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市場(chǎng)止跌,美股上漲動(dòng)力會(huì)回來(lái)嗎?

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市場(chǎng)止跌,美股上漲動(dòng)力會(huì)回來(lái)嗎?

作者 和訊期貨

2023-03-03

今年初的美股財(cái)報(bào)季比以往更加讓市場(chǎng)關(guān)注,曾經(jīng)有一段時(shí)間,人們認(rèn)為科技股是鐵打的股票,但最近的市場(chǎng)波動(dòng)表明,它們也不是完全無(wú)所不能,2022年科技股市值迅速縮水。在經(jīng)歷了2021年美股散戶逼倉(cāng)行情之后,很多人將美股比作賭場(chǎng),但其實(shí)真正的投資者都知道,它是一門(mén)需要研究和策略的科學(xué),任何現(xiàn)象都有其內(nèi)在邏輯。

 
盡管2023年的美股沒(méi)有像去年那般快速下跌,但是相較過(guò)去幾年只能說(shuō)是平淡,與此同時(shí)市場(chǎng)的博弈情緒卻在不斷增加,美國(guó)就業(yè)、消費(fèi)支出、服務(wù)業(yè)與制造業(yè)數(shù)據(jù),美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策以及美國(guó)的通脹情況對(duì)美股都形成了比較大的影響。
 

高通脹對(duì)美股偏負(fù)面

ISM公布的數(shù)據(jù)顯示,美國(guó)2月ISM制造業(yè)指數(shù)上升至47.7,為最近六個(gè)月以來(lái)首次出現(xiàn)改善,美國(guó)勞工局本月初公布的數(shù)據(jù)同樣顯示,1月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)51.7萬(wàn)人,失業(yè)率也顯著下降,維持在近50年來(lái)的低位,平均時(shí)薪同比增長(zhǎng)4.4%,核心PCE物價(jià)指數(shù)在1月也加速上行。
 
圖1:美國(guó)2月ISM制造業(yè)指數(shù)
之前相對(duì)平淡的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)使得市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)不需要激進(jìn)加息,美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的預(yù)期上升,甚至還有一部分觀點(diǎn)認(rèn)為,美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)有降息的可能。強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)粉碎了美聯(lián)儲(chǔ)使通脹迅速降溫的希望,也一定程度上降低了軟著陸的可能性。
 
隨著勞動(dòng)力市場(chǎng)放緩程度低且時(shí)間晚,首次降息的條件支持性下降,而且隨著失業(yè)率溫和上升,由此造成的放松速度也可能會(huì)放緩。由于在整個(gè)預(yù)測(cè)期內(nèi)利率遠(yuǎn)高于中性水平,增速也會(huì)仍然低于潛力。澳大利亞國(guó)民銀行高級(jí)匯市策略師Rodrigo Catril表示,數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)在年初時(shí)過(guò)熱,這增加了美聯(lián)儲(chǔ)在未來(lái)幾個(gè)月進(jìn)一步收緊政策的緊迫性。
 
我們認(rèn)為,2年期美債收益率與10年期美債收益率仍有0.9個(gè)百分點(diǎn)的倒掛以及高通脹都表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的概率正在不斷降低。面對(duì)高企的通脹和強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),美聯(lián)儲(chǔ)有可能采取繼續(xù)加息的操作來(lái)抑制通脹,由于經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)滯后于政策,所以美聯(lián)儲(chǔ)根據(jù)當(dāng)下錯(cuò)綜復(fù)雜環(huán)境做出的決策有可能會(huì)導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸。
 
圖2:2年-10年期美債利差
芝商所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼董事總經(jīng)理Bluford Putnam表示,美股在1990年代、2000年代初、2010年代和2020-21年出現(xiàn)四次大反彈,當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)的寬松低利率政策支持美股反彈,但這一次,美股任何反彈都可能受到美聯(lián)儲(chǔ)加息的挑戰(zhàn)。(觀看視頻:http://www.dyzsgg.com/video/12958.htm)
 
摩根士丹利經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ellen Zentner預(yù)計(jì),美聯(lián)儲(chǔ)在3月和5月的會(huì)議上會(huì)將政策利率分別上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至5%-5.25%,并在2024年3月首次降息,先前預(yù)計(jì)2023年12月首次降息。國(guó)際衍生品智庫(kù)分析師的觀點(diǎn)則更加激進(jìn)其認(rèn)為,隨著美股進(jìn)入季節(jié)性疲軟時(shí)期,而且市場(chǎng)有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在3月份加息50個(gè)基點(diǎn)而不是25個(gè)基點(diǎn)的可能性增大,短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)仍然下行。無(wú)論是上述那種情況,高通脹引發(fā)的繼續(xù)加息對(duì)美股的整體影響偏負(fù)面。
 

納指100、羅素2000面臨壓力

由于市場(chǎng)對(duì)高通脹的擔(dān)憂,10年期美債收益率一度突破4%達(dá)到4.006%,是自去年11月以來(lái)的首次,短期利率甚至飆升得更高,6個(gè)月期和1年期美債收益率自2007年以來(lái)首次突破5%。
 
一般來(lái)說(shuō),美債收益率下降會(huì)降低借款成本,從而使得股票市場(chǎng)變得更具吸引力。這是因?yàn)楣蓚E蹺板的存在,當(dāng)債券的回報(bào)率下降時(shí),股票市場(chǎng)的回報(bào)率相對(duì)上升,投資者更可能投資于股票市場(chǎng),反之,股票市場(chǎng)的回報(bào)率相對(duì)下降,投資者拋售股票。
 
另外,利率環(huán)境對(duì)企業(yè)融資也有非常明顯的影響,低利率環(huán)境對(duì)公司的融資成本也有積極影響,高利率環(huán)境對(duì)公司的融資成本是消極影響,尤其是對(duì)那些需要大量借款的企業(yè)而言。融資環(huán)境不友好可能抑制企業(yè)的投資和擴(kuò)張,不利于提高其盈利能力和股價(jià)。
 
納斯達(dá)克100指數(shù)、羅素2000指數(shù)通常涵蓋科技和互聯(lián)網(wǎng)等高成長(zhǎng)性行業(yè)的公司和中小型企業(yè),這些公司通常比成熟型公司、大型企業(yè)對(duì)資金成本更敏感,所以利率走高兩者屬于比較明顯利空。
 

企業(yè)回購(gòu)受限也在壓制美股

投資研究公司VerityData的研究主管Ben Silverman曾說(shuō)“回購(gòu)持續(xù)強(qiáng)勁,為個(gè)股和整個(gè)市場(chǎng)提供了支撐”,但我們認(rèn)為回購(gòu)對(duì)美股的支撐正在減弱。
 
2021年美股的整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)不如2020年亮眼,這導(dǎo)致部分美股企業(yè)的回購(gòu)能力受到限制,此外,2022年8月通過(guò)的《削減通脹法案》中增加了對(duì)回購(gòu)股票的上市公司征收1%稅款的條款,這對(duì)有能力回購(gòu)的企業(yè)開(kāi)展回購(gòu)操作形成了阻力,這一條款已于2023年1月1日生效。
 
我們了解到,很多美股企業(yè)為了規(guī)避稅收,已在2022年四季度提前回購(gòu),因此,企業(yè)回購(gòu)受限對(duì)美股的壓制同樣不容忽視。另?yè)?jù)拜登2月發(fā)表任內(nèi)第二次國(guó)情咨文演講內(nèi)容,拜登呼吁將回購(gòu)稅進(jìn)一步提高四倍,并且特別點(diǎn)名了石油公司。
 
在高通脹政策收緊、高利率以及回購(gòu)受限的三重壓力下,納斯達(dá)克100指數(shù)、羅素2000指數(shù)將面臨不小的壓力。

第三方內(nèi)容免責(zé)聲明

所有意見(jiàn)表達(dá)反映了作者的判斷,可能會(huì)有所變更,且并不代表芝商所或其附屬公司的觀點(diǎn)。內(nèi)容作為一般市場(chǎng)綜述而提供,不應(yīng)被視為投資建議。信息從據(jù)信為可靠的來(lái)源獲取,但我們并不保證內(nèi)容是準(zhǔn)確或完整的。我們不保證提到的任何走勢(shì)將會(huì)繼續(xù)或預(yù)測(cè)將會(huì)發(fā)生。交易期貨合約和商品期權(quán)涉及重大損失風(fēng)險(xiǎn),因而并不適合所有投資者。投資者應(yīng)結(jié)合自己的財(cái)務(wù)狀況認(rèn)真考慮該等投資的固有風(fēng)險(xiǎn)。過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示將來(lái)結(jié)果。本內(nèi)容不得被解釋為是買(mǎi)賣(mài)或招攬買(mǎi)賣(mài)任何衍生品或參與任何特定交易策略的推薦或要約。如果在任何司法轄區(qū)發(fā)布或傳播本內(nèi)容會(huì)導(dǎo)致違反任何適用的法律法規(guī),那么,本內(nèi)容并不針對(duì)或意圖向在該司法轄區(qū)的任何人發(fā)布或傳播。

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