短期
利率期貨為什么交割?
利率期貨交易的交割是指買賣雙方在成交后,一方按約定價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量的期貨合約,即了結(jié)所成交的期貨合約的過(guò)程。利率期貨交割方式有兩種:現(xiàn)金交割和實(shí)物交割。其中,現(xiàn)金交割又分為買方現(xiàn)金交割和賣方現(xiàn)金交割。如果買方不想賣出,則可以選擇現(xiàn)金交割。
因此,從理論上講,利率期貨中的任何一種期貨合約,在到期前都可以通過(guò)現(xiàn)金交割方式了結(jié)交易。但是由于現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)上存在諸多不確定因素,利率期貨通常采用實(shí)物交割方式進(jìn)行交割。

交割現(xiàn)金
當(dāng)期貨合約的賣方無(wú)法及時(shí)履行義務(wù)時(shí),以買方在規(guī)定時(shí)間內(nèi)支付的現(xiàn)金作為交割的方式?,F(xiàn)金交割又分為買方現(xiàn)金交割和賣方現(xiàn)金交割兩種方式。
在利率期貨交易中,買賣雙方進(jìn)行資金交割時(shí),通常都以支付現(xiàn)金的方式了結(jié)交易,這是因?yàn)橘I方可以及時(shí)地以現(xiàn)金支付貨款,使其賬戶上的資金余額不變。相反,賣方則只能按照事先約定的價(jià)格出售一定數(shù)量的合約,而不能獲得足夠的資金用于履約。因此,現(xiàn)金交割通常被視為一種權(quán)宜之計(jì)。
交割成本
為了彌補(bǔ)交割成本,在合約的到期日,買賣雙方應(yīng)按當(dāng)日結(jié)算價(jià)的一定比率計(jì)算出應(yīng)交付的款項(xiàng),并存入交易所指定的銀行賬戶。為了減少交割成本,交易所規(guī)定買賣雙方應(yīng)按交易金額的一定比例繳納保證金。同時(shí),交易所在合約到期前以當(dāng)日結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)對(duì)雙方的保證金進(jìn)行調(diào)整。
交割風(fēng)險(xiǎn)
由于交割風(fēng)險(xiǎn)是利率期貨交易中的最大風(fēng)險(xiǎn),因此,交割風(fēng)險(xiǎn)也被稱為交割成本。交割成本是指在實(shí)際交易過(guò)程中,由于交割的發(fā)生而引起的交易費(fèi)用和其他費(fèi)用。
從理論上講,期貨市場(chǎng)是一個(gè)價(jià)格發(fā)現(xiàn)市場(chǎng),但是在實(shí)際操作中,由于種種原因,不可能使所有期貨合約都在到期日前成交,從而出現(xiàn)了所謂的“最后交易日”。所以,就有了最后交易日。
在最后交易日到來(lái)之前,期貨交易所一般會(huì)確定某一商品的交割價(jià)格或?qū)嵨锝桓顑r(jià)格。這是因?yàn)?,只有?dāng)期貨價(jià)格高于交割價(jià)格時(shí)才進(jìn)行實(shí)物交割;而當(dāng)期貨價(jià)格低于交割價(jià)格時(shí),則進(jìn)行現(xiàn)金交割。
實(shí)物交割的優(yōu)點(diǎn)
實(shí)物交割可以有效降低市場(chǎng)流動(dòng)性不足所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),有利于降低市場(chǎng)波動(dòng)。比如在債券現(xiàn)貨市場(chǎng),持有國(guó)債的投資者會(huì)擔(dān)心交割后,無(wú)法順利償還債務(wù),造成資產(chǎn)流失。所以在債券期貨交易中,通常采用實(shí)物交割的方式。
實(shí)物交割與現(xiàn)金交割的區(qū)別
在實(shí)物交割中,期貨價(jià)格是在到期時(shí)才能確定的。而在現(xiàn)金交割中,價(jià)格則是提前確定的。由于期貨價(jià)格提前確定,所以需要購(gòu)買現(xiàn)貨;而現(xiàn)貨價(jià)格提前確定,則需要支付現(xiàn)金。如果沒(méi)有現(xiàn)金,那么就無(wú)法完成交割。
從交割者的角度來(lái)看,實(shí)物交割比現(xiàn)金交割更有利。因?yàn)樵趯?shí)物交割中,交易者必須購(gòu)買實(shí)物,而不是把價(jià)格固定在當(dāng)前的水平上。也就是說(shuō),賣方的風(fēng)險(xiǎn)降低了;而買方則處于有利的地位。
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