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美聯(lián)儲加息,要繼續(xù)看空黃金嗎?

美聯(lián)儲加息,要繼續(xù)看空黃金嗎?

作者 和訊期貨

2022-12-16

美聯(lián)儲議息會議利好頻傳,但此前一路高歌猛進的國際金價和美股不漲反跌,美元指數(shù)僅短暫沖高之后就恢復(fù)了此前的下行走勢。截至美國市場收盤,現(xiàn)貨黃金收報1807.27美元/盎司,下跌2.79美元或0.15%,日內(nèi)最高觸及1814.13美元/盎司,最低觸及1796.04美元/盎司。

 

議息會議說了什么?

在美國東部時間12月14日的議息會議上,美聯(lián)儲官員全票通過將利率從3.75%至4.00%上調(diào)50個基點到4.25%至4.50%。根據(jù)12月議息會議后美聯(lián)儲公布的利率點陣圖顯示,19名美聯(lián)儲官員中有17名預(yù)計明年的政策利率將超過5.0%,利率中值達到5.1%,有14名預(yù)計2024年的政策利率將高于4.0%,利率中值達到4.1%。
 
圖:12月美聯(lián)儲利率點陣圖
談到議息會議后的反?,F(xiàn)象,有觀點認為,美聯(lián)儲對終端利率的預(yù)期高于市場預(yù)期的5%是市場轉(zhuǎn)跌的原因,我們認為,終端利率高于5%幾乎是意料之中的事情,美聯(lián)儲的很多態(tài)度在過去一段時間中也已經(jīng)向市場充分傳達。
 
美聯(lián)儲議息會議利好頻傳,但沒有被price in的利好少之又少,我們從近期的市場上可以看到,不論哪個市場都充斥著對12月美聯(lián)儲議息會議的樂觀,部分機構(gòu)的態(tài)度一度非常樂觀。從11月初至今,國際金價一路飆漲,在議息會議之前金價仍維持著相對強勢。
 

通脹回落對金價不利

此前,德意志銀行旗下資管子公司DWS經(jīng)濟學(xué)家Christian Scherrmann在一份報告稱,預(yù)計美聯(lián)儲將在12月會議上小幅加息50個基點,但這不應(yīng)被視為轉(zhuǎn)向更為溫和的政策立場。Christian Scherrmann的分析不無道理,畢竟加息50個基點不意味著美聯(lián)儲不會繼續(xù)加息,評估美聯(lián)儲的政策立場也不止加息這一項內(nèi)容。
 
鮑威爾稱不排除下次會議進一步放緩至25個基點,沒有官員認為要在2023年進行降息。我們認為,不論從哪個角度講2023年不降息都能夠說得通,但在議息會議中被提及比較罕見,這意味著,美聯(lián)儲維持高利率不會暫時的,2023年或者2024年一季度之前,美國政策利率仍將處在高位,即使是2025年也有可能高于中性水平的限制性區(qū)間。
 
隨著利率中樞升高,美國的房地產(chǎn)市場已經(jīng)顯露出疲態(tài),房價和市場租金也已出現(xiàn)下滑跡象,這表示,美國的通脹回落可能近在眼前。我們也曾分析過,國際金價的決定性因素并非是通脹,而從另一個角度分析,在現(xiàn)在這種情況下,通脹的下滑對黃金本身也是一種壓力。
 

金價上有頂、下有底

按照我們對美債實際利率的跟蹤,實際利率維持高位對金價的長期走勢不利,同時實際利率的趨勢能否延續(xù)也被市場廣泛的質(zhì)疑,其癥結(jié)在于美聯(lián)儲縮表的力度不太大,仍在市場可接受的范圍內(nèi)。如果未來一段時間內(nèi),美聯(lián)儲縮表依然不溫不火,10年美債實際利率的反應(yīng)也不會太大,金價的波動也會相對平穩(wěn),反之則不然。
 
圖:10年美債實際利率
對于黃金來說,并非全是壞消息,全球央行也在加緊步伐購入黃金。世界黃金協(xié)會最近發(fā)布的《黃金需求趨勢報告》指出,全球央行的購金趨勢與我們發(fā)布的2022年年度央行調(diào)研相符。在這次調(diào)研中,四分之一的受訪者表示有意在未來12個月內(nèi)增加黃金儲備(高于2021年的五分之一)。
 
多空因素交織,貴金屬的趨勢性力量均不強,中長期黃金震蕩格局難改,同時在議息會議利好兌現(xiàn)的環(huán)境下,貴金屬也會呈現(xiàn)階段性回落。

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