避險需求提振美元非美貨幣各有千秋

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避險需求提振美元非美貨幣各有千秋

作者云核變量

2024-07-23

摘要

上周，美元受避險需求提振，而非美貨幣主要受到各國經(jīng)濟事件的影響。日本的央行干預(yù)與通脹回升、歐元區(qū)議息會議的按兵不動、英國與加拿大零售銷售數(shù)據(jù)的疲軟，讓幾國匯率走勢分化。上周外匯市場的波動性有所增加，且預(yù)計將持續(xù)。展望本周，美元消息面上將有多個關(guān)鍵經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布，包括芝加哥聯(lián)儲全國活動指數(shù)、現(xiàn)房銷售數(shù)據(jù)、制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI初值等，將對外匯市場提供重要指引；美聯(lián)儲和其他主要央行的官員講話也值得投資者重點關(guān)注。

全球外匯焦點回顧與基本面摘要

政治經(jīng)濟不確定性蓋過降息預(yù)期美元周線延續(xù)反彈

盡管美聯(lián)儲9月降息預(yù)期，以及美國勞動市場脆弱性給美元帶來壓力，但預(yù)期已在一定程度被市場充分消化。在全球服務(wù)業(yè)停擺，和對拜登政府對華科技出口限制的不確定性影響下，美元作為避險貨幣的角色再次凸顯，避險屬性主導(dǎo)走勢方向。預(yù)計美元指數(shù)本周繼續(xù)反彈突破104.00大關(guān)。

歐洲央行按兵不動但釋放降息信號市場及央行均在等待更多數(shù)據(jù)指引

繼6月里程碑意義的降息后，歐洲央行7月19日一致投票維持利率不變，但稱9月份降息的可能性“很大”。央行管理委員會在聲明中表示，貨幣政策使融資條件保持限制性，整體通脹可能到明年很長一段時間內(nèi)仍高于目標。近期數(shù)據(jù)大致支持其通脹在2%的中期預(yù)期，目前市場普遍預(yù)期歐洲央行將在9月和12月分別降息25個基點。

日本通脹數(shù)據(jù)提供更多加息依據(jù) 市場對7月加息預(yù)期有所走高

7月19日公布的數(shù)據(jù)顯示，日本6月核心CPI連續(xù)第二個月上漲，同比上漲2.6%。日本央行今年3月退出了負利率和債券收益率控制，標志著日本央行告別了長達10年的激進刺激計劃。日本央行曾暗示，將上調(diào)短期利率到既不會讓經(jīng)濟降溫、也不會讓經(jīng)濟過熱，市場普遍認為利率將在1%至2%之間，只是在7月還是在今年晚些時候的問題上存在分歧。此次數(shù)據(jù)公布后，市場對7月加息的預(yù)期有所上升。

外匯期貨與期權(quán)走勢分析

2.1、重要外匯期貨合約走勢（圖）

2.2、期貨市場頭寸分析

據(jù)美國商品期貨委員會公布的2024-07-16期貨市場頭寸持倉報告顯示，上周各貨幣的報告總持倉情況如下：歐元凈空頭變化401手，澳元凈空頭變化7374手，英鎊凈空頭變化5313手，日元凈多頭變化620手，加元凈多頭變化2733手，紐元凈多頭變化1375手，上周總持倉多空轉(zhuǎn)換的貨幣有：紐元。除此之外，單向總持倉變動超過20%的貨幣有：澳元，英鎊，加元。

2.3、重點貨幣對展望

美元指數(shù)

截至目前，從評估美聯(lián)儲的利率路徑到財報季的核心內(nèi)容，市場針對美元走勢已經(jīng)在消化很多方面的基本面信息，而2024總統(tǒng)競選一直是其中的重要組成部分。7月21日，拜登宣布不會尋求連任，并轉(zhuǎn)為支持副總統(tǒng)哈里斯成為民主黨總統(tǒng)候選人。在距離11月投票不到4個月的時間里，拜登的決定可能將加劇匯價的波動。不過市場也有很多不同的解讀聲音，部分分析師表示該消息已經(jīng)被市場消化，并不會對市場造成太大影響。部分分析師認為更需要關(guān)注的方面，是隨著特朗普勝選的可能性越來越高，對他政策的擔(dān)憂將開始變得更加嚴重。特朗普將推行保護主義政策，這將對貿(mào)易產(chǎn)生負面影響。預(yù)計地緣政治風(fēng)險會更高，供應(yīng)沖擊會更頻繁，整體通脹會更高。

英鎊/美元

7月17日，英國公布6月份通脹數(shù)據(jù)。6月CPI年率保持在英國央行2.0%的目標水平，但服務(wù)業(yè)通脹持續(xù)走強。英國6月服務(wù)業(yè)CPI年率為5.7%，和前值相同。數(shù)據(jù)公布后，英鎊走高。在英國經(jīng)濟中占主導(dǎo)地位的服務(wù)業(yè)面臨著巨大的通脹壓力，這導(dǎo)致8月份降息的幾率已從50%降至25%左右。市場分析師預(yù)計未來幾個月的降息速度將放緩，隨著全球資本轉(zhuǎn)向英國的高收益資產(chǎn)，英鎊將從中受益。不過也要注意，如果CPI通脹率連續(xù)第二個月按年率計算為2.0%，通常就足以促使英國央行降息，因此經(jīng)濟數(shù)據(jù)上存在一定的分歧，為央行政策和英鎊未來走勢增添了較多的不確定性。

2.4、人民幣套期保值案例

（在此部分中，我們將展示一系列案例，作為防范外匯兌人民幣匯率波動的風(fēng)險管理的操作方法）

歐洲出口商利用領(lǐng)子期權(quán)實現(xiàn)套期保值：領(lǐng)子期權(quán)，是出口商在外匯兌換中套期保值時使用較多、也相對簡單的一種期權(quán)交易組合。假設(shè)歐洲某出口商A未來將有美元入賬，并存在到賬后兌換成本幣的需要，為規(guī)避外匯波動帶來的匯兌風(fēng)險，就可使用領(lǐng)子期權(quán)。具體組合如下：買入一個看跌歐元/美元期權(quán)（假設(shè)執(zhí)行價格為1.09），在歐元/美元價格下跌時進行保護；同時出售一個標的金額相同的歐元/美元看漲期權(quán)（假設(shè)執(zhí)行價格為1.0950），降低整體期權(quán)組合的費用消耗。

到期時，若英鎊/美元匯率小于1.09，出口商可選擇看跌期權(quán)行權(quán)以確保按1.09的匯率實現(xiàn)兌換。反之若匯價大于1.095，出口商需承擔(dān)看漲期權(quán)行權(quán)帶來的損失，等于無法享受更優(yōu)匯率而只能按1.095進行兌換。若匯價到期時在1.09和1.095之間，不會有任何期權(quán)合約被執(zhí)行，只有期初的組合費用將作為期權(quán)成本被承擔(dān)。

后市重要觀察指標

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