美聯(lián)儲(chǔ)降息靴子落地英日利率不變匯率走出獨(dú)立行情

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美聯(lián)儲(chǔ)降息靴子落地英日利率不變匯率走出獨(dú)立行情

作者云核變量

2024-09-24

摘要

回顧上周，美聯(lián)儲(chǔ)決議降息50個(gè)基點(diǎn)。由于市場數(shù)月前就已經(jīng)就降息預(yù)期充分定價(jià)，且降息幅度和點(diǎn)陣圖均在市場預(yù)期范圍內(nèi)，美元指數(shù)雖短期波動(dòng)率急劇上升，卻未引發(fā)單邊走勢。英國央行和日本央行也公布最新利率決議，維持利率不變。展望本周，澳聯(lián)儲(chǔ)利率決議將公布，鮑威爾在內(nèi)的多美聯(lián)儲(chǔ)政府官員將在公開場合發(fā)表講話。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，大量歐洲數(shù)據(jù)將公布，投資者可重點(diǎn)關(guān)注相關(guān)事件及數(shù)據(jù)表現(xiàn)。此外，美國大選和日本執(zhí)政黨黨首選舉的政治風(fēng)險(xiǎn)也值得關(guān)注。

全球外匯焦點(diǎn)回顧與基本面摘要

美聯(lián)儲(chǔ)降息開啟寬松周期市場已提前消化預(yù)期美元未形成單邊行情

美聯(lián)儲(chǔ)上周三最終宣布降息50個(gè)基點(diǎn)，市場普遍理解為新的貨幣政策寬松周期的開啟。盡管降息通常會(huì)削弱美元，但由于美聯(lián)儲(chǔ)年初就已經(jīng)就本次降息進(jìn)行充分預(yù)告，且本次降息幅度已在市場預(yù)料之中，因此政策公布后美元指數(shù)并未經(jīng)歷單向的大幅波動(dòng)。目前市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)11月再次降息50個(gè)基點(diǎn)的可能性接近49%，且美元指數(shù)已基本消化年底前降息74.8個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期，這反而令人們開始提前預(yù)期美國后續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長，并反映在匯價(jià)上一定程度提振了美元。

日本央行維持利率不變并發(fā)表鴿派言論市場調(diào)高寬松預(yù)期日元承壓下行

美元兌日元上周一度攀升至144.50日元，周線收漲0.92%，創(chuàng)下兩周來新高。日本央行上周五公布最新利率決議，維持利率在0.25%不變。央行總裁植田和男在后續(xù)的新聞發(fā)布會(huì)上明確表示，日本央行將基于“經(jīng)濟(jì)、價(jià)格和金融發(fā)展”做出貨幣政策決定，并不急于進(jìn)一步加息，該鴿派表態(tài)鞏固了市場對日本央行將長期維持寬松政策的預(yù)期，日元因此再度走弱。

利率決議疊加良好經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)英鎊走高但基本面待解難題仍存上漲持續(xù)性存疑

英鎊上周走勢強(qiáng)勁，周線上漲0.24%。周四央行宣布維持利率不變，并表示未來降息將采取謹(jǐn)慎態(tài)度。隨后最新公布的強(qiáng)勁零售銷售數(shù)據(jù)作為催化劑進(jìn)一步提振匯價(jià)。不過由于英國經(jīng)濟(jì)基本面中存在的諸多問題，如上半年經(jīng)濟(jì)增長乏力，工黨10月份將實(shí)施緊縮預(yù)算等，這導(dǎo)致盡管短期內(nèi)英鎊受零售數(shù)據(jù)提振而走強(qiáng)，但漲勢較難中長期維持，需要對匯價(jià)可能的回落保持謹(jǐn)慎。

外匯期貨與期權(quán)走勢分析

2.1、重要外匯期貨合約走勢（圖）

2.2、期貨市場頭寸分析

據(jù)美國商品期貨委員會(huì)公布的2024-09-17期貨市場頭寸持倉報(bào)告顯示，上周各貨幣的報(bào)告總持倉情況如下：歐元凈空頭變化1195手，澳元凈多頭變化3912手，英鎊凈多頭變化481手，日元凈空頭變化4423手，加元凈空頭變化3148手，紐元凈多頭變化1510手，上周沒有總持倉多空轉(zhuǎn)換的貨幣。除此之外，單向總持倉變動(dòng)超過20%的貨幣有：日元，加元。

2.3、重點(diǎn)貨幣對展望

美聯(lián)儲(chǔ)降息促人民幣強(qiáng)勢上漲

隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息50基點(diǎn)的政策落地，在岸、離岸人民幣匯率均在上周走強(qiáng)，創(chuàng)下2023年5月以來新高，逼近7.0關(guān)口。

目前人民幣匯率的升值受多方因素影響：除美元走勢外，還受到中國國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的影響。美聯(lián)儲(chǔ)的降息將令中國貨幣政策獲得更大寬松空間，形成推動(dòng)新一輪降準(zhǔn)、降息的條件，同時(shí)中美原本倒掛的國債利差有望逐步收窄。隨著美元降息，境外資金也有望一定程度上流向人民幣資產(chǎn)，為中國股市、債市注入流動(dòng)性。不過，受限于中國的貨幣政策同樣處于偏松狀態(tài)，人民幣匯率短期難以持續(xù)單邊大幅度走強(qiáng)。整體來看，人民幣匯率今年趨勢性突破7元的概率較小。

本次美聯(lián)儲(chǔ)降息后，在跨境貿(mào)易中支付人民幣的中國企業(yè)，采購國外商品將變得更加劃算，利好進(jìn)口貿(mào)易；但若人民幣長期走強(qiáng)，也會(huì)影響國內(nèi)產(chǎn)品的出口，削弱出口產(chǎn)品在國際市場上的價(jià)格競爭力。從全球宏觀來看，貨幣寬松有利于提振外需，支撐全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。綜合來看，雖然美聯(lián)儲(chǔ)本次降息靴子落地，增強(qiáng)了市場的確定性，但在中長期的政策上中美兩國仍存諸多變數(shù)。

2.4、人民幣套期保值案例

（在此部分中，我們將展示一系列案例，作為防范外匯兌人民幣匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管理的操作方法）

跨國公司利用外匯期權(quán)實(shí)現(xiàn)套期保值，規(guī)避匯率波動(dòng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：總部在美國的電子公司在歐洲市場業(yè)務(wù)占比較大，因此日常經(jīng)營涉及大量歐元/美元間的貨幣兌換。為規(guī)避近期匯率波動(dòng)導(dǎo)致的利潤成本不確定性，該公司決定使用外匯期權(quán)進(jìn)行套期保值。已知3個(gè)月后將有1000萬歐元貨款收入，A購買了執(zhí)行價(jià)格為當(dāng)前歐元兌美元匯價(jià)，到期日3個(gè)月的歐式看跌期權(quán)，并在期初支付了期權(quán)費(fèi)。

到期后，歐元兌美元匯率大跌，A公司可以選擇行使期權(quán)，以期初時(shí)匯率將1000萬歐元兌換為美元，付出期權(quán)費(fèi)的成本實(shí)現(xiàn)了避免匯率下跌帶來損失的目的。反之，若匯率上漲：則市場匯率兌換更有利，因此A公司會(huì)放棄行權(quán)，直接按市場匯率兌換美元，期初雖付出了期權(quán)費(fèi)，但成本并不高。

因此通過外匯期權(quán)套期保值策略，A公司實(shí)現(xiàn)了在匯率波動(dòng)的市場環(huán)境中，提前鎖定匯率水平實(shí)現(xiàn)套期保值。不僅降低了因匯率波動(dòng)導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且公司可以更專注于核心業(yè)務(wù)發(fā)展和市場拓展策略的實(shí)施。

后市重要觀察指標(biāo)

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