疲軟非農(nóng)令美元下挫經(jīng)濟數(shù)據(jù)將指引市場動向

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疲軟非農(nóng)令美元下挫經(jīng)濟數(shù)據(jù)將指引市場動向

作者云核變量

2025-03-11

摘要

回顧上周，美元周線大跌3.4%，回落至2024年11月初水平。周五非農(nóng)就業(yè)報告數(shù)據(jù)表現(xiàn)低于預(yù)期，美元劇烈波動后在相對低點收盤。非美貨幣方面，受美元影響而大幅走高，其中，歐元兌美元周線大漲4.4%，創(chuàng)2008以來最大漲幅。展望本周，市場當(dāng)前對美聯(lián)儲未來政策路徑、特朗普貿(mào)易政策等方面均存在較大分歧，本周即將公布的美國CPI、歐央行利率決議等數(shù)據(jù)料將對市場預(yù)期造成較大影響，值得重點關(guān)注。

全球外匯焦點回顧與基本面摘要

美元指數(shù)大幅回落至4月前低點疲軟非農(nóng)推高市場美聯(lián)儲降息預(yù)期

美元指數(shù)經(jīng)歷了一周大幅下挫——弱于預(yù)期的就業(yè)增長數(shù)據(jù)、微升的失業(yè)率，以及市場對美聯(lián)儲寬松政策的加碼押注共同推動美元周線收跌近3.5%。綜合來看，勞動力市場韌性減弱、政府就業(yè)萎縮與前值下修都是基本面的新痛點，而特朗普關(guān)¬¬¬稅政策的不確定性更加劇了市場的焦慮?；久婧图夹g(shù)面的共同壓力意味著美元指數(shù)在短期內(nèi)存在較大的下行壓力。

加息預(yù)期下日元貶值仍難逆轉(zhuǎn) 上周美元兌日元匯價僅小幅下跌

特朗普上周初發(fā)表對日元持續(xù)貶值不滿，日本財務(wù)大臣加藤勝信回應(yīng)稱，東京并未采取任何直接旨在削弱日元的政策。事實上，日本央行官員反而在公開講話中多次釋放鷹派信號，市場當(dāng)前對日本央行7月加息預(yù)期很高，日元投機買盤倉位亦漲至歷史較高水平，但日元仍未扭轉(zhuǎn)跌勢。部分專家表示可能源于基本面的結(jié)構(gòu)性原因，如日本新NISA（小額投資免稅制度）、貿(mào)易逆差、數(shù)字逆差等。

歐洲央行如期降息但釋放更多鷹派信號歐元兌美元收獲近16年最大周漲幅

上周四，歐洲央行宣布存款利率下調(diào)25個基點至2.5%，為自去年6月以來第六次降息，主要再融資利率下調(diào)25個基點至2.65%，符合市場預(yù)期。拉加德表示，降息為支持經(jīng)濟穩(wěn)定，同時警告歐元區(qū)經(jīng)濟增長風(fēng)險仍偏向“下行”，通脹壓力仍然存在。這降低了市場對歐洲央行后續(xù)降息的預(yù)期，疊加美元指數(shù)走弱影響，歐元兌美元周線強勢反彈，收獲2008年以來最大的周漲幅。

外匯期貨與期權(quán)走勢分析

2.1、重要外匯期貨合約走勢（圖）

2.2、期貨市場頭寸分析

據(jù)美國商品期貨委員會公布的2025-03-04期貨市場頭寸持倉報告顯示，上周各貨幣的報告總持倉情況如下：歐元凈空頭變化2137手，澳元凈多頭變化1279手，英鎊凈空頭變化5181手，日元凈多頭變化863手，加元凈多頭變化6496手，紐元凈多頭變化1510手，上周沒有總持倉多空轉(zhuǎn)換的貨幣。除此之外，單向總持倉變動超過20%的貨幣有：澳元，加元，紐元。

2.3、重點貨幣對展望

澳元/美元

近期，澳元兌美元自2月初的低點震蕩反彈走高，但整體漲幅相對有限。上周，在美元指數(shù)大幅下挫的背景下，澳元兌美元周線僅上漲1.6%，變化幅度不及美元的一半。

回顧澳大利亞近期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，整體喜人但也存在一定分歧。從最新公布的2024年第四季度GDP和1月建筑許可月率來看，均好于預(yù)期和前值，表現(xiàn)出表明該國經(jīng)濟整體仍具一定韌性。但2月綜合PMI和服務(wù)PMI相較于1月均有所下降，顯示出增速放緩跡象。表明澳大利亞經(jīng)濟在維持增長的同時，也面臨企業(yè)信心與消費意愿減弱的挑戰(zhàn)。

而美元方面，2月的ADP就業(yè)人數(shù)僅增加7.7萬，明顯低于市場預(yù)期的14萬；上周五公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)看，美國2月新增非農(nóng)就業(yè)15.1萬人，不及市場預(yù)期的17萬人，失業(yè)率上升至4.1%。而后美聯(lián)儲主席鮑威爾的發(fā)言也相對鴿派，令市場加大對美聯(lián)儲的寬松預(yù)期而施壓美元。

整體來說，澳大利亞方面最新公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)雖存在亮點，但尚不足以為澳元提供充分上行動能。上方重要阻力仍成為澳元多頭上攻較大的心理關(guān)口。不過由于美國最新公布的非農(nóng)就業(yè)的疲軟，美元短期內(nèi)預(yù)期會持續(xù)承壓，這或?qū)Π脑獌睹涝磥硪欢螘r間走勢提供較大支撐，并推動澳元自當(dāng)前水平加速反彈。因此，澳元兌美元后市能否延續(xù)反彈實現(xiàn)反轉(zhuǎn)，仍需取決于未來一段時間各國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。

2.4、人民幣套期保值案例

（在此部分中，我們將展示一系列案例，作為防范外匯兌人民幣匯率波動的風(fēng)險管理的操作方法）

中國出口公司利用外匯期權(quán)實現(xiàn)套期保值：一家中國電器公司向美國出口商品，三個月后會收到100萬美元的貨款。為了規(guī)避美元貶值的風(fēng)險，該公司花10萬人民幣買了一個外匯看跌期權(quán)，約定三個月后可以按1美元=7.2人民幣的匯率兌換美元。

如果美元貶值（比如匯率降到1美元=6.8人民幣），該公司可以行使期權(quán)，按1美元=7.2人民幣換到720萬人民幣，扣除期權(quán)費后實際拿到710萬人民幣，避免了匯率損失。反之，若美元升值（比如匯率升到1美=7.5人民幣），該公司可放棄期權(quán)，直接按市場更高匯率換到750萬人民幣，只損失期初10萬人民幣的期權(quán)費，仍然享受匯率上漲的好處。

購買期權(quán)就等于購買了未來的一次選擇權(quán)。通過期權(quán)，該公司在期初鎖定了匯風(fēng)險，并保留了獲利的可能性。

后市重要觀察指標(biāo)

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標(biāo)簽：外匯期貨及期權(quán) 歐元兌美元期貨外匯