美元開年保持強(qiáng)勢新年首個(gè)“非農(nóng)超級周”來啦

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美元開年保持強(qiáng)勢新年首個(gè)“非農(nóng)超級周”來啦

作者云核變量

2025-01-07

摘要

2025年第一周，美元延續(xù)此前漲勢，非美貨幣則繼續(xù)承壓。展望本周，美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)即將公布，預(yù)期將成為市場對一季度美國經(jīng)濟(jì)增速的重要參考，若數(shù)據(jù)顯示勞動力市場強(qiáng)勁，美元有望繼續(xù)挑戰(zhàn)近期高點(diǎn);反之，有望帶給非美貨幣上行的機(jī)會。此外，部分歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也將公布，但預(yù)計(jì)難扭轉(zhuǎn)市場對歐洲的消極預(yù)期，短期內(nèi)歐元仍面臨較大下行壓力；日元方面，關(guān)注日本政府可能的發(fā)言干預(yù)。

全球外匯焦點(diǎn)回顧與基本面摘要

美元繼續(xù)走強(qiáng) 基本面或受到多重因素支持

美元上周繼續(xù)走高，或主要得益于以下多因素：首先是經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，美國截至12月27日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)低于預(yù)期，反映了美國勞動力市場健康狀態(tài)。其次是利率政策預(yù)期，在主要經(jīng)濟(jì)體上，美聯(lián)儲釋放的利率政策更為鷹派。第三則是全球經(jīng)濟(jì)增長分化預(yù)期，亞洲、歐洲等地的制造業(yè)活動表現(xiàn)疲弱，相比美國的2025年增長預(yù)期有限，同時(shí)特朗普關(guān)稅也強(qiáng)化了美元避險(xiǎn)需求。

歐元英鎊續(xù)創(chuàng)新低政策預(yù)期差異或?yàn)橹饕久嬉蛩?/h2>

美元受市場樂觀預(yù)期走高同時(shí)，歐元/美元跌至兩年多低點(diǎn)，英鎊/美元跌至9個(gè)月低點(diǎn)。主要原因來自美國與其他主要經(jīng)濟(jì)體間的政策預(yù)期差距。市場當(dāng)前預(yù)期美聯(lián)儲2025將只進(jìn)行2次降息，而歐洲和英國則由于長期的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳，市場預(yù)期其2025年政策傾向更為保守。尤其英國央行由于在12月時(shí)，有三名貨幣委員會成員投了降息票，導(dǎo)致市場加大對其2025年加速降息的預(yù)期。

美日利率差異下日元持續(xù)承壓市場預(yù)期日本央行干預(yù)市場手段有限

當(dāng)前，美聯(lián)儲維持較高利率以對抗通脹，日本央行則長期保持極低利率政策支持經(jīng)濟(jì)增長。巨大利差不斷為美元/日元的走高提供強(qiáng)勁支持。盡管日本央行曾關(guān)于收緊貨幣政策發(fā)出信號干預(yù)過市場，但由于日本經(jīng)濟(jì)高度依賴出口，強(qiáng)勢日元會導(dǎo)致出口競爭力下降，令市場對日本央行的實(shí)際執(zhí)行能力的懷疑不斷加大。預(yù)期日本央行在政策調(diào)整上將極為謹(jǐn)慎，同時(shí)力度也會受限。

外匯期貨與期權(quán)走勢分析

2.1、重要外匯期貨合約走勢（圖）

2.2、期貨市場頭寸分析

據(jù)美國商品期貨委員會公布的2024-12-24期貨市場頭寸持倉報(bào)告顯示，上周各貨幣的報(bào)告總持倉情況如下：歐元凈多頭變化3754手，澳元凈多頭變化287手，英鎊凈多頭變化617手，日元凈多頭變化2794手，加元凈空頭變化1504手，紐元凈空頭變化586手，上周沒有總持倉多空轉(zhuǎn)換的貨幣。除此之外，單向總持倉變動超過20%的貨幣有：日元。

2.3、重點(diǎn)貨幣對展望

加元基本面同時(shí)受到支撐與限制：

與強(qiáng)勢美元相比，商品貨幣尤其是加元在近期的走勢則更為復(fù)雜。

加拿大是美國最大原油供應(yīng)國，油價(jià)走勢對加元影響十分顯著。而近期西德克薩斯中質(zhì)原油的價(jià)格，已連續(xù)上漲，創(chuàng)下兩個(gè)月來新高。油價(jià)上漲或來自市場對各國2025將加大燃料需求的預(yù)期。這為加元提供了有力支撐，USD/CAD也中斷了此前漲勢，而在1.4390附近略有回落。油價(jià)可能的繼續(xù)上漲，將持續(xù)對加元產(chǎn)生支撐效應(yīng)

與此同時(shí)，加拿大經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示其制造業(yè)活動有所回升。最新數(shù)據(jù)顯示，加拿大12月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）上升至52.2，較11月的52.0有所上升，創(chuàng)下自2023年2月以來的最高水平。數(shù)據(jù)表明加拿大在某些領(lǐng)域的復(fù)蘇動能較為強(qiáng)勁，增強(qiáng)了市場對加元的信心。

全球經(jīng)濟(jì)放緩的預(yù)期可能限制加元的上漲空間。景觀短期內(nèi)美元由于技術(shù)面原因，有一定回調(diào)壓力，但基本面看，美國的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期依然強(qiáng)于大部分非美國家。同時(shí)疊加特朗普關(guān)稅政策的避險(xiǎn)支持，美元仍然處于強(qiáng)勢地位。加拿大央行在最近一次利率決議中降息50基點(diǎn)，雖然會后也提到未來將謹(jǐn)慎評估進(jìn)一步降息必要，但其當(dāng)前政策利率上限已低于美國。不過由于此次大幅降息也有為特朗普加征關(guān)稅做準(zhǔn)備的考慮，也令加元可能在關(guān)稅政策出現(xiàn)預(yù)期變化時(shí)反而受到提振。

2.4、人民幣套期保值案例

（在此部分中，我們將展示一系列案例，作為防范外匯兌人民幣匯率波動的風(fēng)險(xiǎn)管理的操作方法）

購匯方向風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)期權(quán)組合：國內(nèi)某企業(yè)與外商簽訂一筆進(jìn)口合同，金額100萬美元，預(yù)計(jì)3個(gè)月后才支付這筆款項(xiàng)。企業(yè)預(yù)期未來一段時(shí)間，人民幣匯率可能呈現(xiàn)雙向波動的態(tài)勢，因此希望將結(jié)匯價(jià)格限定在一定范圍內(nèi)。

企業(yè)可選擇買入執(zhí)行價(jià)格為7.2的看跌期權(quán)、同時(shí)賣出執(zhí)行價(jià)格為7.4的看漲期權(quán)，形成風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)結(jié)匯期權(quán)組合。其中看跌和看漲期權(quán)的名義本金均為100萬美元，且期初的綜合期權(quán)費(fèi)為零。到期時(shí)，若市場即期匯率在[7.2,7.34]區(qū)間，則企業(yè)將按市場即期匯率購匯；若市場即期匯率低于7.2或高于7.4，則企業(yè)將行權(quán)或被行權(quán)，即按7.2或7.4匯率結(jié)匯。在犧牲到期后若匯率小于7.2的額外匯兌成本收益的同時(shí)，確保了最低7.4的結(jié)匯匯率，實(shí)現(xiàn)了一定程度上的規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)目的。

后市重要觀察指標(biāo)

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標(biāo)簽：外匯期貨及期權(quán) 歐元兌美元期貨日元兌美元期貨外匯