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美國銀行業(yè)危機(jī)緩解,原油價(jià)格穩(wěn)了嗎?

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美國銀行業(yè)危機(jī)緩解,原油價(jià)格穩(wěn)了嗎?

作者 和訊期貨

2023-03-31

在美國銀行業(yè)危機(jī)有所緩解的背景下,國際原油價(jià)格稍有起色。作為國際主要大宗商品,原油的分析邏輯非常復(fù)雜,貨幣環(huán)境、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)進(jìn)步和替代能源的發(fā)展對(duì)油價(jià)都有比較明顯的影響。

 
圖1:WTI原油

銀行業(yè)危機(jī)對(duì)油價(jià)直接影響有限

我們認(rèn)為,美國銀行業(yè)危機(jī)對(duì)油價(jià)的直接影響非常小,間接影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于直接影響。當(dāng)美國地區(qū)銀行發(fā)生擠兌時(shí),主要從經(jīng)濟(jì)不確定性、美元走勢和對(duì)沖基金和投機(jī)性交易三方面間接影響原油價(jià)格。
 
(一)經(jīng)濟(jì)不確定性增加。銀行擠兌可能導(dǎo)致信貸緊縮、金融市場波動(dòng)以及投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂。在經(jīng)濟(jì)不確定性增加的情況下,投資者可能減少對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資,從而對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。原油價(jià)格可能受到這種經(jīng)濟(jì)放緩的拖累,因?yàn)樾枨箢A(yù)期降低。
 
(二)美元走勢。原油是用美元計(jì)價(jià)的全球商品,因此美元走勢對(duì)原油價(jià)格具有重要影響。在美國地區(qū)銀行發(fā)生擠兌的情況下,美元可能會(huì)貶值,從而推高原油價(jià)格。然而,如果投資者在此期間涌向美元尋求避險(xiǎn),美元可能會(huì)升值,從而對(duì)原油價(jià)格產(chǎn)生壓力,導(dǎo)致價(jià)格下降。因此,美元的實(shí)際走勢將取決于市場對(duì)美國經(jīng)濟(jì)及其影響的評(píng)估。
 
(三)對(duì)沖基金和投機(jī)性交易。原油市場的投機(jī)性交易對(duì)價(jià)格波動(dòng)有很大影響。在美國地區(qū)銀行發(fā)生擠兌時(shí),對(duì)沖基金和投機(jī)者可能會(huì)增加或減少他們的多頭或空頭頭寸,進(jìn)一步影響原油價(jià)格。
 
美國銀行業(yè)危機(jī)緩解對(duì)原油的支撐只是表象,歸根揭底我們更應(yīng)該關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)變化引發(fā)的原油需求變動(dòng),全球主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣強(qiáng)弱以及其他交易性因素。
 

油價(jià)決定因素不在需求端

當(dāng)前市場對(duì)油價(jià)的前景出現(xiàn)了分化,一方認(rèn)為,美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入瓶頸期原油的消費(fèi)是一種打壓,另一方則認(rèn)為,中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇對(duì)原油價(jià)格是正向的支撐。
 
國際貨幣基金組織總裁表示,中國經(jīng)濟(jì)正在強(qiáng)勢復(fù)蘇,將貢獻(xiàn)2023年全球經(jīng)濟(jì)增長的約三分之一,但全球經(jīng)濟(jì)增速將放緩至3%以下。歐佩克在月報(bào)中預(yù)計(jì)中國的經(jīng)濟(jì)增速將顯著提升,認(rèn)為2023年中國石油需求將增加71萬桶/日,較上月預(yù)期的59萬桶/日增加12萬桶/日。瑞銀也重申了對(duì)油價(jià)的樂觀預(yù)期。
 
與此同時(shí),美國確實(shí)另一番景象,以美國為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)即將面臨經(jīng)濟(jì)停滯和居高不下通脹的困境。事實(shí)上,美國的銀行業(yè)危機(jī)就是美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入危險(xiǎn)邊緣的前兆,我們認(rèn)為,短期經(jīng)濟(jì)停滯和高通脹只能選其一,在這種情況下,將原油的需求寄希望于美國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體方面有些不現(xiàn)實(shí)。
 
圖2:美國核心PCE同比
我們此前的文章中也提到,每當(dāng)市場開始討論需求的時(shí)候,原油市場的供給往往是過剩的,需求往往是不足的,而供應(yīng)端收緊又絕非一朝一夕能夠?qū)崿F(xiàn)的,接下來決定國際油價(jià)的因素更多來自宏觀與供給的共振。
 

國際油價(jià)整體偏空

在經(jīng)濟(jì)相對(duì)悲觀的時(shí)候,原油生產(chǎn)國可能會(huì)采取措施來穩(wěn)定市場和價(jià)格。例如,石油輸出國組織和其他合作國可能會(huì)決定減少產(chǎn)量,以抵消市場上因銀行擠兌導(dǎo)致的需求下降。這種減產(chǎn)行動(dòng)可能會(huì)對(duì)原油價(jià)格產(chǎn)生支撐作用。
 
OPEC+的三位代表告訴媒體,即使在銀行業(yè)危機(jī)導(dǎo)致原油價(jià)格暴跌之后,該集團(tuán)也可能堅(jiān)持減產(chǎn)200萬桶/日直至年底的協(xié)議?;仡櫄v次產(chǎn)油國減產(chǎn),其效果都不會(huì)立刻顯現(xiàn),原油供給過程還將延續(xù),假如美聯(lián)儲(chǔ)將利率維持在高位,原油短線難有較大起色,就二季度而言,美聯(lián)儲(chǔ)仍可能繼續(xù)加息,油價(jià)整體偏空。

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