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OPEC+集體減產(chǎn),油價(jià)不一定升上去?

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OPEC+集體減產(chǎn),油價(jià)不一定升上去?

作者 期貨日?qǐng)?bào)

2023-04-06

4月2日,以沙特為首的OPEC+出人意料地宣布集體“自愿”減產(chǎn),國(guó)際原油市場(chǎng)一度大幅沖高,然而在稍后兩個(gè)交易日并沒有保持漲勢(shì),反而是沖高回落。

 

圖為芝商所WTI原油期貨合約價(jià)格走勢(shì)

對(duì)于國(guó)際原油市場(chǎng)而言,供應(yīng)收緊預(yù)期對(duì)原油價(jià)格是利好的,但是由于全球原油需求在一季度表現(xiàn)不及預(yù)期,以及歐美經(jīng)濟(jì)減速甚至衰退的風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂制約下,國(guó)際原油庫(kù)存不斷攀升,這使得未來(lái)原油價(jià)格能否接續(xù)漲勢(shì)還是未知數(shù),但是可以確定的是原油價(jià)格的上漲導(dǎo)致歐美控制通脹難度加大,可能會(huì)延遲緊縮的貨幣周期,導(dǎo)致歐美經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步降溫,從而反過(guò)來(lái)抑制油價(jià)的漲勢(shì)。
 

OPEC+集體減產(chǎn)與美國(guó)博弈升級(jí)


4月2日,以沙特為首的OPEC+出人意料地宣布集體“自愿”減產(chǎn),合計(jì)減產(chǎn)量接近165萬(wàn)桶/日,將從5月生效并持續(xù)至2023年底。實(shí)際上,2023年一季度,全球原油產(chǎn)量是持續(xù)回落的,因此OPEC+集體減產(chǎn)加劇了對(duì)原油供應(yīng)的干擾。
 
OPEC產(chǎn)量方面,2月,OPEC原油產(chǎn)量同比增長(zhǎng)1.49%至2892.4萬(wàn)桶/日,增速繼續(xù)放緩。而據(jù)媒體進(jìn)行的月度調(diào)查顯示,與2月份相比,受到伊拉克和安哥拉減產(chǎn)的影響,OPEC 3月份的原油產(chǎn)量減少7萬(wàn)桶/天,OPEC所有13個(gè)成員國(guó)3月份的產(chǎn)量為2890萬(wàn)桶/日。OPEC受配額限制的成員國(guó)3月份履行了173%的減產(chǎn)承諾(2月份為169%);OPEC受配額限制的成員國(guó)3月份產(chǎn)量比目標(biāo)額少93萬(wàn)桶/日(2月份該數(shù)據(jù)為88萬(wàn)桶/日)。
 
俄羅斯減產(chǎn)的持續(xù)時(shí)間不斷延長(zhǎng),2月,俄羅斯已經(jīng)宣布將在3月份將其原油日產(chǎn)量減少50萬(wàn)桶,以回應(yīng)西方的制裁,包括對(duì)其石油和石油產(chǎn)品設(shè)定的價(jià)格上限。不久前,俄羅斯又宣布將此次減產(chǎn)延長(zhǎng)到今年6月。4月1日OPEC+產(chǎn)油國(guó)意外宣布集體減產(chǎn)時(shí),俄羅斯再度表示延長(zhǎng)該減產(chǎn)措施至年底。
 
美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量未見擴(kuò)產(chǎn)。數(shù)據(jù)顯示,美國(guó)原油鉆機(jī)數(shù)量增長(zhǎng)并不明顯,截至3月31日反而回落至592臺(tái),此前在去年11月底一度回升至627臺(tái),美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商在頁(yè)巖油開采成本上升、油價(jià)下跌和美國(guó)石油政策制約下并不愿意擴(kuò)產(chǎn),而是將石油收益大量用于股東分紅和股票回購(gòu)。
 
從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,原油價(jià)格出現(xiàn)的幾次大漲,大多數(shù)是由于地緣政治危機(jī)引發(fā)的石油供應(yīng)急劇減少導(dǎo)致的,少數(shù)是由于經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和通脹攀升導(dǎo)致的。尤其是,有OPEC對(duì)全球原油價(jià)格有主導(dǎo)權(quán)的時(shí)期,例如上個(gè)世紀(jì)的三次石油危機(jī)引發(fā)的原油價(jià)格暴漲。
 
近年來(lái),隨著美國(guó)頁(yè)巖油革命帶來(lái)的美國(guó)原油增產(chǎn)周期結(jié)束,美國(guó)對(duì)沙特等中東國(guó)家影響力下降,以及越來(lái)越多的國(guó)家用其他貨幣替代美元進(jìn)行國(guó)際原油結(jié)算,OPEC+重新獲得了國(guó)際原油市場(chǎng)的定價(jià)權(quán),供應(yīng)干擾對(duì)油價(jià)的作用是非常明顯的。
 

此輪減產(chǎn)對(duì)油價(jià)的影響有限?


相比去年10月份的減產(chǎn),此次OPEC+減產(chǎn)措施的爭(zhēng)議似乎要小得多,原因石油市場(chǎng)供應(yīng)狀況沒有去年10月減產(chǎn)前那么緊張。去年10月減產(chǎn)前OPEC+石油庫(kù)存比其跟蹤的五年平均水平低9.2%。而最新報(bào)告顯示,目前庫(kù)存僅比跟蹤的五年平均水平低2.9%,1月份全球庫(kù)存達(dá)到2021年9月最高水平,預(yù)計(jì)2月份將進(jìn)一步增加。
 
美國(guó)經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)繼續(xù)走弱,這意味著美國(guó)對(duì)原油的需求前景不佳。ISM公布的數(shù)據(jù)顯示,美國(guó)3月ISM制造業(yè)指數(shù)降至46.3,創(chuàng)2020年5月以來(lái)新低。剔除新冠肺炎疫情因素之后,美國(guó)3月ISM制造業(yè)指數(shù)創(chuàng)2009年以來(lái)新低。其中,新訂單指數(shù)44.3,2月前值為47;新出口訂單指數(shù)47.6,較2月的49.9滑落2.3個(gè)點(diǎn),表明未來(lái)需求或進(jìn)一步走弱。
 
歐美經(jīng)濟(jì)減速給新興市場(chǎng)也帶來(lái)壓力,從而拖累原油的需求。2月,以美元計(jì)價(jià)的中國(guó)出口金額同比下降1.3%,遠(yuǎn)低于去年同期的6.1%。與此同時(shí),韓國(guó)和越南3月出口再度大幅下滑,3月韓國(guó)和越南同比增速再次雙雙出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng),分別為-13.6%和-13.2%可以推斷出3月我國(guó)出口可能再度出現(xiàn)較大幅度的負(fù)增長(zhǎng)。
 
從原油進(jìn)口來(lái)看,2月我國(guó)原油進(jìn)口保持較高增長(zhǎng),同比增長(zhǎng)12.1%,1月和去年同期同比增速分別為-11.2%和-19.2%,成品油進(jìn)口同比增長(zhǎng)40.1%。然而,我們預(yù)計(jì)3月進(jìn)口增速可能會(huì)出現(xiàn)回落,因3月我國(guó)經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭在放緩,體現(xiàn)在3月官方制造業(yè)PMI在回落。
 

OPEC+減產(chǎn)導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)更難降低通脹


從美國(guó)通脹指標(biāo)來(lái)看,2月美國(guó)PCE和核心PCE增速都在回落,但是能源和服務(wù)價(jià)格漲幅維持高位。數(shù)據(jù)顯示,美國(guó)2月PCE物價(jià)指數(shù)同比上漲5%,低于前值5.4%;核心PCE物價(jià)指數(shù)同比上漲4.6%,低于前值的4.7%。分項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看,2月PCE物價(jià)同比上漲主要是受能源和服務(wù)價(jià)格影響。具體來(lái)看,2月商品價(jià)格同比上漲3.6%,服務(wù)價(jià)格上漲5.7%,食品價(jià)格上漲9.7%,能源價(jià)格上漲5.1%。
 
由此,高企的原油價(jià)格可能刺激頑固的通脹,包括美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)的各國(guó)央行面臨的抗通脹的任務(wù)更加復(fù)雜。4月2日,圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德表示,OPEC+的減產(chǎn)決定出人意料,油價(jià)上漲可能使美聯(lián)儲(chǔ)降低通脹的工作更具挑戰(zhàn)性。
 
盡管美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)一度引發(fā)金融市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期,但是由于美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹的擔(dān)憂超過(guò)美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)帶來(lái)的金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),這使得美聯(lián)儲(chǔ)3月會(huì)議上如期加息25個(gè)基點(diǎn),令基準(zhǔn)的聯(lián)邦基金利率升至4.75%-5%目標(biāo)區(qū)間。
 
如果未來(lái)國(guó)際原油再度大幅上漲,美國(guó)通脹指標(biāo)中的能源價(jià)格增速可能再度加快,這意味著美國(guó)需要進(jìn)一步加息來(lái)遏制通脹攀升,從而導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)不得不面臨硬著陸的風(fēng)險(xiǎn),從而反過(guò)來(lái)抑制油價(jià)上漲的高度。
 
總結(jié),OPEC+集體減產(chǎn)導(dǎo)致原油供應(yīng)干擾加劇,從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,原油價(jià)格出現(xiàn)的幾次大漲,大多數(shù)是由于地緣政治危機(jī)引發(fā)的石油供應(yīng)急劇減少導(dǎo)致的。不過(guò),需求不及預(yù)期導(dǎo)致此輪減產(chǎn)對(duì)油價(jià)的提振短暫,原油上漲持續(xù)性和高度還存在不確定性。另外,如果未來(lái)國(guó)際原油再度大幅上漲,或?qū)е旅缆?lián)儲(chǔ)貨幣緊縮時(shí)間延長(zhǎng),反過(guò)來(lái)抑制油價(jià)上漲的高度。

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