美國經濟暫時未出現(xiàn)衰退確認的信號，在流動性危機并未發(fā)生的前提下，降息預期與避險需求依然支撐貴金屬價格偏強運行，但當前金價整體處于歷史高位，再度向上突破依然需要新的驅動，關注本周美國CPI及零售銷售數據的影響。

 

 

 

貴金屬方面，上周COMEX黃金回落0.62%，白銀下跌3.99%；滬金2410合約下跌2.32%，滬銀2412合約下跌5.59%。主要工業(yè)金屬價格中，COMEX銅、滬銅分別變動-3.49%、-2.75%。

 

 

上周美國數據表現(xiàn)尚可，包括服務業(yè)PMI以及出清失業(yè)金人數，一定程度上緩解了市場關于衰退的急迫定價。目前由日元套息交易逆轉所帶來的流動性沖擊暫時告一段落，但是后續(xù)美國是否衰退的問題仍然沒有定論，同時近期海外精煉銅庫存持續(xù)累積、宏觀風險也并未出清，銅市場仍然不能太過樂觀。

 

 

由套息交易逆轉引發(fā)的“黑色星期一”使得貴金屬價格大幅波動，前半周受到日本加息后可能帶來的流動性危機影響，金價顯著回落，此后由于美國服務業(yè)PMI和初請失業(yè)金數據表現(xiàn)好于預期，疊加日本央行轉鴿，金價由此企穩(wěn)回升。美國經濟暫時未出現(xiàn)衰退確認的信號，在流動性危機并未發(fā)生的前提下，降息預期與避險需求依然支撐貴金屬價格偏強運行，但當前金價整體處于歷史高位，再度向上突破依然需要新的驅動，關注本周美國CPI及零售銷售數據的影響。

 

 

 

上周COMEX銅價低位震蕩探底，整體圍繞4美元/磅關口運行。上周美國數據表現(xiàn)尚可，包括服務業(yè)PMI以及出清失業(yè)金人數，一定程度上緩解了市場關于衰退的急迫定價。目前由日元套息交易逆轉所帶來的流動性沖擊暫時告一段落，但是后續(xù)美國是否衰退的問題仍然沒有定論，同時近期海外精煉銅庫存持續(xù)累積、宏觀風險也并未出清，銅市場仍然不能太過樂觀。

 

上周SHFE銅價震蕩企穩(wěn)于70000元/噸關口一線。目前國內精煉銅庫存去化情況尚可，價格回落后下游消費還是有明顯的恢復，單從國內的視角來看，雖然宏觀層面并未見顯著改善，但市場定價的焦點也并不在國內宏觀的強弱。后續(xù)我們認為國內消費改善仍然可以給銅價提供下方支撐，這要么在海外宏觀沖擊減弱時穩(wěn)住銅價，要么在沖擊增加時抑制國內價格回調的幅度。

 

期限結構方面，COMEX銅價格曲線角此前向下位移，價格曲線仍然維持contango結構。上周COMEX銅庫存持續(xù)累積，目前已經總共增加1.2萬噸來到2.25萬噸左右水平。根據市場消息，后續(xù)還會有交倉，預計價差結構仍將維持Contango結構。

 

SHFE銅價格曲線較此前向下位移，價格曲線維持contango結構，但已經開始收斂。近期下跌后消費改善比較明顯，7月整月是去庫的，8月前去庫的情況也還可以，后續(xù)大概率仍將維持去庫的情況。因此我們認為如果放遠一點，后續(xù)月差還是可以有一定的行情可以期待。

 

持倉方面，從CFTC持倉來看，上周非商業(yè)多頭占比高位繼續(xù)回落，可以關注后續(xù)非商業(yè)持倉是否會轉為凈空頭。

 

數據來源：Wind

 

 

上周銅精礦指數為7美元/干噸，較上周跌1.74美元/干噸。銅精礦現(xiàn)貨市場活躍度維持穩(wěn)定，貿易商報盤及可成交加工費有下調趨勢，市場依舊主流成交四季度初的船期貨物。供需端暫時維持穩(wěn)定，船期基本維持正常，但礦山端薪資談判的罷工風險繼續(xù)影響著市場情緒，冶煉端暫時維持穩(wěn)定。整體而言，現(xiàn)貨TC已經出現(xiàn)回調，部分市場參與者認為現(xiàn)貨TC暫無上漲空間。

 

數據來源：SMM

 

現(xiàn)貨方面，周內銅價仍表現(xiàn)震蕩偏弱運行，隨著銅價進一步有所回落，部分下游加工企業(yè)訂單表現(xiàn)增加，接貨情緒有所改善，例如低價非注冊品牌貨源備受下游青睞，采購需求明顯增加，然主流品牌貨源接貨需求相對一般。隨著近期上海市場再度表現(xiàn)去庫，且下周進入交割換月，近月08-09合約Contango月差維持百元每噸附近波動，持貨商預計仍將表現(xiàn)一定挺價情緒，現(xiàn)貨升水或將維持企穩(wěn)上漲趨勢，但下周仍有進口銅到貨流入，且如若銅價波動加劇或仍將影響下游接貨情緒，因此上漲高度也將受限。

 

數據來源：SMM

 

國內市場電解銅現(xiàn)貨庫存33.64萬噸，較1日降1.0萬噸，較5日降1.28萬噸；本周上海市場庫存繼續(xù)下降，主因周內銅價繼續(xù)回落，下游低價非注冊類貨源接貨積極性較好，倉庫出庫尚可，庫存去庫明顯。廣東市場庫存延續(xù)去庫，主因下游消費好轉，然后倉庫到貨較少，加上部分冶煉廠直接發(fā)貨到廠，出庫增加入庫減少，庫存繼續(xù)下降。上海、廣東兩地保稅區(qū)電解銅現(xiàn)貨庫存累計7.46萬噸，較1日降0.21萬噸，較5日降0.66萬噸；保稅區(qū)庫存有所下降，近期美金銅市場升水走高，進口窗口表現(xiàn)打開，保稅區(qū)貨源周內有所清關進入國內，庫存因此去庫。

 

數據來源：Wind

 

國內各主流市場8mm精銅桿加工費環(huán)比小幅上漲，華北一帶價格漲幅最為明顯；精銅桿企業(yè)訂單增加，但部分企業(yè)迎來常規(guī)檢修；再生銅桿企業(yè)產銷表現(xiàn)依然不佳，但企業(yè)生產預期有所轉變；精廢桿價差觸底反彈，但部分市場依然較低，對期銅倒扣貼水幅度再度進入小幅貼水狀態(tài)。隨著近期精銅桿的訂單增加以及再生銅桿的產銷下滑，市場消費結構逐步傾向于精銅桿端，精銅桿企業(yè)在訂單的補充之后，短期的生產延續(xù)性得以保障，下周隨著檢修企業(yè)的陸續(xù)復產，產能利用率有望進一步提升；但部分企業(yè)的擔憂情緒尚在，后續(xù)的訂單延續(xù)性和提貨表現(xiàn)或將是影響企業(yè)情緒的重要因素。而再生銅桿企業(yè)生產預期已有所轉變，后續(xù)再生銅桿企業(yè)的復產有望提上日程，產銷也將迎來提升，但原料采購的進度依然是決定其復產進度的關鍵因素。

 

數據來源：SMM

 

 

 

上周COMEX貴金屬價格有所分化，黃金高位震蕩，白銀震蕩下行，COMEX金銀于2403-2500美元/盎司、26.5-28.8美元/盎司區(qū)間內運行。由套息交易逆轉引發(fā)的“黑色星期一”使得貴金屬價格大幅波動，前半周受到日本加息后可能帶來的流動性危機影響，金價顯著回落，此后由于美國服務業(yè)PMI和初請失業(yè)金數據表現(xiàn)好于預期，疊加日本央行轉鴿，金價由此企穩(wěn)回升。

 

上周，白銀跌幅強于黃金，金銀比仍震蕩上行；黃金跌幅弱于銅，金銅比震蕩上行；原油價格較前期下跌后反彈，金油比震蕩下行。

 

數據來源：Wind

 

數據來源：Wind

 

數據來源：Wind

 

黃金VIX逐漸回落，市場的恐慌情緒減弱，避險需求降溫。

 

數據來源：Wind

 

近期人民幣匯率影響較前期走弱，上周黃金與白銀內外價差有所回升；黃金與白銀內外比價有所增加。

 

數據來源：Wind

 

數據來源：Wind

 

 

庫存方面，上周COMEX黃金庫存為1772萬盎司，環(huán)比減少約14.4萬盎司，COMEX白銀庫存約為30241萬盎司，環(huán)比減少約31.5萬盎司；SHFE黃金庫存約為11.3噸，環(huán)比增加0.06噸，SHFE白銀庫存約為933噸，環(huán)比減少約90噸。

 

數據來源：Wind

 

數據來源：Wind

 

持倉方面，SPDR黃金ETF持倉環(huán)比增加1.4噸至847噸，SLV白銀ETF持倉環(huán)比增加214.4噸至14486噸；上周COMEX黃金非商業(yè)總持倉為36萬手，其中非商業(yè)凈多持倉減少15245手至29.8萬手，空頭持倉減少7393手至5.9萬手；非商業(yè)多頭持倉占優(yōu)，比例較上周上升至62%附近，非商業(yè)空頭持倉占比回落至12.4%左右。

 

數據來源：Wind

 

數據來源：Wind

 

數據來源：Wind

 

數據來源：Wind

 

 

目前國內精煉銅庫存去化情況尚可，價格回落后下游消費還是有明顯的恢復，單從國內的視角來看，雖然宏觀層面并未見顯著改善，但市場定價的焦點也并不在國內宏觀的強弱。后續(xù)我們認為國內消費改善仍然可以給銅價提供下方支撐，這要么在海外宏觀沖擊減弱時穩(wěn)住銅價，要么在沖擊增加時抑制國內價格回調的幅度。

 

美國經濟暫時未出現(xiàn)衰退確認的信號，在流動性危機并未發(fā)生的前提下，降息預期與避險需求依然支撐貴金屬價格偏強運行，但當前金價整體處于歷史高位，再度向上突破依然需要新的驅動，關注本周美國CPI及零售銷售數據的影響。

 

 

美國PPI，CPI，零售銷售，新屋開工，通脹預期等。