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一季度鐵水產(chǎn)量下降,為何鐵礦石價(jià)格還在反彈呢?

一季度鐵水產(chǎn)量下降,為何鐵礦石價(jià)格還在反彈呢?

作者 期貨日?qǐng)?bào)

2022-04-21

年初至今,盡管國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大,但是大宗商品價(jià)格依舊出現(xiàn)普遍性上漲,其中鐵礦石價(jià)格也從去年11月的低點(diǎn)一路走高。為何在2022年一季度鐵水產(chǎn)量同比下降的情況下鐵礦石價(jià)格還在反彈呢?

 
鐵礦石價(jià)格上漲主要交易兩個(gè)邏輯:一是鋼廠補(bǔ)庫(kù)邏輯;二是穩(wěn)增長(zhǎng)措施加碼下,市場(chǎng)在交易鋼材需求增長(zhǎng)帶動(dòng)鋼廠利潤(rùn)回升,刺激鋼廠增長(zhǎng),最終帶動(dòng)鐵礦石需求回升的邏輯。
 
然而,目前這兩個(gè)邏輯遭遇挑戰(zhàn):一是鋼廠利潤(rùn)并不高,鋼廠增產(chǎn)意愿并不強(qiáng),隨著海外鐵礦石發(fā)貨量回升,這可能導(dǎo)致國(guó)內(nèi)鐵礦石累庫(kù)壓力重現(xiàn);二是發(fā)改委明確表示2022年繼續(xù)壓縮粗鋼產(chǎn)量,這是市場(chǎng)沒(méi)有預(yù)期到的,這可能逆轉(zhuǎn)鐵礦石供需格局。
 
鐵礦石供應(yīng)先抑后揚(yáng)
 
據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局(USGS)數(shù)據(jù),2021年全球鐵礦石產(chǎn)量達(dá)到26億噸,增長(zhǎng)5.3%。而全球四大礦商BHP、Rio Tinto、Vale和FMG在2021年產(chǎn)量為10.8億噸,占全球鐵礦石產(chǎn)量的41.5%,鐵礦石產(chǎn)出集中度較高,呈現(xiàn)寡頭壟斷的狀態(tài)。國(guó)內(nèi)方面,國(guó)產(chǎn)鐵礦石產(chǎn)量增長(zhǎng)較快。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示,2021年中國(guó)鐵礦石原礦產(chǎn)量達(dá)到9.8億噸,同比增長(zhǎng)9%。
 
對(duì)于中國(guó)而言,鐵礦石對(duì)外依存度很高,達(dá)到75.7%,四大礦商鐵礦石發(fā)貨量在很大程度上影響國(guó)內(nèi)的供應(yīng)。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示,2021年我國(guó)進(jìn)口鐵礦石11.2億噸,其中進(jìn)口澳大利亞6.9億噸占比61.7%,進(jìn)口巴西2.4億噸占比21.1%,兩大國(guó)占比83%,剩余鐵礦石進(jìn)口來(lái)源于印度和南非,分別3341萬(wàn)噸和4025萬(wàn)噸。
 
2022年一季度,由于疫情和俄烏沖突等原因,海外四大礦商發(fā)貨量不及預(yù)期,尤其往中國(guó)的發(fā)運(yùn)量同比下降,這使得國(guó)內(nèi)鐵礦石供應(yīng)壓力有所下降。根據(jù)上市公司公告,2022年一季度,澳洲和巴西鐵礦石發(fā)貨量為2.37億噸,較去年同期下降了14.3%。其中,澳洲鐵礦石發(fā)貨量為1.79億噸,發(fā)往中國(guó)為1.49億噸,低于去年同期的1.67億噸;巴西鐵礦石發(fā)貨量為5727萬(wàn)噸,低于去年同期的7343.6萬(wàn)噸。
 
從全球貿(mào)易格局來(lái)看,俄羅斯和烏克蘭鐵礦石出口主要流向歐洲,盡管歐洲因能源危機(jī)導(dǎo)致能耗高的高爐開(kāi)工率下降,但是部分發(fā)往中國(guó)鐵礦石還是分流到歐洲。以2022年一季度澳洲鐵礦石發(fā)貨量為例,發(fā)往中國(guó)以外的鐵礦石為0.3億噸,去年同期為0.35億噸,降幅很小。
 
據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局(USGS)數(shù)據(jù),俄羅斯鐵礦石(原礦)儲(chǔ)量分別為140億噸和23億噸,占全球鐵礦石儲(chǔ)量的17.86%和2.74%。2021年1-11月,俄羅斯向歐盟出口了約554萬(wàn)噸鐵礦石。
 
在海外鐵礦石發(fā)貨量同比下降的情況下,國(guó)內(nèi)鐵礦石港口庫(kù)存回升幅度并不大。據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù),2022年一季度,國(guó)內(nèi)主要港口鐵礦石庫(kù)存高點(diǎn)是2月18日創(chuàng)下的1.45億噸,稍后持續(xù)回落。到了4月15日,回落至1.34億噸。
 
為何在一季度鐵水產(chǎn)量同比下降的情況下鐵礦石庫(kù)存累庫(kù)不及預(yù)期呢?原因可能是鋼廠在利潤(rùn)尚存及對(duì)中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼樂(lè)觀預(yù)期下重建庫(kù)存。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示,鋼廠進(jìn)口礦可用天數(shù)在2022年一季度回升至30天以上,在2月9日一度升至39天,去年下半年大多數(shù)時(shí)間在30天以下。
 
然而,隨著4月份BHP、Rio Tinto、Vale和FMG四大礦商鐵礦石發(fā)貨量回升,以及鋼廠利潤(rùn)不高的情況下補(bǔ)庫(kù)意愿回落,國(guó)內(nèi)鐵礦石會(huì)回歸增長(zhǎng)的趨勢(shì)。
 
鐵礦石需求面臨政策制約
 
2月份鋼廠生產(chǎn)受春節(jié)假期影響,開(kāi)工率前低后高,整體上鐵水產(chǎn)量同比下降導(dǎo)致鐵礦石需求疲軟。3月15日之后,隨著采暖季結(jié)束,鋼廠開(kāi)工率繼續(xù)回升,鐵水產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)。據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù),2022年一季度,247家樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量最高才220萬(wàn)噸,去年同期高達(dá)240萬(wàn)噸,高爐開(kāi)工率也不到80%。到來(lái)4月,247家樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量才回升至230萬(wàn)噸以上。
 
圖為國(guó)內(nèi)247家樣本鋼廠高爐開(kāi)工率和日均鐵水產(chǎn)量
 
隨著各地對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控進(jìn)行松綁,市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)預(yù)期越發(fā)樂(lè)觀,2022年1-4月,鋼材價(jià)格上漲就是在交易這種預(yù)期。然而,我們認(rèn)為盡管地產(chǎn)融資改善,但是全國(guó)房地產(chǎn)成交面積改善乏力,未來(lái)地產(chǎn)側(cè)重于保交付,新開(kāi)工面積依舊偏弱,對(duì)地產(chǎn)前端的產(chǎn)品鋼材需求很難樂(lè)觀。這就限制了鐵礦石價(jià)格上漲的空間,因一旦鋼廠利潤(rùn)轉(zhuǎn)為負(fù)值,高爐開(kāi)工率會(huì)回落。
 
值得關(guān)注的是政策因素。4月19日,國(guó)家發(fā)展改革新聞發(fā)言人表示,2021年,全國(guó)粗鋼產(chǎn)量同比減少近3000萬(wàn)噸,粗鋼產(chǎn)量壓減任務(wù)全面完成。2022年,國(guó)家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部、生態(tài)環(huán)境部、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將繼續(xù)開(kāi)展全國(guó)粗鋼產(chǎn)量壓減工作,引導(dǎo)鋼鐵企業(yè)摒棄以量取勝的粗放發(fā)展方式,促進(jìn)鋼鐵行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
 
市場(chǎng)原本預(yù)計(jì)持續(xù)幾年的粗鋼產(chǎn)量壓縮工作在2022年不會(huì)再現(xiàn),粗鋼產(chǎn)量有望保持平穩(wěn),甚至小幅增長(zhǎng)。在電爐利潤(rùn)較低的情況下,高爐在粗鋼產(chǎn)量中貢獻(xiàn)很大的力量,從而助推鐵礦石需求較去年下半年回升。在發(fā)改委明確表示確保2022年全國(guó)粗鋼產(chǎn)量同比下降的情況下,鐵礦石需求回升預(yù)期落空,這可能導(dǎo)致鐵礦石供需格局逆轉(zhuǎn)。2021年,全國(guó)粗鋼產(chǎn)量為10.3億噸,同比下降3%;2021年一季度,全國(guó)粗鋼產(chǎn)量同比下降10.5%,將至2.43億噸,這意味著接下來(lái)四個(gè)季度粗鋼產(chǎn)量不能超過(guò)7.87億噸。
 
總結(jié),全球大宗商品價(jià)格繼續(xù)受到供應(yīng)沖擊的影響而維持高位,但是對(duì)于鐵礦石而言,其受到能源轉(zhuǎn)型的制約,尤其是中國(guó)“雙碳”政策下對(duì)鋼廠產(chǎn)出的約束,需求端會(huì)限制鐵礦石的漲幅。在海外鐵礦石供應(yīng)如預(yù)期恢復(fù)的情況下,中國(guó)壓縮粗鋼產(chǎn)量將導(dǎo)致鐵礦石面臨新的累庫(kù)和過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)。

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