股指產(chǎn)品
三季報陸續(xù)公布，美股反彈能持續(xù)嗎？
作者 期貨日報
2022-10-2710月中旬以來，在美聯(lián)儲12月加息節(jié)奏放緩、歐洲能源危機(jī)擔(dān)憂緩解的情況下，美股出現(xiàn)一波反彈。然而，在三季報陸續(xù)公布之際，美股反彈持續(xù)性存疑。從我們構(gòu)建的多因子模型來看，美元流動性收緊趨勢不會改變，且隨著美國經(jīng)濟(jì)放緩，美股盈利并不樂觀。疊加目前美國通脹回落緩慢、居民消費(fèi)支出放緩等因素，美股后市跌勢雖然會放緩，但是在美聯(lián)儲重回貨幣政策寬松之前，跌勢都不會逆轉(zhuǎn)。
美聯(lián)儲緊縮節(jié)奏放緩，但不代表放棄緊縮
近期公布的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大多數(shù)在走弱，這點(diǎn)燃了市場對美聯(lián)儲12月加息放緩的預(yù)期。10月19日，美聯(lián)儲發(fā)布最新的褐皮書顯示，在對需求減弱的擔(dān)憂日益加劇的情況下，受訪者對美國經(jīng)濟(jì)的前景變得更加悲觀。另外，美國國債市場流動性危機(jī)也觸發(fā)市場對美聯(lián)儲放緩緊縮步伐的預(yù)期。
從通脹角度來看，美聯(lián)儲未來只可能放緩加息步伐，但不會改變貨幣緊縮的大方向。公布的數(shù)據(jù)顯示，美國9月CPI同比和核心CPI同比雙雙高于預(yù)期，核心CPI同比刷新40年高位，表明通脹依舊火熱，聯(lián)儲的議息會議曾表示控制通脹優(yōu)先于經(jīng)濟(jì)增長。美聯(lián)儲發(fā)布的最新褐皮也顯示，美國勞動力市場雖有放緩的跡象，但依然緊張，工資上漲的壓力依然存在，這意味著工資-通脹螺旋尚未解除。在物價方面，盡管幾個地區(qū)出現(xiàn)了一些放緩，但通脹增長仍然保持高位。目前美國通脹主要體現(xiàn)為勞動力成本推動的服務(wù)價格上漲，具有更強(qiáng)的粘性，即使CPI同比年內(nèi)大概率已經(jīng)見頂，但回落速度緩慢，所以至少到明年上半年美聯(lián)儲都將繼續(xù)維持緊縮的貨幣政策。
從美聯(lián)儲縮表來看，美元流動性回籠力度非常大。9月開始，美聯(lián)儲縮表規(guī)模上限從原本每月475億擴(kuò)大至950億，同時美聯(lián)儲還通過加大逆回購規(guī)模來回籠流動性，使得銀行超額準(zhǔn)備金從8月中旬以來加速回落，已經(jīng)跌破3萬億美元大關(guān)?？s表過程中美聯(lián)儲負(fù)債端的準(zhǔn)備金將下降，而準(zhǔn)備金是基礎(chǔ)貨幣，基礎(chǔ)貨幣的下降會使得整個經(jīng)濟(jì)體的貨幣供應(yīng)收縮，進(jìn)而從流動性傳導(dǎo)的根基開始層層收緊。因此，美股在美元名義利率持續(xù)抬升的情況下反彈是很難持續(xù)的。
美國經(jīng)濟(jì)放緩增加了美股盈利的壓力
從經(jīng)濟(jì)增長前景來看，四季度美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)放緩是大概率事件，甚至并不排除明年上半年出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退的可能。數(shù)據(jù)顯示，美國10月制造業(yè)PMI兩年來首次跌破枯榮線，服務(wù)業(yè)PMI連續(xù)四個月萎縮。對利率最敏感的美國樓市降溫非常明顯。根據(jù)美國全國房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會（NAR）的數(shù)據(jù)，美國9月成屋銷售總數(shù)年化連續(xù)第八個月下降，創(chuàng)2007年以來最長連降月數(shù)，慘淡的成屋數(shù)據(jù)凸顯按揭貸款利率飆升對房地產(chǎn)市場的負(fù)面沖擊。
消費(fèi)方面，由于物價高企、美股下跌帶來財富縮水和疫情時發(fā)放的政府補(bǔ)貼消耗完畢，美國居民消費(fèi)支出也出現(xiàn)明顯的放緩。9月，美國零售和食品服務(wù)銷售額同比增速回落至8.6%，低于去年同期的14.5%，較8月環(huán)比是零增長。美國居民消費(fèi)支出在商品消費(fèi)支出環(huán)比下滑帶動下出現(xiàn)增速回落，8月，美國居民個人消費(fèi)支出同比增長9.3%，增速低于去年同期的11.1%；較8月環(huán)比僅僅增長0.3%，去年月均環(huán)比增速在0.4%左右。
高通脹讓許多美國上市公司發(fā)出盈利預(yù)警，盡管這些公司已經(jīng)將上漲的成本轉(zhuǎn)嫁給了消費(fèi)者，但這種提價還能持續(xù)多久是個未知數(shù)。FactSet的數(shù)據(jù)顯示，華爾街對美股三季報盈利預(yù)期的下調(diào)幅度是自2020年疫情爆發(fā)以來最大的。3月底，華爾街曾預(yù)計標(biāo)普500指數(shù)成份股公司第三季度利潤將較去年同期增長9.5%，但現(xiàn)在預(yù)計僅增長1.5%。FactSet的數(shù)據(jù)還顯示，標(biāo)普500指數(shù)成份股公司未來12個月的預(yù)期市盈率約為15.6倍，低于去年底的21倍，也低于10年平均水平的17倍。
流動性緊縮可能帶來金融市場劇烈動蕩甚至小型危機(jī)
近兩個月，海外金融市場出現(xiàn)了類似瑞士信貸危機(jī)、英國養(yǎng)老金市場危機(jī)等事件，根本原因就是美元流動性收縮。美聯(lián)儲的加息和縮表帶來全球美元流動性收縮，在經(jīng)濟(jì)衰退的條件下，很多問題在實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面都會暴露出來，甚至對金融市場的沖擊較低利率環(huán)境事情還要放大。
伴隨著美聯(lián)儲持續(xù)政策收緊，美元持續(xù)走強(qiáng)。銀行間市場所面臨的壓力也越來越大：體現(xiàn)銀行間市場融資緊張狀況以及貨幣市場風(fēng)險的最重要指標(biāo)之一——FRA-OIS利差再次飆升至2022年來的新高，也是最好的例證。
未來一些新興經(jīng)濟(jì)體市場，特別是伴隨著未來經(jīng)濟(jì)可能到來的衰退，經(jīng)常賬戶收支的惡化和美元融資成本的上升，會不會出現(xiàn)金融體系的動蕩和危機(jī)呢？我認(rèn)為這種可能性是存在的。
對于大多數(shù)基金經(jīng)理來說，最大的風(fēng)險實(shí)際上來自美債收益率上漲，他們大幅削減股票持有量，并將現(xiàn)金規(guī)模提高至二十年來的最高水平，以應(yīng)對可能出現(xiàn)的最壞結(jié)果。因此，我們認(rèn)為10月中旬以來的美股反彈是短期的。
總結(jié)，從美元流動性緊縮的角度來看，這個進(jìn)程尚未結(jié)束，因此美股下跌的趨勢也可能還未結(jié)束。只不過，由于美國經(jīng)濟(jì)增速放緩、金融市場出現(xiàn)了動蕩和部分細(xì)分市場的危機(jī)，美聯(lián)儲加息力度可能放緩，美股跌勢也可能放緩。然而，四季度美股還面臨經(jīng)濟(jì)增長放緩帶來的盈利下行壓力。
第三方內(nèi)容免責(zé)聲明
所有意見表達(dá)反映了作者的判斷，可能會有所變更，且并不代表芝商所或其附屬公司的觀點(diǎn)。內(nèi)容作為一般市場綜述而提供，不應(yīng)被視為投資建議。信息從據(jù)信為可靠的來源獲取，但我們并不保證內(nèi)容是準(zhǔn)確或完整的。我們不保證提到的任何走勢將會繼續(xù)或預(yù)測將會發(fā)生。交易期貨合約和商品期權(quán)涉及重大損失風(fēng)險，因而并不適合所有投資者。投資者應(yīng)結(jié)合自己的財務(wù)狀況認(rèn)真考慮該等投資的固有風(fēng)險。過往業(yè)績并不預(yù)示將來結(jié)果。本內(nèi)容不得被解釋為是買賣或招攬買賣任何衍生品或參與任何特定交易策略的推薦或要約。如果在任何司法轄區(qū)發(fā)布或傳播本內(nèi)容會導(dǎo)致違反任何適用的法律法規(guī)，那么，本內(nèi)容并不針對或意圖向在該司法轄區(qū)的任何人發(fā)布或傳播。
標(biāo)簽： 股指期貨及期權(quán) 微型E?迷你期貨
最近文章推薦
美股反彈：是泡沫還是真正的投資機(jī)會？
日股反彈可持續(xù)？關(guān)稅與流動性收緊仍是隱憂
標(biāo)普500漲勢“急剎車”！關(guān)稅陰霾籠罩，美股深陷不確定泥潭
美股反彈能否持續(xù)？兩大條件懸而未決
觀看網(wǎng)上課程，認(rèn)識期貨和期權(quán)市場，掌握交易過程的每個階段
查看期貨教程了解獨(dú)家資訊，獲得活動邀請，及時接收新聞及預(yù)警
訂閱芝商所報告
