上周初請(qǐng)失業(yè)金等數(shù)據(jù)進(jìn)一步顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)在繼續(xù)松動(dòng)，當(dāng)然通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)基本符合預(yù)期，并不會(huì)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)12月的利率操作帶來太大擾動(dòng)。不過目前比利率更重要的是特朗普上任之后的政策導(dǎo)向，此前市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)的升級(jí)進(jìn)行了一次定價(jià)，但隨后定價(jià)重心轉(zhuǎn)移到其它層面，后續(xù)可能再次回歸。

 

 

貴金屬方面，上周COMEX黃金上漲0.41%，白銀下跌1.54%；滬金2502合約上漲1.57%，滬銀2502合約下跌0.36%。主要工業(yè)金屬價(jià)格中，COMEX銅、滬銅分別變動(dòng)-0.01%、+0.08%。
 

 

上周初請(qǐng)失業(yè)金等數(shù)據(jù)進(jìn)一步顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)在繼續(xù)松動(dòng)，當(dāng)然通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)基本符合預(yù)期，并不會(huì)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)12月的利率操作帶來太大擾動(dòng)。不過目前比利率更重要的是特朗普上任之后的政策導(dǎo)向，此前市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)的升級(jí)進(jìn)行了一次定價(jià)，但隨后定價(jià)重心轉(zhuǎn)移到其它層面，后續(xù)可能再次回歸。
 

 

近期伴隨全球央行購金、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期大幅抬升，金價(jià)隨之走強(qiáng)，此后上周公布的美國CPI數(shù)據(jù)依然強(qiáng)勢(shì)，PPI數(shù)據(jù)超預(yù)期回升，美元指數(shù)及美債收益率顯著上行，金銀由此承壓回落。短期來看，美元及利率的強(qiáng)勢(shì)將限制金價(jià)上方空間，在沒有新的變量下金價(jià)仍將處于寬幅震蕩區(qū)間，中長(zhǎng)期角度下，美國潛在的再通脹風(fēng)險(xiǎn)仍有再度推升金價(jià)的可能。

 

上周COMEX銅價(jià)震蕩回落，運(yùn)行重心有所下移。上周初請(qǐng)失業(yè)金等數(shù)據(jù)進(jìn)一步顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)在繼續(xù)松動(dòng)，當(dāng)然通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)基本符合預(yù)期，并不會(huì)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)12月的利率操作帶來太大擾動(dòng)。不過目前比利率更重要的是特朗普上任之后的政策導(dǎo)向，此前市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)的升級(jí)進(jìn)行了一次定價(jià)，但隨后定價(jià)重心轉(zhuǎn)移到其它層面，后續(xù)可能再次回歸。
 

上周SHFE銅價(jià)小幅回落，上周中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議受到市場(chǎng)較大的關(guān)注，會(huì)議召開后市場(chǎng)的反映相對(duì)平靜。主要在于此前政治局會(huì)議的表述令市場(chǎng)超預(yù)期，提高了市場(chǎng)對(duì)后續(xù)政策落地的期待和迫切，最終形成了一定的預(yù)期差。目前國內(nèi)重要的會(huì)議基本結(jié)束，到春節(jié)期間都屬于相對(duì)平靜的時(shí)期，缺少了增量政策預(yù)期的支撐，價(jià)格向上的空間可能相對(duì)有限。

期限結(jié)構(gòu)方面，COMEX銅價(jià)格曲線角此前向下位移，價(jià)格曲線仍然維持contango結(jié)構(gòu)。上周COMEX庫存再次連續(xù)多日小幅交倉，目前庫存已經(jīng)超過9萬噸水平，預(yù)計(jì)臨近年底仍將有交倉。預(yù)計(jì)COMEX銅的價(jià)差結(jié)構(gòu)仍將以contango為主，需要關(guān)注全年進(jìn)口長(zhǎng)單的簽約情況以及明年初單月的進(jìn)口節(jié)奏變化。
 

上周SHFE銅價(jià)格曲線較此前向下位移，價(jià)格曲線仍然呈現(xiàn)contango結(jié)構(gòu)。上周國內(nèi)社會(huì)庫存表現(xiàn)平平，價(jià)差結(jié)構(gòu)也較為平淡。一方面后續(xù)價(jià)格如果反彈，去庫又會(huì)不彈順利，另一方面前期進(jìn)口窗口已經(jīng)打開，后續(xù)進(jìn)口增加可能也會(huì)對(duì)整體去庫的幅度產(chǎn)生影響。再往后看，整個(gè)12月產(chǎn)量環(huán)比還將增加，預(yù)計(jì)將對(duì)月差產(chǎn)生壓制。

持倉方面，從CFTC持倉來看，上周非商業(yè)空頭占比繼續(xù)增加，與價(jià)格震蕩偏弱匹配，目前空頭持倉占比仍在相對(duì)低位。
 

數(shù)據(jù)來源：Wind
 

 

節(jié)前銅精礦TC周指數(shù)為10.6美元/干噸，較上周跌0.5美元/干噸。銅精礦現(xiàn)貨市場(chǎng)較為冷清，現(xiàn)貨市場(chǎng)活躍度較低，市場(chǎng)交易有限，銅精礦市場(chǎng)參與者普遍持觀望狀態(tài)，供應(yīng)端與需求端處于博弈狀態(tài)，市場(chǎng)主流交易向明年1月、2月轉(zhuǎn)移，市場(chǎng)現(xiàn)階段運(yùn)行平穩(wěn)，市場(chǎng)沒有較大的利好消息。
 

現(xiàn)貨方面，周初隨著銅價(jià)連續(xù)上抬走高，加工企業(yè)多駐足觀望，接貨需求仍剛需采購為主，但后半周銅價(jià)表現(xiàn)回落，市場(chǎng)逢低入市接貨情緒尚可。然由于整體市場(chǎng)訂單未有明顯增加，消費(fèi)上升空間有限。本周交割換月，考慮到進(jìn)口窗口仍表現(xiàn)打開，進(jìn)口到船貨源主以清關(guān)進(jìn)口為主，同時(shí)由于臨近年底，料持貨商仍存積極清關(guān)進(jìn)口保稅區(qū)貨源動(dòng)作，進(jìn)口銅到貨流入增量仍存，且國內(nèi)冶煉廠檢修高峰期結(jié)束，料后續(xù)發(fā)貨亦有所增加，因此下周供應(yīng)增量預(yù)期較強(qiáng)，現(xiàn)貨升水或?qū)⒊袎哼\(yùn)行于貼50～升50元/噸。
 

數(shù)據(jù)來源：SMM
 

國內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫10.82萬噸，較5日降1.57萬噸，較9日降0.93萬噸；本周上海市場(chǎng)社會(huì)庫存繼續(xù)表現(xiàn)大幅下降，主因國產(chǎn)品牌貨源到貨依舊較少，而下游加工企業(yè)逢低采購，雖進(jìn)口銅仍有所到貨，但是部分倉庫周內(nèi)出庫量尚可，同時(shí)但滬粵升水價(jià)差拉大，部分貨源轉(zhuǎn)運(yùn)至華南地區(qū)；后續(xù)來看，國內(nèi)冶煉企業(yè)檢修高峰期已過，發(fā)貨或?qū)⒂兴黾?，同時(shí)下周進(jìn)口銅仍有到貨，庫存或小幅增加。
 

數(shù)據(jù)來源：Wind
 

國內(nèi)各主流市場(chǎng)8mm精銅桿加工費(fèi)多數(shù)持平，廣東市場(chǎng)隨著原料的下跌，加工費(fèi)有所回調(diào)；精銅桿企業(yè)訂單環(huán)比繼續(xù)下降，市場(chǎng)交易熱度繼續(xù)降溫；再生銅桿交易回升，貿(mào)易商交易情緒積極；精廢桿價(jià)差、對(duì)期銅倒扣貼水周內(nèi)變化明顯，為再生銅桿交易提供支持。隨著時(shí)間臨近年末，市場(chǎng)交易的熱度想要在短期內(nèi)有明顯增長(zhǎng)的可能性較低，企業(yè)產(chǎn)銷多圍繞年度任務(wù)和資金回升來進(jìn)行。精銅桿市場(chǎng)預(yù)計(jì)產(chǎn)銷表現(xiàn)將延續(xù)轉(zhuǎn)淡的趨勢(shì)，資金回收和庫存的清算是主要工作；再生銅桿市場(chǎng)需關(guān)注近期復(fù)產(chǎn)的企業(yè)生產(chǎn)延續(xù)性，尤其是原料庫存儲(chǔ)備是否滿足其任務(wù)需求，預(yù)計(jì)整體呈現(xiàn)穩(wěn)中有進(jìn)的趨勢(shì)，直至月末將再度轉(zhuǎn)弱。
 

數(shù)據(jù)來源：SMM
 

 

上周貴金屬價(jià)格沖高回落，COMEX金銀于2649-2762美元/盎司、30.7-33.3美元/盎司區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。近期伴隨全球央行購金、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期大幅抬升，金價(jià)隨之走強(qiáng)，此后上周公布的美國CPI數(shù)據(jù)依然強(qiáng)勢(shì)，PPI數(shù)據(jù)超預(yù)期回升，美元指數(shù)及美債收益率顯著上行，金銀由此承壓回落。

 

上周，白銀跌幅強(qiáng)于黃金，金銀比震蕩上行；黃金漲幅強(qiáng)于銅價(jià)，金銅比震蕩上行；原油持續(xù)反彈，金油比震蕩下行。
 

數(shù)據(jù)來源：Wind
 

數(shù)據(jù)來源：Wind
 

數(shù)據(jù)來源：Wind
 

黃金VIX于低位震蕩，避險(xiǎn)需求較前期有所減弱。
 

數(shù)據(jù)來源：Wind
 

近期人民幣匯率影響較前期走強(qiáng)，上周黃金白銀內(nèi)外價(jià)差有所回落；內(nèi)外比價(jià)同樣有所回落。
 

數(shù)據(jù)來源：Wind
 

數(shù)據(jù)來源：Wind
 

 

庫存方面，上周COMEX黃金庫存為1864萬盎司，環(huán)比增加約79.9萬盎司，COMEX白銀庫存約為30834萬盎司，環(huán)比增加約167萬盎司；SHFE黃金庫存約為15.11噸，環(huán)比增加0.94噸，SHFE白銀庫存約為1261噸，環(huán)比減少約48.8噸。
 

數(shù)據(jù)來源：Wind
 

數(shù)據(jù)來源：Wind
 

持倉方面，SPDR黃金ETF持倉環(huán)比減少8噸至864噸，SLV白銀ETF持倉環(huán)比減少486噸至14247噸；上周COMEX黃金非商業(yè)總持倉為37.3萬手，其中非商業(yè)多頭持倉增加16721手至32.4萬手，空頭持倉增加871手至4.9萬手；非商業(yè)多頭持倉占優(yōu)，比例較上周上升至67.1%附近，非商業(yè)空頭持倉占比下降至10.1%左右。
 

數(shù)據(jù)來源：Wind
 

數(shù)據(jù)來源：Wind
 

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上周國內(nèi)PMI等數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，但銅價(jià)的買盤可能更多基于基本面的推動(dòng)。一方面近期廢銅供應(yīng)緊張，因?yàn)閾?dān)憂特朗普對(duì)美國廢銅征收出口關(guān)稅，國內(nèi)進(jìn)口企業(yè)已經(jīng)暫時(shí)暫停從美國進(jìn)口廢銅；另一方面明年銅精礦長(zhǎng)單TC為21.5美金，對(duì)冶煉廠而言減產(chǎn)的壓力不小，供應(yīng)端的問題可能仍將為價(jià)格提供支撐。

短期來看，美元及利率的強(qiáng)勢(shì)將限制金價(jià)上方空間，在沒有新的變量下金價(jià)仍將處于寬幅震蕩區(qū)間，中長(zhǎng)期角度下，美國潛在的再通脹風(fēng)險(xiǎn)仍有再度推升金價(jià)的可能。

 

美國PMI、零售銷售、美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議、初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)、核心PCE、地緣沖突等。