金屬產(chǎn)品
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2025：中國科創(chuàng)板塊領(lǐng)漲股市，鋰產(chǎn)業(yè)是否迎來轉(zhuǎn)折？
作者 期貨日報
2025-03-062025年，中國科創(chuàng)板塊引領(lǐng)股市持續(xù)上漲，作為新能源領(lǐng)域的鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈也一度上漲，這是否意味著鋰產(chǎn)業(yè)迎來轉(zhuǎn)折呢？
當前鋰電池產(chǎn)業(yè)上中下游都處于過剩的狀態(tài)，雖然上有部分高成本鋰礦因碳酸鋰價格低迷而出現(xiàn)減產(chǎn)或停產(chǎn)，市場開始出清，但由于低成本的鋰礦和碳酸鋰，尤其是鹽湖提鋰成本偏低，導(dǎo)致碳酸鋰供應(yīng)過剩格局尚未逆轉(zhuǎn)，碳酸鋰價格在完成筑底還需要時間，企業(yè)依舊需要做好風(fēng)險對沖。
高成本開始出清，但供應(yīng)減少有限
鋰礦方面，根據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局（USGS）的數(shù)據(jù)，由于持續(xù)的勘探活動，全球已探明的鋰資源量大幅增加，2024年達到1.15億噸。2024年，全球許多鋰項目因價格低迷而被推遲或取消，但阿根廷、智利、中國和津巴布韋的產(chǎn)能卻顯著擴大。
目前鋰礦產(chǎn)能釋放放緩，但還沒進入收縮期。2024年新增產(chǎn)能約58.3萬噸LCE（碳酸鋰當量），2025年預(yù)計新增48.3萬噸。其中，澳大利亞鋰礦收縮，Greenbushes將2024年精礦產(chǎn)量指引下調(diào)至130-140萬噸。產(chǎn)量方面，2024年，全球鋰礦產(chǎn)量增速同樣放緩，高成本鋰礦開始出清。江西、澳大利亞等地部分高成本鋰礦生產(chǎn)調(diào)整，阿根廷、非洲、國內(nèi)新建項目出現(xiàn)投建不及預(yù)期。
碳酸鋰方面，非洲鋰礦輸入和國內(nèi)鹽湖提鋰產(chǎn)能擴張，國內(nèi)碳酸鋰供應(yīng)還處于過剩的狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示中國鋰鹽產(chǎn)能占全球70%以上，但冶煉端產(chǎn)能利用率下降。2024年，國內(nèi)產(chǎn)能擴張收縮，年底中國碳酸鋰產(chǎn)能預(yù)計約130萬噸/年，同比增長18%，氫氧化鋰產(chǎn)能75萬噸/年，2025年一季度，國內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量出現(xiàn)季節(jié)性回升。隨著鹽廠檢修結(jié)束及大廠項目超預(yù)期復(fù)產(chǎn)，2-3月碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)比出現(xiàn)明顯的回升。
鋰礦價格有所反彈，碳酸鋰企業(yè)部分出清
雖然海外鋰輝石和鋰云母價格在2024年12月至今有所反彈，但碳酸鋰生產(chǎn)并沒有大范圍虧損。碳酸鋰的生產(chǎn)成本因生產(chǎn)方式而異。一體化云母生產(chǎn)碳酸鋰的現(xiàn)金成本最高，輝石一體化生產(chǎn)成本其次，而鹽湖一體化生產(chǎn)成本最低，約為3.1萬元/噸。
鋰鹽端主要分為三類企業(yè)：一是自有鋰礦等原料且一體化生產(chǎn)碳酸鋰的廠家；二是只有冶煉廠但有穩(wěn)定鋰礦供應(yīng)，且做一些期貨套保的企業(yè)；三是沒有穩(wěn)定資源，主要以代加工為主。成本較低的可以一體化生產(chǎn)碳酸鋰的企業(yè)，在碳酸鋰價格處于底部區(qū)間的情況下，仍然可以存活較好。非一體化但是有著穩(wěn)定鋰礦供給的企業(yè)，利潤空間較小，而僅僅靠代加工生存的企業(yè)將被淘汰。
庫存依舊偏高，需要進一步去庫
碳酸鋰方面，目前碳酸鋰庫存雖然較2024年三季度過剩最嚴重的時候有所下降，但依舊高于2024年同期水平，還需要進一步去庫存。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，2025年1月，全國碳酸鋰庫存約為27590噸，較去年8月的35600噸下降了22.5%，但較2024年同期依舊高24.8%。
圖1：中國碳酸鋰現(xiàn)貨庫存
碳酸鋰消費增速預(yù)計放緩
全球鋰的用途主要用于電池，其他領(lǐng)域消費占比較小，主要用于電池正極材料、電解液。據(jù)USGS數(shù)據(jù)顯示，全球鋰消費中電池占87%。2025年，我國“兩新”政策有望扶持新能源汽車產(chǎn)銷持穩(wěn)，但增速可能有所放緩。
1月初，國家發(fā)展改革委、財政部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于2025年加力擴圍實施大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新政策的通知》，進一步釋放市場潛力。幾日后，商務(wù)部等8部門辦公廳發(fā)布《關(guān)于做好2025年汽車以舊換新工作的通知》，提出擴大汽車報廢更新支持范圍，完善汽車置換更新補貼標準。報廢符合條件舊車并購買新能源乘用車補貼2萬元，個人消費者轉(zhuǎn)讓登記在本人名下的乘用車并購買新能源乘用車補貼最高不超過1.5萬元。據(jù)顯示，2024年全國汽車報廢和置換更新超過650萬輛。中國汽車工業(yè)協(xié)會預(yù)計，2025年中國新能源汽車銷量將達到1600萬輛左右，增幅接近25%，2024年增速為35.5%。
最新數(shù)據(jù)顯示，2月我國新能源汽車銷量大增。其中，比亞迪同比增長164%，小鵬汽車同比增長高達570%。據(jù)上汽集團公告，2025年2月，集團整車批售29.5萬輛，同比增長41.9%，環(huán)比增長11.7%，1月至2月累計批售55.9萬輛，同比增長23.5%。
2025年，海外鋰電池需求可能走弱。2024年，歐洲新能源汽車銷量同比下降5%，滲透率約為19%。美國方面，特朗普政府并不支持新能源汽車的發(fā)展，這意味著美國新能源汽車產(chǎn)銷增速會大幅放緩甚至出現(xiàn)同比下降的可能。2024年美國由于《通脹削減法案》退坡，部分車型不再享受7500美元或者3500美的補貼，導(dǎo)致2024年新能源汽車增長僅為10%左右，滲透率約為9%。
綜上所述，當前鋰價還處于去庫存的筑底階段，過剩壓力依舊存在，但高成本產(chǎn)能出清有利于緩和過剩壓力，碳酸鋰價格后市跌勢將放緩，行業(yè)進入了洗牌階段，企業(yè)需要運營鋰期貨對產(chǎn)品利潤下降風(fēng)險進行對沖。境外投資者可以關(guān)注芝商所旗下的氫氧化鋰期貨
和金屬鈷期貨合約進行風(fēng)險管理。自2025年2月初至今，氫氧化鋰期貨的每日平均成交量達到了926份合約，每日平均持倉量達到了31,836份合約，分別創(chuàng)下了自合約上市以來的第一和第二高的月度紀錄(看下圖)。同時國內(nèi)企業(yè)可以運用廣期所碳酸鋰期貨進行對沖。
圖2：氫氧化鋰期貨月度每日平均交易量和持倉量（截至2025年2月18日）
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標簽： 金屬期貨及期權(quán)
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