美元指數(shù)階段止跌反彈本周重點關(guān)注關(guān)稅政策落地情況

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美元指數(shù)階段止跌反彈本周重點關(guān)注關(guān)稅政策落地情況

作者云核變量

2025-02-04

摘要

回顧上周，美元踩穩(wěn)10周均線展開反彈，美元指數(shù)重回108以上，特朗普關(guān)稅政策也離落地越來越近。展望本周，經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，除美國非農(nóng)數(shù)據(jù)外，歐洲多國將公布PPI數(shù)據(jù)。而經(jīng)濟事件方面，數(shù)位美聯(lián)儲官員將發(fā)表公開講話，英國央行也將公布利率決議。預計將為市場對各國2025年的政策預期提供更多指引。隨著特朗普關(guān)稅政策的進一步落地，美元的后續(xù)走勢也將逐步明朗。

全球外匯焦點回顧與基本面摘要

技術(shù)面疊加避險訴求美元迎來周線反彈收復部分跌幅

美元在上周一小幅下探后連續(xù)4天走高，最終周線站穩(wěn)10周均線，收漲約1%。此次反彈除技術(shù)面形態(tài)的訴求外，基本面主要解讀為受特朗普政府關(guān)稅政策即將落地導致。因為在加征關(guān)稅情況下，市場基于避險需求會加大對美元需求。同時歐元區(qū)糟糕的數(shù)據(jù)表現(xiàn)也一定程度增強了美元的吸引力。

德國為首通脹數(shù)據(jù)放緩推動市場對歐央行鴿派預期歐元兌美元承壓下挫

歐元兌美元上周大幅走弱，主因是CPI數(shù)據(jù)顯示，德國在內(nèi)歐洲主要國家通脹放緩，推動了市場對歐央行將繼續(xù)放松貨幣政策的預期。歐央行行長拉加德周四講話進一步加強該情緒，她提到歐央行已在今年取得“通脹勝利”，并對將通脹率恢復到2%的目標表示樂觀。不過，拉加德未給出明確的利率調(diào)整路徑，這也暗示政策持續(xù)性仍將依賴經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)。

日本通脹數(shù)據(jù)超預期上升推高日本央行更早加息預期美元兌日元延續(xù)窄幅震蕩走勢

上周美元兌日元并未跟隨美元指數(shù)大幅反彈，一方面是因為此前也并未跟隨美元指數(shù)回落，另一方面則因為最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)對日元貶值空間形成壓制。最新公布的日本東京1月份通脹率出人意料大幅上升，較上年同期上升3.4%。受此影響，日本央行很可能比預期更早加息，進而提高了市場對日元的定價。同時美國關(guān)稅等政治政策的不確定性，也會影響美元兌日元近期的波動。

外匯期貨與期權(quán)走勢分析

2.1、重要外匯期貨合約走勢（圖）

2.2、期貨市場頭寸分析

據(jù)美國商品期貨委員會公布的2025-01-28期貨市場頭寸持倉報告顯示，上周各貨幣的報告總持倉情況如下：歐元凈空頭變化7304手，澳元凈空頭變化1433手，英鎊凈空頭變化2346手，日元凈空頭變化2332手，加元凈多頭變化3071手，紐元凈多頭變化2手，上周沒有總持倉多空轉(zhuǎn)換的貨幣。除此之外，單向總持倉變動超過20%的貨幣有：歐元，日元，加元。

2.3、重點貨幣對展望

澳元與加元

作為美元指數(shù)中比較重要的組成部分，澳元及加元近期走勢均呈現(xiàn)出比較明顯的單邊趨勢，不過隨國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)的公布、或特朗普上臺后關(guān)稅政策的明朗，澳元及加元的未來走勢預期將受相關(guān)影響而做出方向選擇。

根據(jù)澳大利亞統(tǒng)計局上周公布數(shù)據(jù)，2024年第四季度澳大利亞出口價格環(huán)比上漲了3.6%，成功扭轉(zhuǎn)了第三季度4.3%的下降，并且這也是自2023年第四季度以來的首次上漲。數(shù)據(jù)公布后，澳元兌美元短線有所反彈，但最終受美元壓制周線收跌。

由于數(shù)據(jù)顯示澳洲的通脹壓力已有所減輕，市場也開始猜測澳聯(lián)儲提前到2月降息的可能。2023年11月以來，澳聯(lián)儲一直將官方現(xiàn)金利率維持在4.35%，且在公開講話中頻繁強調(diào)，在未看到通脹“持續(xù)”回到2%-3%的目標區(qū)間前，政策將持續(xù)。而此次的通脹數(shù)據(jù)或在暗示轉(zhuǎn)折點的到來。

加元方面，加拿大央行上周三公布利率決議，連續(xù)第六次降低基準利率25個基點，并警告美加間可能的25%的關(guān)稅，將給經(jīng)濟造成重大沖擊。加拿大央行表示，自去年6月以來通過積極降息措施，有效推動了近期的經(jīng)濟反彈，但若特朗普總統(tǒng)兌現(xiàn)關(guān)稅威脅，對來自加拿大和墨西哥的進口商品征收25%的關(guān)稅，此前的努力可能受嚴重打擊。央行行長麥克勒姆表示，“一場持久且廣泛的貿(mào)易沖突將嚴重影響加拿大的經(jīng)濟活動。”

2.4、人民幣套期保值案例

（在此部分中，我們將展示一系列案例，作為防范外匯兌人民幣匯率波動的風險管理的操作方法）

進口企業(yè)買入歐式看漲期權(quán)防范未來貨款的匯率波動風險：一家總部在中國的跨國企業(yè)，主要以美元記賬和結(jié)算，當前預計三個月后需支付500萬歐元的貨款。當前EURUSD匯率約1.05，鑒于歐洲經(jīng)濟復蘇緩慢等因素，歐元兌美元匯率走勢波動頻繁且方向不明。因此，企業(yè)決定買入EURUSD看漲期權(quán)實現(xiàn)套期保值。其按行權(quán)價1.05買入三個月后到期的歐式期權(quán)，支付期權(quán)費15萬美元（每歐元0.03美元）。

三個月后，若歐元升值，匯率高于1.05，企業(yè)可選擇行權(quán)，按1.05的匯率買入歐元支付貨款。反之若歐元貶值，企業(yè)可選擇不行權(quán)，僅損失期權(quán)費，依然按更有利的市場匯率買入歐元支付貨款。

套期保值策略相比什么都不做是有虧損可能的。首先是預先支付的期權(quán)費，不論最終結(jié)果如何都是一筆固定成本；其次，到期時若歐元匯率上漲不足以彌補期權(quán)費成本，則總成本會高于不買入期權(quán)，直接按3個月后的市場匯率換匯的總成本。但通過買入期權(quán)，企業(yè)實現(xiàn)了在期初就鎖定最大損失的目的，即控制了匯率波動的風險。

后市重要觀察指標

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