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金價(jià)再次站上2000美元,上行空間已經(jīng)打開(kāi)?

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金價(jià)再次站上2000美元,上行空間已經(jīng)打開(kāi)?

作者 和訊期貨

2023-04-07

近日,國(guó)際金價(jià)再次發(fā)力,金價(jià)站上2000美元/盎司,距離2020年8月歷史最高點(diǎn)2089美元/盎司僅一步之遙。對(duì)于金價(jià)的討論眾說(shuō)紛紜,有的觀點(diǎn)認(rèn)為,當(dāng)前的金價(jià)是牛市剛起步,有的觀點(diǎn)則認(rèn)為,當(dāng)前的金價(jià)已經(jīng)接近了市場(chǎng)天花板。

 

數(shù)據(jù)和事件共振支撐金價(jià)

 
我們認(rèn)為,金價(jià)上漲來(lái)自于數(shù)據(jù)和事件的共振,今年二、三月份,硅谷銀行事件發(fā)生后,黃金就有一波比較明顯的上漲行情,但在議息會(huì)議以后,金價(jià)因硅谷銀行事件引發(fā)的快速上漲勢(shì)頭已經(jīng)被遏制住。
 
然而4月4日美國(guó)公布的就業(yè)數(shù)據(jù)再次將金價(jià)引爆,美國(guó)勞工部公布截至2月份職位空缺數(shù)與登記失業(yè)人數(shù)之比已經(jīng)回落至1.67,就業(yè)市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)松動(dòng),月度職位空缺數(shù)為993.1萬(wàn)人,較1月份減少了63.2萬(wàn)人,是自2021年6月以來(lái)首次降至1000萬(wàn)人以下。
 
從現(xiàn)在來(lái)看,美國(guó)地區(qū)銀行的風(fēng)波依然沒(méi)有平息,接二連三出現(xiàn)地區(qū)性銀行預(yù)警,摩根大通首席執(zhí)行官指出,當(dāng)前的危機(jī)尚未結(jié)束,且將持續(xù)數(shù)年,但我們認(rèn)為,如果美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)不發(fā)生質(zhì)變,美國(guó)銀行業(yè)的危機(jī)對(duì)市場(chǎng)的影響會(huì)越來(lái)越小。
 
硅谷銀行事件驅(qū)動(dòng)黃金上漲背后邏輯在于硅谷銀行事件發(fā)生后很大程度倒逼美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策盡早轉(zhuǎn)向,就業(yè)數(shù)據(jù)與硅谷銀行事件背后的邏輯基本類似,其本身與黃金的直接聯(lián)系不是很大,兩者都是通過(guò)影響美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策從而影響市場(chǎng)。
 

美聯(lián)儲(chǔ)加息空間非常有限

 
因此我們研究金價(jià)主要就是研究美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策,而可以對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策進(jìn)行量化的指標(biāo)就是美債,其一定程度上反應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的預(yù)期。
 
根據(jù)近期的市場(chǎng)表現(xiàn),十年期美債收益率從3月2日4.059%高點(diǎn)最低下探至3月24日的3.377%,兩年期美債收益率從3月8日的5.083%大幅回落至3月24日的3.773%。而在3月22日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議上,美聯(lián)儲(chǔ)如市場(chǎng)預(yù)期加息25個(gè)基點(diǎn)至4.75%-5%區(qū)間,之后公布的利率點(diǎn)陣圖顯示,2023年利率終點(diǎn)水平在5.10%,已與當(dāng)前的政策利率水平相差無(wú)幾,美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息的空間已經(jīng)非常有限。
 
芝商所執(zhí)行董事兼資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家Erik Norland說(shuō),前期金價(jià)萎靡不振,使許多將黃金視為通脹對(duì)沖工具的投資者大為困惑。黃金與利率預(yù)期的每日變化長(zhǎng)期呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。當(dāng)投資者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)加大政策收緊力度時(shí),金價(jià)下跌,而當(dāng)預(yù)期變?yōu)槊缆?lián)儲(chǔ)減小政策收緊力度(或美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度加大)時(shí),金價(jià)則會(huì)上升。
 
他表示,利率預(yù)期的急劇轉(zhuǎn)變利好黃金。黃金是一種實(shí)際上的貨幣,幾乎每個(gè)主要央行都有儲(chǔ)備大量黃金。但是,黃金是不生息的貨幣。因此,當(dāng)加息預(yù)期形成時(shí),金價(jià)往往走軟。事實(shí)上,自2021年末開(kāi)始,由于投資者對(duì)短期利率的預(yù)期迅速走高,黃金價(jià)格因而無(wú)力反彈(下圖),即使當(dāng)時(shí)美國(guó)、歐洲、拉丁美洲、韓國(guó)和日本的通脹率一路飆升。
 

圖1:美聯(lián)儲(chǔ)利率預(yù)期和金價(jià)走勢(shì)反向而行

金價(jià)或維持震蕩走勢(shì)

 
我們發(fā)現(xiàn),相較美債名義利率,扣除通脹預(yù)期之后的實(shí)際利率,在大趨勢(shì)上實(shí)際利率與金價(jià)呈現(xiàn)的負(fù)相關(guān)性更加明顯,由于當(dāng)前美債名義利率和通脹預(yù)期短線都趨于平穩(wěn),實(shí)際利率大幅波動(dòng)的概率也不大,所以短期金價(jià)大概率維持震蕩。
 

圖2:金價(jià)與實(shí)際利率成反比

盡管全球經(jīng)濟(jì)衰提的擔(dān)憂情緒以及地緣局勢(shì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)良好的前景支持了實(shí)物金買(mǎi)盤(pán),長(zhǎng)期支持金價(jià)走勢(shì),但在短期實(shí)際利率難以繼續(xù)下行的背景下,金價(jià)難有太大的上行機(jī)會(huì)。

第三方內(nèi)容免責(zé)聲明

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