近期,WTI原油在90美元附近寬幅震蕩,國內(nèi)成品油實現(xiàn)“四連降”,OPEC+增產(chǎn)十分克制、美國和歐洲發(fā)達國家的經(jīng)濟疲軟,市場對于全球經(jīng)濟衰退及能源需求放緩的擔(dān)憂不斷加劇,給油價蒙上一層陰影。
EIA指向作用減弱
隔夜公布的8月5日當(dāng)周EIA原油庫存增加545.80萬桶,但是EIA汽油庫存減少497.80萬桶,原油庫存與汽油庫存趨勢不一致似曾相識。在需求恢復(fù)的情況下,人們從內(nèi)心深處愿意無視EIA汽油庫存的增加,更愿意去關(guān)注EIA原油庫存的情況,在需求見頂?shù)那闆r下,人們則愿意關(guān)注EIA原油庫存庫存增加,而不愿意去關(guān)注EIA汽油庫存的變化。
圖:EIA原油庫存變化
這看似使得木桶理論短暫失效,其實不然,木桶理論依然有效,只是投資者已經(jīng)將目光盯住更遠期的市場狀況。數(shù)據(jù)公布的敏感時點對EIA原油庫存高度關(guān)注,趨勢上則對遠期市場不斷修正,遠期市場顯然不是通過EIA原油庫存體現(xiàn)的。
遠期市場是市場交易員對當(dāng)前大環(huán)境的線性外推,而不是真實的未來,所以當(dāng)前的高頻數(shù)據(jù)的指示作用容易被忽略,衰退風(fēng)險被放大。盡管能源在CPI中占有很大的比重,但是原油跌至90美元上下之時,美國的CPI依然大幅增長,這說明油價下降沒有打破美國的通脹螺旋,即使油價見頂CPI還將保持三至四格季度的高位運行,預(yù)計階段推動CPI的因素將來自住房。
芝商所執(zhí)行董事兼高級經(jīng)濟學(xué)家Erik Norland表示,美國的購房成本在過去12個月已飆升了21%,租金雖然相較其他物價上漲緩慢,但也在持續(xù)上升。他估計,“租金上漲可能會使通脹高于投資者的預(yù)期”。(查看原文:http://www.dyzsgg.com/report/economicreports/9989.htm)
產(chǎn)油國“撐不起”油價
客觀來說,歐洲當(dāng)前陷入史無前例的能源危機,萊茵河和易北河水位下降,原本相對節(jié)能的河道運輸受到影響,西班牙水電可能腰斬以及法國核電冷卻水受到限制,雖然法國已批準(zhǔn)將5座核電站向河流排放冷卻水的溫度提高,但是法國地中海沿岸的核電站仍然面臨不小的挑戰(zhàn),原本夏季炎熱少雨的氣候在當(dāng)下被演繹到極致。
不過,一二季度已經(jīng)充分計價歐洲能源危機的影響,歐洲地區(qū)的能源危機不代表能夠扭轉(zhuǎn)整個能源市場價格下行的趨勢。所有石油生產(chǎn)國中,只有美國在持續(xù)增產(chǎn),貝克休斯公布的鉆機數(shù)據(jù)顯示,截至8月5日當(dāng)周美國石油鉆井總數(shù)598座,較上周減少7座,比去年同期增加211座。天然氣鉆井總數(shù)增加4座至161座,比去年同期增加58座。
其他產(chǎn)油國增產(chǎn)意愿降低據(jù)報道,OPEC+聯(lián)盟同意9月日產(chǎn)量增加10萬桶,創(chuàng)該機構(gòu)史上最小增產(chǎn)幅度。與之對應(yīng)的是,OPEC+之前同意7月和8月將日產(chǎn)量增加超過60萬桶,俄羅斯北溪1號線的動作也沒有挽救油價,短期市場定價權(quán)正短暫的掌握在原油需求端。原油正處在俄烏沖突爆發(fā)前夜的平臺附近,美油跌破90美元將成為油價打開向下空間的重要標(biāo)志。
圖:美國WTI原油現(xiàn)貨價
按照現(xiàn)在的發(fā)展脈絡(luò),OPEC+的挺價最終可能以失敗告終,除了歐洲之外的地區(qū),對能源短缺的擔(dān)憂正在逐漸減弱,交易主線開始轉(zhuǎn)向下游。由于美國和歐洲居民端刺激已經(jīng)停止,需求端衰退,未來一年內(nèi)石油化工產(chǎn)業(yè)很可能進入被動去庫存,原油的需求趨弱的邏輯進一步被強化。
油價下行風(fēng)險加大
在撕裂的產(chǎn)業(yè)鏈中,能源資源武器化的趨勢非常明顯,美國給歐洲提供能源與二戰(zhàn)之后的馬歇爾計劃有相似且同源的目的,能否提供充足的能源供應(yīng)決定著西歐國家的態(tài)度,更決定著東歐局勢的風(fēng)向。
出于自身經(jīng)濟考慮,美國也有動力將油價降低,防止過高的通脹侵蝕本已岌岌可危的經(jīng)濟增速,美國是否進入衰退不是交易員關(guān)注的重點,剔除通脹因素后的經(jīng)濟表現(xiàn)才是三季度市場的博弈的焦點。
如果按照現(xiàn)在市場交易的結(jié)果來看,美聯(lián)儲最多在明年一季度會進行最后一次加息,隨后將轉(zhuǎn)入降息周期,我們判斷,加息即將進入尾聲,但是降息不會來得太早,美聯(lián)儲可能還會繼續(xù)采取債券到期不續(xù)做的方式來削減負(fù)債,以維持債市穩(wěn)定,美聯(lián)儲冒然開啟新一輪寬松可能會給自身帶來不必要的麻煩,未來美國經(jīng)濟衰退的時間將會被拉長,油價易下難上。