本周（9.19-9.25），原油整體呈現(xiàn)區(qū)間震蕩的走勢(shì)。WTI本周均價(jià)71.10美元/桶，較前一周上漲1.14美元/桶，或1.62%。周內(nèi)，對(duì)油價(jià)起到支撐的主要因素有：美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息、美國(guó)原油供應(yīng)減少以及美國(guó)原油庫(kù)存減少。拖累油價(jià)上漲的因素有：歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳引發(fā)需求擔(dān)憂。

 

 

 

本周（9.19-9.25），原油整體呈現(xiàn)區(qū)間震蕩的走勢(shì)，周均價(jià)環(huán)比上漲。

周內(nèi)，市場(chǎng)消息面多空交織，一方面，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息與美國(guó)原油供應(yīng)或?qū)p少提振油價(jià)上漲。美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟政策寬松周期，美聯(lián)儲(chǔ)宣布，聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間從5.25%-5.50%降至4.75%-5.0%，降幅50個(gè)基點(diǎn)。這是美聯(lián)儲(chǔ)2022年3月啟動(dòng)本輪緊縮周期以來(lái)的首次降息，由于降息通常會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和能源需求，因此美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息對(duì)油價(jià)起到支撐作用。此外，供應(yīng)方面，美國(guó)安全和環(huán)境執(zhí)法局（BSEE）表示，受熱帶風(fēng)暴“海倫”（Helene）影響，美國(guó)墨西哥灣地區(qū)約有16%的原油生產(chǎn)被關(guān)閉，投資者對(duì)美國(guó)原油供應(yīng)減少的擔(dān)憂也對(duì)油價(jià)起到支撐作用。

 

但另一方面，歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳限制了油價(jià)的反彈空間，標(biāo)普全球公司（SPGI）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，9月份，歐元區(qū)制造業(yè)PMI初值為44.8%，環(huán)比下降1個(gè)百分點(diǎn)，低于預(yù)期的45.6%；美國(guó)制造業(yè)PMI初值為47%，環(huán)比下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，低于預(yù)期的48.5%；美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)從8月份的105.6下降至9月份的98.7，創(chuàng)下2021年8月以來(lái)的最大單月跌幅。歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳引發(fā)投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景與能源需求的擔(dān)憂。

 

本周，國(guó)際原油現(xiàn)貨均價(jià)環(huán)比上漲。中東原油市場(chǎng)方面，卡塔爾能源公司已經(jīng)敲定11月裝al-Shaheen原油合約價(jià)，為迪拜報(bào)價(jià)+2.09美元/桶，較10月價(jià)格上漲1.22美元/桶，創(chuàng)五個(gè)月高點(diǎn)。伊拉克國(guó)家石油營(yíng)銷組織（SOMO）上周通過(guò)標(biāo)書(shū)售出50萬(wàn)桶10月8-10日裝Qaiyarah原油船貨給美國(guó)瓦萊羅能源公司，售價(jià)為迪拜/阿曼報(bào)價(jià)均價(jià)-28.30美元/桶（FOB）。這批船貨將從“New Dynasty”超大型油輪上裝載，該油輪被用作Khor al Zubair的浮動(dòng)儲(chǔ)庫(kù)。SOMO通過(guò)標(biāo)書(shū)總計(jì)提供200萬(wàn)桶Qaiyarah原油船貨，目前仍有150萬(wàn)桶待售。亞太原油市場(chǎng)，據(jù)稱印尼的Pertamina上周購(gòu)買了11月交付的尼日利亞的Egina原油。印度石油公司發(fā)布標(biāo)書(shū)尋購(gòu)11月末至12月初交付的輕質(zhì)原油船貨。油輪追蹤數(shù)據(jù)顯示，8月份印度的俄羅斯原油進(jìn)口量環(huán)比下降18.3%至170萬(wàn)桶/日左右，因部分煉油商的原油加工量下降。8月份，印度進(jìn)口原油中俄羅斯原油占比下降至大約36%，之前7月份俄羅斯原油占比為44%左右。盡管占比下降，但8月份俄羅斯仍是印度最大的原油供應(yīng)國(guó)，伊拉克和沙特緊跟其后。公布的數(shù)據(jù)顯示，8月份印度共進(jìn)口了470萬(wàn)桶/日原油，環(huán)比下降1%。此外，越南Binh Son煉化公司購(gòu)得首船30萬(wàn)桶阿聯(lián)酋穆?tīng)柊嘣痛?，供給旗下Dung Quat煉油廠，這批船貨將于12月交付。

 

 

 

本周，供應(yīng)方面，OPEC+已將增產(chǎn)計(jì)劃推遲至12月，但即使OPEC+不增產(chǎn)，目前全球仍有超過(guò)500萬(wàn)未使用的鉆井處于觀望狀態(tài)。美國(guó)作為世界頂級(jí)原油生產(chǎn)國(guó)之一，今年的黑油產(chǎn)量持平，黑油包括原油、燃料油、爐用油、瀝青和焦油。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，全球石油市場(chǎng)2025年將轉(zhuǎn)為“嚴(yán)重過(guò)剩”，非歐佩克國(guó)家的供應(yīng)增加，加上需求疲軟，限制了OPEC+放松產(chǎn)量限制的必要性。

 

需求方面，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為2024年9月至2025年3月期間，全球石油消費(fèi)量將下降146萬(wàn)桶/日，原因是美國(guó)汽油消費(fèi)量下降，中東地區(qū)電力消耗減弱，以及季節(jié)性噴氣燃料需求下降。此外，整個(gè)東亞經(jīng)濟(jì)體的整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍然疲弱，由于制造業(yè)和建筑業(yè)表現(xiàn)低迷，加上商品和服務(wù)出口低迷，汽油和石化產(chǎn)品需求繼續(xù)滯后。

 

美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存降至2022年4月份以來(lái)最低水平，上周美國(guó)原油庫(kù)存以及汽油庫(kù)存和餾分油庫(kù)存全面減少。美國(guó)能源信息署數(shù)據(jù)顯示，截止2024年9月20日當(dāng)周，原油庫(kù)存比去年同期低0.78%；比過(guò)去五年同期低5%；汽油庫(kù)存比去年同期低0.19%；比過(guò)去五年同期低1%；餾分油庫(kù)存比去年同期高2.38%，比過(guò)去五年同期低9%。此外，上周美國(guó)原油進(jìn)口量平均每天645.6萬(wàn)桶，比前一周增長(zhǎng)13.5萬(wàn)桶，成品油日均進(jìn)口量140.5桶，比前一周減少23.8萬(wàn)桶。

 

投機(jī)商在紐約商品交易所輕質(zhì)原油期貨中持有的凈多頭增加3.8%。美國(guó)商品期貨管理委員會(huì)最新統(tǒng)計(jì)，截止9月17日當(dāng)周，WTI原油期貨的總持倉(cāng)及凈多頭倉(cāng)位增加，空頭及多頭倉(cāng)位均縮水。其中，總持倉(cāng)量環(huán)比上漲0.5%，多頭倉(cāng)位環(huán)比下跌7.2%，空頭倉(cāng)位環(huán)比下跌17.4%，凈多頭倉(cāng)位環(huán)比上漲3.8%。由于空頭倉(cāng)位的降幅遠(yuǎn)超多頭倉(cāng)位的降幅，因此WTI的多空比反彈至2.16，環(huán)比上漲0.24或12.31%。

 

當(dāng)周，由于對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的樂(lè)觀情緒不斷升溫，推動(dòng)資金持續(xù)返市，與前一周不同的是，場(chǎng)內(nèi)的資金在油價(jià)的運(yùn)行方向上開(kāi)始發(fā)生逆轉(zhuǎn)。從場(chǎng)內(nèi)的資金情況來(lái)看，除了美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期外，美國(guó)墨西哥沿海地區(qū)在颶風(fēng)“弗朗辛”的影響下，部分油氣設(shè)備被迫關(guān)停，因此投資者在空頭倉(cāng)位的撤退力度上遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了多頭倉(cāng)位。從油價(jià)的表現(xiàn)來(lái)看，受到多頭倉(cāng)位的支撐，WTI原油期貨價(jià)格出現(xiàn)了反彈并重返70美元/桶的上方。從后市來(lái)看，雖然美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開(kāi)啟了降息的大門，且首次降息幅度也超過(guò)了市場(chǎng)的預(yù)期，但由于該事件此前已被提前消化了一部分，因此不排除市場(chǎng)將權(quán)衡降息與基本面之間的關(guān)系，從而導(dǎo)致油價(jià)短時(shí)震蕩。

 

 

 

技術(shù)圖上，WTI原油期貨價(jià)格在當(dāng)周區(qū)間震蕩。當(dāng)周提振油價(jià)的主要因素：一是中東緊張局勢(shì)升級(jí)；二是EIA美國(guó)石油庫(kù)存全面下降；三是中國(guó)公布刺激性貨幣政策。當(dāng)周打壓油價(jià)的主要因素：一是利比亞央行領(lǐng)導(dǎo)權(quán)問(wèn)題解決有進(jìn)展；二是美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳；三是對(duì)石油需求疲軟的擔(dān)憂；四是威脅墨西哥灣油氣生產(chǎn)的風(fēng)暴轉(zhuǎn)向登陸緩解供應(yīng)擔(dān)憂。截至25日，WTI報(bào)收69.69美元/桶，環(huán)比下跌1.22美元/桶或-1.72%；截至25日當(dāng)周，WTI的周均價(jià)為71.10美元/桶，環(huán)比上漲1.14美元/桶或1.62%。從技術(shù)形態(tài)上來(lái)看，油價(jià)下行力度減弱。

 

經(jīng)濟(jì)方面，周內(nèi)美國(guó)方面，9月18日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，降至4.75%至5.00%之間的水平，為2020年3月來(lái)首次降息。美聯(lián)儲(chǔ)自2022年3月至2023年7月連續(xù)11次加息，累計(jì)加息幅度達(dá)525個(gè)基點(diǎn)。過(guò)去一年間，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%至5.5%之間，為23年來(lái)最高水平。美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在降溫，制造業(yè)仍處于衰退之中，幾乎沒(méi)有跡象表明情況會(huì)很快改變，需要看降息在多大程度上會(huì)有助于帶來(lái)更多的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

 

本周，由于價(jià)格便宜，印度準(zhǔn)備繼續(xù)從俄羅斯公司購(gòu)買獲準(zhǔn)銷售的石油。印度是世界第三大石油消費(fèi)國(guó)和進(jìn)口國(guó)，進(jìn)口占其石油需求的88%，年煉油能力約為2.52億噸即504萬(wàn)桶/日。

 

伊朗總統(tǒng)承諾深化與俄羅斯的關(guān)系，以對(duì)抗西方制裁。與此同時(shí)，俄羅斯總統(tǒng)普京批準(zhǔn)了俄外交部提交的，同伊朗簽署關(guān)于建立與發(fā)展全面戰(zhàn)略伙伴關(guān)系條約的建議。今年6月，俄羅斯外交部高級(jí)官員稱，與伊朗間相關(guān)條約的文本已經(jīng)準(zhǔn)備就緒，不存在任何妨礙簽署該文件的障礙。

 

23日，美國(guó)國(guó)防部發(fā)言人帕特·萊德表示，由于以色列和黎巴嫩真主黨之間的沖突不斷升級(jí)，增加了更大區(qū)域戰(zhàn)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)正在緊急向中東增派部隊(duì)。當(dāng)天，以軍再對(duì)展開(kāi)大規(guī)?？找u，打擊了黎巴嫩境內(nèi)的1100多個(gè)目標(biāo)，目前已造成至少274人死亡，另有1000多人受傷。

 

24日，歐盟委員會(huì)表示，歐盟及其12個(gè)伙伴國(guó)已經(jīng)在布魯塞爾舉行會(huì)議，討論西方對(duì)俄羅斯制裁的有效性，以及加強(qiáng)G7對(duì)俄羅斯石油價(jià)格上限的方法。在歐盟的協(xié)調(diào)下，G7在2022年底實(shí)施價(jià)格上限，如果以每桶60美元上方的價(jià)格購(gòu)買石油，就無(wú)法獲得西方的航運(yùn)服務(wù)和保險(xiǎn)。

 

25日，利比亞各派簽署了一項(xiàng)關(guān)于央行總裁任命程序的協(xié)議，這是解決央行控制權(quán)和石油收入爭(zhēng)端的第一步，該爭(zhēng)端導(dǎo)致利比亞一部分石油生產(chǎn)和出口中斷。歐佩克援引第三方數(shù)據(jù)顯示，8月份利比亞原油日產(chǎn)量95.6萬(wàn)桶，比7月份日均減少21.9萬(wàn)桶。

 

金聯(lián)創(chuàng)預(yù)計(jì)下周（9.26-10.2），雖然美聯(lián)儲(chǔ)首輪降息的幅度超過(guò)了預(yù)期，但由于原油市場(chǎng)已提前消化了該因素，因此對(duì)油市的提振有限，而對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂情緒依舊成為打壓油市的主要原因。但中國(guó)正在出臺(tái)積極的經(jīng)濟(jì)刺激政策，或?yàn)橛褪袔?lái)一些支撐。綜合來(lái)看，國(guó)際油價(jià)或在市場(chǎng)權(quán)衡經(jīng)濟(jì)與政策之際呈現(xiàn)出震蕩小跌的態(tài)勢(shì)。

 

 

本報(bào)告所載的資料、觀點(diǎn)及預(yù)測(cè)均反映了報(bào)告作者在最初發(fā)布該報(bào)告當(dāng)日的個(gè)人判斷，是基于作者本人認(rèn)為可靠且已公開(kāi)的信息，力求但不保證這些信息的準(zhǔn)確性和完整性，也不保證報(bào)告中觀點(diǎn)或陳述不會(huì)發(fā)生任何變更，在不同時(shí)期，作者可在不發(fā)出通知的情況下發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見(jiàn)及推測(cè)不一致的報(bào)告。本報(bào)告中的信息或所表述的意見(jiàn)并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議，報(bào)告中所列案例僅供展示參考，作者不對(duì)任何人因使用本報(bào)告中的內(nèi)容所導(dǎo)致的損失負(fù)任何責(zé)任。

 

本報(bào)告反映作者的個(gè)人觀點(diǎn)，不代表金聯(lián)創(chuàng)或芝商所研究判斷，金聯(lián)創(chuàng)或芝商所對(duì)報(bào)告的準(zhǔn)確、完整性不承擔(dān)保證責(zé)任。本報(bào)告僅向特定客戶傳送，版權(quán)歸金聯(lián)創(chuàng)所有。未經(jīng)金聯(lián)創(chuàng)書(shū)面許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人均不得以任何形式翻版、復(fù)制、引用或轉(zhuǎn)載。

 

市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。