上周初市場再次定價衰退，主要在于美國PMI表現(xiàn)羸弱，尤其新訂單等重要分項表現(xiàn)疲軟，但周中市場有些利空出盡的跡象，面對較弱的勞動力市場數據，反而強化了50BP的加息預期，促使價格在周內有所反彈，周五非農數據公布后，降息50BP的預期再次下降，重新對價格承壓。

 

 

 

貴金屬方面，上周COMEX黃金小幅下跌0.36%，白銀下跌3.33%；滬金2410合約小幅回落0.07%，滬銀2412合約下跌3.44%。主要工業(yè)金屬價格中，COMEX銅、滬銅分別變動-3.65%、-1.58%。

 

 

上周初市場再次定價衰退，主要在于美國PMI表現(xiàn)羸弱，尤其新訂單等重要分項表現(xiàn)疲軟，但周中市場有些利空出盡的跡象，面對較弱的勞動力市場數據，反而強化了50BP的加息預期，促使價格在周內有所反彈，周五非農數據公布后，降息50BP的預期再次下降，重新對價格承壓。

 

 

上周美國PMI及非農數據的公布，市場預期在衰退及軟著陸之間有所反復，對9月降息幅度的預期概率波動加劇，貴金屬價格隨之震蕩，金價因其避險屬性整體表現(xiàn)略強于白銀。當前聯(lián)儲依然參考經濟數據從而決定在9月議息會議上的降息幅度，而降息角度不變、未發(fā)生流動性沖擊前，金價依然得以支撐，關注本周的CPI數據。

 

 

 

上周COMEX銅價震蕩偏弱，市場情緒較為悲觀。周初市場再次定價衰退，主要在于美國PMI表現(xiàn)羸弱，尤其新訂單等重要分項表現(xiàn)疲軟，但周中市場有些利空出盡的跡象，面對較弱的勞動力市場數據，反而強化了50BP的加息預期，促使價格在周內有所反彈，周五非農數據公布后，降息50BP的預期再次下降，重新對價格承壓。

 

上周SHFE銅價震蕩回落，此前內盤定價的工業(yè)品一度有較為明顯的反彈，但被證明只是曇花一現(xiàn)，市場對國內經濟的預期依然較為悲觀，很難真正看到有明顯的改變。目前已經進入傳統(tǒng)旺季，銅的下游消費并不差，可能仍將為銅價提供一定下方支撐，但是這很難變?yōu)樯闲序寗?，如果宏觀整體表現(xiàn)較弱，我們的也很難看到價格的真正上漲。

 

期限結構方面，COMEX銅價格曲線角此前向下位移，價格曲線仍然維持contango結構。目前COMEX銅庫存來到4萬噸水平，并且上周已經停止了交倉，觀察近期是否還有貨物交倉，如果沒有，可能此前的交倉暫時告一段落，但是并不用基于進場做多月差，還需要進一步觀察。。

 

SHFE銅價格曲線較此前向上位移，價格曲線維持contango結構。上周下游消費情況良好，9月第一周的去庫情況也符合預期，根據我們的了解，有理由相信去庫會持續(xù)到10月。因此我們認為月差還是可以有一定的行情可以期待，當然月差的上限不會太高，會受到進口的抑制。

 

持倉方面，從CFTC持倉來看，上周非商業(yè)多頭占比繼續(xù)回升，與價格反彈匹配，預計降息落地后，多空雙方的博弈會更加顯著。

 

數據來源：Wind

 

 

上周銅精礦TC周指數為5.3美元/干噸，較上周跌0.9美元/干噸。銅精礦現(xiàn)貨市場持續(xù)清淡，市場活躍度低，銅精礦TC小幅下降，市場參與者等待CSPT季度指導價，對11月-12月船期的貨物持謹慎觀望狀態(tài)，供應端穩(wěn)定，發(fā)運卸港也較順利，臺風未對實際到港量帶來明顯的影響，需求端冶煉廠的現(xiàn)貨需求未完全啟動，多觀望為主。繼續(xù)關注冶煉廠的新增項目進展。

 

數據來源：SMM

 

現(xiàn)貨方面，進入傳統(tǒng)“金九”消費旺季，但市場消費并未表現(xiàn)過多增長，隨著周內銅價部分時間走跌明顯，下游企業(yè)訂單有所增長，逢低補庫動作有所顯現(xiàn)，但后續(xù)價格再度反彈上漲對于消費仍有所抑制，市場謹慎觀望情緒仍存，部分加工企業(yè)反饋目前仍以訂單量接貨剛需生產為主。據調研了解，下周仍有進口銅增量流入，市場到貨亦有所增加，由于目前庫存維持去庫趨勢，且后續(xù)臨近中秋節(jié)前備貨，下游采購需求仍有回升空間，現(xiàn)貨升水下跌空間有限，同時需注意銅價上漲對于下游企業(yè)備貨影響，如若價格延續(xù)反彈上漲，下游消費預計增加同樣受限，因此下周升水或運行于升0~升100元/噸。

 

數據來源：SMM

 

國內市場電解銅現(xiàn)貨庫存25.62萬噸，較29日降1.79萬噸，較2日降0.58萬噸；本周上海市場庫存繼續(xù)下降，主因一方面雖周內進口銅到貨量相對有所增加，但國產到貨依舊有限；另一方面，銅價繼續(xù)表現(xiàn)下跌，下游消費有所回升，出庫維持尚可，因此庫存去庫幅度表現(xiàn)收窄。廣東市場庫存小幅下降，一方面市場到貨有所增加，且銅價回落刺激下游補庫情緒，消費上升，因此庫存微幅變化。上海、廣東兩地保稅區(qū)電解銅現(xiàn)貨庫存累計6.0萬噸，較29日降0.3萬噸，較2日降0.18萬噸；保稅區(qū)庫存維持去庫趨勢，周內進口比價持續(xù)回升，美金銅市場成交增加，保稅區(qū)倉庫仍有貨源陸續(xù)進口流入國內，庫存因此下降。

 

數據來源：Wind

 

國內各主流市場8mm精銅桿加工費環(huán)比上漲，華北一帶價格漲幅最為明顯；精銅桿企業(yè)集中檢修期陸續(xù)結束，下游提貨有所增加；再生銅桿企業(yè)原料補充難度較大，廠家產銷心態(tài)較為謹慎；精廢桿價差小幅擴大，對期銅倒扣貼水幅度維持小幅升水狀態(tài)。隨著精銅桿企業(yè)的常規(guī)檢修高峰期過去，疊加本周精銅桿企業(yè)迎來明顯的提貨期，精銅桿企業(yè)短期的生產積極性有所提升，預計下周精銅桿企業(yè)的生產表現(xiàn)將有所增長；不過目前市場缺少明顯的訂單補充點，因此這一生產延續(xù)性的保障有限。而再生銅桿端目前依舊面臨著明顯的原料采購難題，因此對于后續(xù)的銅桿廠家的提產來說，難度較大。

 

數據來源：SMM

 

 

 

上周COMEX黃金窄幅震蕩，白銀震蕩下行，COMEX金銀于2503-2560美元/盎司、28.1-29.6美元/盎司區(qū)間內運行。上周美國PMI及非農數據的公布，市場預期在衰退及軟著陸之間有所反復，對9月降息幅度的預期概率波動加劇，貴金屬價格隨之震蕩，金價因其避險屬性整體表現(xiàn)略強于白銀。

 

上周，白銀跌幅強于黃金，金銀比較前期震蕩上行；銅價跌幅強于黃金，金銅比震蕩上行；原油價格較前期下跌，跌幅強于黃金，金油比較前期持續(xù)上行。

 

數據來源：Wind

 

數據來源：Wind

 

數據來源：Wind

 

黃金VIX較前期小幅震蕩上行，市場的恐慌情緒有所增強，避險需求增加。

 

數據來源：Wind

 

近期人民幣匯率影響較前期變動不大，上周黃金內外價差有所增加，白銀內外價差有所減??；黃金內外比價持續(xù)回落，白銀內外比價有所上行。

 

數據來源：Wind

 

數據來源：Wind

 

 

庫存方面，上周COMEX黃金庫存為1704萬盎司，環(huán)比減少約4.9萬盎司，COMEX白銀庫存約為30602萬盎司，環(huán)比減少約35.1萬盎司；SHFE黃金庫存約為11.8噸，環(huán)比增加0.06噸，SHFE白銀庫存約為1009噸，環(huán)比增加約25.1噸。

 

數據來源：Wind

 

數據來源：Wind

 

持倉方面，SPDR黃金ETF持倉維持在863噸左右，SLV白銀ETF持倉環(huán)比增加6.8噸至14500噸；上周COMEX黃金非商業(yè)總持倉為39萬手，其中非商業(yè)凈多持倉減少4173手至33.9萬手，空頭持倉增加2714手至5.2萬手；非商業(yè)多頭持倉占優(yōu)，比例較上周提升至66.4%附近，非商業(yè)空頭持倉占比提升至10.1%左右。

 

數據來源：Wind

 

數據來源：Wind

 

數據來源：Wind

 

數據來源：Wind

 

此前內盤定價的工業(yè)品一度有較為明顯的反彈，但被證明只是曇花一現(xiàn)，市場對國內經濟的預期依然較為悲觀，很難真正看到有明顯的改變。目前已經進入傳統(tǒng)旺季，銅的下游消費并不差，可能仍將為銅價提供一定下方支撐，但是這很難變?yōu)樯闲序寗?，如果宏觀整體表現(xiàn)較弱，我們的也很難看到價格的真正上漲。

 

當前聯(lián)儲依然參考經濟數據從而決定在9月議息會議上的降息幅度，而降息角度不變、未發(fā)生流動性沖擊前，金價依然得以支撐，關注本周的CPI數據。

 

 

美國通脹預期，CPI，PPI等。