CME
金屬產(chǎn)品
CME芝商所> 市場(chǎng)洞察> 市場(chǎng)研報(bào)> 市場(chǎng)資訊>

有色金屬2023年展望:銅鋁或重演沖高回落走勢(shì)

有色金屬2023年展望:銅鋁或重演沖高回落走勢(shì)

作者 期貨日?qǐng)?bào)

2022-12-15

2022年,大宗商品整體上表現(xiàn)沖高回落,其中有色金屬在3-5月份創(chuàng)下十多年的高點(diǎn)之后,出現(xiàn)了明顯的下跌。8月,隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)回升,國(guó)內(nèi)外有色金屬再次震蕩反彈。11月,市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩之后,再加上中國(guó)調(diào)整防疫政策,有色金屬反彈幅度擴(kuò)大。

 
展望2023年,中美經(jīng)濟(jì)周期再度錯(cuò)位,只不過(guò)是“中國(guó)向上美國(guó)向下”,全球通脹會(huì)有所回落,但很難回到此前長(zhǎng)達(dá)四十年低通脹的狀態(tài),貨幣政策很難轉(zhuǎn)向?qū)捤伞6?yīng)端2023年會(huì)有所放量,需求端同樣會(huì)隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升而改善,但是海外衰退導(dǎo)致出口需求疲軟,有色金屬大概率還是重演沖高回落走勢(shì)。
 

回顧2022年:有色金屬“供需雙弱”

2022年,全球貨幣政策、新冠疫情對(duì)需求的沖擊兩大因素抑制有色金屬價(jià)格,但是由于疫情導(dǎo)致全球供應(yīng)鏈不通暢、地緣政治和能源危機(jī)同樣導(dǎo)致有色金屬供應(yīng)沒(méi)有放量,有色金屬低庫(kù)存限制6-7月的跌勢(shì)放大,整體呈現(xiàn)“供需雙弱”格局。
 
以銅鋁為例,2022年,國(guó)內(nèi)外銅鋁的顯性庫(kù)存持續(xù)下行,這也是在國(guó)內(nèi)需求放緩的情況下,銅鋁價(jià)格沒(méi)有再現(xiàn)2011年經(jīng)濟(jì)走弱時(shí)大跌走勢(shì)。截至12月9日,包括LME、COMEX和上期所在內(nèi)的三大交易所銅庫(kù)存只有195869噸,高于去年同期的175880噸,但還是近五年同期的次低記錄,2020年同期高達(dá)30萬(wàn)噸。同樣,截至12月12日,我國(guó)精煉銅社會(huì)庫(kù)存也僅有9.6萬(wàn)噸。
 
鋁庫(kù)存方面,截至12月9日,LME鋁庫(kù)存下降至471575噸,上期所鋁庫(kù)存下降至91242噸,兩大交易所鋁庫(kù)存合計(jì)56.3萬(wàn)噸左右,去年同期高達(dá)123.5萬(wàn)噸。截至12月12日,包括上海、杭州、佛山和鞏義等地的電解鋁社會(huì)庫(kù)存下降至49.7萬(wàn)噸,去年同期為92.1萬(wàn)噸左右。
 
從產(chǎn)出來(lái)看,精煉銅產(chǎn)量下滑不及預(yù)期可能有以下幾個(gè)方面的原因:一是廢雜銅供應(yīng)緊張,導(dǎo)致以廢雜銅作為原材料的冶煉廠產(chǎn)出下滑。海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,2022年1-10月,我國(guó)進(jìn)口廢銅147萬(wàn)噸,同比增速回落至7.6%,去年同期增速高達(dá)86.22%。二是海外銅礦增產(chǎn)不及預(yù)期,在2021年底據(jù)我測(cè)算150萬(wàn)噸左右,實(shí)際上截至56.6萬(wàn)噸,同比增速僅有3.6%。銅礦產(chǎn)出下降的主要是南美地區(qū)的銅礦,而智利和秘魯?shù)仁侨蛭痪忧傲械漠a(chǎn)銅國(guó),礦石品味下降、社會(huì)沖突、罷工和新冠疫情導(dǎo)致南美地區(qū)銅礦產(chǎn)出在2022年增長(zhǎng)不及預(yù)期。從銅礦加工費(fèi)和冶煉成本來(lái)看,國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)都是有利可圖的,今年銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)(TC/RC)大多數(shù)在80美元/噸以上,冶煉利潤(rùn)都在5000元/噸以上。
 
而對(duì)于電解鋁而言,供應(yīng)增長(zhǎng)不及預(yù)期主要有幾個(gè)原因:一是在原材料漲價(jià)、取消優(yōu)惠電價(jià)的背景下,電解鋁的生產(chǎn)成本較去年大幅上升。12月,在氧化鋁、預(yù)焙陽(yáng)極等原來(lái)價(jià)格回落帶動(dòng)下,電解鋁生產(chǎn)加權(quán)平均完全成本在17700元/噸左右,較去年同期增加了2000元/噸左右。二是今年夏天云南和廣西干旱一度導(dǎo)致云南電解鋁減產(chǎn),影響大約50萬(wàn)噸左右的產(chǎn)能。而11月貴州水電緊張導(dǎo)致電解鋁降負(fù)荷,預(yù)計(jì)影響20-30萬(wàn)噸的電解鋁產(chǎn)能。三是今年前三季度歐洲能源危機(jī)導(dǎo)致歐洲電解鋁減產(chǎn),價(jià)格內(nèi)外倒掛刺激電解鋁出口,出口較去年同期大幅下降。1-10月,中國(guó)電解鋁進(jìn)口量下滑至42.8萬(wàn)噸,而去年同期高達(dá)125.8萬(wàn)噸;出口電解鋁19.3萬(wàn)噸,去年同期僅有5713噸。
 
需求方面,銅鋁在房地產(chǎn)、電網(wǎng)和傳統(tǒng)制造業(yè)方面的消費(fèi)要么是負(fù)增長(zhǎng)要么是微輻增長(zhǎng)。據(jù)我們測(cè)算,2022年1-11月,銅在房地產(chǎn)行業(yè)中的消耗量同比下降了4.3%,大約110萬(wàn)噸左右;鋁在房地產(chǎn)行業(yè)中的消耗量下滑至990萬(wàn)噸左右,同比降幅超過(guò)10%。電網(wǎng)方面,2021年國(guó)家電網(wǎng)投資主要項(xiàng)目是特高壓,因此電網(wǎng)投資額上調(diào)并不會(huì)帶動(dòng)銅消費(fèi),而特高壓輸送電線主要是剛鋁絞線,因此對(duì)鋁消費(fèi)帶來(lái)一定的提振,但是1-10月電網(wǎng)投資同比僅僅增長(zhǎng)3%,對(duì)鋁消費(fèi)拉動(dòng)也有效。今年銅鋁消費(fèi)還在在新能源方面,新能源汽車(chē)、光伏和太陽(yáng)能發(fā)電、儲(chǔ)能等建設(shè)帶來(lái)大幅增長(zhǎng)。
 

展望2023年:供需恢復(fù),不確定性較大

宏觀方面,隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)回升至潛在增速附近,需求壓制減弱,再加上美聯(lián)儲(chǔ)逐步放緩貨幣緊縮不發(fā),有色金屬大概率還會(huì)再度沖高。不過(guò),可能會(huì)重演2022年走勢(shì),有色等大宗商品走高可能再度刺激國(guó)內(nèi)外通脹回升,貨幣政策可能維持偏緊的格局。再加上歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體衰退風(fēng)險(xiǎn)很大,需求壓制會(huì)在明年下半年再度卷土重來(lái),有色金屬高位回落的可能性很大。
 
供應(yīng)方面,我們預(yù)計(jì)2023年,非洲剛果、贊比亞等非南美地區(qū)銅礦繼續(xù)保持增長(zhǎng),而南美地區(qū)智利、秘魯銅礦和蒙古的Oyu Tolgoi項(xiàng)目推進(jìn)受疫情干擾減少而恢復(fù)增長(zhǎng),全球銅礦增產(chǎn)的潛力依舊超過(guò)100萬(wàn)噸。電解鋁方面,隨著國(guó)內(nèi)鋁冶煉企業(yè)逐步消化電價(jià)優(yōu)惠取消帶來(lái)的負(fù)面沖擊,以及使用新能源發(fā)電,成本上升勢(shì)頭會(huì)逐步放緩,運(yùn)行產(chǎn)能將升至4500萬(wàn)噸的天花板附近。國(guó)內(nèi)鋁冶煉企業(yè)為規(guī)避產(chǎn)能天花板額限制會(huì)在海外擴(kuò)產(chǎn),以及中東地區(qū)電解鋁產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)和歐洲電解鋁的扶持,全球電解鋁供應(yīng)還是存在很大的回升空間的。
 
不確定的因素在于新冠肺炎病毒變異是否會(huì)帶來(lái)新的感染,地緣政治沖突會(huì)不會(huì)擴(kuò)大導(dǎo)致全球供應(yīng)鏈問(wèn)題越發(fā)嚴(yán)重,最終導(dǎo)致通脹超預(yù)期再次上升,引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期的衰退。
 
因此,我們對(duì)有色金屬走勢(shì)判斷是:國(guó)內(nèi)防疫政策的調(diào)整、房地產(chǎn)在政策扶持下企穩(wěn)和美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐放緩都會(huì)有利于有色金屬價(jià)格的反彈,但是經(jīng)濟(jì)回升的力度、海外經(jīng)濟(jì)減速和衰退程度決定需求恢復(fù)的強(qiáng)度,一旦需求恢復(fù)不及預(yù)期,或者供應(yīng)干擾超預(yù)期,有色金屬大概率還是會(huì)出現(xiàn)高波動(dòng)的沖高回落走勢(shì)。

第三方內(nèi)容免責(zé)聲明

所有意見(jiàn)表達(dá)反映了作者的判斷,可能會(huì)有所變更,且并不代表芝商所或其附屬公司的觀點(diǎn)。內(nèi)容作為一般市場(chǎng)綜述而提供,不應(yīng)被視為投資建議。信息從據(jù)信為可靠的來(lái)源獲取,但我們并不保證內(nèi)容是準(zhǔn)確或完整的。我們不保證提到的任何走勢(shì)將會(huì)繼續(xù)或預(yù)測(cè)將會(huì)發(fā)生。交易期貨合約和商品期權(quán)涉及重大損失風(fēng)險(xiǎn),因而并不適合所有投資者。投資者應(yīng)結(jié)合自己的財(cái)務(wù)狀況認(rèn)真考慮該等投資的固有風(fēng)險(xiǎn)。過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示將來(lái)結(jié)果。本內(nèi)容不得被解釋為是買(mǎi)賣(mài)或招攬買(mǎi)賣(mài)任何衍生品或參與任何特定交易策略的推薦或要約。如果在任何司法轄區(qū)發(fā)布或傳播本內(nèi)容會(huì)導(dǎo)致違反任何適用的法律法規(guī),那么,本內(nèi)容并不針對(duì)或意圖向在該司法轄區(qū)的任何人發(fā)布或傳播。

最近文章推薦

了解獨(dú)家資訊
獲得活動(dòng)邀請(qǐng)
及時(shí)接收新聞及預(yù)警

訂閱芝商所報(bào)告
訂閱芝商所報(bào)告
訂閱芝商所報(bào)告

芝商所CME Group簡(jiǎn)介

CME芝商所是全球最多元化的衍生品交易市場(chǎng)龍頭,包括四個(gè)指定合約市場(chǎng)(Designated Contract Market)。點(diǎn)擊CME,CBOT,NYMEX,COMEX的鏈接,可獲取更多有關(guān)各交易所交易規(guī)則及產(chǎn)品的信息。

斯邁易(北京)咨詢有限公司

北京市西城區(qū)武定侯街6號(hào)卓著中心 電話:010-59131300

?2025芝商所版權(quán)所有。保留所有權(quán)利。京ICP備18015631號(hào)-2 網(wǎng)站地圖 | 反詐提示 | 隱私聲明

芝商所CME Group微信公眾號(hào)

掃描二維碼

關(guān)注芝商所微信公眾號(hào)