三大央行決議按兵不動貿(mào)易關(guān)稅政策增大市場不確定性

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三大央行決議按兵不動貿(mào)易關(guān)稅政策增大市場不確定性

作者云核變量

2025-03-25

摘要

回顧上周，美聯(lián)儲、英國央行、日本央行均決議維持利率不變。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示不會急于行動，并暗示年內(nèi)可能降息兩次，這與三個月前的市場預測中值相同。日本央行上周三也決定不加息，并警告在美國對貿(mào)易伙伴的關(guān)稅上調(diào)后，經(jīng)濟不確定性加劇。英國央行則在維持利率不變后警告，鑒于全球及英國經(jīng)濟不確定性，進一步降息并非必然。展望本周，歐元區(qū)多國的通脹數(shù)據(jù)，及美國PCE數(shù)據(jù)將公布。經(jīng)濟事件方面，英國將有央行行長講話，及財政大臣公布春季預算，值得重點關(guān)注。

全球外匯焦點回顧與基本面摘要

美聯(lián)儲如預期重申年內(nèi)2次降息可能美元指數(shù)窄幅震蕩等待方向選擇

美聯(lián)儲在上周利率決策中按兵不動，并重申2025年底前進行兩次25個基點降息的可能性。美聯(lián)儲主席鮑威爾指出，近期的貿(mào)易措施，尤其是將于4月2日開始實施的新對等關(guān)稅（如對鋼鐵和鋁加征額外關(guān)稅），可能減緩經(jīng)濟增長，而這些措施是在2月份已征收25%關(guān)稅基礎(chǔ)上的進一步舉措。最近兩周半，美元指數(shù)維持窄幅盤整走勢，但后續(xù)的突破將可能為大幅單邊波動信號，尤其是在市場消化利率政策不確定性的時刻。

美元利息優(yōu)勢令歐元兌美元表現(xiàn)弱勢歐洲潛在通脹預期亦施壓歐元

回顧上周，歐元兌美元走勢相對弱勢。一方面因為市場對美國加征關(guān)稅擔憂，令歐元面臨下行壓力；一方面由于美聯(lián)儲表態(tài)短期內(nèi)不急于降息，美國利率優(yōu)勢支撐美元指數(shù)在104附近偏強運行。不過，歐洲央行行長拉加德提醒，盡管關(guān)稅政策會可能導致歐元區(qū)通脹短暫上行，但從中期經(jīng)濟活動走弱也會抑制物價壓力，因此通脹或難持久。

通脹數(shù)據(jù)放緩但仍高于政府目標市場預期日本央行三季度再次加息

日本央行行長上田和夫上周三宣布維持利率不變，并警告食品價格上漲、工資增長可能進一步推高潛在通脹。日本國家統(tǒng)計局周五數(shù)據(jù)顯示，CPI在2月同比上漲3.7%，低于1月的4.0%。核心CPI同比增長3.0%，低于1月的3.2%。盡管數(shù)據(jù)已顯示日本通脹壓力有降溫跡象，但仍高于政府2%的目標，因此市場認為日本央行可能在三季度再次加息。

外匯期貨與期權(quán)走勢分析

2.1、重要外匯期貨合約走勢（圖）

2.2、期貨市場頭寸分析

據(jù)美國商品期貨委員會公布的2025-03-18期貨市場頭寸持倉報告顯示，上周各貨幣的報告總持倉情況如下：歐元凈多頭變化2040手，澳元凈空頭變化6421手，英鎊凈空頭變化6125手，日元凈多頭變化1340手，加元凈空頭變化2954手，紐元凈空頭變化948手，上周總持倉多空轉(zhuǎn)換的貨幣有：澳元。除此之外，單向總持倉變動超過20%的貨幣有：英鎊。

2.3、重點貨幣對展望

澳元/美元

澳元兌美元自年初跌至0.61附近后，至今經(jīng)歷了約10周的震蕩上行，但上行的空間和勢頭均緩慢而弱勢，上周更是經(jīng)歷了周一短暫反彈后的連續(xù)四日走低，周線收跌0.85%。評估澳元兌美元短期內(nèi)的基本面情況，匯價受到受美聯(lián)儲政策預期與澳大利亞經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟的雙重壓制。

首先是美聯(lián)儲方面，其政策收緊的預期對美元起到一定支撐作用。盡管上周的議息會議上，美聯(lián)儲公開表態(tài)仍維持了2025年兩次降息的路徑暗示，但上調(diào)通脹預期的舉措，令市場也開始對降息時點產(chǎn)生疑慮及分歧。這一政策信號也在短期提振了美元并壓制了澳元等風險貨幣。

同時看澳大利亞方面，上周四最新公布的就業(yè)數(shù)據(jù)意外惡化。2月就業(yè)數(shù)據(jù)顯示澳大利亞就業(yè)人數(shù)驟降5.28萬，遠低于預期的增加3.0萬，失業(yè)率亦攀升至4.2%。疲軟的就業(yè)數(shù)據(jù)令市場對澳洲央行提前降息的預期升溫，令澳元多頭受挫。

綜上，澳元在技術(shù)面走勢和基本面前景下都相對弱勢，當前多頭引領(lǐng)的緩慢匯價攀升修復過程較難維持，需警惕澳元兌美元匯價自當前水平繼續(xù)展開趨勢下行的風險。

2.4、人民幣套期保值案例

（在此部分中，我們將展示一系列案例，作為防范外匯兌人民幣匯率波動的風險管理的操作方法）

中國進口商利用外匯期權(quán)實現(xiàn)套期保值：假設(shè)一家中國進口商，需要在三個月后支付100萬美元貨款，但擔心美元兌人民幣匯率上漲增加成本。為規(guī)避風險，該進口商選擇買入一份三個月期的美元看漲期權(quán)（即有權(quán)以約定匯率買入美元），約定匯率為1美元=7.2人民幣，支付期權(quán)費5萬元人民幣。

三個月后，若美元漲至7.4人民幣，進口商將行使期權(quán)，按7.2匯率買入美元，節(jié)省了20萬元人民幣，扣除期權(quán)費后凈節(jié)省15萬元。若美元跌至7.0人民幣，進口商將放棄期權(quán)，按市場匯率買入美元，僅損失5萬元期權(quán)費。綜上，通過期權(quán)，進口商鎖定了最大成本，同時保留了匯率下跌的潛在收益，實現(xiàn)了套期保值。

后市重要觀察指標

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