算我們就可以發(fā)現(xiàn)兩者之間也存在著一定的相關(guān)性。
從以上分析來(lái)看，利率期貨在我國(guó)已經(jīng)發(fā)展得非常成熟，而且交易活躍；同時(shí)我國(guó)短期拆借市場(chǎng)中7天以內(nèi)資金成本變動(dòng)幅度很大，而債券收益率變化不明顯。
四、最后我們來(lái)看利率期貨的相關(guān)情況，美國(guó)債券交易規(guī)模和利率是負(fù)相關(guān)的，而短期融資利率卻是正相關(guān)的。
通過分析，我們可以得出，美國(guó)債券市場(chǎng)與短期融資市場(chǎng)在長(zhǎng)期和短期兩個(gè)方面是負(fù)相關(guān)的，因此從長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)長(zhǎng)期拆借水平應(yīng)該和美國(guó)相當(dāng)。
五、總結(jié)來(lái)說，短期資金成本與債券收益率存在相關(guān)性；
長(zhǎng)期來(lái)看，短期資金成本與債券收益率之間存在一定的相關(guān)性。
如果我們用更長(zhǎng)時(shí)間的數(shù)據(jù)來(lái)觀察，短期資金成本與債券收益相關(guān)性較高，即在利率變動(dòng)趨勢(shì)一致、且市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大的情況下，債券收益率與資金成本之間相關(guān)性高，反之則有相關(guān)性。
因此可以得出結(jié)論：短期拆借利率較高時(shí)，其預(yù)期收益率也很低。同時(shí)，如果債券利差的預(yù)期下降則資金成本相對(duì)上升。
由于我國(guó)利率波動(dòng)區(qū)間有限，因此在不同時(shí)期中所反映出的資金成本變動(dòng)趨勢(shì)不一樣且波動(dòng)性較大，因此對(duì)于市場(chǎng)上一些利率期限結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定、且流動(dòng)性相對(duì)較好的金融產(chǎn)品來(lái)說，其預(yù)期收益率或?qū)⒊霈F(xiàn)一定程度上的下降。
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