2025年4月7日，美國(guó)宣布將從4月9日開(kāi)始對(duì)中國(guó)額外征收50%的關(guān)稅。

 

2025年4月9日，中國(guó)對(duì)美國(guó)的進(jìn)口商品加征關(guān)稅稅率，由34%提高至84%。

 

2025年4月10日，美國(guó)將對(duì)不采取報(bào)復(fù)性行動(dòng)的國(guó)家實(shí)施90天的關(guān)稅暫停，但是上調(diào)對(duì)華關(guān)稅至125%，甚至可能到150%。

 

類(lèi)似的中美貿(mào)易博弈曾在2018-2019年發(fā)生過(guò)，中國(guó)對(duì)美國(guó)進(jìn)口LPG曾征收額外關(guān)稅25%，導(dǎo)致中國(guó)從美國(guó)進(jìn)口液化氣的量一度中斷。2017年中國(guó)從美國(guó)進(jìn)口液化氣量約為356萬(wàn)噸，2019年進(jìn)口量幾乎為零降至0.2萬(wàn)噸，2020年初對(duì)峙局面緩和，2020年中國(guó)從美國(guó)進(jìn)口液化氣再次飆升至480萬(wàn)噸。

 

2025年中美高額關(guān)稅對(duì)峙再次上演，本次美國(guó)的沖突對(duì)象并不僅僅局限于中國(guó)，但此次中國(guó)的反制力度最強(qiáng)，那么對(duì)中國(guó)液化氣期貨影響如何呢？

 

 

因關(guān)稅政策的不斷演變，國(guó)際液化氣市場(chǎng)行情開(kāi)始了劇烈波動(dòng)。截止至4月9日的一周內(nèi)，到岸華南冷凍貨丙烷周平均價(jià)格較上期跌69美元/噸或10.92%至562.8美元/噸，丁烷周平均價(jià)格跌69美元/噸或11.1%至552.8美元/噸。中東冷凍貨離岸丙烷周平均價(jià)格較上期跌30.8美元/噸或5.16%至566.6美元/噸，丁烷周平均價(jià)格較上期跌30.8美元/噸或5.24%至556.6美元/噸。

 

4月3-9日，華南冷凍貨到岸市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯下跌后小幅反彈的走勢(shì)，2日美國(guó)對(duì)等關(guān)稅出臺(tái)，4日中國(guó)反制加征34%關(guān)稅落地。關(guān)稅沖突的初期市場(chǎng)參與者因?qū)ξ磥?lái)市場(chǎng)走勢(shì)不確定，加之中國(guó)為美國(guó)LPG貨物出口最大買(mǎi)家，預(yù)期后市美國(guó)貨物或因此中斷等利空消息的增加，市場(chǎng)恐慌情緒出現(xiàn)，導(dǎo)致華南冷凍貨到岸價(jià)格開(kāi)始逐漸大幅走低。后續(xù)因到岸中國(guó)的液化氣對(duì)在4月10日之前裝船并且在5月13日之前到岸的貨物有加稅豁免權(quán)，因此中國(guó)進(jìn)口商對(duì)5月上半月到岸貨物的需求明顯增加，帶動(dòng)華南冷凍貨到岸價(jià)格有所回升。液化氣作為從原油提煉的副產(chǎn)品，其價(jià)格走勢(shì)與原油息息相關(guān)。后期由于原油價(jià)格漲跌波動(dòng)較大，冷凍貨到岸價(jià)格再次隨原油震蕩。

 

同時(shí)間段，中東離岸市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)逐步下調(diào)的走勢(shì)，雖然市場(chǎng)討論因關(guān)稅沖突中國(guó)進(jìn)口商對(duì)美國(guó)貨物的需求降低，轉(zhuǎn)而采購(gòu)中東離岸的貨物，但由于本周原油價(jià)格大幅下挫，加之遠(yuǎn)東到岸市場(chǎng)價(jià)格下滑明顯，因此同樣帶動(dòng)中東離岸價(jià)格本周前半段時(shí)間持續(xù)波動(dòng)下行，后續(xù)因9日原油價(jià)格大幅回調(diào)，帶動(dòng)中東離岸價(jià)格反彈，不過(guò)幅度有限。

 

 

清明假期間受中美加征關(guān)稅影響，國(guó)內(nèi)液化氣整體呈現(xiàn)大漲后窄幅回落走勢(shì)。碼頭進(jìn)口氣價(jià)格大漲，帶動(dòng)國(guó)產(chǎn)氣價(jià)格上行，南方漲勢(shì)強(qiáng)于北方。后期市場(chǎng)炒作氛圍消散，且有國(guó)際原油下跌牽制，市場(chǎng)轉(zhuǎn)弱價(jià)格窄幅回落。進(jìn)口氣方面，中美加征關(guān)稅事件發(fā)布，市場(chǎng)存恐慌情緒，進(jìn)口商擔(dān)憂后期缺貨及成本走高，商家存惜售情緒，部分保供裝置生產(chǎn)現(xiàn)貨停出，價(jià)格應(yīng)聲高漲，累計(jì)漲幅300-600元/噸，下游買(mǎi)漲入市購(gòu)銷(xiāo)活躍，而當(dāng)前價(jià)格虛高，隨下游回歸理性后購(gòu)銷(xiāo)氛圍下滑，碼頭利潤(rùn)良好出貨意向積極，降價(jià)競(jìng)相出貨。原料氣方面，原料氣價(jià)格穩(wěn)中小幅漲跌調(diào)整。周內(nèi)消息面持續(xù)利空，終端油品市場(chǎng)偏弱牽制，下游多維持剛需采購(gòu)為主，好在市場(chǎng)低供存支撐，廠家調(diào)整幅度不大，多根據(jù)自身庫(kù)存情況漲跌窄幅調(diào)整。截至4月10日，全國(guó)液化氣指數(shù)周平均為5166點(diǎn)，較上周上漲193點(diǎn)。

 

 

受關(guān)稅政策影響，反制關(guān)稅疊加原油大幅下行，使得進(jìn)口成本分歧增加。從供給方面來(lái)說(shuō)，中國(guó)丙烷高度依賴(lài)進(jìn)口，2024年中國(guó)進(jìn)口液化氣3541.48萬(wàn)噸，美國(guó)貨物占到52%，其中進(jìn)口丙烷2923.68萬(wàn)噸，從美國(guó)進(jìn)口的丙烷占比更是達(dá)到59%，因此中方反制關(guān)稅對(duì)LPG價(jià)格構(gòu)成實(shí)質(zhì)性影響。盡管中東地區(qū)也大量出口丙丁烷，但中短期內(nèi)難以承接如此大的體量。從需求方面來(lái)說(shuō)，關(guān)稅引發(fā)全球衰退預(yù)期，一定程度上抵消了LPG潛在的上漲幅度。同時(shí)丙烷進(jìn)口價(jià)格的提高，使得本就虧損的PDH雪上加霜，預(yù)計(jì)負(fù)反饋將很快形成。整體來(lái)看，隨著原油成本大幅走弱以及化工需求預(yù)期下降帶動(dòng)LPG期貨持續(xù)下跌。本周大商所液化氣主力合約PG2505收盤(pán)均價(jià)4484元/噸，環(huán)比下跌135元/噸或2.9%。

 

在美國(guó)對(duì)全球加征關(guān)稅的背景下，資本對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期加重，美國(guó)股票市場(chǎng)大跌，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期加強(qiáng)，國(guó)際油價(jià)也處于跌勢(shì)，大宗商品大趨勢(shì)仍是向下，LPG也難獨(dú)善其身。那么未來(lái)液化氣期貨走勢(shì)如何呢？

 

 

中國(guó)對(duì)美國(guó)進(jìn)口貨物關(guān)稅的反擊力度加強(qiáng)，勢(shì)必會(huì)增加中國(guó)進(jìn)口美國(guó)液化氣成本。如果加征84%的關(guān)稅后，以2025年4月9日FEI成交546美元/噸的成交價(jià)格計(jì)算，丙烷到岸成本約為7927元/噸，成本暴漲3595元/噸或83%，這將會(huì)導(dǎo)致從美國(guó)進(jìn)口LPG“戛然而止”。若美國(guó)貨源缺失，眾多進(jìn)口商將再次轉(zhuǎn)向中東、非洲、澳大利亞、亞洲等其他國(guó)家或地區(qū)尋找貨物。由于中東地區(qū)是除了美國(guó)以外的液化氣主要供應(yīng)地，因此中國(guó)進(jìn)口商或主要轉(zhuǎn)向在中東地區(qū)采購(gòu)貨物，加之中東地區(qū)新PDH裝備投入使用，中東離岸市場(chǎng)供需面吃緊情況加重，另外液化氣裝船增加，帶動(dòng)船只需求從而推動(dòng)運(yùn)費(fèi)上行，種種因素勢(shì)必拉高中東離岸市場(chǎng)價(jià)格。反觀美國(guó)，隨著LPG出口量大幅下降且?guī)齑嫔仙龔亩矇褐泼绹?guó)MB價(jià)格走低。不過(guò)目前美國(guó)丙烷庫(kù)存水平處于近3年最低點(diǎn)，因此短期來(lái)說(shuō)雖然中國(guó)市場(chǎng)需求的降低會(huì)引起價(jià)格下滑，但庫(kù)存的彈性依然較大，因此下跌空間或相對(duì)有限。

 

 

中國(guó)是全球最大的LPG進(jìn)口國(guó)，2017年中國(guó)進(jìn)口液化氣主要來(lái)源地為中東，其次為美國(guó)市場(chǎng)，彼時(shí)中國(guó)進(jìn)口液化氣來(lái)源國(guó)中，美國(guó)占比僅20%。而2024年，中國(guó)進(jìn)口液化氣來(lái)源國(guó)中美國(guó)的占比已經(jīng)陡然增加至52%。

 

若在5月中前關(guān)稅問(wèn)題依然未得到解決，中國(guó)液化氣進(jìn)口商大概率會(huì)轉(zhuǎn)向?qū)で笃渌浳飦?lái)源地，比如中東，非洲，澳大利亞，東南亞地區(qū)，或者臨近的日韓等國(guó)。美國(guó)和中東地區(qū)目前為中國(guó)進(jìn)口液化氣的主要來(lái)源地，后市美國(guó)貨物缺失進(jìn)口部分將由其他產(chǎn)地替代。美國(guó)的貨物或?qū)⒃黾恿飨蛴《?、拉美、日韓、南亞、東南亞、歐洲等地區(qū)的數(shù)量。

 

 

據(jù)金聯(lián)創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，2024年中國(guó)液化丙烷進(jìn)口量2923.68萬(wàn)噸，來(lái)自美國(guó)的進(jìn)口量在1731.59萬(wàn)噸，占比高達(dá)59.22%。而進(jìn)口丙烷90%以上均用于PDH裝置，其他為燃燒屬性。近兩年來(lái)，受下游產(chǎn)能發(fā)展過(guò)快、供需關(guān)系加劇等影響，導(dǎo)致PDH裝置原料成本始終維持高位，與丙烯產(chǎn)品價(jià)差縮小，裝置盈利空間被壓縮，甚至長(zhǎng)期處于寬幅虧損狀態(tài)。此次加征關(guān)稅將大幅提升丙烷進(jìn)口成本，導(dǎo)致PDH裝置加工利潤(rùn)再度萎縮。如果關(guān)稅政策落地，對(duì)于中國(guó)PHD企業(yè)來(lái)看，一方面面臨原料將陷入不穩(wěn)定性與缺失性狀態(tài)，另一方面長(zhǎng)期虧損局面將更加嚴(yán)峻，從而導(dǎo)致單一工況的PDH企業(yè)將進(jìn)入長(zhǎng)期停工或降負(fù)生產(chǎn)。另外作為燃燒屬性的丙烷價(jià)格推高后，部分需求可能轉(zhuǎn)向天然氣、煤炭，從而削弱LPG的需求份額。

 

短期來(lái)看，在中美關(guān)稅對(duì)峙下，當(dāng)前中國(guó)LPG下游深加工企業(yè)已宣布暫停美國(guó)丙烷長(zhǎng)約采購(gòu)，轉(zhuǎn)向卡塔爾長(zhǎng)協(xié)資源，裝置負(fù)荷降至七成。隨著中東現(xiàn)貨價(jià)格上漲，進(jìn)而會(huì)推升中國(guó)LPG期貨基準(zhǔn)成本。同期美國(guó)液化氣競(jìng)爭(zhēng)力下降從而壓低當(dāng)?shù)貎r(jià)格，導(dǎo)致區(qū)域價(jià)差波動(dòng)擴(kuò)大。

 

長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)對(duì)LPG深加工企業(yè)下游化工品加征高額關(guān)稅，會(huì)間接抑制中國(guó)對(duì)進(jìn)口LPG的需求，影響全球貿(mào)易量。關(guān)稅推高進(jìn)口成本后，PDH企業(yè)利潤(rùn)壓縮減少開(kāi)工率，導(dǎo)致期貨市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期需求的悲觀預(yù)期。對(duì)LPG期貨市場(chǎng)有興趣的投資者，除了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，不妨也留意國(guó)外一些期貨產(chǎn)品，例如芝商所(CME Group)旗下的NYMEX提供五份LPG相關(guān)的期貨合約，是一個(gè)成熟活躍的衍生品市場(chǎng)。這些合約主要采用大宗交易方式，參與者多為機(jī)構(gòu)客戶，包括生產(chǎn)商、消費(fèi)者和貿(mào)易商，他們利用這些期貨合約進(jìn)行對(duì)沖和風(fēng)險(xiǎn)管理。獲取更多芝商所LPG期貨合約的詳細(xì)信息，可前往芝商所中文網(wǎng)站查閱，或點(diǎn)擊下面鏈接：http://www.dyzsgg.com/lpg/