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已從高位回落的鋁,2023年能一路飆漲嗎?

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已從高位回落的鋁,2023年能一路飆漲嗎?

作者 期貨日?qǐng)?bào)

2023-01-19

2022年,國內(nèi)外鋁價(jià)沖高回落,在3月觸頂之后持續(xù)下跌,直至2023年1月上旬才反彈至去年6月時(shí)的水平。

 
回顧2022年,全球電解鋁供需基本面的特點(diǎn)是供需雙弱,海外能源危機(jī)導(dǎo)致電解鋁減產(chǎn),而國內(nèi)由于夏季用電問題、政策設(shè)置產(chǎn)能天花板和原材料價(jià)格上漲等原因?qū)е庐a(chǎn)出增長不及預(yù)期。而需求方面,中國房地產(chǎn)持續(xù)低迷導(dǎo)致建筑用鋁材需求大幅下降,只能依靠新能源汽車帶來的工業(yè)用鋁需求形成支撐。
 

供應(yīng):2023年電解鋁供應(yīng)將明顯增長

2022年,歐洲天然氣價(jià)格暴漲,工業(yè)用電成本大幅攀升,導(dǎo)致歐洲電解鋁企業(yè)出現(xiàn)較大幅度減產(chǎn)。按歐洲平均噸鋁電耗15146千瓦時(shí)/噸計(jì)算,2022年,法國和德國生產(chǎn)電解鋁的噸鋁電力成本一度分別升至為6850美元/噸和6700美元/噸,這使得歐洲很多電解鋁產(chǎn)被迫減產(chǎn)或停產(chǎn)。
 
據(jù)上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù),全球電解鋁建成產(chǎn)能總計(jì)約7928萬噸,歐洲地區(qū)總建成電解鋁產(chǎn)能約為1034.8萬噸,在全球產(chǎn)能占比約12%。歐洲共有36座電解鋁廠,其中,15座來自歐盟國家,10座來自歐洲自由貿(mào)易聯(lián)盟國家,1座來自英國,10座來自俄羅斯。
 
據(jù)全球鋁業(yè)協(xié)會(huì)(IAI)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,2022年前11個(gè)月,全球電解鋁產(chǎn)量約為6216.5萬噸,同比僅僅增2.6%。其中,西歐電解鋁產(chǎn)量同比下降12.2%,減產(chǎn)37.1萬噸至268萬噸;中東歐減產(chǎn)5萬噸至373.8萬噸。
 
2022年,在歐洲電解鋁減產(chǎn)的情況下,中國電解鋁產(chǎn)量增長不及預(yù)期。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,2022年,中國電解鋁產(chǎn)量增長4.5%至4021萬噸,而2021年增長4.8%,國內(nèi)電解鋁增長不及預(yù)期主要是夏季西南電力供應(yīng)緊張導(dǎo)致電解鋁企業(yè)被迫降負(fù)荷。
 
2023年,隨著歐洲天然氣價(jià)格大幅回落,歐洲電價(jià)成本同樣在回落,這意味著歐洲電解鋁企業(yè)將大規(guī)模復(fù)產(chǎn)。2022年,歐洲電解鋁停產(chǎn)和減產(chǎn)產(chǎn)能累計(jì)達(dá)到166萬噸,2023年至少有100萬噸產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)。數(shù)據(jù)顯示,德國風(fēng)力發(fā)電量和法國核能供應(yīng)強(qiáng)勁增長,歐洲即時(shí)電價(jià)大幅下跌。截至1月3日,德國的電價(jià)交易價(jià)格為58歐元/兆瓦時(shí)(MWh),同比下降60.5%;發(fā)過,即時(shí)電價(jià)下降了40%,為90歐元/兆瓦時(shí)(MWh)。
 
國內(nèi)方面,2023年,隨著推遲投產(chǎn)的電解鋁產(chǎn)能投產(chǎn),以及原先因用電緊張導(dǎo)致的云南、四川、貴州和廣西電解鋁將復(fù)產(chǎn)。其中,云鋁鶴慶、涌鑫和云南神火二期50萬噸新增產(chǎn)能將在2023年投產(chǎn)。中瑞二期、內(nèi)蒙古白音華一期以及貴州元豪已經(jīng)在2022年底完成建設(shè),其中白音華在年底已經(jīng)完成滿產(chǎn),因此這部分產(chǎn)能在一季度可以實(shí)現(xiàn)滿負(fù)荷運(yùn)行。
 

需求:2023年需求“內(nèi)增外減”

伴隨穩(wěn)地產(chǎn)“三支箭”等措施落地,2022年12月房地產(chǎn)融資降幅有所收斂,2023年預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)恢復(fù),但是很難重演2016-2017年地產(chǎn)在政策刺激下居民大幅加杠桿帶來的過度繁榮盛景,但地產(chǎn)施工和竣工面積降幅的收窄或恢復(fù)小幅的增長,這將給建筑用鋁材消費(fèi)帶來改善的機(jī)會(huì)。
 
制造業(yè)方面,伴隨實(shí)體融資需求釋放,企業(yè)中長期貸款等或延續(xù)改善,這意味著工業(yè)用鋁消費(fèi)還會(huì)保持穩(wěn)定。例如,代表中長期資金來源的有效社融增速自2022年二季度以來持續(xù)抬升1.2個(gè)百分點(diǎn)至10%以上。
 
然而,隨著新能源汽車滲透率的提升,以及購車補(bǔ)貼到期,2023年新能源汽車產(chǎn)銷增速大概率是降低的。財(cái)政部、科技部等四部門發(fā)布新能源汽車補(bǔ)貼政策通知,自2023年起,消費(fèi)者購買新能源汽車將不再享受購車補(bǔ)貼。在政策退坡的影響下,截至目前已經(jīng)有20余家車企宣布對(duì)旗下新能源汽車實(shí)施漲價(jià),漲價(jià)幅度1000~1.3萬元不等。
 
而歐美國家電解鋁需求隨著經(jīng)濟(jì)減速甚至衰退而明顯降溫。在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息下,美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)降溫,房地產(chǎn)率先出現(xiàn)了降溫。數(shù)據(jù)顯示,2022年12月,全美住宅建筑商協(xié)會(huì)(NAHB)-富國銀行住房市場(chǎng)指數(shù)已經(jīng)下滑至31點(diǎn),創(chuàng)下2020年5月以來最低記錄。去年11月,占美國房屋銷售近8成的成房銷售同比下滑了35.4%。
 

庫存:國內(nèi)外電解鋁庫存進(jìn)入累庫階段

2022年,由于全球電解鋁產(chǎn)出增速不及預(yù)期,在需求同樣疲軟的情況下,各國都通過消耗庫存來滿足并不強(qiáng)勁的需求。2022年8月23日,LME鋁庫存一度降至27.1萬噸,而上海期貨交易所鋁庫存在去年12月9日一度下滑自9.1萬噸,庫存偏低是鋁價(jià)抗跌的主因。1月中旬之后,全球電解鋁同步開始累庫,其中LME鋁庫存從去年10月開始累庫,而國內(nèi)在今年1月開始累庫。截至1月16日,包括上海、廣州和杭州等13個(gè)城市電解鋁庫存升至66.9萬噸,此前在去年12月22日一度下降至42.6萬噸。
 

印尼鋁土礦出口政策對(duì)電解鋁供應(yīng)構(gòu)成短期干擾

12月21日,印尼總統(tǒng)佐科宣布,印尼將從2023年6月開始禁止鋁土礦出口,并鼓勵(lì)印尼國內(nèi)鋁土礦加工和提煉行業(yè)的發(fā)展。美國地質(zhì)勘探局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,印尼鋁土礦儲(chǔ)量約占全球3.75%。中國自印尼進(jìn)口鋁土礦占整個(gè)鋁土礦進(jìn)口的16%左右,一旦6月印尼禁止鋁土礦出口將導(dǎo)致國內(nèi)電解鋁企業(yè)原材料需要替代進(jìn)口方,這需要增加從幾內(nèi)亞和澳大利亞進(jìn)口,短期可能抬升成本,但是影響是短期的。
 
展望2023年,國內(nèi)電解鋁需求會(huì)隨著房地產(chǎn)反彈而有所恢復(fù),但是新能源汽車隨著滲透率達(dá)到一定程度后增速放緩,而海外經(jīng)濟(jì)衰退和新能源汽車產(chǎn)銷不及中國,海外需求相對(duì)疲軟,從而這意味著電解鋁價(jià)格反彈機(jī)會(huì)是存在的,但高度有限。因此,我們認(rèn)為2023年,電解鋁市場(chǎng)或進(jìn)入累庫階段,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)帶來需求回暖不足以帶來很強(qiáng)勁的上漲,可能是溫和上漲,甚至沖高回落。

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