上周金、銅價(jià)格承壓回落，主要根源還是在于特朗普交易的進(jìn)一步深化，具體表現(xiàn)為一方面美元指數(shù)表現(xiàn)非常強(qiáng)勢(shì)，一度回到107附近，另一方面美債收益率也維持強(qiáng)勢(shì)，10年期收益率周中接近4.5%。強(qiáng)勢(shì)的美元和利率對(duì)金屬形成了普遍壓制。同時(shí)，周中鮑威爾的表態(tài)也相對(duì)鷹派，限制了美元與利率的回調(diào)空間。

 

 

 

貴金屬方面，上周COMEX黃金下跌4.62%，白銀下跌3.47%；滬金2412合約下跌3.6%，滬銀2502合約下跌2.5%。主要工業(yè)金屬價(jià)格中，COMEX銅、滬銅分別變動(dòng)-5.74%、-4.2%。

 

 

上周銅價(jià)大幅下挫，主要根源還是在于特朗普交易的進(jìn)一步深化，具體表現(xiàn)為一方面美元指數(shù)表現(xiàn)非常強(qiáng)勢(shì)，一度回到107附近，另一方面美債收益率也維持強(qiáng)勢(shì)，10年期收益率周中接近4.5%。強(qiáng)勢(shì)的美元和利率對(duì)金屬形成了普遍壓制。同時(shí)，周中鮑威爾的表態(tài)也相對(duì)鷹派，限制了美元與利率的回調(diào)空間。

 

 

特朗普2.0預(yù)期下，美債收益率及美元指數(shù)持續(xù)飆升，美元已回升至去年10月，即降息前的水平，貴金屬價(jià)格隨之明顯承壓。同時(shí)，本周美國(guó)核心CPI數(shù)據(jù)環(huán)比有所維持，通脹表現(xiàn)依舊偏強(qiáng)使得市場(chǎng)對(duì)于12月降息預(yù)期大幅減弱。短期來(lái)看，特朗普交易下，利率對(duì)金價(jià)有明顯壓制，俄烏沖突或有緩和，地緣對(duì)金價(jià)的支撐較前期減弱，然而，中長(zhǎng)期來(lái)看，抗通脹角度下金價(jià)依然得以支撐，等待下跌企穩(wěn)后的做多機(jī)會(huì)。

 

 

 

上周COMEX銅價(jià)周內(nèi)顯著回調(diào)，在4.00美元/磅一線獲得支撐。上周銅價(jià)大幅下挫，主要根源還是在于特朗普交易的進(jìn)一步深化，具體表現(xiàn)為一方面美元指數(shù)表現(xiàn)非常強(qiáng)勢(shì)，一度回到107附近，另一方面美債收益率也維持強(qiáng)勢(shì)，10年期收益率周中接近4.5%。強(qiáng)勢(shì)的美元和利率對(duì)金屬形成了普遍壓制。同時(shí)，周中鮑威爾的表態(tài)也相對(duì)鷹派，限制了美元與利率的回調(diào)空間。

 

上周SHFE銅價(jià)震蕩回落，回踩73000元/噸關(guān)口。上周國(guó)內(nèi)銅價(jià)整體處于跟跌的格局之中，價(jià)格下跌之后現(xiàn)貨買盤表現(xiàn)較好，庫(kù)存去化幅度也較為明顯。國(guó)內(nèi)10月宏觀及金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍然沒(méi)有太明顯起色，加之此前政策包僅僅關(guān)于化債而沒(méi)有提及刺激投資與消費(fèi)，市場(chǎng)還是顯得信心不足，目前看銅價(jià)可能止跌但是反彈動(dòng)能不足。

 

期限結(jié)構(gòu)方面，COMEX銅價(jià)格曲線角此前向下位移，價(jià)格曲線仍然維持contango結(jié)構(gòu)。目前COMEX銅庫(kù)存來(lái)到接近9萬(wàn)噸水平，不過(guò)上周交倉(cāng)的節(jié)奏略有放緩，此前有傳言稱交倉(cāng)可能持續(xù)至年底，但是經(jīng)歷了此前的持續(xù)交倉(cāng)之后，后續(xù)的交倉(cāng)空間及節(jié)奏可能會(huì)有所調(diào)整，需要重新觀察。

 

上周SHFE銅價(jià)格曲線較此前向下位移，價(jià)格曲線重新呈現(xiàn)back結(jié)構(gòu)。近期價(jià)格下跌之后滬銅的去庫(kù)總算表現(xiàn)較為明顯，價(jià)差結(jié)構(gòu)也略有走強(qiáng)，但是我們認(rèn)為可持續(xù)性有限。一方面后續(xù)價(jià)格如果反彈，去庫(kù)又會(huì)不彈順利，另一方面上周進(jìn)口窗口已經(jīng)打開(kāi)，后續(xù)進(jìn)口增加可能也會(huì)對(duì)整體去庫(kù)的幅度產(chǎn)生影響。

 

持倉(cāng)方面，從CFTC持倉(cāng)來(lái)看，上周非商業(yè)多頭占比有所下降，與價(jià)格震蕩匹配，本周關(guān)鍵事件眾多，預(yù)計(jì)波動(dòng)率將會(huì)放大。

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

 

 

節(jié)前銅精礦TC周指數(shù)為11.3美元/干噸，較上周跌1.3美元/干噸。銅精礦現(xiàn)貨TC小幅下跌，現(xiàn)貨市場(chǎng)冷清，市場(chǎng)交易有限，市場(chǎng)參與者長(zhǎng)協(xié)談判仍進(jìn)展十分緩慢，港口庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)，冶煉廠的庫(kù)存充足?，F(xiàn)貨TC下行，部分煉廠仍呈觀望態(tài)度。

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM

 

現(xiàn)貨方面，周內(nèi)現(xiàn)貨升水企穩(wěn)上漲，由于銅價(jià)持續(xù)下跌，加之本周臨近交割，市場(chǎng)主流國(guó)產(chǎn)注冊(cè)品牌貨源流通依舊較少，持貨商挺價(jià)情緒顯現(xiàn)。由于目前進(jìn)口盈利窗口維持打開(kāi)，下周進(jìn)口銅仍有到貨增量，但短期國(guó)產(chǎn)品牌貨源流通難顯明顯增量，且考慮到本周價(jià)格下跌，下游加工企業(yè)訂單有所增加，下周市場(chǎng)消費(fèi)預(yù)計(jì)存在一定提升空間，因此現(xiàn)貨升水預(yù)計(jì)表現(xiàn)偏強(qiáng)運(yùn)行為主。

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM

 

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)存16.36萬(wàn)噸，較7日降2.82萬(wàn)噸，較11日降2.17萬(wàn)噸；本周上海市場(chǎng)庫(kù)存繼續(xù)表現(xiàn)去庫(kù)，周內(nèi)雖有進(jìn)口銅陸續(xù)到貨流入，但國(guó)產(chǎn)品牌貨源到貨仍偏少，加之周內(nèi)銅價(jià)持續(xù)下挫走跌，下游入市接貨需求提振，部分倉(cāng)庫(kù)出庫(kù)表現(xiàn)較好，庫(kù)存因此大幅下降；下周來(lái)看，隨著銅價(jià)下跌，加工企業(yè)訂單新增尚可，料下周仍存一定采購(gòu)需求，同時(shí)國(guó)產(chǎn)貨源到貨預(yù)計(jì)有限，庫(kù)存預(yù)計(jì)維持去庫(kù)。

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

 

國(guó)內(nèi)各主流市場(chǎng)8mm精銅桿加工費(fèi)整體呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，市場(chǎng)間價(jià)差有所擴(kuò)大；精銅桿企業(yè)交易繼續(xù)提升，價(jià)格回調(diào)期間訂單補(bǔ)充較多；再生銅桿交易有所回落，廠家出貨缺乏優(yōu)勢(shì)；精廢桿價(jià)差變化較小，周內(nèi)對(duì)期銅倒扣貼水變化明顯。隨著近期精銅桿企業(yè)的訂單增長(zhǎng)，后續(xù)精銅桿企業(yè)的生產(chǎn)也得到了保障，因此短期內(nèi)精銅桿的生產(chǎn)表現(xiàn)將呈現(xiàn)較為穩(wěn)定的狀態(tài)，個(gè)別企業(yè)甚至還有增長(zhǎng)趨勢(shì)；而再生銅桿端再度陷入低迷，貿(mào)易商的交易沖擊工廠的報(bào)價(jià)，加之原料的價(jià)格堅(jiān)挺，企業(yè)后續(xù)的提產(chǎn)預(yù)期再度有所減弱。整體來(lái)看，預(yù)計(jì)下周精銅桿市場(chǎng)將平穩(wěn)運(yùn)行，當(dāng)前訂單的交付進(jìn)展成為后續(xù)的關(guān)鍵，預(yù)期來(lái)看提貨相對(duì)樂(lè)觀一些，再生銅桿端再度回歸至原料采購(gòu)難題上，短期成品交付壓力有所增加。

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM

 

 

 

上周COMEX金價(jià)繼續(xù)下跌、銀價(jià)跌幅放緩，COMEX金銀于2541-2694美元/盎司、29.7-31.7美元/盎司區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。特朗普2.0預(yù)期下，美債收益率及美元指數(shù)持續(xù)飆升，美元已回升至去年10月，即降息前的水平，貴金屬價(jià)格隨之明顯承壓。同時(shí)，本周美國(guó)核心CPI數(shù)據(jù)環(huán)比有所維持，通脹表現(xiàn)依舊偏強(qiáng)使得市場(chǎng)對(duì)于12月降息預(yù)期大幅減弱。

 

上周，黃金跌幅強(qiáng)于白銀，金銀比震蕩下行；銅價(jià)跌幅強(qiáng)于黃金，金銅比震蕩上行；原油跌幅弱于黃金，金油比震蕩下行。

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

 

黃金VIX于低位運(yùn)行，避險(xiǎn)需求較前期明顯回落。

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

 

近期人民幣匯率影響較前期走弱，上周黃金白銀內(nèi)外價(jià)差有所回升；內(nèi)外比價(jià)有所回落。

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

 

 

庫(kù)存方面，上周COMEX黃金庫(kù)存為1749萬(wàn)盎司，環(huán)比增加約28.9萬(wàn)盎司，COMEX白銀庫(kù)存約為31004萬(wàn)盎司，環(huán)比減少約224萬(wàn)盎司；SHFE黃金庫(kù)存約為13.4噸，環(huán)比增加1.2噸，SHFE白銀庫(kù)存約為1240噸，環(huán)比減少約50.8噸。

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

 

持倉(cāng)方面，SPDR黃金ETF持倉(cāng)環(huán)比減少6.9噸至870噸，SLV白銀ETF持倉(cāng)環(huán)比減少177噸至14676噸；上周COMEX黃金非商業(yè)總持倉(cāng)為39.6萬(wàn)手，其中非商業(yè)多頭持倉(cāng)減少20591手至31.6萬(wàn)手，空頭持倉(cāng)減少1713手至8.0萬(wàn)手；非商業(yè)多頭持倉(cāng)占優(yōu)，比例較上周下降至59%附近，非商業(yè)空頭持倉(cāng)占比回升至14.9%左右。

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

 

 

上周國(guó)內(nèi)銅價(jià)整體處于跟跌的格局之中，價(jià)格下跌之后現(xiàn)貨買盤表現(xiàn)較好，庫(kù)存去化幅度也較為明顯。國(guó)內(nèi)10月宏觀及金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍然沒(méi)有太明顯起色，加之此前政策包僅僅關(guān)于化債而沒(méi)有提及刺激投資與消費(fèi)，市場(chǎng)還是顯得信心不足，目前看銅價(jià)可能止跌但是反彈動(dòng)能不足。

 

短期來(lái)看，特朗普交易下，利率對(duì)金價(jià)有明顯壓制，俄烏沖突或有緩和，地緣對(duì)金價(jià)的支撐較前期減弱，然而，中長(zhǎng)期來(lái)看，抗通脹角度下金價(jià)依然得以支撐，等待下跌企穩(wěn)后的做多機(jī)會(huì)。

 

 

美國(guó)新屋開(kāi)工、成屋銷售、初請(qǐng)失業(yè)金、PMI、通脹預(yù)期等。