上周中FOMC會議FED降息50BP，但鮑威爾發(fā)言較為鷹派，市場在日內(nèi)一度出現(xiàn)波動。，過隨后還是相信50BP可以助力經(jīng)濟軟著陸的力量占據(jù)上風。目前降息靴子落地之后，仍然需要經(jīng)濟基本面數(shù)據(jù)的進一步配合，降息只是著陸的開始，并不是一兩次降息就能決定整個著陸的姿態(tài)，因此后續(xù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)對于降息的反饋至關(guān)重要。

 

 

 

貴金屬方面，上周COMEX黃金上漲1.57%，白銀上漲1.38%；滬金2412合約小幅上漲0.88%，滬銀2412合約上漲1.67%。主要工業(yè)金屬價格中，COMEX銅、滬銅分別變動+2.67%、+2.54%。

 

 

上周中FOMC會議FED降息50BP，但鮑威爾發(fā)言較為鷹派，市場在日內(nèi)一度出現(xiàn)波動。不過隨后還是相信50BP可以助力經(jīng)濟軟著陸的力量占據(jù)上風，銅價后續(xù)走出反彈。目前降息靴子落地之后，仍然需要經(jīng)濟基本面數(shù)據(jù)的進一步配合，降息只是著陸的開始，并不是一兩次降息就能決定整個著陸的姿態(tài)，因此后續(xù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)對于降息的反饋至關(guān)重要。

 

 

上周美聯(lián)儲宣布將政策利率下調(diào)50bp，標志著降息周期的開始，貴金屬價格隨之上行。此后，鮑威爾發(fā)言相對鷹派，疊加美國公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)依然不錯，市場加深對軟著陸的預期。降息周期下，利率角度依然支撐貴金屬價格，無論是潛在的二次通脹風險、還是地緣沖突，均對金價形成利多，在未有流動性危機出現(xiàn)之前，中長期金價仍有上行空間。

 

 

 

上周COMEX銅價震蕩反彈，周中FOMC會議FED降息50BP，但鮑威爾發(fā)言較為鷹派，市場在日內(nèi)一度出現(xiàn)波動。不過隨后還是相信50BP可以助力經(jīng)濟軟著陸的力量占據(jù)上風，銅價后續(xù)走出反彈。目前降息靴子落地之后，仍然需要經(jīng)濟基本面數(shù)據(jù)的進一步配合，降息只是著陸的開始，并不是一兩次降息就能決定整個著陸的姿態(tài)，因此后續(xù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)對于降息的反饋至關(guān)重要。

 

上周SHFE銅價小幅回升，近期國內(nèi)精煉銅供需基本面有比較明顯的改善。供應方面精煉銅供應擾動增強，有大型冶煉廠因為事故減停產(chǎn)，需求方面進入旺季整體表現(xiàn)尚可，去庫幅度近期明顯提升，如果維持此去庫幅度進入10月底，庫存下降規(guī)模將非常可觀，屆時給予銅價的支撐會更加顯著，因此后續(xù)銅價大概率易漲難跌。

 

期限結(jié)構(gòu)方面，COMEX銅價格曲線角此前向上位移，價格曲線仍然維持contango結(jié)構(gòu)。目前COMEX銅庫存來到4萬噸水平，但是上周交倉重新開始，有傳言表示，COMEX銅的交倉可能持續(xù)至年底，如果真的如此，那么月差還是將以contango為主，并沒有太好的機會。

 

SHFE銅價格曲線較此前向上位移，價格曲線近端呈現(xiàn)Back結(jié)構(gòu)、遠端維持contango結(jié)構(gòu)。進入9月之后的去庫情況也符合預期，根據(jù)我們的了解，有理由相信去庫會持續(xù)到10月。因此我們認為月差還是可以有一定的行情可以期待，當然月差的上限不會太高，會受到進口的抑制，同時價格回到75000元/噸以上之后，對下游采購可能會有一定影響。

 

持倉方面，從CFTC持倉來看，上周非商業(yè)多頭占比繼續(xù)回升，與價格反彈匹配，預計降息落地后，多空雙方的博弈會更加顯著。

 

數(shù)據(jù)來源：Wind

 

 

上周銅精礦TC周指數(shù)為5.3美元/干噸，較上周跌0.9美元/干噸。銅精礦現(xiàn)貨市場持續(xù)清淡，市場活躍度低，銅精礦TC小幅下降，市場參與者等待CSPT季度指導價，對11月-12月船期的貨物持謹慎觀望狀態(tài)，供應端穩(wěn)定，發(fā)運卸港也較順利，臺風未對實際到港量帶來明顯的影響，需求端冶煉廠的現(xiàn)貨需求未完全啟動，多觀望為主。繼續(xù)關(guān)注冶煉廠的新增項目進展。

 

數(shù)據(jù)來源：SMM

 

現(xiàn)貨方面，近期上海市場現(xiàn)貨庫存去庫節(jié)奏加快，現(xiàn)貨升水下跌空間相對有限，雖銅價表現(xiàn)連續(xù)走高，但市場到貨較少，加之下周下游企業(yè)國慶備貨預期，持貨商挺價惜售情緒有所增強；但據(jù)調(diào)研了解，下周因臺風影響延期進口銅將有所到貨，同時需注意高銅價局面下，下游補庫需求或表現(xiàn)不及預期，因此現(xiàn)貨升水同樣上漲高度也將受限，或運行于升50~升150元/噸區(qū)間。

 

數(shù)據(jù)來源：SMM

 

國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫存19.39萬噸，較9日降4.22萬噸，較12日降2.54萬噸；本周上海市場庫存大幅下降，主因上海市場一方面由于部分冶煉廠減產(chǎn)、檢修等因素，國產(chǎn)到貨入庫量仍較為偏少；另一方面，受制于臺風等影響，進口船期有所晚期，進口銅到貨也難有明顯增量，同時下游消費未有明顯下滑，因此庫存表現(xiàn)明顯降幅。廣東市場庫存亦下降，節(jié)前下游有所備貨，下游消費好轉(zhuǎn)，但周內(nèi)倉庫到貨表現(xiàn)增加，庫存因此下降幅度相對較少。上海、廣東兩地保稅區(qū)電解銅現(xiàn)貨庫存累計5.48萬噸，較9日降0.42萬噸，較12日降0.35萬噸；保稅區(qū)庫存繼續(xù)表現(xiàn)去庫，進口窗口維持打開，近期雖有到船貨源抵港，但部分倉庫仍有出庫清關(guān)進口國內(nèi)，庫存因此表現(xiàn)下降。

 

數(shù)據(jù)來源：Wind

 

國內(nèi)各主流市場8mm精銅桿加工費加工費中華東市場呈上漲表現(xiàn)，華南、華北反之；銅絕對價格上漲，限制精銅桿市場實際交易推進；精廢價差擴大，再生銅桿交易活躍度提升明顯；精廢桿價差、對期銅倒扣貼水幅度繼續(xù)呈擴張表現(xiàn)。目前銅價上漲對銅桿市場整體影響較大，隨著即將到來的國慶假期，下周處于集中補庫階段，市場交易或有回升預期，但若銅價依舊保持強勢，精銅桿節(jié)前實際備庫量將大打折扣；雖然目前下游提貨效率的提升對精銅桿企業(yè)生產(chǎn)持續(xù)性有一定促進，但若后續(xù)下游提貨減緩，精銅桿企業(yè)假期集中檢修的可能性較大。目前再生銅桿的價格優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)，市場消費習慣也有一定轉(zhuǎn)變，若后續(xù)精廢價差持續(xù)處于擴張態(tài)勢，隨著原料供應短缺局面改善，再生銅桿的消費量將一改此前低迷狀。

 

數(shù)據(jù)來源：SMM

 

 

 

上周COMEX金銀價格先抑后揚，金價再創(chuàng)歷史新高，COMEX金銀于2573-2651美元/盎司、30.1-31.8美元/盎司區(qū)間內(nèi)運行。上周美聯(lián)儲宣布將政策利率下調(diào)50bp，標志著降息周期的開始，貴金屬價格隨之上行。此后，鮑威爾發(fā)言相對鷹派，疊加美國公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)依然不錯，市場加深對軟著陸的預期。

 

上周，白銀漲幅強于黃金，金銀比較前期震蕩下行；銅價漲幅強于黃金，金銅比震蕩下行；原油價格較前期上漲，漲幅強于黃金，金油比較前期下行。

 

數(shù)據(jù)來源：Wind

 

數(shù)據(jù)來源：Wind

 

數(shù)據(jù)來源：Wind

 

黃金VIX持續(xù)上行，市場的恐慌情緒有所增強，避險需求增加。

 

數(shù)據(jù)來源：Wind

 

近期人民幣匯率影響較前期減弱，上周黃金內(nèi)外價差有所減小，白銀內(nèi)外價差持續(xù)減?。稽S金內(nèi)外比價回落，白銀內(nèi)外比價較前期有所減小。

 

數(shù)據(jù)來源：Wind

 

數(shù)據(jù)來源：Wind

 

 

庫存方面，上周COMEX黃金庫存為1690萬盎司，環(huán)比減少約7.3萬盎司，COMEX白銀庫存約為30438萬盎司，環(huán)比減少約176.2萬盎司；SHFE黃金庫存約為11.8噸，環(huán)比減少0.01噸，SHFE白銀庫存約為996噸，環(huán)比增加約9.7噸。

 

數(shù)據(jù)來源：Wind

 

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持倉方面，SPDR黃金ETF持倉環(huán)比增加4.9噸至875噸，SLV白銀ETF持倉環(huán)比減少336.3噸至14239噸；上周COMEX黃金非商業(yè)總持倉為43萬手，其中非商業(yè)凈多持倉增加29728手至36.9萬手，空頭持倉增加2163手至5.9萬手；非商業(yè)多頭持倉占優(yōu)，比例較上周提升至68.8%附近，非商業(yè)空頭持倉占比下降至11.1%左右。

 

數(shù)據(jù)來源：Wind

 

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近期國內(nèi)精煉銅供需基本面有比較明顯的改善。供應方面精煉銅供應擾動增強，有大型冶煉廠因為事故減停產(chǎn)，需求方面進入旺季整體表現(xiàn)尚可，去庫幅度近期明顯提升，如果維持此去庫幅度進入10月底，庫存下降規(guī)模將非?？捎^，屆時給予銅價的支撐會更加顯著，因此后續(xù)銅價大概率易漲難跌。

 

美國降息周期開始，利率角度依然支撐貴金屬價格，無論是潛在的二次通脹風險、還是地緣沖突，均對金價形成利多，在未有流動性危機出現(xiàn)之前，中長期金價仍有上行空間。

 

 

美國PMI，新屋銷售、初請失業(yè)金、核心PCE、通脹預期等。