走弱的非農(nóng)對價格形成了推動，但是市場隨后有所擔(dān)憂經(jīng)濟增長的動能。周中鮑威爾在國會聽證會上的發(fā)言仍然表示沒有降息時間表，這與當(dāng)前市場的降息預(yù)期產(chǎn)生了預(yù)期差，銅價進一步承壓，周四CPI數(shù)據(jù)顯著回落，但市場更加擔(dān)憂經(jīng)濟增長的持續(xù)性，畢竟近來的宏觀數(shù)據(jù)都并不理想，金銅價格一度出現(xiàn)明顯分化.

 

 

 

貴金屬方面，上周COMEX黃金上漲0.68%，白銀下跌1.59%；滬金2410合約上漲1.2%，滬銀2408合約下跌0.07%。主要工業(yè)金屬價格中，COMEX銅、滬銅分別變動-1.85%、-1.77%。

 

 

走弱的非農(nóng)對價格形成了推動，但是市場隨后有所擔(dān)憂經(jīng)濟增長的動能。周中鮑威爾在國會聽證會上的發(fā)言仍然表示沒有降息時間表，這與當(dāng)前市場的降息預(yù)期產(chǎn)生了預(yù)期差，銅價進一步承壓，周四CPI數(shù)據(jù)顯著回落，但市場更加擔(dān)憂經(jīng)濟增長的持續(xù)性，畢竟近來的宏觀數(shù)據(jù)都并不理想，銅價進一步回落，直到周五銅價才有所企穩(wěn)反彈。

 

 

上周美國CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期回落，同比下滑至3%，結(jié)合前期整體經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱，9月降息預(yù)期大幅回升至90%以上，貴金屬價格由此顯著反彈。降息預(yù)期反復(fù)影響貴金屬價格走勢，但降息前期依舊維持對貴金屬價格上漲趨勢的判斷，疊加地緣危機、美國大選等因素，貴金屬的避險需求依然長期存在，預(yù)計金價仍有一定上行空間。

 

 

 

上周COMEX銅價震蕩回落，走弱的非農(nóng)對價格形成了推動，但是市場隨后有所擔(dān)憂經(jīng)濟增長的動能。周中鮑威爾在國會聽證會上的發(fā)言仍然表示沒有降息時間表，這與當(dāng)前市場的降息預(yù)期產(chǎn)生了預(yù)期差，銅價進一步承壓，周四CPI數(shù)據(jù)顯著回落，但市場更加擔(dān)憂經(jīng)濟增長的持續(xù)性，畢竟近來的宏觀數(shù)據(jù)都并不理想，銅價進一步回落，直到周五銅價才有所企穩(wěn)反彈。

 

上周SHFE銅價小幅回落，重回80000元/噸關(guān)口下方運行。6月國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，并沒有對銅價構(gòu)成利空，同時銅的消費、去庫等也有所改善。銅價在80000元/噸下方的下跌空間比較有限，買盤會充分的進行介入，因此我們認為銅價下方空間并不大，價格反而更傾向于反彈。

 

期限結(jié)構(gòu)方面，COMEX銅價格曲線角此前向下位移，價格曲線近端仍然維持back結(jié)構(gòu)。不過上周COMEX銅庫存略有累積，可能是此前傳聞的交貨終于入庫。需要觀察后續(xù)交倉的可持續(xù)性，如果得以持續(xù)，COMEX銅的價差結(jié)構(gòu)可能不會再有更好的表現(xiàn)。

 

SHFE銅價格曲線較此前向上位移，價格曲線維持contango結(jié)構(gòu)。消費略有改善，6月整月是去庫的，7月前兩周去庫的情況也還可以，后續(xù)大概率仍將維持去庫的情況。因此我們認為如果放遠一點，后續(xù)月差還是可以有一定的行情可以期待。

 

持倉方面，從CFTC持倉來看，上周非商業(yè)多頭占比高位震蕩，價格的上漲也與這一情況相吻合，目前該占比處于高位水平，并且仍將維持高位。

 

數(shù)據(jù)來源：Wind

 

 

上周銅精礦指數(shù)為3.2美元/干噸，較上周+0.8美元/干噸。精礦現(xiàn)貨市場活躍度走高，市場主流成交8月船期貨物，主流成交加工費明顯上行，且報盤活躍度提高，報盤加工費提高。整體而言，現(xiàn)貨TC繼續(xù)維持上行趨勢。供需端暫時維持穩(wěn)定，船期基本維持正常，冶煉端或有更大規(guī)模減產(chǎn)風(fēng)險。

 

數(shù)據(jù)來源：SMM

 

現(xiàn)貨方面，周內(nèi)銅價雖震蕩下跌，但由于臨近交割，市場成交活躍度相對有限，需求難有亮眼表現(xiàn)，且主流品牌現(xiàn)貨升水企穩(wěn)上漲，部分加工企業(yè)仍傾向于采購非注冊等低價貨源，該類品牌需求尚可，但下游整體消費仍難有明顯起色，接貨需求仍逢低剛需補庫為主。庫存表現(xiàn)大幅下降，然仍明顯高于往年同期庫存量，高庫存壓力尚存，且據(jù)了解下周進口銅到貨增量有所增加，現(xiàn)貨升水難言轉(zhuǎn)勢；但周尾Contango月差收斂明顯，加之交割換月后，下游消費存在一定回升空間，因此預(yù)計下周現(xiàn)貨貼水幅度相對有限，或運行于貼150~貼50元/噸。

 

數(shù)據(jù)來源：SMM

 

國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫存38.81萬噸，較4日降1.31萬噸，較8日降1.35萬噸；本周上海市場庫存下降明顯，主因周內(nèi)現(xiàn)貨升水抬升，部分冶煉廠發(fā)貨意愿有所減弱，市場國產(chǎn)貨源到貨有所減少，加之進口比價走弱，進口銅到貨同樣有限，且市場出庫正常，庫存因此大幅下降。廣東市場庫存變化有限，一方面?zhèn)}庫到貨同樣不多，但下游消費難有明顯起色，出入庫相對有限，庫存微幅增加。本周上海、廣東兩地保稅區(qū)電解銅現(xiàn)貨庫存累計8.98萬噸，較4日增0.79萬噸，較8日增0.46萬噸；保稅區(qū)庫存有所增加，其增加主要來自前期國內(nèi)煉廠出口貨源入庫，且近期比價走弱，保稅區(qū)貨源難以清關(guān)進入國內(nèi)，庫存因此上升。

 

數(shù)據(jù)來源：Wind

 

國內(nèi)各主流市場8mm精銅桿加工費環(huán)比微幅上漲，上漲變化幅度較??；精銅桿企業(yè)周年日訂單逐步遞增，企業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)較為穩(wěn)定；再生銅桿企業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定性有限，后續(xù)仍有降產(chǎn)趨勢；精廢桿價差、對期銅倒扣貼水幅度有所收窄。整體來看，精銅桿企業(yè)近期訂單逐步回升，但從絕對數(shù)量上來看并不高，但對于精銅桿企業(yè)而言后續(xù)的生產(chǎn)得以保障；但再生銅桿端的問題明顯，隨著行業(yè)的調(diào)整，一些企業(yè)會擔(dān)憂具體實施的影響，后續(xù)將逐步降低甚至?xí)簳r的關(guān)停生產(chǎn)等到政策具體落地，因此短期的生產(chǎn)表現(xiàn)仍有繼續(xù)下滑的趨勢。在二者共同變化的影響下，精銅桿端或許仍有進一步上漲的空間，進而帶動精銅市場的消費，這也與國內(nèi)近期非標(biāo)、非注冊貨物流動性增強相符。

 

數(shù)據(jù)來源：SMM

 

 

 

上周COMEX貴金屬價格整體有所反彈，COMEX金銀于2356-2431美元/盎司、30.6-32.1美元/盎司區(qū)間內(nèi)運行。上周美國CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期回落，同比下滑至3%，結(jié)合前期整體經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱，9月降息預(yù)期大幅回升至90%以上，貴金屬價格由此顯著反彈。

 

 

上周，黃金漲幅強于白銀，金銀比震蕩上行；銅價下跌而黃金上漲，金銅比震蕩上行；原油價格有所回落，金油比同樣震蕩上行。

 

數(shù)據(jù)來源：Wind

 

數(shù)據(jù)來源：Wind

 

數(shù)據(jù)來源：Wind

 

黃金VIX持續(xù)走低，當(dāng)前已處于相對低位，后期不排除再度上沖的可能。

 

數(shù)據(jù)來源：Wind

 

近期人民幣匯率影響較前期小幅增強，上周黃金與白銀內(nèi)外價差有所回升；黃金與白銀內(nèi)外比價同樣有所回升。

 

數(shù)據(jù)來源：Wind

 

數(shù)據(jù)來源：Wind

 

 

庫存方面，上周COMEX黃金庫存為1770萬盎司，環(huán)比增加約8.4萬盎司，COMEX白銀庫存約為30294萬盎司，環(huán)比增加約503萬盎司；SHFE黃金庫存約為10.8噸，環(huán)比增加0.1噸，SHFE白銀庫存約為1111噸，環(huán)比增加約55.3噸。

 

數(shù)據(jù)來源：Wind

 

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持倉方面，SPDR黃金ETF持倉環(huán)比增加0.3噸至835噸，SLV白銀ETF持倉環(huán)比減少160噸至13483噸；上周COMEX黃金非商業(yè)總持倉為35.1萬手，其中非商業(yè)凈多持倉增加22926手至30.3萬手，空頭持倉增加9694手至4.8萬手；非商業(yè)多頭持倉占優(yōu)，比例較上周下降至59%附近，非商業(yè)空頭持倉占比回升至9.3%左右。

 

數(shù)據(jù)來源：Wind

 

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6月國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，并沒有對銅價構(gòu)成利空，同時銅的消費、去庫等也有所改善。銅價在80000元/噸下方的下跌空間比較有限，買盤會充分的進行介入，因此我們認為銅價下方空間并不大，價格反而更傾向于反彈。

 

降息預(yù)期反復(fù)影響貴金屬價格走勢，但降息前期依舊維持對貴金屬價格上漲趨勢的判斷，疊加地緣危機、美國大選等因素，貴金屬的避險需求依然長期存在，預(yù)計金價仍有一定上行空間。

 

 

美國零售銷售數(shù)據(jù)，初請失業(yè)金，降息預(yù)期等。