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納指年漲24%,美股未來(lái)走勢(shì)將持續(xù)分化嗎?

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納指年漲24%,美股未來(lái)走勢(shì)將持續(xù)分化嗎?

作者 期貨日?qǐng)?bào)

2023-06-01

在一季度美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)對(duì)市場(chǎng)沖擊逐漸散去之后,美股走勢(shì)出現(xiàn)明顯的分化。代表科技類公司的納斯達(dá)克指數(shù)在截至5月30日的年漲幅超過(guò)24%,而反映美國(guó)工業(yè)制造業(yè)企業(yè)景氣的道瓊斯工業(yè)指數(shù)和代表整體美股景氣的標(biāo)普500指數(shù)漲勢(shì)相對(duì)遜色,截至5月30日,二者的年漲幅分別僅有-0.49%和9.77%。

 
為何代表科技企業(yè)的納斯達(dá)克指數(shù)表現(xiàn)如此強(qiáng)勁呢?主要原因是經(jīng)濟(jì)減速背景下,美聯(lián)儲(chǔ)加息力度減弱,美元流動(dòng)性收緊勢(shì)頭放緩。疊加AI等技術(shù)突破,使得投資者大量涌向收益相對(duì)確定的科技類股票。另外,商業(yè)銀行因銀行業(yè)危機(jī)而收緊信貸,最先沖擊的是工商業(yè)信貸,并非科技類公司融資。
 
由于美國(guó)通脹粘性較強(qiáng),4月核心PCE物價(jià)指數(shù)環(huán)比漲幅超預(yù)期,6月美聯(lián)儲(chǔ)再次加息的可能性攀升,這可能對(duì)美股尤其是科技類股票帶來(lái)回調(diào)壓力。另外,美國(guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示居民消費(fèi)在二季度繼續(xù)減速,四季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)存在衰退風(fēng)險(xiǎn),因此美股短期維持堅(jiān)挺,但是中期還是存在下行風(fēng)險(xiǎn)。
 

經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期存在韌性

 
從工業(yè)制造業(yè)來(lái)看,工商業(yè)信貸受銀行業(yè)危機(jī)而持續(xù)走弱,但是耐用品訂單在交通運(yùn)輸訂單增長(zhǎng)的支出下保持韌性。美國(guó)商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示,4月美國(guó)耐用品訂單量意外上升,環(huán)比增長(zhǎng)1.1%,預(yù)期為下降1%;3月數(shù)據(jù)由增長(zhǎng)3.2%上修為3.3%。如果剔除國(guó)防的耐用品訂單量下降0.6%,前值為增長(zhǎng)3.2%;剔除交通部門的核心耐用品訂單量下降0.2%,前值為上升0.3%。
 
美國(guó)商務(wù)部表示,4月耐用品訂單數(shù)據(jù)的意外上行,主要受來(lái)自交通部門的訂單增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)。交通部門包含汽車、自行車等商品,體量龐大且變化頻繁??鄢煌ú块T的耐用品訂單量略微下降0.2%。
 
消費(fèi)方面,強(qiáng)勁的就業(yè)市場(chǎng)繼續(xù)為美國(guó)居民提供保持支出的資金。4月美國(guó)居民個(gè)人消費(fèi)支出環(huán)比上升了0.8%,前值為0%。不過(guò),從消費(fèi)者信心指數(shù)來(lái)看,5月美國(guó)居民個(gè)人消費(fèi)支出大概率會(huì)再次下行。密歇根大學(xué)表示,5月消費(fèi)者信心指數(shù)從4月的63.5降至59.2。消費(fèi)者對(duì)當(dāng)前和短期展望均有所惡化。該調(diào)查顯示,衡量當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況的指數(shù)從前一個(gè)月的68.2降至64.9,評(píng)估短期預(yù)期的指標(biāo)從4月份的60.5降至5月份的55.4。
 

美國(guó)通脹粘性很強(qiáng),美聯(lián)儲(chǔ)6月加息可能性上升

 
美聯(lián)儲(chǔ)公布的會(huì)議紀(jì)要顯示,美聯(lián)儲(chǔ)官員在5月一致同意提高利率,但在是否有必要進(jìn)一步加息的問(wèn)題上存在分歧。幾乎所有美聯(lián)儲(chǔ)官員都認(rèn)為在最近銀行倒閉事件之后,經(jīng)濟(jì)增速放緩且失業(yè)增加的機(jī)率升高。
 
然而,從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息需要關(guān)注通脹是否回落。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾強(qiáng)調(diào),迄今為止,數(shù)據(jù)仍支持FOMC的觀點(diǎn)——通脹的下降仍需要一段時(shí)間。作為貨幣政策的制定者,不論未來(lái)會(huì)發(fā)生什么,始終將致力于實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定目標(biāo)。
 
從最近公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看,美國(guó)通脹粘性很強(qiáng)。美國(guó)商務(wù)部最新數(shù)據(jù)顯示,美國(guó)4月PCE物價(jià)指數(shù)同比上漲4.4%,高于預(yù)期值4.3%,高于前值4.2%;環(huán)比增長(zhǎng)0.4%,超出預(yù)期值和前值0.3%、0.1%。剔除食物和能源后的核心PCE物價(jià)指數(shù)同比增長(zhǎng)4.7%,超出預(yù)期4.6%,前值為4.6%;環(huán)比上漲0.4%,同樣高出前值和預(yù)期值0.3%,增速創(chuàng)2023年1月以來(lái)新高。數(shù)據(jù)表明,盡管信貸緊縮有損害經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn),但是物價(jià)壓力仍然處于高位,且家庭需求強(qiáng)勁可能會(huì)使價(jià)格壓力繼續(xù)升高。
 
在發(fā)布的通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期回升后,芝商所FedWatch工具顯示,美聯(lián)儲(chǔ)在6月加息25個(gè)基點(diǎn)的概率升至68%,原先市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)6月暫停加息,即加息25個(gè)基點(diǎn)的概率小于50%。美債收益率也反映出美聯(lián)儲(chǔ)加息概率在攀升。數(shù)據(jù)顯示,對(duì)貨幣政策變動(dòng)敏感的2年期美債收益率在5月26日升至4.54%,創(chuàng)下3月13日以來(lái)最高紀(jì)錄。從標(biāo)普500指數(shù)和美債收益率走勢(shì)對(duì)比來(lái)看,二者雖然存在階段性同漲同跌,但長(zhǎng)期看存在較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性(-0.67),尤其是在滯漲期。
 

圖為標(biāo)普500指數(shù)和2年期美債收益率走勢(shì)對(duì)比

美股債務(wù)上限談判取得進(jìn)展

 
美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月27日晚,美國(guó)總統(tǒng)拜登和國(guó)會(huì)共和黨領(lǐng)袖麥卡錫已就提高聯(lián)邦政府31.4萬(wàn)億美元的債務(wù)上限達(dá)成原則性協(xié)議,結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)數(shù)月的僵局。按麥卡錫給出的時(shí)間表,眾議院將在5月31日進(jìn)行投票,隨后送往參議院過(guò)會(huì)。而美國(guó)財(cái)政部5月26日曾表示,如果美國(guó)國(guó)會(huì)不能及時(shí)通過(guò)協(xié)議,政府將會(huì)在6月5日出現(xiàn)債務(wù)違約。
 
從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,美國(guó)債務(wù)上限談判往往會(huì)在最后一刻達(dá)成協(xié)議,盡管有媒體報(bào)道債務(wù)上限協(xié)議引起了極右翼共和黨議員的激烈反對(duì),他們公開(kāi)表示反對(duì)提高債務(wù)上限,但是由于當(dāng)前美國(guó)共和黨和民主黨都相互妥協(xié),因此技術(shù)性違約的可能性不大。
 
債務(wù)上限達(dá)成協(xié)議后,將帶來(lái)兩個(gè)方面的影響:一是開(kāi)支削減可能拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),從而影響美股的盈利。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),2023年一季度,標(biāo)普500公司的利潤(rùn)同比平均下降了3.7%,這意味著美國(guó)企業(yè)盈利已連續(xù)兩個(gè)季度下滑,是2016年來(lái)首次出現(xiàn)這種情況。然而,代表科技股的納斯達(dá)克指數(shù)指數(shù)盈利還是維持較快的增長(zhǎng),但隨著信貸沖擊從工商業(yè)蔓延至中小企業(yè)科技公司,納斯達(dá)克指數(shù)盈利增速也會(huì)回落。二是美股財(cái)政部將恢復(fù)發(fā)行債券,這將變相帶來(lái)流動(dòng)性緊縮,同樣不利于美股繼續(xù)上漲。
 
展望后市,從經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)看,二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然在減速,但是還常常存在韌性,銀行業(yè)信貸收縮的沖擊主要是工商業(yè)信貸,這與代表工業(yè)制造業(yè)的道瓊斯工業(yè)指數(shù)出現(xiàn)年度下跌的走勢(shì)是相吻合的。預(yù)計(jì),信貸沖擊、通脹回落緩慢和利率居高不下帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)衰退在四季度出現(xiàn),中期美股存在下行風(fēng)險(xiǎn)。更何況美國(guó)通脹粘性較強(qiáng),6月加息可能性攀升,疊加債務(wù)上限談判達(dá)成后帶來(lái)的支出縮減和流動(dòng)性收緊效應(yīng),美股存在下行風(fēng)險(xiǎn)。

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