周中FOMC雖然維持利率按兵不動，但鮑威爾在記者招待會上口風有所偏鴿，暗示9月可能采取行動，市場表現(xiàn)較為亢奮。周四美國7月制造業(yè)PMI繼續(xù)走弱，經(jīng)濟運行偏弱，周五非農(nóng)數(shù)據(jù)低于預期，無論是新增就業(yè)還是失業(yè)率進一步指向了勞動力市場開始松動，風險資產(chǎn)大幅下挫。

 

 

貴金屬方面，上周COMEX黃金上漲2.19%，白銀上漲2.19 %；滬金2410合約上漲2.99%，滬銀2412合約上漲3.04%。主要工業(yè)金屬價格中，COMEX銅、滬銅分別變動+0.45%、-0.61%。

 

 

周中FOMC雖然維持利率按兵不動，但鮑威爾在記者招待會上口風有所偏鴿，暗示9月可能采取行動，市場表現(xiàn)較為亢奮，風險資產(chǎn)普遍反彈。周四美國7月制造業(yè)PMI繼續(xù)走弱，經(jīng)濟運行偏弱，銅價又回吐漲幅，周五非農(nóng)數(shù)據(jù)低于預期，無論是新增就業(yè)還是失業(yè)率進一步指向了勞動力市場開始松動，風險資產(chǎn)大幅下挫，但銅價保持堅挺，這可能從一定程度上說明銅價此前的下跌充分計價了近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)的持續(xù)走弱。

 

 

FOMC會議上聯(lián)儲表示對9月降息可能提上議事日程，而后非農(nóng)數(shù)據(jù)回落幅度大幅超預期，疊加失業(yè)率走高，年內(nèi)降息預期提升至75bp，金銀價格隨之反彈。美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)走弱，聯(lián)儲表示通脹上行風險已減弱，對于2%的目標充滿信心，降息預期提振下，貴金屬價格仍將偏強運行。

 

 

上周COMEX銅價低位震蕩運行。周中FOMC雖然維持利率按兵不動，但鮑威爾在記者招待會上口風有所偏鴿，暗示9月可能采取行動，市場表現(xiàn)較為亢奮，風險資產(chǎn)普遍反彈。周四美國7月制造業(yè)PMI繼續(xù)走弱，經(jīng)濟運行偏弱，銅價又回吐漲幅，周五非農(nóng)數(shù)據(jù)低于預期，無論是新增就業(yè)還是失業(yè)率進一步指向了勞動力市場開始松動，風險資產(chǎn)大幅下挫，但銅價保持堅挺，這可能從一定程度上說明銅價此前的下跌充分計價了近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)的持續(xù)走弱。

 

上周SHFE銅價震蕩整理，周中一度反彈至75000元/噸關口附近，但是隨后承壓回落。市場此前普遍關注國內(nèi)重要會議能否推出新的經(jīng)濟刺激政策，但事實是會議并未推出任何實質性的提振措施，市場情緒受到一些影響，尤其對于下半年如何完成全年經(jīng)濟目標有所懷疑。基本面上銅的消費有一定起色，這可能為價格提供下方支撐，但是由于政策的缺失，可能仍然缺乏大的上行驅動。

 

期限結構方面，COMEX銅價格曲線角此前向下位移，價格曲線仍然維持contango結構。上周COMEX銅庫存持續(xù)累積，目前已經(jīng)總共增加7000多噸來到1.58萬噸左右水平。根據(jù)市場消息，后續(xù)還會有交倉，預計價差結構仍將維持Contango結構。 

 

SHFE銅價格曲線較此前向下位移，價格曲線維持contango結構，但已經(jīng)開始收斂。近期下跌后消費改善比較明顯，6月整月是去庫的，7月前去庫的情況也還可以，后續(xù)大概率仍將維持去庫的情況。因此我們認為如果放遠一點，后續(xù)月差還是可以有一定的行情可以期待。

 

持倉方面，從CFTC持倉來看，上周非商業(yè)多頭占比高位快速回落，可以關注后續(xù)非商業(yè)持倉是否會轉為凈空頭。

 

數(shù)據(jù)來源：Wind

 

 

上周銅精礦指數(shù)為8.74美元/干噸，較上周-0.56美元/干噸。銅精礦現(xiàn)貨市場維持活躍，礦山招標在個位數(shù)中高位，貿(mào)易商報盤及可成交加工費維持穩(wěn)定，市場依舊主流成交三季度末四季度初的船期貨物。供需端暫時維持穩(wěn)定，船期基本維持正常，但礦山端薪資談判導致的罷工風險可能會影響市場情緒，冶煉端暫時維持穩(wěn)定。整體而言，現(xiàn)貨TC基本穩(wěn)定趨向，部分市場參與者謹慎看多現(xiàn)貨TC的上漲空間。

 

數(shù)據(jù)來源：SMM
 

現(xiàn)貨方面，周內(nèi)由于臨近月底，市場消費基本表現(xiàn)疲軟，采購需求較為一般，且近期加工企業(yè)新增訂單難有明顯增加，日內(nèi)逢低剛需接貨為主。隨著進入8月份，銅價短期波動較大，下游謹慎觀望情緒不減。整體來看，淡季背景下，下游消費未有持續(xù)性改善跡象。隨著近期市場連續(xù)表現(xiàn)去庫，且進入交割月，Contango結構月差有所走擴，加之持貨商挺價情緒仍存，因此現(xiàn)貨升水下周或將表現(xiàn)企穩(wěn)上漲。但值得注意得是，目前淡季背景下，下游消費回升空間仍相對有限，加之據(jù)了解下周進口銅到貨量有所增加，升水上漲高度將有所受限，下周現(xiàn)貨升水或運行于貼50~升50元/噸。

 

數(shù)據(jù)來源：SMM

 

國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫存34.64萬噸，較25日降1.50萬噸，較29日降0.81萬噸；本周上海市場庫存繼續(xù)下降，主因周內(nèi)倉庫出庫尚可，加之市場到貨相對上周有所減少，庫存因此表現(xiàn)去庫。廣東市場庫存同樣小幅下降，一方面市場到貨仍然不多，倉庫入庫相對有限，另一方面加之銅價走跌，消費有所回升，庫存維持去庫。本周上海、廣東兩地保稅區(qū)電解銅現(xiàn)貨庫存累計7.67萬噸，較25日降0.24萬噸，較29日降0.1萬噸；保稅區(qū)庫存繼續(xù)下降，周內(nèi)仍有報關貨源清關流入國內(nèi)，且個別倉庫前期出口貨源有所入庫，庫存因此小幅去庫。

 

數(shù)據(jù)來源：Wind

 

國內(nèi)各主流市場8mm精銅桿加工費大致持平，北方市場有回調表現(xiàn)，華南市場反之；精銅桿終端提貨效率依舊偏低，多數(shù)成交為剛需補貨訂單；再生銅桿廠家交付意愿提升，但受政策影響廠家產(chǎn)出受限；精廢桿價差、對期銅倒扣貼水幅度仍持低位水平表現(xiàn)。整體來看，精銅桿端消費訂單短期內(nèi)較難達成較大幅度提升，除卻此前大量的為交付訂單外，現(xiàn)階段市場“買漲不買跌”情緒偏強，新增訂單有限加之下游提貨速度偏慢，目前已有精銅桿企業(yè)成品庫存仍持續(xù)累庫，后續(xù)精銅桿企業(yè)將著力催促下游提貨，否則可能出現(xiàn)階段性停產(chǎn)清庫情況。再生銅桿端行業(yè)政策的影響依舊較大，行業(yè)仍處于調整恢復期，短期內(nèi)再生銅桿廠家生產(chǎn)積極性依舊較低，加之目前待交訂單的持續(xù)減量，新增訂單又難以維系后續(xù)生產(chǎn)進度，因此短期內(nèi)再生端難見回升表現(xiàn)。

 

數(shù)據(jù)來源：SMM 

 

上周COMEX貴金屬價格有所反彈，COMEX金銀于2414-2523美元/盎司、27.4-29.4美元/盎司區(qū)間內(nèi)運行。FOMC會議上聯(lián)儲表示對9月降息可能提上議事日程，而后非農(nóng)數(shù)據(jù)回落幅度大幅超預期，疊加失業(yè)率走高，年內(nèi)降息預期提升至75bp，金銀價格隨之反彈。

 

 

上周，黃金漲幅強于白銀，金銀比較前期有所回落后震蕩上行；黃金漲幅強于銅，金銅比震蕩上行；原油價格持續(xù)回落，金油比震蕩上行。

數(shù)據(jù)來源：Wind

 

數(shù)據(jù)來源：Wind

 

數(shù)據(jù)來源：Wind

黃金VIX開始反彈，市場的避險情緒增加。
 

數(shù)據(jù)來源：Wind

 

近期人民幣匯率影響較前期增強，上周黃金內(nèi)外價差有所增加，白銀內(nèi)外價差有所減小；黃金與白銀內(nèi)外比價有所減小。 

 

數(shù)據(jù)來源：Wind

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庫存方面，上周COMEX黃金庫存為1787萬盎司，環(huán)比減少約9.6萬盎司，COMEX白銀庫存約為30272萬盎司，環(huán)比減少約73.9萬盎司；SHFE黃金庫存約為11.3噸，環(huán)比增加0.01噸，SHFE白銀庫存約為1023噸，環(huán)比減少約38噸。

 

數(shù)據(jù)來源：Wind

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持倉方面，SPDR黃金ETF持倉環(huán)比增加2.3噸至845噸，SLV白銀ETF持倉環(huán)比減少68噸至14272噸；上周COMEX黃金非商業(yè)總持倉為38萬手，其中非商業(yè)凈多持倉減少28236手至31.3萬手，空頭持倉減少1763手至6.7萬手；非商業(yè)多頭持倉占優(yōu)，比例較上周上升至61.3%附近，非商業(yè)空頭持倉占比持續(xù)回升至13.1%左右。

 

數(shù)據(jù)來源：Wind

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數(shù)據(jù)來源：Wind

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市場此前普遍關注國內(nèi)重要會議能否推出新的經(jīng)濟刺激政策，但事實是會議并未推出任何實質性的提振措施，市場情緒受到一些影響，尤其對于下半年如何完成全年經(jīng)濟目標有所懷疑。基本面上銅的消費有一定起色，這可能為價格提供下方支撐，但是由于政策的缺失，可能仍然缺乏大的上行驅動。

 

美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)走弱，聯(lián)儲表示通脹上行風險已減弱，對于2%的目標充滿信心，降息預期提振下，貴金屬價格仍將偏強運行。

美國服務業(yè)PMI，ISM非制造業(yè)PMI，通脹預期等。