本周期（1.23-2.5），原油整體呈現(xiàn)震蕩下行的走勢。WTI本期均價73.10美元/桶，較前一期下跌3.87美元/桶，或-5.03%。周內，導致油價承壓下跌的因素有：OPEC仍將保持產(chǎn)量政策，原油產(chǎn)量預計將逐漸增加，美國燃料需求預計減少，美國原油與汽油庫存增加以及投資者對特朗普政府關稅政策的觀望情緒。

 

 

 

本周期（1.23-2.5），原油整體呈現(xiàn)震蕩下行的走勢，周均價環(huán)比下跌。

總體來看，近兩周市場利空消息占據(jù)主導位置，供應方面，石油輸出國組織（OPEC）消息人士表示，OPEC預計仍將繼續(xù)實施目前的產(chǎn)量政策，根據(jù)計劃，OPEC將從4月份開始逐步取消220萬桶/日的減產(chǎn)，OPEC月產(chǎn)量將增加13.8萬桶/日，增產(chǎn)將持續(xù)到2026年9月。此外，需求方面，美國汽車協(xié)會（AAA）表示，由于冬季已經(jīng)過半，因此燃料需求可能將從季節(jié)性高峰逐步回落。庫存方面，美國能源信息署（EIA）公布的數(shù)據(jù)顯示，截至1月31日當周，美國原油庫存總量較一周前增加891.4萬桶至8.18854億桶，美國商業(yè)原油庫存量較一周前增加866.4萬桶至4.2379億桶。

 

但另一方面，部分利好因素對油價起到支撐作用。利比亞當?shù)氐目棺h活動導致Es Sider和Ras Lanuf港口的原油裝載受阻，約45萬桶/日的原油出口面臨中斷風險。另外，備受市場關注的美國新政府政策方面，雖然美國總統(tǒng)特朗普一度宣布將對加拿大進口的商品征收25%的關稅以及對加拿大能源征收10%的關稅，但此后很快又推遲了該政策。與此同時，美國總統(tǒng)特朗普宣布恢復對伊朗的“最大壓力”行動，美國官員稱，此舉旨在將伊朗的石油出口降至零，伊朗原油供應進一步減少的預期對油價起到支撐作用。

 

本周，國際原油現(xiàn)貨均價環(huán)比下跌。中東原油市場方面，大部分終端用戶試圖尋找沙特等國家的即期裝運的原油供應情況，并且推遲采購原油現(xiàn)貨。印度芒格洛爾煉化公司發(fā)布標書購買4月抵達印度的原油船貨，該標書6日截標。該公司尋購100-200萬桶4月1-10日到貨的中東原油船貨。該公司此前取消了1月23日截標的購貨標書，因為報價遠高于公司的預期水平。亞太市場方面，因供應和需求基本面寬松，3月裝亞太原油現(xiàn)貨的價差下跌。越南BSR石化公司簽署標書購買4月到貨的低硫原油船貨，該標書6日截標。預期該公司購買亞洲地區(qū)和非洲原油。因供應和需求基本面寬松，3月裝馬來西亞Miri原油的現(xiàn)貨價差下跌。3月裝Miri原油船貨的交易價為每桶對即期布倫特升水略低于6美元。由于柴油煉制利潤不佳加之價格偏高，許多終端用戶不愿意購買Miri原油。馬來西亞國家石油公司以每桶對即期布倫特升水5美元的價格銷售了3月裝Miri原油給維多公司，預期維多將這船貨物留給澳大利亞日處理能力13萬桶的Geelong煉油廠。

 

 

 

本周，供應方面，2024年10月份美國石油產(chǎn)量增加25.9萬桶/日達到1346萬桶/日的歷史新高，原因是需求激增，達到疫情以來的最強勁水平。特朗普2.0時期，特朗普主張放松環(huán)境監(jiān)管，給予傳統(tǒng)能源稅收優(yōu)惠，優(yōu)先進行鉆探，因此美國的原油產(chǎn)量將繼續(xù)增加。EIA預計2025年美國原油產(chǎn)量或將升至1352萬桶/日的新紀錄。

 

需求方面，由于美國對俄羅斯能源實施了更為嚴厲的制裁，因此國有大公司印度石油公司正在購買中東和非洲原油，以取代受美國制裁影響的俄羅斯原油，包括一批阿布扎比穆爾班原油，國家石油公司通常不會購買這些原油。除了總計200萬桶的罕見的Murban貨物外，印度石油公司在過去幾天還購買了300萬桶尼日利亞原油、100萬桶加蓬原油和一批安哥拉原油。

 

美國煉油廠進入檢修高峰，原油庫存持續(xù)增加。美國能源信息署數(shù)據(jù)顯示，截至1月31日當周，原油庫存比去年同期低0.85%；比過去五年同期低5%；汽油庫存比去年同期高0.04%；比過去五年同期略高%；餾分油庫存比去年同期低7.13%，比過去五年同期低12%。此外，上周美國原油進口量平均每天691.5萬桶，比前一周增長46.7萬桶，成品油日均進口量170.6桶，比前一周增長5.8萬桶。

 

投機商在紐約商品交易所輕質原油期貨中持有的凈多頭減少11.6%。美國商品期貨管理委員會最新統(tǒng)計，截至1月28日當周，WTI原油期貨的所有倉位持續(xù)第兩周下降，其中，總持倉量環(huán)比下降4.5%，多頭倉位環(huán)比下降9.6%，空頭倉位環(huán)比下降4.6%，凈多頭倉位環(huán)比下降11.6%。由于多倉的降幅超過了空倉的降幅，因此WTI的多空比下滑至3.30，環(huán)比下跌0.18或-5.21%。

 

當周，由于美國總統(tǒng)特朗普強硬的關稅政策，引發(fā)了市場對于全球貿(mào)易及石油需求的擔憂，從而導致資金持續(xù)從原油期貨市場撤退。從場內的資金情況來看，特朗普將針對多個國家如加拿大、墨西哥、歐盟、中國等發(fā)起了加征關稅的政策，使得市場的多倉加速縮水。從油價的表現(xiàn)來看，WTI原油期貨價格持續(xù)下跌，并最終跌至72美元/桶附近。從后市來看，特朗普的“關稅大棒”將繼續(xù)橫掃全球市場，可能會抑制石油需求，加之目前正值消費淡季，因此對于油市而言賣壓十分沉重，WTI將在不久之后跌穿70美元/桶的關位。

 

 

 

技術圖上，WTI原油期貨價格在當周持續(xù)走低。當周提振油價的主要因素：一是特朗普威脅對伊朗實行最大制裁；二是OPEC+重申維持此前的石油產(chǎn)量協(xié)議；三是美國關稅新政提升加墨原油供應中斷的擔憂。當周打壓油價的主要因素：一是美國EIA原油和汽油庫存大增；二是新一輪美中貿(mào)易戰(zhàn)加劇了對經(jīng)濟增長及石油需求放緩的擔憂；三是美聯(lián)儲暫停降息；四是特朗普的一系列政策令煉油商采購量下降。截至5日，WTI報收71.03美元/桶，較1月22日下跌4.41美元/桶或-5.85%；截至1.23-2.5當周，WTI的周均價為73.10美元/桶，較1月22日當周下跌3.87美元/桶或-5.03%。從技術形態(tài)上來看，油價看跌為主。

 

經(jīng)濟方面，周內美國方面，美聯(lián)儲在其對地區(qū)企業(yè)聯(lián)系人進行調查的褐皮書報告中表示，在強勁的假日銷售推動下，2024年11月底和12月美國經(jīng)濟活動以“輕微至溫和的”速度增長，就業(yè)總體上小幅增長，12個美聯(lián)儲轄區(qū)中有一半報告招聘人數(shù)略有增加，有六個地區(qū)持平。雖然美聯(lián)儲本月大概率仍會按兵不動，但12月CPI減少了對美聯(lián)儲降息預期的悲觀程度，至少降低了加息的可能性，強化了美聯(lián)儲降息周期尚未結束的觀點。

 

本周，美國總統(tǒng)特朗普再度發(fā)出威脅，如果俄羅斯不盡快與烏克蘭達成和平協(xié)議結束戰(zhàn)爭，美國將采取更為嚴厲的制裁措施，還將對俄羅斯商品加征關稅。2023年，美國從俄羅斯進口了價值約46億美元的商品，占進口總額的不到0.2%，因此美國可能的制裁更多地是象征性的。

 

印度的石油煉制商正在尋求一切可行的辦法，以彌補因美國最新一輪制裁而受到?jīng)_擊的俄羅斯石油流量，他們轉向現(xiàn)貨市場，同時從中東生產(chǎn)商那里尋求更多的長期供應。最近幾周，印度國有加工商發(fā)布了一系列現(xiàn)貨招標，從中東、非洲和美國等世界各地搶購石油。

 

28日，利比亞抗議者在錫德爾和拉斯拉努夫港口阻止原油裝船，使每天約45萬桶的原油出口受到威脅。利比亞國有石油公司表示，在與抗議者舉行會談后，原油出口正常運行，緩解了對供應中斷的擔憂。但是，利比亞未來仍有發(fā)生新擾動的風險。

 

28日，美國重申了特朗普總統(tǒng)的計劃，即從2月1日起對加拿大和墨西哥的進口產(chǎn)品征收25%的關稅。隨著投資者消化關稅威脅、對俄羅斯能源流動的制裁以及對主要消費國經(jīng)濟增長的擔憂，令近期石油貿(mào)易保持波動。

 

31日，俄羅斯副總理亞歷山大·諾瓦克辦公室發(fā)布消息稱，俄羅斯政府已將汽油出口禁令延長至2月28日。此前的汽油出口臨時禁令原定于2025年1月底結束。

 

31日，美國白宮新聞發(fā)言人卡羅琳·萊維特在簡報會上表示，確認將從2月1日起對墨西哥和加拿大商品征收25%的關稅。特朗普表示可能會降低對加拿大石油的關稅，將關稅降至10%。

 

金聯(lián)創(chuàng)預計下周（2.6-2.12），美國總統(tǒng)特朗普針對多個國家發(fā)起的關稅戰(zhàn)引發(fā)了市場對于全球經(jīng)濟及石油需求的擔憂，從而施壓原油市場。作為反制，中國對來自美國的原油加征10%的關稅，此舉將會增加美國原油的進口成本，或抑制石油需求。綜合來看，下周原油市場依舊處于利空情緒的籠罩之下，預計WTI的主流運行區(qū)間為69-73美元/桶，布倫特的主流運行區(qū)間72-76美元/桶。

 

 

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