但若觀察到當(dāng)天的行情表現(xiàn)，從數(shù)據(jù)在晚上八點(diǎn)半剛公布時(shí)的瞬間拉高，到收盤(pán)時(shí)包含股市、貴金屬、匯率、原油、有色金屬等在內(nèi)的全市場(chǎng)大跌，其跌幅之重，明顯與好壞參半的非農(nóng)數(shù)據(jù)不匹配，令多數(shù)人感到困惑。一時(shí)之間，各方說(shuō)法出籠，有一派認(rèn)為數(shù)據(jù)遠(yuǎn)比表面上看來(lái)的差，因此大跌；也有看法指出數(shù)據(jù)無(wú)法為九月的降息幅度提供更多線索，受到不確定性的干擾下，市場(chǎng)偏空以對(duì)。但思來(lái)想去，總覺(jué)得這些看法頗有看漲說(shuō)漲、看跌說(shuō)跌的事后論傾向，不僅底層邏輯有不合理之處，在操作決策上也沒(méi)有起到事前幫助的效果。更吊詭的是，如果狀況真的如此不堪，那為何之后芝商所的FedWatch工具呈現(xiàn)九月降息預(yù)測(cè)還是維持降一碼占多數(shù)，機(jī)率高達(dá)70%（看下圖）？與市場(chǎng)的崩跌狀況相比，也同樣呈現(xiàn)矛盾。

 

首先是數(shù)據(jù)解讀這一派，其認(rèn)為“失業(yè)率僅僅是符合預(yù)期，但不管是新增就業(yè)人數(shù)，還是同步調(diào)降的前兩月就業(yè)數(shù)據(jù)，都充分說(shuō)明勞動(dòng)力市場(chǎng)松動(dòng)情況比想像中嚴(yán)重。如果同時(shí)追溯觀察9月以來(lái)的數(shù)據(jù)，包含ISM制造業(yè)指數(shù)、JOLTS職位空缺、ADP小非農(nóng)數(shù)據(jù)，再再都顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)出了問(wèn)題，因此周五的全面大跌，反應(yīng)的是經(jīng)濟(jì)走弱甚至衰退的事實(shí)”。乍看之下，這個(gè)說(shuō)法沒(méi)啥毛病，一連串走弱的數(shù)據(jù)說(shuō)明了大跌的合理性，但較為全面的思考過(guò)后，你會(huì)發(fā)現(xiàn)其實(shí)ISM制造業(yè)指數(shù)也是好壞參半、同時(shí)間也有首領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)低于預(yù)期、ISM服務(wù)業(yè)指數(shù)表現(xiàn)不錯(cuò)的好消息。純粹在大跌之后找偏空理由并強(qiáng)化，有看跌說(shuō)跌的偏頗，邏輯上不夠客觀，在操作重在事前研判的角度上，更有事后諸葛亮之嫌。

 

至于另一派認(rèn)為無(wú)法提供降息幅度線索而導(dǎo)致大跌的說(shuō)法，更令人起疑竇。要知道金融市場(chǎng)本充滿(mǎn)不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)一直以來(lái)的立場(chǎng)就是不會(huì)把話說(shuō)死，能夠挑明即將降息已經(jīng)具有前瞻指引的效果，如果非農(nóng)數(shù)據(jù)或是當(dāng)晚的官員談話不夠明確是導(dǎo)致全品種走弱的主因，那FedWatch的降息機(jī)率預(yù)測(cè)不會(huì)在降一碼與兩碼之間的機(jī)率呈現(xiàn)懸殊的70:30，70%的機(jī)率說(shuō)明市場(chǎng)在數(shù)據(jù)公布及官員談話之后傾向于明確的降一碼。與數(shù)據(jù)解讀派相同，這種論點(diǎn)一樣有下跌找理由的嫌疑，無(wú)法為事前的操作決策提供依據(jù)。

 

“總為浮云能蔽日”，或許換個(gè)角度，跳脫宏觀看宏觀，為周五看似矛盾的市場(chǎng)表現(xiàn)提供另一種說(shuō)法，在操作決策上有更高的參考價(jià)值。

 

可以發(fā)現(xiàn)，目前各派說(shuō)法都以“宏觀數(shù)據(jù)為因，行情反應(yīng)為果”作為主要思路，因此當(dāng)行情走勢(shì)與宏觀變化不匹配時(shí)，就會(huì)四處找理由來(lái)合理化這中間的因果關(guān)系，進(jìn)一步產(chǎn)生了邏輯上的不協(xié)調(diào)。這種作法，彷佛在說(shuō)行情變化一定是與宏觀有明確的因果關(guān)系，一旦打破，信仰就會(huì)崩塌。

 

可真相不會(huì)因?yàn)槿藗兊囊粠樵付淖?，如果打破純粹的因果關(guān)系，讓行情變化不再受到宏觀的制約，或許是互為因果，或許是主客易位，也許更有信息內(nèi)涵。

 

 

我們改以技術(shù)分析來(lái)看因果，并以美股指數(shù)為例說(shuō)明，換成其它品種也是一樣解讀。早在9/3，美股勞工節(jié)假期結(jié)束后的第一個(gè)交易日出現(xiàn)大跌，各指數(shù)在結(jié)構(gòu)上就已轉(zhuǎn)向空勢(shì)發(fā)展。背后的原因可以是重新交易衰退、也可能是對(duì)科技股尤其是AI族群的估值修正，甚至是即將到來(lái)的美國(guó)選舉不確定性，理由可以是任何一種或幾種的交互影響，重點(diǎn)是，9/3之后的美股結(jié)構(gòu)已經(jīng)走向空領(lǐng)域，結(jié)束了8/8以來(lái)的反彈格局。

 

有了技術(shù)面已經(jīng)是空領(lǐng)域的認(rèn)知，你會(huì)知道在空領(lǐng)域或者說(shuō)是空方趨勢(shì)中，對(duì)利空反應(yīng)總是敏感、對(duì)利多總是相對(duì)鈍化，因此易跌難漲成為行情常態(tài)。以這種認(rèn)知再來(lái)看宏觀數(shù)據(jù)變化，就會(huì)恍然大悟。原來(lái)非農(nóng)的好壞參半，好的部份不足以扭轉(zhuǎn)既有的空方趨勢(shì)，因此周五大跌只是原有趨勢(shì)的延續(xù)，不完全是非農(nóng)數(shù)據(jù)或是官員談話的“因“所造成。一味的在宏觀活動(dòng)里找原因，可能陷入了因果的制約而誤判。但若你有了本在空領(lǐng)域的認(rèn)知，數(shù)據(jù)僅僅只是不足以好到扭轉(zhuǎn)空勢(shì)，下跌的理由就會(huì)豁然開(kāi)朗，不用刻意強(qiáng)化利空、忽略利多，決策自然就會(huì)客觀，順勢(shì)而為。