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高利率環(huán)境壓頂,銅鋁將如何反應(yīng)?

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高利率環(huán)境壓頂,銅鋁將如何反應(yīng)?

作者 和訊網(wǎng)

2023-10-30

今年以來,在美聯(lián)儲政策利率高位徘徊以及全球經(jīng)濟(jì)相對低迷的市場組合中,COMEX銅價格一路震蕩下跌,國際鋁價亦不樂觀,截止目前銅價依然在尋底階段。按照現(xiàn)有的情況進(jìn)行推演,銅鋁這一對“孿生兄弟”又將呈現(xiàn)什么樣的走勢?

 

圖1:COMEX銅今年以來的價格走勢

全球經(jīng)濟(jì)悲觀前景影響銅價

 
2023年以來在地緣政治及通脹等潛在不利因素未消除的大背景下,全球經(jīng)濟(jì)增長乏力的趨勢愈加明顯。除美國之外歐美發(fā)達(dá)國家以及新興市場國家的經(jīng)濟(jì)增速均面臨不小的壓力,整體消費回暖不及預(yù)期和全球經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期成為擺在各國面前的“灰犀牛”。
 
客觀來說,這種情況在歷史上并非首次,但本次的情況更加復(fù)雜。盡管美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依舊較為亮眼,但其后續(xù)衰退的風(fēng)險正在逐步增加,而作為新興經(jīng)濟(jì)體的代表,中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)觸底反彈。對全球的經(jīng)濟(jì)而言,取決于新興經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇速度能否抵消掉未來美國經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的風(fēng)險。
 
顯然,國際銅價Price in了這一預(yù)期,正因如此,以美元計價的COMEX銅才會一路下跌。我們認(rèn)為,美國經(jīng)濟(jì)“硬著陸”產(chǎn)生的連鎖反應(yīng)非常大,一旦市場預(yù)期成為現(xiàn)實,對銅價的短期影響不容忽視,但美國經(jīng)濟(jì)“硬著陸”也有可能成為銅價的轉(zhuǎn)折點。
 

美聯(lián)儲政策利率高位徘徊

 
雖然9月的美聯(lián)儲議息會議上沒有進(jìn)行加息,但傳遞出鷹派的信號。絕大多數(shù)官員預(yù)計年內(nèi)還有一次加息,而且對于明年利率展望更加鷹派,上調(diào)2024年底的聯(lián)邦基金利率中位數(shù)至5.0-5.25%,即明年降息空間由100基點下調(diào)至50基點,市場普遍認(rèn)為,高利率將維持更長時間,降息還較遙遠(yuǎn)。
 
在不發(fā)生金融風(fēng)險的中性環(huán)境下,美聯(lián)儲11月大概率不加息,12月存在加息25基點的可能。截止10月27日,根據(jù)芝商所(CME)FedWatch Tool的數(shù)據(jù)顯示,12月加息的概率只有19.5%,但相較11月加息的可能性大大增加。
 

圖2:12月加息25個基點的概率達(dá)19.5%

可以這樣說,即使11月和12月的FOMC美聯(lián)儲按兵不動,當(dāng)前利率也是美國實體經(jīng)濟(jì)所難以承受的,此前,美國的房地產(chǎn)和銀行業(yè)已經(jīng)在10月9日致信美聯(lián)儲,表示在住房成本飆升和待售房屋“歷史性短缺”的背景下,如果美聯(lián)儲繼續(xù)加息,其對房地產(chǎn)行業(yè)的沖擊可能會使美國加速“硬著陸”。
 
3月份硅谷銀行出現(xiàn)流動性危機(jī)并最終破產(chǎn)的一幕仿佛就在眼前,這也為美國銀行業(yè)敲響了警鐘,危機(jī)內(nèi)因是其經(jīng)營模式導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債出現(xiàn)嚴(yán)重的“期限錯配”,而外因是2020年疫情爆發(fā)后美聯(lián)儲實施大幅寬松,2022年以來又急速加息引發(fā)市場流動性環(huán)境劇變。
 
硅谷銀行的問題在美國銀行業(yè)中絕非個例,很可能普遍存在,特別是中小銀行可能更為嚴(yán)重。我們認(rèn)為,美國銀行業(yè)的問題沒有完全解決,只是隱藏了起來,隨著時間的推移,問題還將再次出現(xiàn)。美聯(lián)儲政策利率高位徘徊以及存在的風(fēng)險事件都對銅價是一種壓制。
 
總體來看,美聯(lián)儲加息縮表的壓力仍在,而全球經(jīng)濟(jì)“東升西落”的預(yù)期仍存,當(dāng)下的銅價壓力不容小覷。假如新興市場的經(jīng)濟(jì)超預(yù)期增長,美國經(jīng)濟(jì)依然保持強勁的態(tài)勢,那么對銅價是最有利的一種情況。對于“孿生兄弟”鋁而言,其運行趨勢大體與“銅博士”一致。

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