上周宏觀(guān)面較為平靜，但也因?yàn)槿绱?，價(jià)格也缺乏足夠的宏觀(guān)指引。雖然美國(guó)7月耐用品訂單、二季度GDP修正值等均表現(xiàn)不俗，但是并未再給價(jià)格更多的驅(qū)動(dòng)。本周迎來(lái)8月非農(nóng)數(shù)據(jù)的公布，該數(shù)據(jù)是9月FOMC會(huì)議前最后一份勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)，因此相對(duì)重要，但我們?nèi)匀徽J(rèn)為8月非農(nóng)表現(xiàn)超預(yù)期的概率較大，價(jià)格可能仍將傾向于反彈。

 

 

 

上周COMEX銅價(jià)沖高回落，總體還是延續(xù)震蕩整理格局。上周宏觀(guān)面較為平靜，但也因?yàn)槿绱?，價(jià)格也缺乏足夠的宏觀(guān)指引。雖然美國(guó)7月耐用品訂單、二季度GDP修正值等均表現(xiàn)不俗，但是并未再給價(jià)格更多的驅(qū)動(dòng)。本周迎來(lái)8月非農(nóng)數(shù)據(jù)的公布，該數(shù)據(jù)是9月FOMC會(huì)議前最后一份勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)，因此相對(duì)重要，但我們?nèi)匀徽J(rèn)為8月非農(nóng)表現(xiàn)超預(yù)期的概率較大，價(jià)格可能仍將傾向于反彈。

 

上周SHFE銅價(jià)沖高回落，75000元/噸上方暫時(shí)還是有較強(qiáng)的阻力。近期內(nèi)盤(pán)定價(jià)的工業(yè)金屬反彈幅度較大，除了這些金屬此前本身跌幅巨大、估值偏低之外，近期確實(shí)也對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀(guān)有一定預(yù)期，主要還是對(duì)9月旺季的預(yù)期，以及政策上仍有小作文出現(xiàn)，我們認(rèn)為這都是旺季預(yù)期交易的特點(diǎn)，目前來(lái)看這種情況還沒(méi)有結(jié)束，銅價(jià)可能也是易漲難跌。

 

期限結(jié)構(gòu)方面，COMEX銅價(jià)格曲線(xiàn)角此前向下位移，價(jià)格曲線(xiàn)仍然維持contango結(jié)構(gòu)。上周COMEX銅庫(kù)存持續(xù)累積，目前已經(jīng)總共增加3.1萬(wàn)噸來(lái)到4萬(wàn)噸左右水平。根據(jù)市場(chǎng)消息，后續(xù)還會(huì)有交倉(cāng)，預(yù)計(jì)價(jià)差結(jié)構(gòu)仍將維持Contango結(jié)構(gòu)。

 

SHFE銅價(jià)格曲線(xiàn)較此前向上位移，價(jià)格曲線(xiàn)維持contango結(jié)構(gòu)。雖然近期價(jià)格有所反彈之后下游消費(fèi)根據(jù)草根調(diào)研已經(jīng)有所放緩，但整個(gè)8月看來(lái)去庫(kù)情況非常良好，根據(jù)我們的了解，有理由相信去庫(kù)會(huì)持續(xù)到10月。因此我們認(rèn)為月差還是可以有一定的行情可以期待，當(dāng)然月差的上限不會(huì)太高，會(huì)受到進(jìn)口的抑制。

 

持倉(cāng)方面，從CFTC持倉(cāng)來(lái)看，上周非商業(yè)多頭占比繼續(xù)回升，與價(jià)格反彈匹配，預(yù)計(jì)降息落地后，多空雙方的博弈會(huì)更加顯著。

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

 

 

上周銅精礦TC周指數(shù)為6.2美元/干噸，較上周跌0.6。銅精礦現(xiàn)貨市場(chǎng)活躍度低，現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易中心逐漸向10月船期轉(zhuǎn)移，現(xiàn)貨TC小幅下滑，四季度礦山招標(biāo)在個(gè)位數(shù)中位成交，對(duì)市場(chǎng)參與者情緒略有干擾，市場(chǎng)參與者認(rèn)為四季度TC回調(diào)可能性有限，供應(yīng)端暫時(shí)未出現(xiàn)干擾，需求端保持穩(wěn)定的運(yùn)營(yíng)狀態(tài)。

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM

 

現(xiàn)貨方面，周內(nèi)由于臨近月底，加之銅價(jià)部分時(shí)間延續(xù)反彈上漲，下游企業(yè)入市采購(gòu)情緒多表現(xiàn)謹(jǐn)慎觀(guān)望，日內(nèi)剛需接貨生產(chǎn)為主，高銅價(jià)對(duì)于消費(fèi)仍有所抑制，同時(shí)部分加工企業(yè)訂單表現(xiàn)較為一般，整體月底消費(fèi)偏弱。上海市場(chǎng)繼續(xù)維持去庫(kù)趨勢(shì)，且下周進(jìn)入交割月，月初如若銅價(jià)不出現(xiàn)大幅波動(dòng)，下游消費(fèi)存在一定回升空間，且近月合約Contango結(jié)構(gòu)月差基本圍繞百元每噸附近波動(dòng)，因此也將限制升水向下空間。但值得注意的是，據(jù)市場(chǎng)調(diào)研了解，進(jìn)口銅相對(duì)繼續(xù)有所增量，因此現(xiàn)貨升水預(yù)計(jì)區(qū)間運(yùn)行于升0~升50元/噸附近。

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM

 

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)存27.41萬(wàn)噸，較22日降0.88萬(wàn)噸，較26日降0.77萬(wàn)噸；本周上海市場(chǎng)庫(kù)存繼續(xù)下降，主因周內(nèi)部分倉(cāng)庫(kù)出庫(kù)增加，加之進(jìn)口銅雖有到貨，但量不多，加之國(guó)產(chǎn)到貨偏少，庫(kù)存因此再度下降。廣東市場(chǎng)庫(kù)存小幅增加，月底下游消費(fèi)低迷，但倉(cāng)庫(kù)到貨同樣不多，庫(kù)存微幅變化。上海、廣東兩地保稅區(qū)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)存累計(jì)6.30萬(wàn)噸，較22日降0.57萬(wàn)噸，較26日降0.36萬(wàn)噸；保稅區(qū)庫(kù)存維持去庫(kù)趨勢(shì)，周內(nèi)部分倉(cāng)庫(kù)保稅區(qū)貨源繼續(xù)清關(guān)進(jìn)口，且入庫(kù)依舊較少，庫(kù)存因此下降；廣東保稅區(qū)周內(nèi)下游有所提貨，致使庫(kù)存小幅走低。

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

 

國(guó)內(nèi)各主流市場(chǎng)8mm精銅桿加工費(fèi)南北差異較大，南方市場(chǎng)整體呈上漲表現(xiàn)，而北方市場(chǎng)反之；精銅桿集中補(bǔ)貨較為明顯，終端提貨進(jìn)展尚可；再生銅貨商出貨意愿提升，再生銅桿廠(chǎng)家采購(gòu)進(jìn)度略有提速；精廢桿價(jià)差、對(duì)期銅倒扣貼水幅度持續(xù)縮窄。整體來(lái)看，近期銅價(jià)依舊維持相對(duì)高位，因此銅桿市場(chǎng)整體新訂單表現(xiàn)依舊較差，近期逢低補(bǔ)貨、集中性補(bǔ)貨特征預(yù)計(jì)將更為明顯；終端企業(yè)提貨需求表現(xiàn)尚可，因此精銅桿企業(yè)雖出現(xiàn)因新訂單表現(xiàn)較差而選擇停產(chǎn)檢修或減產(chǎn)的情況，但對(duì)后續(xù)整體產(chǎn)出影響不會(huì)太大。再生銅桿市場(chǎng)實(shí)際開(kāi)工雖然依舊處于偏低水平，但從調(diào)研了解來(lái)看后續(xù)有提產(chǎn)預(yù)期，加之近期行業(yè)政策的影響正逐漸消退，隨著原料供應(yīng)量的增加以及選擇的多樣性，因此再生銅桿端后續(xù)市場(chǎng)流通頻率將有提升。

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM

 

 

 

上周COMEX白銀價(jià)格有所回調(diào)，黃金價(jià)格高位震蕩，COMEX金銀于2527-2564美元/盎司、29.1-30.7美元/盎司區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。金銀價(jià)格有所分化，周內(nèi)公布的美國(guó)核心PCE數(shù)據(jù)超預(yù)期放緩而其他包含初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)相對(duì)較好，軟著陸預(yù)期下，黃金價(jià)格得以支撐，白銀價(jià)格相對(duì)弱勢(shì)。

 

上周，白銀跌幅強(qiáng)于黃金，金銀比較前期上行；銅價(jià)跌幅強(qiáng)于黃金，金銅比震蕩上行；原油價(jià)格較前期震蕩下跌，跌幅強(qiáng)于黃金，金油比較前期震蕩上行。

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

 

黃金VIX持續(xù)回落，市場(chǎng)的恐慌情緒繼續(xù)減弱，避險(xiǎn)需求降溫。

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

 

近期人民幣匯率影響較前期減弱，上周黃金內(nèi)外價(jià)差有所減小，白銀內(nèi)外價(jià)差有所增加；黃金與白銀內(nèi)外比價(jià)持續(xù)回落。

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

 

 

庫(kù)存方面，上周COMEX黃金庫(kù)存為1709萬(wàn)盎司，環(huán)比減少約16.9萬(wàn)盎司，COMEX白銀庫(kù)存約為30637萬(wàn)盎司，環(huán)比減少約96.1萬(wàn)盎司；SHFE黃金庫(kù)存約為11.8噸，環(huán)比減少0.04噸，SHFE白銀庫(kù)存約為984噸，環(huán)比增加約70.8噸。

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

 

持倉(cāng)方面，SPDR黃金ETF持倉(cāng)環(huán)比增加6.7噸至863噸，SLV白銀ETF持倉(cāng)環(huán)比增加2.8噸至14493噸；上周COMEX黃金非商業(yè)總持倉(cāng)為39萬(wàn)手，其中非商業(yè)凈多持倉(cāng)減少12221手至34.3萬(wàn)手，空頭持倉(cāng)減少15413手至4.9萬(wàn)手；非商業(yè)多頭持倉(cāng)占優(yōu)，比例較上周回落至65.8%附近，非商業(yè)空頭持倉(cāng)占比持續(xù)回落至9.4%左右。

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

 

近期內(nèi)盤(pán)定價(jià)的工業(yè)金屬反彈幅度較大，除了這些金屬此前本身跌幅巨大、估值偏低之外，近期確實(shí)也對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀(guān)有一定預(yù)期，主要還是對(duì)9月旺季的預(yù)期，以及政策上仍有小作文出現(xiàn)，我們認(rèn)為這都是旺季預(yù)期交易的特點(diǎn)，目前來(lái)看這種情況還沒(méi)有結(jié)束，銅價(jià)可能也是易漲難跌。

 

降息預(yù)期下金價(jià)難有下跌空間，地緣沖突的不確定性使得避險(xiǎn)需求依然存在，關(guān)注本周非農(nóng)數(shù)據(jù)及9月可能得降息幅度。

 

 

美國(guó)PMI，職位空缺，非農(nóng)就業(yè)等。