美元續(xù)創(chuàng)新高非農(nóng)驚爆超預(yù)期

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美元續(xù)創(chuàng)新高非農(nóng)驚爆超預(yù)期

作者云核變量

2025-01-14

摘要

回顧上周，美元短暫回調(diào)后一路走高，周線再度收漲，非美貨幣則承壓續(xù)創(chuàng)新低。上周五，最新公布非農(nóng)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超預(yù)期，令市場進(jìn)一步調(diào)低對美聯(lián)儲2025年的降息預(yù)期，可能支持美元短期內(nèi)繼續(xù)保持強(qiáng)勢。展望本周，美國和歐洲多國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將公布，經(jīng)濟(jì)事件方面，多美聯(lián)儲官員將發(fā)表講話、歐洲央行將公布利率決議，都可能對當(dāng)前匯價(jià)造成較大影響，值得關(guān)注。

全球外匯焦點(diǎn)回顧與基本面摘要

超預(yù)期非農(nóng)數(shù)據(jù)強(qiáng)化美聯(lián)儲暫停降息預(yù)期有待通脹數(shù)據(jù)提供更多指引

上周美元收獲連續(xù)第5周上漲，周五更是日線大漲。周五公布的12月非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示，美國12月創(chuàng)造的就業(yè)崗位多于預(yù)期，強(qiáng)化了市場對美聯(lián)儲暫停此前同步的降息周期的預(yù)期。最新非農(nóng)報(bào)告暗示了美聯(lián)儲此前可能的政策錯誤，或推動其未來降息時(shí)更加謹(jǐn)慎。不過，盡管勞動力數(shù)據(jù)不利于美聯(lián)儲的降息預(yù)期，但美聯(lián)儲更關(guān)注的還是通脹數(shù)據(jù)，因此本周的CPI數(shù)據(jù)將更為重要。

美元兌日元匯價(jià)受基本面支持但匯價(jià)仍在震蕩區(qū)間存變數(shù)

美元兌日元上周震蕩收陽。基本面看，盡管日本的通脹壓力有所擴(kuò)大，但市場對日本央行何時(shí)再次加息的預(yù)期仍持懷疑態(tài)度。而美聯(lián)儲在最新非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后的鷹派預(yù)期，成為推高美元的主要因素。技術(shù)面看，美元/日元短期走勢仍傾向多頭，但尚未脫離當(dāng)前的震蕩區(qū)間。因此在出現(xiàn)更明確買盤推動前，匯價(jià)仍有可能反轉(zhuǎn)突破。

英鎊持續(xù)弱勢市場信心大降英國或面臨重大危機(jī)

英國10年期國債收益率已飆至4.839%，達(dá)到2001年以來最高，同時(shí)英鎊兌所有主要貨幣上周均出現(xiàn)下跌，表明市場對英國經(jīng)濟(jì)的信心大幅下降。國債收益率的持續(xù)攀升、匯價(jià)的持續(xù)下跌可能加速資本的外流，導(dǎo)致惡性循環(huán)。英國經(jīng)濟(jì)正面臨一場可能接近1976年的國際貨幣基金組織救助事件的危機(jī)。當(dāng)年英國因高額財(cái)政赤字和市場信心暴跌，被迫向IMF尋求了39億美元的援助。

外匯期貨與期權(quán)走勢分析

2.1、重要外匯期貨合約走勢（圖）

2.2、期貨市場頭寸分析

據(jù)美國商品期貨委員會公布的2024-12-31期貨市場頭寸持倉報(bào)告顯示，上周各貨幣的報(bào)告總持倉情況如下：歐元凈空頭變化5477手，澳元凈空頭變化2952手，英鎊凈多頭變化170手，日元凈空頭變化4546手，加元凈多頭變化2037手，紐元凈空頭變化33手，上周總持倉多空轉(zhuǎn)換的貨幣有：日元。除此之外，單向總持倉變動超過20%的貨幣有：歐元。

2.3、重點(diǎn)貨幣對展望

美元2025走勢展望

2025年全球市場面臨多重風(fēng)險(xiǎn)與不確定性，包括通脹壓力、貿(mào)易保護(hù)主義和債務(wù)可持續(xù)性問題。美元和美債收益率的強(qiáng)勢仍是市場的主導(dǎo)力量，但中期來看也存在較大的不確定性。

首先是政策方面。特朗普當(dāng)選總統(tǒng)后，其政策存在諸多不確定性。嚴(yán)格的移民控制可能導(dǎo)致部分領(lǐng)域勞動力短缺，抑制經(jīng)濟(jì)增長并推高工資；貿(mào)易關(guān)稅政策的不確定性會沖擊供應(yīng)鏈依賴國際市場的企業(yè)，使出口商面臨潛在報(bào)復(fù)性措施，提高消費(fèi)者成本、侵蝕購買力并推高通脹水平，進(jìn)而可能影響美元的走勢。

其次從利率及通脹方面看，高通脹環(huán)境下美國10年期國債收益率可能突破5%，將推高消費(fèi)者與企業(yè)的借貸成本，成為中長期增長的制約因素。但由于就業(yè)市場降溫和長期國債收益率上升對經(jīng)濟(jì)構(gòu)成壓力，以及通脹壓力的持續(xù)，美聯(lián)儲預(yù)計(jì)在2025年降息步伐將較2024年有所放緩，不過美元強(qiáng)勢仍可能促使美聯(lián)儲采取更寬松的政策以緩解經(jīng)濟(jì)壓力。

綜上，盡管就業(yè)市場和通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)當(dāng)前推高了美聯(lián)儲的鷹派預(yù)期，但移民、經(jīng)濟(jì)政策在內(nèi)的一系列政治風(fēng)險(xiǎn)增加了美國和全球經(jīng)濟(jì)的不確定性。

2.4、人民幣套期保值案例

（在此部分中，我們將展示一系列案例，作為防范外匯兌人民幣匯率波動的風(fēng)險(xiǎn)管理的操作方法）

美國進(jìn)口商通過外匯期權(quán)實(shí)現(xiàn)套期保值：美國一家電子產(chǎn)品進(jìn)口商從歐元區(qū)進(jìn)口零部件，需定期支付歐元。當(dāng)下歐元兌美元匯率為1.02，3個(gè)月后企業(yè)有1000萬歐元貨款要支付。因擔(dān)心歐元升值增加成本，企業(yè)決定用外匯期權(quán)套期保值。企業(yè)選擇購買3個(gè)月后到期的歐元看漲期權(quán)，行權(quán)價(jià)為1.03，期權(quán)費(fèi)為每歐元0.02美元。因此企業(yè)支付了1000×0.02=20萬美元的期權(quán)費(fèi)。

3個(gè)月后，若歐元兌美元匯率升至1.05，企業(yè)將行使期權(quán)，以1.03匯率買入1000萬歐元。加上期初的期權(quán)費(fèi)20萬美元為總成本，整體依然低于按照市場匯率進(jìn)行換匯的成本。反之若歐元兌美元貶值或匯率不變，企業(yè)將放棄行權(quán)，直接在市場按更有利匯率購買歐元。綜上，通過買入該歐元看漲期權(quán)，企業(yè)既能從歐元貶值中受益，又能在歐元升值時(shí)鎖定最大成本。

后市重要觀察指標(biāo)

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