市場等待特朗普任職后政策線索美元終結(jié)6周連漲

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市場等待特朗普任職后政策線索美元終結(jié)6周連漲

作者云核變量

2025-01-21

摘要

回顧上周，美元降息頻率放緩鷹派預(yù)期依舊，但美元周線已終結(jié)此前連續(xù)六周的上漲。隨特朗普就職開啟，其政策方向引發(fā)市場猜測。非美貨幣方面，日元在加息預(yù)期推動下有所走強(qiáng)，英鎊則受到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)影響延續(xù)下行。展望本周，特朗普就職演講及系列發(fā)言中關(guān)于關(guān)稅立場的表態(tài)值得重點關(guān)注。若表態(tài)鷹派，美元可能進(jìn)一步走強(qiáng)，反之若釋放鴿派信號，美元則可能需要更長的調(diào)整時間。

全球外匯焦點回顧與基本面摘要

特朗普就職臨近美元技術(shù)性回落后續(xù)走勢需等待更多政策指引

美元前期得益市場對美聯(lián)儲更加謹(jǐn)慎降息，對特朗普關(guān)稅政策的可能放松表態(tài)的雙重預(yù)期，連續(xù)上漲了6周時間。而隨著特朗普就職臨近，對其關(guān)稅政策在內(nèi)的政策方向的不確定性開始上升，美元指數(shù)也因此終結(jié)此前連漲而技術(shù)性回落。展望本周。特朗普即將上臺，其就職演講及后續(xù)的一系列舉措中勢必將為市場提供更多信號，而市場針對這些舉措的解讀勢必會影響美元的后續(xù)走勢。

日本央行2025首次利率決議到來能否滿足市場鷹派預(yù)期尚存懸念

本周五將迎來日本央行2025年首輪央行決策會議。2024年最后一次會議日本央行按兵不動，行長植田和男表示需要更多信息才會確定加息，尤其關(guān)注工資水平和特朗普經(jīng)濟(jì)政策潛在影響。此后的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，全國CPI在11月顯著加速，工資增速也在11月加快。目前市場已絕大部分聲音預(yù)期本次會議加息25個基點，但預(yù)期特朗普在就職演講中關(guān)于關(guān)稅政策的細(xì)節(jié)會影響日本央行的決策。

零售數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及預(yù)期 2025悲觀經(jīng)濟(jì)前景英鎊兌美元延續(xù)下跌

上周五英國國家統(tǒng)計局最新公布數(shù)據(jù)顯示，英國12月零售銷售環(huán)比下降了0.3%，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的0.4%的增長。這一結(jié)果反映了英國消費者的疲弱，對經(jīng)濟(jì)增長的前景構(gòu)成了重要挑戰(zhàn)，也令英鎊兌美元上周再度收跌。事實上，隨國民最低工資和雇主國民保險繳納額的上漲，零售商2025年正面臨接受更高的運營成本和更低的利潤空間。市場目前預(yù)計英國央行將在2月會議下調(diào)利率。

外匯期貨與期權(quán)走勢分析

2.1、重要外匯期貨合約走勢（圖）

2.2、期貨市場頭寸分析

據(jù)美國商品期貨委員會公布的2025-01-14期貨市場頭寸持倉報告顯示，上周各貨幣的報告總持倉情況如下：歐元凈多頭變化6486手，澳元凈空頭變化63手，英鎊凈多頭變化5864手，日元凈多頭變化1684手，加元凈多頭變化418手，紐元凈多頭變化86手，上周總持倉多空轉(zhuǎn)換的貨幣有：日元。除此之外，單向總持倉變動超過20%的貨幣有：英鎊。

2.3、重點貨幣對展望

特朗普上臺對世界經(jīng)濟(jì)及外匯走勢的影響：

美國當(dāng)選總統(tǒng)唐納德·特朗普將于1月20日宣誓就職，近期特朗普就上任后的政策規(guī)劃，已發(fā)表了諸如廣征關(guān)稅、吞并加拿大、奪取巴拿馬運河和格陵蘭島等一系列驚世駭俗的言論。而回顧看其上任前的競選承諾，其提出了包括驅(qū)逐非法移民、加征關(guān)稅、撤銷電動車補(bǔ)貼、加大石油鉆探、重振汽車工業(yè)在內(nèi)的，預(yù)計將對國際經(jīng)濟(jì)造成較大影響的舉措。

其中對匯價影響較大的政策，首先是驅(qū)逐非法移民。非法移民或貢獻(xiàn)美國非農(nóng)就業(yè)增長約一半，非法移民工資通常低于最低工資標(biāo)準(zhǔn)。因此若當(dāng)大批非法移民被遣返，可能令美國通脹升溫，進(jìn)而導(dǎo)致美元貶值，同時推高美聯(lián)儲加息預(yù)期?？梢躁P(guān)注特朗普上任后關(guān)于該政策的簽署情況。

其次是關(guān)稅政策。盡管之前特朗普已透露，廣泛性的關(guān)稅政策可能不會實施，但其最新消息表示，上臺后將簽署向墨西哥和加拿大進(jìn)口貨品加徵25%關(guān)稅。主要原因是墨西哥和加拿大兩國邊境有大批非法移民涌入，且沒有嚴(yán)厲打擊毒品。以及將對中國進(jìn)口商品加徵10%關(guān)稅，由于芬太尼等非法藥物正在流入美國。

關(guān)稅計劃實際上就是要擋住美國的邊界，通過貿(mào)易保護(hù)主義的方式來保護(hù)美國市場。如果真的實行，勢必會導(dǎo)致美國通脹升高。同時作為世界第一大經(jīng)濟(jì)體，若美國采取貿(mào)易保護(hù)主義措施，那么將有更多國家效仿或采取報復(fù)措施，進(jìn)而導(dǎo)致貿(mào)易保護(hù)主義若在全球范圍流行開來，這對經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程來說將是一種倒退。

除此之外，其他政策對美元匯率的影響相對有限。但如石油等政策仍可能對其他國家貨幣造成一定影響。特朗普上臺初始，要重點關(guān)注其簽署的各項重要經(jīng)濟(jì)舉措，消除其政策預(yù)期的不確定性。

2.4、人民幣套期保值案例

（在此部分中，我們將展示一系列案例，作為防范外匯兌人民幣匯率波動的風(fēng)險管理的操作方法）

出口企業(yè)利的外匯期權(quán)套期保值策略：以一家出口企業(yè)為例，預(yù)計在未來三個月有一筆1000萬美元的日元收款，由于擔(dān)心日元貶值，可采用以下外匯期權(quán)套期保值策略：

策略內(nèi)容：買入USDJPY的看跌期權(quán)，行權(quán)價為當(dāng)前匯率附近，比如155。期權(quán)期限為三個月。

策略優(yōu)勢：如果日元貶值，即USDJPY匯率上升，超過行權(quán)價155，企業(yè)可以行使期權(quán)，以155的匯率將日元兌換成美元，避免匯率損失；反之若日元升值，即USDJPY匯率下降，企業(yè)可以不行使期權(quán)，到期時選擇按市場更優(yōu)匯率將日元兌換成美元，享受日元升值帶來的收益。

策略風(fēng)險：需要支付一定期權(quán)費用，如果日元匯率在期權(quán)期限內(nèi)沒有大幅波動，企業(yè)可能會損失期權(quán)費用。

后市重要觀察指標(biāo)

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