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美股再次震蕩下行,新一輪下跌已開(kāi)啟?

美股再次震蕩下行,新一輪下跌已開(kāi)啟?

作者 和訊期貨

2022-08-26

本周一道指重挫逾640點(diǎn),早在上周,強(qiáng)勁反彈的美股再次出現(xiàn)轉(zhuǎn)向,三大指數(shù)均震蕩下行,截至目前,美股的跌勢(shì)仍未結(jié)束。對(duì)此,市場(chǎng)各方開(kāi)啟了廣泛的討論,一部分觀點(diǎn)認(rèn)為,美股即將開(kāi)啟新一輪跌勢(shì),另一部觀點(diǎn)認(rèn)為,短期調(diào)整不改上漲趨勢(shì)。

 

美股是否還會(huì)下跌?

摩根大通策略師對(duì)美股非常樂(lè)觀,認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在9月可能進(jìn)行最后一次大幅加息,股市在下半年或有繼續(xù)上漲的基礎(chǔ)。但我們認(rèn)為,美股是否調(diào)整到位,取決于此前美股對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂是否證實(shí),以及美股此前的下跌是否體現(xiàn)了市場(chǎng)的擔(dān)憂。
 
美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂導(dǎo)致一季度、二季度美股暴跌,從公開(kāi)數(shù)據(jù)來(lái)看,美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入了滯脹但還沒(méi)有進(jìn)入衰退,現(xiàn)在還應(yīng)該屬于美股經(jīng)濟(jì)滯脹期向衰退期轉(zhuǎn)換的階段。我們認(rèn)為,技術(shù)性衰退還不能算是真正的衰退,在真正衰退來(lái)臨前,本輪美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的程度和衰退延續(xù)的時(shí)間都難以被充分定價(jià),隨著時(shí)間的推移,市場(chǎng)才對(duì)衰退的定價(jià)會(huì)愈加貼近現(xiàn)實(shí)。
 
根據(jù)過(guò)往美股的表現(xiàn),階段性熊市中,美股的市盈率調(diào)整一般不會(huì)超過(guò)30%,指數(shù)下跌幅度不會(huì)大于25%,平均調(diào)整時(shí)間也不會(huì)超過(guò)半年,而由衰退引發(fā)的美股調(diào)整,指數(shù)調(diào)整和市盈率調(diào)整要接近40%,調(diào)整的時(shí)間也要長(zhǎng)達(dá)十幾個(gè)月。
 
從本輪美股的調(diào)整幅度和時(shí)間上來(lái)看,美股已經(jīng)超過(guò)了階段性熊市的范疇。如果是在交易衰退,那么美股的調(diào)整遠(yuǎn)未結(jié)束,未來(lái)還有不小的下行空間,調(diào)整的時(shí)間也將被拉長(zhǎng)。當(dāng)然,分析問(wèn)題還是應(yīng)該由因及果,美股究竟屬于哪一種類型的調(diào)整還需要從根源上分析。
 

美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)衰退?

我們認(rèn)為,美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退周期只是時(shí)間問(wèn)題,但是現(xiàn)在還沒(méi)有進(jìn)入衰退周期。由于對(duì)外貿(mào)易等因素,美國(guó)GDP連續(xù)下滑兩個(gè)季度,因?yàn)槊绹?guó)居民尚未完全消化刺激政策,所以這兩個(gè)季度中,美國(guó)市場(chǎng)的消費(fèi)下滑幅度不大,真實(shí)衰退階段還未到來(lái)。
 
新冠疫情以后的美國(guó)經(jīng)濟(jì)在天量刺激下快速修復(fù),美聯(lián)儲(chǔ)和聯(lián)邦政府遲遲沒(méi)有收緊政策,導(dǎo)致此后的周期被無(wú)限拉長(zhǎng)。衰退可能會(huì)遲到,但總不會(huì)缺席,在通脹回落的情況下,美股已經(jīng)漲不動(dòng)了,這表示,并不是只要通脹回落對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)就是積極信號(hào),還要根據(jù)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速和消費(fèi)情況做判斷。
 
一般來(lái)說(shuō),在經(jīng)濟(jì)沒(méi)有陷入真實(shí)衰退階段,通脹見(jiàn)頂后,風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的壓力就會(huì)得到很大程度的緩解,股票重新受追捧,將遠(yuǎn)超債券的表現(xiàn),而如果經(jīng)濟(jì)陷入真實(shí)衰退階段,在通脹見(jiàn)頂后,美國(guó)股票市場(chǎng)將面臨更大的壓力,直到經(jīng)濟(jì)最悲觀的時(shí)候過(guò)去。假如通脹僅僅是高位小幅回落,經(jīng)濟(jì)卻大幅下行、消費(fèi)斷崖式下跌,那么這樣的通脹回落只會(huì)將美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶入衰退,美國(guó)現(xiàn)在就是這樣的情況,通常美股在美國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)為衰退后還要維持半年的下跌趨勢(shì)。
 
圖:美國(guó)GDP環(huán)比

熊市價(jià)差策略對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)際衍生品智庫(kù)分析師認(rèn)為,受到對(duì)全球通脹上升和美聯(lián)儲(chǔ)可能繼續(xù)大幅加息的擔(dān)憂影響,上周美股夏季漲勢(shì)被終止。投資者預(yù)計(jì),在美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在央行杰克遜霍爾年度經(jīng)濟(jì)研討會(huì)上對(duì)通脹發(fā)表最新評(píng)論之前,本周美股市場(chǎng)交易可能會(huì)動(dòng)蕩不安。
 
過(guò)往兩個(gè)月,每當(dāng)美國(guó)出現(xiàn)比較差的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),美股就會(huì)出現(xiàn)短暫的亢奮,這證明,市場(chǎng)參與者的底層邏輯中認(rèn)為,只要經(jīng)濟(jì)足夠差,美聯(lián)儲(chǔ)和聯(lián)邦政府都會(huì)出面維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定,但這種預(yù)期正在被證偽。
 
8月24日美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示,7月耐用品訂單環(huán)比初值增長(zhǎng)0%,此前耐用品訂單已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月上行。美國(guó)8月份Markit制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、以及綜合PMI數(shù)據(jù)均刷新兩年多來(lái)新低,連續(xù)第二個(gè)月跌落“榮枯線”,同時(shí)創(chuàng)下2020年5月份來(lái)最低值。美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)足夠差,但美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有絲毫松口的跡象,因此,美股近期也開(kāi)始震蕩下行。
 
圖:Markit制造業(yè)PMI
在強(qiáng)美元的作用下,美國(guó)科技企業(yè)的利潤(rùn)被進(jìn)一步侵蝕,這都將對(duì)估值和指數(shù)點(diǎn)位產(chǎn)生影響。另外,中期選舉臨近以及美聯(lián)儲(chǔ)的政策步伐沒(méi)有絲毫變動(dòng),都給美股帶來(lái)了很大的壓力。
 

第三方內(nèi)容免責(zé)聲明

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