能源產(chǎn)品
預(yù)計(jì)閱讀時間 4分鐘
全球原油供需是否存在嚴(yán)重失衡？
作者 期貨日報(bào)
2024-08-298月，地緣政治危機(jī)觸發(fā)的供應(yīng)擔(dān)憂，以及美聯(lián)儲降息帶來的投資需求回暖，這兩大因素刺激國際原油價格一度大幅反彈。然而，從供需角度來看，未來幾個月原油缺乏持續(xù)性利多驅(qū)動，市場估計(jì)大概率會在70-85美元/桶這個區(qū)間震蕩。
供應(yīng)方面，隨著OPEC+在四季度逐步退出自愿減產(chǎn)，供應(yīng)大概率很難收縮，供應(yīng)彈性變大，除非地緣政治危機(jī)席卷整個中東，導(dǎo)致OPEC被迫大規(guī)模減產(chǎn)。需求方面，隨著美國夏季出游旺季的過去，美國汽油消費(fèi)強(qiáng)度會下降。能源轉(zhuǎn)型對交通運(yùn)輸領(lǐng)域原油需求沖擊較大，但是對于化工產(chǎn)業(yè)影響較小。此外，由于此次美國降息很大可能是預(yù)防式降息，美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)較小，原油需求未來幾個月大幅收縮的可能性較小。因此，原油市場并沒有嚴(yán)重的供需失衡。
OPEC+退出自愿減產(chǎn)，供給彈性增大
回顧2022年至今，國際原油價格之所以抗跌，最大的原因是OPEC+實(shí)施自愿減產(chǎn)。然而，OPEC+成員國自愿減少石油產(chǎn)量220萬桶/日的計(jì)劃將持續(xù)到2024年9月底，并且該組織已經(jīng)制定了從那時到2025年9月底逐步取消減產(chǎn)的計(jì)劃，這意味著未來全球原油產(chǎn)量可能會隨著價格的反彈而增加，隨著價格的下跌而減少，供給彈性變大。
國際能源署(IEA)最新月報(bào)顯示，如果OPEC+繼續(xù)實(shí)施增加供應(yīng)的計(jì)劃，全球石油市場下個季度將從短缺轉(zhuǎn)為過剩，預(yù)計(jì)非OPEC+產(chǎn)油國2024年和2025年將增加150萬桶/日。而如果自愿減產(chǎn)保持不變，OPEC+的產(chǎn)量在2024年可能會下降76萬桶/日，但在2025年可能會上升40萬桶/日。IEA認(rèn)為，即使這些減產(chǎn)措施保持不變，明年全球庫存也可能平均增加86萬桶/日。
7月份全球原油產(chǎn)量同比雖然下降，但環(huán)比回歸增長。OPEC+成員國7月原油產(chǎn)量2674.6萬桶/日，略高于6月的2656.2萬桶/日，但較去年同期下降2.2%。其中，俄羅斯7月原油產(chǎn)量降至908.9萬桶/日，比6月份減少了2.6萬桶，但比OPEC+協(xié)議規(guī)定的目標(biāo)高出11.1萬桶/天；沙特7月原油產(chǎn)量901.5萬桶/日，6月為891.8萬桶/日。伊拉克7月原油產(chǎn)量425.1萬桶/日，高于6月的419.4萬桶/日；伊朗7月原油產(chǎn)量327.1萬桶/日，同樣高于6月的325萬桶/日。
圖為OPEC原油產(chǎn)量及同比變化
截至2024年8月9日，美國近一月原油產(chǎn)量平均1332.5萬桶/日，較上月增加8.5萬桶/天。其中，7月五大頁巖油產(chǎn)區(qū)總產(chǎn)量為892.82萬桶/日，環(huán)比增加1.66萬桶/日，Permian地區(qū)頁巖油產(chǎn)量為638.47萬桶/日，環(huán)比減少0.50萬桶/日。
原油需求增長溫和，但不會急劇收縮
從全球經(jīng)濟(jì)增長前景來看，大概率是減速的，這意味著原油需求增長是溫和的。數(shù)據(jù)顯示，濟(jì)處于放緩狀態(tài)。IMF預(yù)計(jì)2024年全球經(jīng)濟(jì)增長3.2%，低于2023年0.1個百分點(diǎn)。國際能源署（IEA）和OPEC在最新月報(bào)中調(diào)降原油需求增長預(yù)估。國際能源署（IEA）最新月報(bào)預(yù)計(jì)2024年和2025年的需求增幅均略低于100萬桶/日，預(yù)計(jì)2024年的需求將平均達(dá)到1.0306億桶/日。OPEC公布原油月度報(bào)告將2024年全球石油需求增長預(yù)期從6月的225萬桶下調(diào)13.5萬桶/日，至約211萬桶/日，還將明年的需求增長預(yù)期從之前預(yù)期的185萬桶/日下調(diào)至178萬桶/日。
與此同時，夏季旅行旺季的支撐逐漸減弱，美國成品油實(shí)際需求下滑。截至2024年8月16日的四周，美國成品油需求總量平均每天2041.1萬桶，比去年同期低2.3%；車用汽油需求四周日均量911.4萬桶，比去年同期高1.5%。單周需求中，美國石油需求總量日均2042.2萬桶，比前一周低10.1萬桶。
關(guān)于能源轉(zhuǎn)型，其對原油消費(fèi)的沖擊是長期的、不確定性的，且主要體現(xiàn)在交通運(yùn)輸領(lǐng)域。根據(jù)IEA的預(yù)測，要將全球氣溫升幅限制在工業(yè)化前水平以上1.5攝氏度以內(nèi)，2050年的全球石油需求需要減少75%，降至每天2400萬桶。然而，工業(yè)運(yùn)輸以及塑料制造等工業(yè)領(lǐng)域?qū)υ托枨笫窃鲩L的，盡管全球能源結(jié)構(gòu)正在向可再生能源轉(zhuǎn)型，但在某些關(guān)鍵工業(yè)領(lǐng)域，石油仍然扮演著不可替代的角色，因此全球原油需求降幅是漸進(jìn)的。以中國為例，7月新能源車零售滲透率首次突破50%，達(dá)51.1%，正式超過燃油乘用車銷售占比，這意味著汽車對汽油的消費(fèi)增量至少有50%被新能源汽車抵消掉。然而，中國原油進(jìn)口并沒有大幅減少，塑料等化工領(lǐng)域?qū)υ偷南M(fèi)還是增長的。
美聯(lián)儲降息對原油價格的影響是先抑后揚(yáng)
8月23日，美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會重磅發(fā)聲，鮑威爾頗為明確地表示，政策調(diào)整的時機(jī)已經(jīng)到來，降息時機(jī)和節(jié)奏將取決于后續(xù)數(shù)據(jù)、前景變化和風(fēng)險(xiǎn)平衡。
從美聯(lián)儲貨幣政策對大宗商品尤其是原油的影響邏輯有兩個：一是美聯(lián)儲降息是對美國經(jīng)濟(jì)減速的確認(rèn)，因此美國原油消費(fèi)大概率在降息前后是下降的，直到降息后刺激經(jīng)濟(jì)回升，消費(fèi)才會回歸增長；二是美聯(lián)儲降息意味著融資成本下降，商品的持有成本下降，原油的投資需求會回歸。據(jù)我們研究，此次美聯(lián)儲降息大概率是預(yù)防式降息，美國經(jīng)濟(jì)很大可能是實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，美國原油消費(fèi)大概率不會出現(xiàn)急劇的萎縮。因此，原油不存在暴跌的風(fēng)險(xiǎn)。
第三方內(nèi)容免責(zé)聲明
所有意見表達(dá)反映了作者的判斷，可能會有所變更，且并不代表芝商所或其附屬公司的觀點(diǎn)。內(nèi)容作為一般市場綜述而提供，不應(yīng)被視為投資建議。信息從據(jù)信為可靠的來源獲取，但我們并不保證內(nèi)容是準(zhǔn)確或完整的。我們不保證提到的任何走勢將會繼續(xù)或預(yù)測將會發(fā)生。交易期貨合約和商品期權(quán)涉及重大損失風(fēng)險(xiǎn)，因而并不適合所有投資者。投資者應(yīng)結(jié)合自己的財(cái)務(wù)狀況認(rèn)真考慮該等投資的固有風(fēng)險(xiǎn)。過往業(yè)績并不預(yù)示將來結(jié)果。本內(nèi)容不得被解釋為是買賣或招攬買賣任何衍生品或參與任何特定交易策略的推薦或要約。如果在任何司法轄區(qū)發(fā)布或傳播本內(nèi)容會導(dǎo)致違反任何適用的法律法規(guī)，那么，本內(nèi)容并不針對或意圖向在該司法轄區(qū)的任何人發(fā)布或傳播。
標(biāo)簽： 能源期貨及期權(quán) WTI原油期貨
最近文章推薦
觀看網(wǎng)上課程，認(rèn)識期貨和期權(quán)市場，掌握交易過程的每個階段
查看期貨教程了解獨(dú)家資訊，獲得活動邀請，及時接收新聞及預(yù)警
訂閱芝商所報(bào)告
