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黃金閃崩的背后:中美貿(mào)易緩和與 CPI 數(shù)據(jù)下的多空博弈

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黃金閃崩的背后:中美貿(mào)易緩和與 CPI 數(shù)據(jù)下的多空博弈

作者 七禾網(wǎng)

2025-05-16

黃金市場今年以來的價格持續(xù)攀升引發(fā)投資界廣泛關(guān)注,然而,年內(nèi)持續(xù)狂飆的金價在近日迎來了“急剎車”:5月14日,倫敦金現(xiàn)、COMEX黃金期貨雙雙跳水,失守3200美元關(guān)口,國內(nèi)上海期貨交易所的黃金期貨主力合約也連續(xù)6個交易日下跌,5月15日收盤下跌3.2%,報收于739.82。

黃金作為兼具避險屬性與抗通脹功能的特殊資產(chǎn),其價格波動往往折射出全球經(jīng)濟(jì)、地緣政治與貨幣政策的多重博弈。影響黃金價格的因素是多維度的,近期黃金價格的劇烈震蕩也引起了投資者的擔(dān)憂,目前是否應(yīng)該賣出黃金?
 

一、中美貿(mào)易緩和:短期避險需求降溫,但結(jié)構(gòu)性矛盾未消

 
2025年5月12日,中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談達(dá)成聯(lián)合聲明,宣布暫停24%的“對等關(guān)稅”并取消91%的加征關(guān)稅。這一成果直接降低了兩國商品的進(jìn)出口成本,例如中國對美出口商品的綜合稅率從145%降至約10%,這一進(jìn)展顯著緩解了全球最大兩個經(jīng)濟(jì)體之間的貿(mào)易摩擦壓力,市場避險情緒隨之降溫,直接沖擊了黃金作為避險資產(chǎn)的需求基礎(chǔ),成為金價回調(diào)的重要推手。
 
從歷史數(shù)據(jù)看,黃金價格與貿(mào)易緊張指數(shù)存在顯著正相關(guān)關(guān)系。例如,2024年2月美國對中國輸美商品加征10%關(guān)稅期間,倫敦金現(xiàn)價格從3200美元/盎司飆升至3429.74美元/盎司,漲幅達(dá)7.2%。而此次關(guān)稅調(diào)降后,黃金價格自5月7日的3393.90美元/盎司連續(xù)下跌至5月15日的3127.56美元/盎司,累計跌幅達(dá)7.8%,反映出市場對貿(mào)易風(fēng)險緩釋的即時反應(yīng)。
 
盡管關(guān)稅暫停為市場注入短期利好,但中美結(jié)構(gòu)性矛盾(如技術(shù)壁壘、產(chǎn)業(yè)補(bǔ)貼)仍待解決。復(fù)旦大學(xué)全球供應(yīng)鏈研究中心劉志闊指出,中美談判的核心將轉(zhuǎn)向貿(mào)易失衡與產(chǎn)業(yè)政策等深層問題。此外,美國對半導(dǎo)體、新能源等關(guān)鍵行業(yè)的限制性措施并未解除,全球供應(yīng)鏈的“近岸外包”趨勢(如特斯拉轉(zhuǎn)向墨西哥設(shè)廠)仍可能加劇成本波動。這些不確定性為黃金的長期避險需求埋下伏筆。
 

二、美國CPI數(shù)據(jù)與美聯(lián)儲政策預(yù)期的博弈

 
市場對即將公布的美國5月CPI數(shù)據(jù)高度關(guān)注,這將直接影響美聯(lián)儲的利率決策路徑。根據(jù)Trading Economics預(yù)測,2025年第二季度美國CPI預(yù)計達(dá)到307.20點,全年中樞在320.86點左右。然而,4月CPI數(shù)據(jù)已釋放出矛盾信號:總體CPI同比2.3%低于預(yù)期,但關(guān)稅相關(guān)商品價格開始上漲。這種“溫和與粘性”的分化,使得美聯(lián)儲陷入政策兩難。
 
從美聯(lián)儲最新表態(tài)看,5月議息會議維持利率不變,并強(qiáng)調(diào)“經(jīng)濟(jì)前景不確定性進(jìn)一步加劇”。鮑威爾在會后聲明中明確表示“不急于降息”,需等待通脹回落或經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化的明確證據(jù)。根據(jù)芝商所的美聯(lián)儲觀察工具,交易員預(yù)計美聯(lián)儲6月份維持當(dāng)前4.25%至4.5%利率區(qū)間的可能性為91.8%,7月份維持利率不變的可能性為61.4%。聯(lián)邦基金期貨顯示,美聯(lián)儲在9月份的下次會議上降息25個基點的可能性為52.4%。
 
利率預(yù)期對黃金價格的影響具有雙重性。一方面,若CPI數(shù)據(jù)高于預(yù)期,可能強(qiáng)化美聯(lián)儲加息預(yù)期,推動美元走強(qiáng),壓制黃金價格。另一方面,若CPI數(shù)據(jù)疲軟,可能引發(fā)市場對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂,促使資金流入黃金避險。當(dāng)前市場對5月CPI的分歧較大,這種不確定性使得黃金市場陷入“多空拉鋸”狀態(tài),技術(shù)面呈現(xiàn)出明顯的震蕩特征。
 

三、美元強(qiáng)勢周期下的黃金定價邏輯重構(gòu)

 
美元指數(shù)在2025年呈現(xiàn)高位震蕩格局,5月14日美元指數(shù)報收于101,美元走強(qiáng)的核心驅(qū)動力來自美國經(jīng)濟(jì)韌性與政策預(yù)期差。歐洲央行、日本央行等主要央行維持寬松政策,美歐利差擴(kuò)大至200個基點以上,吸引資金流入美元資產(chǎn)。此外,特朗普政府的關(guān)稅政策可能通過推高進(jìn)口成本,進(jìn)一步鞏固美元的避險地位。
美元強(qiáng)勢對黃金的壓制作用顯著,但也并非不可逆轉(zhuǎn),從歷史經(jīng)驗看,當(dāng)美元指數(shù)突破105后,其對黃金的邊際影響會逐漸減弱。例如,2024年3月美元指數(shù)升至105.3時,黃金價格僅下跌1.2%,顯著低于此前漲幅。這是因為美元過度強(qiáng)勢可能引發(fā)市場對全球經(jīng)濟(jì)失衡的擔(dān)憂,反而激發(fā)黃金的避險需求。此外,若美聯(lián)儲未來轉(zhuǎn)向降息,美元可能進(jìn)入技術(shù)性回調(diào),為黃金反彈創(chuàng)造空間。
 

四、機(jī)構(gòu)的觀點分歧:短期風(fēng)險與長期價值的博弈

 
看漲派:央行購金與滯脹風(fēng)險支撐長期價值
 
高盛與瑞銀認(rèn)為,金價回調(diào)是買入機(jī)會。支撐邏輯包括:2025年一季度全球央行凈購金243.7噸,地緣政治風(fēng)險未徹底解除,以及美國債務(wù)再融資壓力可能引發(fā)滯脹。
 
謹(jǐn)慎派:政策擾動與投機(jī)退潮壓制短期表現(xiàn)
 
中信證券預(yù)計COMEX黃金短期或下調(diào),全年窄幅波動,強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲政策滯后性與市場投機(jī)退潮的風(fēng)險。招商證券則指出,若美國大選前不降息,美元強(qiáng)勢周期可能延續(xù),黃金反彈空間有限。
 

五、市場展望:在不確定性中尋找確定性

 
盡管中美貿(mào)易緩和降低了短期風(fēng)險,但地緣政治格局仍暗流涌動。俄烏沖突陷入僵持,俄羅斯通過能源武器分化歐洲,而美國戰(zhàn)略重心向印太轉(zhuǎn)移,可能引發(fā)新的區(qū)域緊張局勢。5月中旬的印巴空戰(zhàn)雖以停火告終,但南亞地緣格局的深層變動仍在持續(xù),中國通過軍事合作與基建投資實質(zhì)性提升了地區(qū)影響力。這些潛在風(fēng)險為黃金提供了長期支撐。
 
從長期趨勢看,黃金的“抗通脹+避險”雙重屬性依然穩(wěn)固。過去20年,黃金年均回報率達(dá)8%,價格從2003年的74.5元/克上漲至2024年的623元/克。當(dāng)前黃金市場正處于“短期利空出盡”與“長期利多潛伏”的交織期。對于投資者而言,并不是簡單的“賣出”操作,合理的利用市場波動及靈活的運(yùn)用市場工具進(jìn)行操作是更好的參與方式。
 
最終,黃金的走勢將取決于兩大關(guān)鍵變量:一是5月CPI數(shù)據(jù)是否觸發(fā)美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向,二是中美貿(mào)易談判能否突破結(jié)構(gòu)性矛盾。在這兩大變量明朗之前,市場大概率維持震蕩格局,投資者需保持耐心,在不確定性中尋找確定性機(jī)會。

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