中美貿(mào)易關(guān)系緩和，大豆豆油市場有何變化？

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中美貿(mào)易關(guān)系緩和，大豆豆油市場有何變化？

作者糧油市場報(bào)

2025-05-14

4月份以來，我國豆油價(jià)格整體表現(xiàn)為寬幅震蕩。其中，張家港地區(qū)四級豆油現(xiàn)貨價(jià)格在7900～8500元/噸區(qū)間內(nèi)先抑后揚(yáng)再跌，五一節(jié)后在8200元/噸左右僵持爭奪，多空博弈較為激烈。在現(xiàn)實(shí)與預(yù)期交鋒、北美和南美播種與收割疊加、美國多邊貿(mào)易摩擦及生柴政策擾動(dòng)的情況下，國內(nèi)進(jìn)口大豆和豆油價(jià)格將何去何從？

全球大豆增產(chǎn)主要來自南美

從國際市場來看，全球油籽的增產(chǎn)主要來自于大豆的增產(chǎn)。2024/2025年度全球油籽產(chǎn)量增加至6.7662億噸，較上年度增產(chǎn)1936萬噸，增幅2.95%。其中，大豆增產(chǎn)2447萬噸，至4.2084億噸。

而全球大豆的增產(chǎn)則主要來自于南美。南美大豆播種面積及產(chǎn)量逐年增加，并連續(xù)刷新歷史新高。巴西大豆收割進(jìn)度較往年更快，近1.7億噸的大豆豐產(chǎn)兌現(xiàn)，供應(yīng)壓力較大。阿根廷大豆收割進(jìn)度偏慢，但產(chǎn)量預(yù)計(jì)仍將接近5000萬噸。

當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)是南美大豆集中上市期，疊加美國新季大豆播種期。目前巴西大豆銷售進(jìn)度過半，主要原因在于美國“關(guān)稅大棒”使得中國及歐洲轉(zhuǎn)向進(jìn)口巴西大豆。豐產(chǎn)背景下，巴西仍有一定的賣豆壓力，升貼水主要變數(shù)在于中美貿(mào)易關(guān)系。

5月12日15時(shí)，商務(wù)部發(fā)布中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明，釋放出中美貿(mào)易緩和信號，疊加阿根廷大豆上市后升貼水報(bào)價(jià)低于巴西，預(yù)計(jì)巴西大豆升貼水近期或?qū)⒆呷酢?/div>

而今年巴西大豆壓榨利潤同比增加75%左右，因此，巴西大豆升貼水下方空間也不大。目前，巴西6、7、8月份CNF升貼水分別為138美分/蒲式耳、150美分/蒲式耳、180美分/蒲式耳左右，走弱幅度預(yù)計(jì)在20美分/蒲式耳以內(nèi)。

目前正處于美國大豆播種期

從美國市場來看，USDA周度數(shù)據(jù)顯示，截至5月11日，美國大豆種植率為48%，高于市場上周的30%，高于去年同期的34%，也高于五年均值的37%。5月份USDA供需報(bào)告將新季美豆收獲面積調(diào)整至8270萬英畝，也給出了52.6蒲式耳/英畝的高單產(chǎn)，后期天氣容錯(cuò)降低。

目前正處于美國大豆的播種期，當(dāng)前天氣有利于大豆種植，天氣升水的利多驅(qū)動(dòng)尚未啟動(dòng)。中美貿(mào)易摩擦出現(xiàn)緩和信號，雙方互降關(guān)稅，也奠定了后期CBOT大豆價(jià)格的上漲預(yù)期，對于我國豆類商品也將形成利多支撐。

為刺激內(nèi)需，4月份美國政府與大型石油企業(yè)就提高生物質(zhì)柴油配額達(dá)成共識，美國環(huán)保署（EPA）正在考慮大幅提高生物柴油的摻混義務(wù)，市場預(yù)期EPA可能大幅提高生物質(zhì)柴油摻混義務(wù)量RVO至52.5億～57.5億加侖，較2025年33.5億加侖的RVO大幅增長，推動(dòng)了美豆油價(jià)格走高，后期關(guān)注美生柴政策落地情況。

綜合來看，CBOT大豆預(yù)計(jì)在1050美分/蒲式耳附近有較大支撐，后續(xù)有望上探1100美分/蒲式耳關(guān)鍵位置，巴西大豆升貼水預(yù)計(jì)滯漲調(diào)整，但走低幅度不大，成本端對于我國豆類商品價(jià)格仍有較強(qiáng)的支撐。

一季度國內(nèi)豆油價(jià)格重心上移

我國榨油大豆和豆油市場主要關(guān)注點(diǎn)，依舊在于大豆進(jìn)口到港量及國內(nèi)油廠開機(jī)率。2025年一季度我國大豆進(jìn)口到港量同比下降。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度我國大豆到港量僅為1711萬噸，遠(yuǎn)低于往年同期均值2000萬噸左右，因此，一季度豆油價(jià)格重心有所上移。

4月中旬巴西大豆集中進(jìn)口靠港，沿海港口大豆庫存迅速累積。受制于通關(guān)檢驗(yàn)等原因，大豆遲遲沒有開榨，油廠開機(jī)率降至歷史低點(diǎn)，疊加五一節(jié)前備貨，豆油價(jià)格重心再度上移。此前到港的大豆在五一節(jié)期間陸續(xù)通關(guān)檢驗(yàn)完畢，大豆進(jìn)廠量和開機(jī)率均有明顯提升，油廠榨油大豆和豆油庫存均出現(xiàn)明顯增長。

Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研顯示，截至5月9日，全國港口大豆庫存623.4萬噸，周環(huán)比增加70.2萬噸，同比增加62.02萬噸。全國重點(diǎn)地區(qū)豆油商業(yè)庫存65.44萬噸，周環(huán)比增加2.76萬噸，增幅4.4%；同比減少19.45萬噸，跌幅22.91%。

9月份前仍以進(jìn)口巴西大豆為主

中美互降關(guān)稅并保留4月10%的剩余關(guān)稅，這一舉措更多的是情緒上的影響，并不能實(shí)質(zhì)性增加美豆進(jìn)口。目前是巴西大豆的集中上市期，巴西6月至8月船期仍有不足100元/噸的壓榨利潤。而在當(dāng)前關(guān)稅背景下，6月船期美豆進(jìn)口榨利為-400元/噸左右，依舊難以提起國內(nèi)油廠的進(jìn)口動(dòng)力。

預(yù)計(jì)我國在9月份及之前依舊以進(jìn)口巴西大豆為主，中美互降關(guān)稅難以從實(shí)質(zhì)上對我國大豆和豆油造成利空影響。未來一個(gè)月，來自供應(yīng)端的利空沖擊預(yù)計(jì)將持續(xù)，5月份榨油大豆和豆油價(jià)格仍有下行壓力，豆油高基差預(yù)計(jì)以現(xiàn)貨走弱靠攏期貨的方式逐步收斂。以張家港四級豆油為例，現(xiàn)貨價(jià)格或?qū)⒆呷踔?000元/噸左右。

二季度我國大豆到港量預(yù)計(jì)環(huán)比增加至2800萬噸左右，但依舊低于去年同期的2990萬噸，我國榨油大豆和豆油價(jià)格下方空間預(yù)計(jì)有限。進(jìn)口大豆完稅成本預(yù)計(jì)難以有效跌破3600元/噸一線，豆油現(xiàn)貨價(jià)格在7800～8000元/噸企穩(wěn)后，可考慮逐步采購建倉操作。

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標(biāo)簽：農(nóng)產(chǎn)品期貨及期權(quán) 大豆期貨