上周三大事件：特朗普橫掃、美聯(lián)儲(chǔ)降息、國(guó)內(nèi)財(cái)政政策確定。在特朗普橫掃期間，美元與美債收益率大幅上行，黃金再度承壓回落,銅價(jià)也大幅下挫，隨后在美聯(lián)儲(chǔ)降息的推動(dòng)下雙雙有所反彈，但周五中國(guó)財(cái)政政策略低于預(yù)期使得商品價(jià)格再度承壓回落。

 

 

 

貴金屬方面，上周COMEX黃金下跌1.97%，白銀下跌3.53%；滬金2412合約下跌2.26%，滬銀2410合約下跌2.56%。主要工業(yè)金屬價(jià)格中，COMEX銅、滬銅分別變動(dòng)-0.81%、+0.76%。

 

 

周初大選前哈里斯的勝選概率一度回升，銅價(jià)有所反彈，但是周中大選期間特朗普超預(yù)期獲勝并橫掃兩院，銅價(jià)大幅回落，避險(xiǎn)情緒明顯，但隨后市場(chǎng)恐慌情緒衰退，且加之定價(jià)聯(lián)儲(chǔ)25BP降息，銅價(jià)又收復(fù)了全部跌幅，周五中國(guó)方面人大會(huì)議結(jié)束，政策支持包力度不如此前外媒預(yù)期，銅價(jià)再度錄得較大幅度回調(diào)。

 

 

特朗普上任后，美債收益率及美元指數(shù)大幅飆升，貴金屬價(jià)格隨之顯著承壓，此后伴隨美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25bp，利率的回落使得金價(jià)反彈，整體于2700美元/盎司附近企穩(wěn)。短期來(lái)看，大選結(jié)果對(duì)金價(jià)基本已充分定價(jià)，金價(jià)回到相對(duì)合理的運(yùn)行區(qū)間，再往后看，中長(zhǎng)期金價(jià)依然受到降息的影響而再度上行，疊加潛在的二次通脹風(fēng)險(xiǎn)使得金價(jià)的抗通脹性質(zhì)成為其重要的利多因素之一

 

 

 

上周COMEX銅價(jià)周內(nèi)劇烈震蕩，波動(dòng)明顯放大。周初大選前哈里斯的勝選概率一度回升，銅價(jià)有所反彈，但是周中大選期間特朗普超預(yù)期獲勝并橫掃兩院，銅價(jià)大幅回落，避險(xiǎn)情緒明顯，但隨后市場(chǎng)恐慌情緒衰退，且加之定價(jià)聯(lián)儲(chǔ)25BP降息，銅價(jià)又收復(fù)了全部跌幅，周五中國(guó)方面人大會(huì)議結(jié)束，政策支持包力度不如此前外媒預(yù)期，銅價(jià)再度錄得較大幅度回調(diào)。

 

上周SHFE銅價(jià)震蕩運(yùn)行，沒(méi)有明顯趨勢(shì)動(dòng)能。上周公布的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞不一，一方面出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，顯示了外需具有韌性且有一定搶出口的效應(yīng)；但另一方面10月CPI及PPI仍然下滑，通縮的大邏輯仍然沒(méi)有打破。同時(shí)人大會(huì)議提出的財(cái)政刺激包略低于市場(chǎng)預(yù)期，也對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好有一定壓制。我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)需求好轉(zhuǎn)的空間仍然有限，僅僅為銅價(jià)提供下方支撐，而不能成為上行驅(qū)動(dòng)。

 

期限結(jié)構(gòu)方面，COMEX銅價(jià)格曲線(xiàn)角此前向下位移，價(jià)格曲線(xiàn)仍然維持contango結(jié)構(gòu)。目前COMEX銅庫(kù)存來(lái)到接近9萬(wàn)噸水平，不過(guò)上周交倉(cāng)的節(jié)奏略有放緩，此前有傳言稱(chēng)交倉(cāng)可能持續(xù)至年底，但是經(jīng)歷了此前的持續(xù)交倉(cāng)之后，后續(xù)的交倉(cāng)空間及節(jié)奏可能會(huì)有所調(diào)整，需要重新觀(guān)察。

 

上周SHFE銅價(jià)格曲線(xiàn)較此前向上位移，價(jià)格曲線(xiàn)近端呈現(xiàn)Back結(jié)構(gòu)、遠(yuǎn)端維持contango結(jié)構(gòu)。進(jìn)入10月后滬銅的去庫(kù)并不順暢，一方面消費(fèi)前置到了8月、9月，另一方面高價(jià)格又再次對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生了較大的抑制。滬銅在月差方面可能已經(jīng)無(wú)法期待更多，加之亞洲精銅貨源較多、后續(xù)進(jìn)口不會(huì)少，因此月差的表現(xiàn)可能會(huì)相對(duì)平淡。

 

持倉(cāng)方面，從CFTC持倉(cāng)來(lái)看，上周非商業(yè)多頭占比有所下降，與價(jià)格震蕩匹配，本周關(guān)鍵事件眾多，預(yù)計(jì)波動(dòng)率將會(huì)放大。

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

 

 

節(jié)前銅精礦TC周指數(shù)為12.6美元/干噸，較上周跌0.3美元/干噸。銅精礦現(xiàn)貨TC小幅下跌，現(xiàn)貨市場(chǎng)活躍度低，成交冷淡，市場(chǎng)可成交價(jià)格多為10美元中位，市場(chǎng)主要交易偏向12月船期。本周的需求端庫(kù)存充足，供應(yīng)端穩(wěn)定，市場(chǎng)參與者持觀(guān)望狀態(tài)，市場(chǎng)參與者普遍關(guān)注長(zhǎng)單價(jià)格的談判。

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM

 

現(xiàn)貨方面，周內(nèi)銅價(jià)波動(dòng)幅度加大，且由于正值美國(guó)大選結(jié)果公布，市場(chǎng)謹(jǐn)慎觀(guān)望情緒較濃，部分時(shí)間采購(gòu)需求仍表現(xiàn)剛需接貨為主；隨著周中銅價(jià)大幅下跌，部分加工企業(yè)訂單量有所增量，但市場(chǎng)仍存進(jìn)一步看跌情緒，采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)需求相對(duì)有限；后續(xù)隨著周尾銅價(jià)再度反彈大漲，消費(fèi)仍表現(xiàn)一定受抑，整體需求難有明顯回升。

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM

 

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)存19.18萬(wàn)噸，較31日降1.64萬(wàn)噸，較4日降1.42萬(wàn)噸；本周上海市場(chǎng)庫(kù)存繼續(xù)表現(xiàn)去庫(kù)，周內(nèi)雖有進(jìn)口銅陸續(xù)到貨流入，但國(guó)產(chǎn)品牌貨源到貨依舊較少，加之周內(nèi)銅價(jià)部分時(shí)間下跌明顯，個(gè)別倉(cāng)庫(kù)出庫(kù)較好，庫(kù)存下降較多；后續(xù)來(lái)看，據(jù)調(diào)研了解，下周仍有進(jìn)口銅到貨，但考慮銅價(jià)回落，下游加工企業(yè)訂單表現(xiàn)增加，消費(fèi)預(yù)計(jì)也有所回升，因此庫(kù)存預(yù)計(jì)仍將維持去庫(kù)。廣東市場(chǎng)庫(kù)存繼續(xù)表現(xiàn)下降，主因市場(chǎng)到貨仍較少，同時(shí)銅價(jià)回落刺激下游消費(fèi)回升，庫(kù)存因此持續(xù)走低；下周來(lái)看，市場(chǎng)不論進(jìn)口以及國(guó)產(chǎn)到貨仍較為有限，加之下游消費(fèi)仍有回升空間，因此庫(kù)存預(yù)計(jì)繼續(xù)下降。

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

 

國(guó)內(nèi)各主流市場(chǎng)8mm精銅桿加工費(fèi)多數(shù)企穩(wěn)，但華南市場(chǎng)價(jià)格上漲明顯；精銅桿企業(yè)交易回升，提貨表現(xiàn)有明顯轉(zhuǎn)好；再生銅桿交易繼續(xù)轉(zhuǎn)好，原料獲得階段性的補(bǔ)充；精廢桿價(jià)差小幅擴(kuò)大，對(duì)期銅倒扣貼水幅度擴(kuò)大。近期精銅桿市場(chǎng)提貨速度有明顯改善，甚至個(gè)別企業(yè)出現(xiàn)了明顯的成品供給不足的情況，因此后續(xù)有一定的增產(chǎn)趨勢(shì)，不過(guò)當(dāng)前這一提貨效率能否延續(xù)是決定后續(xù)生產(chǎn)提升幅度的關(guān)鍵。再生銅桿端的投機(jī)屬性在近期回升，部分廠(chǎng)家的后續(xù)生產(chǎn)需求也在穩(wěn)步增加，但原料問(wèn)題始終是關(guān)鍵影響因素，因此提產(chǎn)幅度預(yù)期有限。

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM

 

 

 

上周COMEX金價(jià)大幅下跌、銀價(jià)有所跟隨，COMEX金銀于2650-2760美元/盎司、30.9-33.1美元/盎司區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。特朗普上任后，美債收益率及美元指數(shù)大幅飆升，貴金屬價(jià)格隨之顯著承壓，此后伴隨美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25bp，利率的回落使得金價(jià)反彈，整體于2700美元/盎司附近企穩(wěn)。

 

上周，白銀跌幅強(qiáng)于黃金，金銀比震蕩上行；銅與黃金雙雙下行，金銅比窄幅震蕩；原油跟隨下跌，金油比窄幅震蕩。

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

 

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黃金VIX于低位運(yùn)行，避險(xiǎn)需求較前期明顯回落。

 

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近期人民幣匯率影響較前期走弱，上周黃金內(nèi)外價(jià)差及比價(jià)有所回升；白銀內(nèi)外價(jià)差及比價(jià)有所回落。

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

 

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庫(kù)存方面，上周COMEX黃金庫(kù)存為1720萬(wàn)盎司，環(huán)比增加約6.6萬(wàn)盎司，COMEX白銀庫(kù)存約為31228萬(wàn)盎司，環(huán)比增加約370萬(wàn)盎司；SHFE黃金庫(kù)存約為12.2噸，環(huán)比基本持平，SHFE白銀庫(kù)存約為1291噸，環(huán)比減少約37.2噸。

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

 

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持倉(cāng)方面，SPDR黃金ETF持倉(cāng)環(huán)比減少11.8噸至877噸，SLV白銀ETF持倉(cāng)環(huán)比減少97噸至14853噸；上周COMEX黃金非商業(yè)總持倉(cāng)為41.8萬(wàn)手，其中非商業(yè)多頭持倉(cāng)減少29820手至33.7萬(wàn)手，空頭持倉(cāng)減少6496手至8.1萬(wàn)手；非商業(yè)多頭持倉(cāng)占優(yōu)，比例較上周下降至60%附近，非商業(yè)空頭持倉(cāng)占比回落至15%左右。

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

 

上周公布的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞不一，一方面出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，顯示了外需具有韌性且有一定搶出口的效應(yīng)；但另一方面10月CPI及PPI仍然下滑，通縮的大邏輯仍然沒(méi)有打破。同時(shí)人大會(huì)議提出的財(cái)政刺激包略低于市場(chǎng)預(yù)期，也對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好有一定壓制。我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)需求好轉(zhuǎn)的空間仍然有限，僅僅為銅價(jià)提供下方支撐，而不能成為上行驅(qū)動(dòng)。

 

短期來(lái)看，大選結(jié)果對(duì)金價(jià)基本已充分定價(jià)，金價(jià)回到相對(duì)合理的運(yùn)行區(qū)間，再往后看，中長(zhǎng)期金價(jià)依然受到降息的影響而再度上行，疊加潛在的二次通脹風(fēng)險(xiǎn)使得金價(jià)的抗通脹性質(zhì)成為其重要的利多因素之一。

 

 

美國(guó)CPI、PPI、初請(qǐng)失業(yè)金、零售銷(xiāo)售等。