目前我國(guó)長(zhǎng)期利率期貨報(bào)價(jià)方式分為集中競(jìng)價(jià)方式、做市商詢價(jià)方式和非集中競(jìng)價(jià)方式三種。其中集中競(jìng)價(jià)方式和做市商詢價(jià)方式可以作為我國(guó)長(zhǎng)期利率期貨交易報(bào)價(jià)的主要方法，而非集中競(jìng)價(jià)方式可以作為短期利率期貨交易報(bào)價(jià)的主要方法。本文重點(diǎn)介紹長(zhǎng)期利率期貨交易報(bào)價(jià)方式。

 

 

目前我國(guó)的長(zhǎng)期利率期貨交易主要采用集中競(jìng)價(jià)方式，而短期利率期貨交易采用非集中競(jìng)價(jià)方式，由于短期利率期貨的買賣雙方均為市場(chǎng)交易者，因此對(duì)于價(jià)格的參考因素更多地依賴于交易者在報(bào)價(jià)時(shí)對(duì)價(jià)格影響因素的判斷。以非集中競(jìng)價(jià)方式為例，由于做市商無(wú)法確定買賣價(jià)格，因此在報(bào)價(jià)時(shí)可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)供求關(guān)系等影響因素作出一定的調(diào)整。這種調(diào)整并不一定會(huì)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生較大的影響。在做市商調(diào)整后的成交價(jià)格并不是交易雙方心理預(yù)期價(jià)位，因此實(shí)際交易過(guò)程中可能會(huì)出現(xiàn)較大的價(jià)差。在這種情況下，投資者往往會(huì)要求期貨公司增加報(bào)價(jià)。因此如果短期利率期貨交易采用非集中競(jìng)價(jià)方式，則可能需要進(jìn)行一定程度的對(duì)沖交易。

 

 

做市商是指那些向交易所提供買賣報(bào)價(jià)的投資者，通常有專門的報(bào)價(jià)系統(tǒng)對(duì)債券期貨進(jìn)行報(bào)價(jià)，形成交易價(jià)格，是國(guó)際市場(chǎng)上常見(jiàn)的一種交易方式。做市商通過(guò)對(duì)市場(chǎng)供求關(guān)系的分析，判斷債券價(jià)格走勢(shì)，從而決定是否向交易者提供交易訂單，并根據(jù)市場(chǎng)報(bào)價(jià)和自身報(bào)價(jià)相互比對(duì)后確定訂單成交價(jià)格。

 

做市商詢價(jià)方式適用于國(guó)債期貨交易中，因?yàn)閲?guó)債期貨采用做市商報(bào)價(jià)方式可以起到平衡市場(chǎng)供求關(guān)系、穩(wěn)定價(jià)格、保障交易者利益的作用。國(guó)債期貨合約上市后，交易所根據(jù)做市商報(bào)盤情況每天對(duì)做市商進(jìn)行考核。為了進(jìn)一步推動(dòng)做市商發(fā)揮作用，交易所還將發(fā)布做市商評(píng)價(jià)辦法。

 

 

非集中競(jìng)價(jià)方式的交易采用不以買賣雙方身份出現(xiàn)、以買價(jià)優(yōu)先或賣價(jià)優(yōu)先、通過(guò)報(bào)出的最高或最低價(jià)格來(lái)決定買賣雙方的報(bào)價(jià)，以進(jìn)行交易的方式。非集中競(jìng)價(jià)方式相對(duì)于集中競(jìng)價(jià)方式而言，它主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：一是報(bào)價(jià)單位不一樣，買賣雙方都是以手為單位進(jìn)行報(bào)價(jià)；二是交易雙方的交易數(shù)量也不一樣，買賣雙方之間可以就買賣數(shù)量協(xié)商達(dá)成一致；三是交易時(shí)間不一樣，買賣雙方可在每天的不同時(shí)段進(jìn)行交易。非集中競(jìng)價(jià)方式相比，除了具有上述相同的特點(diǎn)外，它還具有以下特點(diǎn)：一是以買價(jià)優(yōu)先、以賣價(jià)優(yōu)先；二是交易時(shí)間更為靈活。

 

 

一集中競(jìng)價(jià)方式的優(yōu)點(diǎn)：一是集中競(jìng)價(jià)方式中，交易者可根據(jù)自身對(duì)利率的判斷和對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的預(yù)期來(lái)報(bào)價(jià)，使期貨價(jià)格更加接近現(xiàn)貨價(jià)格。

 

二是集中競(jìng)價(jià)方式的交易成本較低，由于買賣雙方都將會(huì)承擔(dān)一定的交易成本，所以集中競(jìng)價(jià)方式的成交價(jià)格通常比做市商報(bào)價(jià)低。

 

三是集中競(jìng)價(jià)方式能夠促使價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮到極致，有助于市場(chǎng)健康發(fā)展。

 

四是集中競(jìng)價(jià)方式可以在較短時(shí)間內(nèi)形成比較公允、合理的市場(chǎng)價(jià)格。

 

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