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利好消息刺激美豆走強(qiáng) 連粕能否獲得支撐?

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利好消息刺激美豆走強(qiáng) 連粕能否獲得支撐?

作者 新華財(cái)經(jīng)

2025-05-19

中美經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展,疊加美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)5月供需報(bào)告偏多,當(dāng)下美豆市場(chǎng)最關(guān)注的兩方面因素雙雙發(fā)力,支撐CBOT大豆期貨一舉突破1050美分/蒲式耳關(guān)口,上漲至三個(gè)月高點(diǎn)。

 
而國(guó)內(nèi)豆粕則相對(duì)偏弱,因南美豐產(chǎn)壓力與到港預(yù)期增加壓制豆粕現(xiàn)貨價(jià)格,但中期在進(jìn)口逐漸從南美轉(zhuǎn)向北美后,新作種植面積以及天氣方面炒作帶動(dòng)美豆價(jià)格的變化將從成本端影響豆粕盤(pán)面走勢(shì)。
 

CBOT大豆主力合約走勢(shì)K線圖

大連豆粕主力合約走勢(shì)K線圖

中美貿(mào)易局勢(shì)緩和供需報(bào)告中性偏多

 
當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月12日上午9:00,雙方發(fā)布《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》,大幅降低雙邊關(guān)稅水平。這一消息緩解了市場(chǎng)對(duì)新作美豆出口的擔(dān)憂,需求端存在向好預(yù)期使得CBOT大豆及相關(guān)品種普遍反彈。
 
此外,最新出爐的5月供需報(bào)告顯示,新作美豆期末庫(kù)存預(yù)估低于市場(chǎng)預(yù)期,奠定報(bào)告偏多基調(diào),也大幅提振了市場(chǎng)情緒。
 
報(bào)告將美豆舊作出口上調(diào)0.25億蒲至18.5億蒲,前值18.25億蒲,帶動(dòng)結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存下調(diào)至3.5億蒲(前值3.75億蒲,預(yù)估3.69億蒲)。新作方面,2025/26年度的第一份平衡表預(yù)估中,種植面積沿用3月份的8350萬(wàn)英畝,單產(chǎn)52.5蒲/英畝,壓榨為24.9億蒲,出口為18.15億蒲,最終結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存為2.95億蒲,低于市場(chǎng)平均預(yù)估的3.62億蒲。偏高的新作單產(chǎn)預(yù)估使得美豆后市天氣容錯(cuò)空間下降,未來(lái)CBOT大豆市場(chǎng)仍存在天氣炒作機(jī)會(huì),或?qū)?nèi)盤(pán)豆粕存在隱形支撐。
 

美豆供需平衡表

不過(guò),當(dāng)前對(duì)美國(guó)大豆加征的關(guān)稅并未完全取消,美豆進(jìn)口成本不低,競(jìng)爭(zhēng)力沒(méi)有出現(xiàn)顯著改善,因此短期內(nèi)我國(guó)進(jìn)口格局整體變動(dòng)有限,仍以進(jìn)口南美大豆為主。雖然美豆價(jià)格走強(qiáng)也使得巴西大豆成本上升,抬升了下游的油粕成本,但目前巴西大豆進(jìn)口到港量較大,油廠開(kāi)機(jī)率回升,疊加南美豐產(chǎn)壓力不減,我國(guó)豆粕中期供應(yīng)格局仍偏寬松。
 

短期供應(yīng)充足豆粕現(xiàn)貨承壓

 
豆粕節(jié)前連續(xù)走弱,主要受到了南美豐產(chǎn)與到港壓力的影響。據(jù)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示,五一假期期間,豆粕現(xiàn)貨價(jià)格大幅下挫200元/噸;而近半個(gè)月以來(lái),沿海地區(qū)43%蛋白豆粕價(jià)格一周內(nèi)從3800元/噸左右跌至不足3100元/噸,跌幅近700元/噸,創(chuàng)年內(nèi)最大單周跌幅。
 
雖然節(jié)后宏觀情緒的緩和提振美豆上行,近期的利多題材也有所體現(xiàn),豆粕找到短暫的支撐,跌勢(shì)暫緩。但就國(guó)內(nèi)而言,目前大豆供應(yīng)預(yù)期充裕,油廠開(kāi)機(jī)率逐步增加。
 
數(shù)據(jù)顯示,2025年第19周(5月3日-9日)全國(guó)油廠大豆壓榨量預(yù)計(jì)增至174.3萬(wàn)噸,開(kāi)機(jī)率升至49%,較第18周(152.3萬(wàn)噸)提升14%。華北、山東等區(qū)域壓榨量增幅顯著。豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)由緊轉(zhuǎn)松,雖然當(dāng)前庫(kù)存偏低,但即將步入累庫(kù)周期。
 
因此,短期來(lái)看,豆粕盤(pán)面處于供增從預(yù)期兌現(xiàn)到現(xiàn)實(shí)的階段,期貨價(jià)格上行空間不足。不過(guò)也不宜過(guò)分悲觀,雖然目前仍舊處于南美大豆進(jìn)口周期,但隨著美豆種植生長(zhǎng)期逐漸開(kāi)始主導(dǎo)盤(pán)面,豆粕期貨預(yù)計(jì)會(huì)逐漸強(qiáng)于現(xiàn)貨,跟隨海外大豆的驅(qū)動(dòng)進(jìn)行波動(dòng)。
 
美豆種植方面,據(jù)市場(chǎng)消息顯示,短期內(nèi)北美天氣利于大豆播種。截至5月11日當(dāng)周,美豆播種進(jìn)度達(dá)48%,高于市場(chǎng)預(yù)期,也快于去年同期(34%)及五年平均進(jìn)度(37%),反應(yīng)近期良好雨熱條件對(duì)大豆播種工作的推動(dòng)。World Ag Weather顯示,未來(lái)兩周中西部地區(qū)有廣泛陣雨,同時(shí)最高氣溫普遍在22-27℃,有利于大豆播種繼續(xù)推進(jìn)。
 
此外,需要注意的是,雖然短期良好的天氣條件有望令市場(chǎng)持有高單產(chǎn)預(yù)期,但由于大豆價(jià)格的波動(dòng)以及貿(mào)易形勢(shì)還未落定,北美農(nóng)戶(hù)的種植意愿還不能確定,因此市場(chǎng)目前對(duì)美豆新作美豆種植面積仍舊存在分歧,據(jù)機(jī)構(gòu)調(diào)查顯示,部分交易者認(rèn)為近期美豆/美玉米比價(jià)持續(xù)反彈,有望改善農(nóng)戶(hù)大豆種植意愿,實(shí)際面積可能會(huì)高于8350萬(wàn)英畝預(yù)估。而另一部分交易者則認(rèn)為中美貿(mào)易爭(zhēng)端雖看似有所緩和,但關(guān)稅僵局有持續(xù)可能,在缺乏中國(guó)2000-2500萬(wàn)噸量級(jí)采購(gòu)背景下,新作美豆仍有累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn),并導(dǎo)致農(nóng)戶(hù)種植出現(xiàn)虧損,進(jìn)而認(rèn)為實(shí)際種植面積可能會(huì)較8350萬(wàn)英畝有進(jìn)一步下調(diào)可能。
 

美豆長(zhǎng)期仍具影響力豆粕成本預(yù)期增加

 
綜合來(lái)看,短期內(nèi)高到港預(yù)期壓制豆粕現(xiàn)貨,而南美大豆逐漸消耗后市場(chǎng)將進(jìn)入北美交易階段,美國(guó)的種植面積和天氣炒作將主導(dǎo)遠(yuǎn)月合約,此外政策風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也將會(huì)對(duì)遠(yuǎn)月豆粕估值產(chǎn)生影響。
 
具體來(lái)看,雖然目前仍舊是南美大豆進(jìn)口的窗口期,但南美大豆供應(yīng)預(yù)計(jì)后市變動(dòng)不大,而在9月前,美豆的種植情況將逐漸體現(xiàn)在盤(pán)面上,因此從天氣方面來(lái)看,6-8月,如果北美天氣情況不利于大豆的播種收割,均可能觸發(fā)美豆天氣升水。如果天氣利于大豆播種,則將對(duì)豆類(lèi)商品形成壓制。
 
而到了9月,隨著南美舊作不斷消耗,國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)可能再度偏緊,若中美關(guān)稅沒(méi)有達(dá)成可以使美豆具有進(jìn)口優(yōu)勢(shì)的條件,巴西貼水上漲,且考慮到1月份左右巴西舊作大豆供應(yīng)減少,新作仍未開(kāi)始,國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)緊缺或加劇,遠(yuǎn)月豆粕估值將被推升。若中美貿(mào)易局勢(shì)允許美豆大量進(jìn)口,則會(huì)對(duì)粕價(jià)形成階段性壓制,但由于美豆種植面積可能減少,如果美豆價(jià)格因此上升,則又會(huì)增加豆粕成本。
 
因此,綜合來(lái)看,豆粕市場(chǎng)預(yù)計(jì)在短期內(nèi)仍將承受巴西大豆的到港壓力,之后隨著時(shí)間的推移,市場(chǎng)將關(guān)注北美天氣情況以及中美貿(mào)易局勢(shì)的發(fā)展,而在9月進(jìn)入美豆進(jìn)口期后,成本端預(yù)計(jì)對(duì)豆粕有所支撐,但綜合全年供應(yīng)寬松預(yù)期來(lái)看,豆粕估值存在上限。

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