USDA供需報告前瞻: 南美大豆產(chǎn)量如何調(diào)整，國內(nèi)豆粕何時觸底反彈？

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USDA供需報告前瞻: 南美大豆產(chǎn)量如何調(diào)整，國內(nèi)豆粕何時觸底反彈？

作者糧油市場報

2025-04-02

美國農(nóng)業(yè)部4月供需報告將于美東時間2024年4月10日中午12時（北京時間4月11日凌晨零時）公布。相比于3月31日公布的種植意向報告及后續(xù)5月對新作供需進行首次預估的報告而言，美國農(nóng)業(yè)部（USDA）4月份供需報告顯得并沒有那么重要，并且一般不會對美國大豆進行大幅調(diào)整，更多的是一個過渡性報告。此次報告需要重點關(guān)注對南美特別是巴西大豆產(chǎn)量的調(diào)整情況。

4月報告可能上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量

2024/2025年度南美大豆產(chǎn)量大概率再創(chuàng)歷史新高。2025年1月份，巴西大豆主產(chǎn)區(qū)強降水在一定程度上影響了大豆收割，導致巴西大豆收割進度緩慢。與此同時，阿根廷大豆主產(chǎn)區(qū)則較為干旱，使得其大豆優(yōu)良率連續(xù)下滑。

2月USDA供需報告將2024/2025年度阿根廷大豆產(chǎn)量從5200萬噸下調(diào)至4900萬噸，鄰國巴拉圭大豆產(chǎn)量從1120萬噸下調(diào)至1070萬噸。由于2024年10月至12月底，巴西大豆主產(chǎn)區(qū)風調(diào)雨順，為后期巴西大豆豐產(chǎn)奠定了良好的基礎，因而，2月USDA供需報告并未調(diào)整巴西大豆產(chǎn)量。

2月份以來，南美大豆主產(chǎn)區(qū)天氣好轉(zhuǎn)，巴西大豆收割進度加快、阿根廷作物優(yōu)良率好轉(zhuǎn)，3月USDA供需報告維持2月對于南美大豆產(chǎn)量的預估值。3月份，南美天氣繼續(xù)好轉(zhuǎn)，巴西大豆收割進度已經(jīng)是近五年的高點。

巴西國家商品供應公司（CONAB）表示，截至3月24日當周，巴西2024/2025年度大豆收割進度為76.4%，較上周進度增加6.6個百分點，已經(jīng)超過去年同期收割進度的66.3%。

預計4月USDA供需報告有可能上調(diào)巴西2024/2025年度大豆產(chǎn)量至1.7億噸。相比于美國農(nóng)業(yè)部而言，其他咨詢公司則更為樂觀。

咨詢公司AgroConsult在上周四的新聞發(fā)布會上表示，2024/2025年度巴西大豆產(chǎn)量預計為1.721億噸，比2023/2024年度提高1600萬噸，增長10.7%；比2022/2023年度的前歷史峰值高出1000萬噸，增長6%。

巴西植物油行業(yè)協(xié)會（ABIOVE）發(fā)布月報，將2024/2025年度巴西大豆產(chǎn)量預期值調(diào)低至1.709億噸，較早先預期調(diào)低80萬噸，但依舊高于美國農(nóng)業(yè)部當前預期的1.69億噸。

阿根廷和巴拉圭大豆產(chǎn)量或不變

阿根廷大豆產(chǎn)量則不像巴西那么樂觀，主要原因在于1月份的持續(xù)干旱以及3月份東北部地區(qū)的干旱影響，盡管阿根廷大豆優(yōu)良率逐步回升，但依舊較往年水平偏差。

布宜諾斯艾利斯谷物交易所（BAGE）上周四發(fā)布周報，將阿根廷2024/2025年度大豆產(chǎn)量預測下調(diào)至4860萬噸，較一周前預測的4960萬噸調(diào)低了100萬噸。

圖：近年南美三國大豆產(chǎn)量

資料來源：美國農(nóng)業(yè)部，方正中期期貨研究院

預計4月USDA供需報告或維持阿根廷大豆4900萬噸的產(chǎn)量不變，巴拉圭大豆產(chǎn)量預計維持在1070萬噸不變。美國方面主要是關(guān)注其新季大豆播種面積，北京時間4月1日凌晨零時，USDA公布的種植意向報告預測2025年美國大豆種植面積為8349.5萬英畝，路透預期為8376.2萬英畝；2025年2月展望論壇預測為8400萬英畝，2024年最終大豆種植面積為8705.5萬英畝。

4月報告預計不會調(diào)整美豆供需

美豆面積減少，意味著后期天氣容錯降低，5月USDA供需報告以后，美國大豆將進入天氣交易階段。與意向種植面積報告同時公布的，還有作物季度庫存數(shù)據(jù)。截至2025年3月1日，美國舊作大豆庫存總量為19.1億蒲式耳，市場預期為19.01億蒲式耳，符合市場預期。

綜合來看，4月USDA供需報告預計將南美三國大豆產(chǎn)量上調(diào)100萬噸，至2.297億噸，再度刷新歷史新高，預計不會對美豆供需進行調(diào)整。

CBOT大豆+升貼水決定進口成本

大豆進口成本影響榨利，我國油廠榨利主導進口買船，進口買船影響供應，供應與需求結(jié)合直接影響價格。由于我國大豆進口定價是以CBOT大豆+升貼水的方式，因此這兩個價格直接決定進口成本。

隨著南美大豆豐產(chǎn)兌現(xiàn)以及受中美、美歐貿(mào)易摩擦等因素影響，美豆上方壓力較大。但同時也受到種植成本端的支撐，CBOT大豆價格預計在980～1100美分/蒲式耳區(qū)間內(nèi)保持震蕩走勢，5月上旬之前暫無明顯趨勢方向。

巴西大豆升貼水報價近期走勢堅挺，似乎與豐產(chǎn)相悖，而出現(xiàn)這種情況的原因有三：一是中美、美歐貿(mào)易摩擦升級，南美順勢挺價；二是巴西本國大豆榨利較好，權(quán)衡榨利與出口利潤，巴西近期也難以降價銷售其大豆；三是受巴西物流運力的影響，能夠運出的大豆報價均較堅挺。

5月份后國內(nèi)豆粕有望觸底反彈

4月以后阿根廷大豆也將逐步上市，南美大豆供應壓力依舊不小，屆時南美大豆升貼水報價有走弱的可能，但升貼水大幅走弱的概率并不大。因此，來自于國外市場因素的成本端，對于我國豆粕并不會繼續(xù)形成利空。

圖：我國大豆近月船期到岸升貼水

資料來源：同花順ifind，方正中期期貨研究院

近期利空主要體現(xiàn)在大豆進口到港供應層面。由于油廠榨利較好，二、三季度大豆進口買船較為積極，4月至5月我國進口大豆月均到港量接近1000萬噸，處于歷史同期高位。高榨利與高到港一般難以共存，疊加5月份之前飼料消費并未完全啟動，因此4月至5月豆粕價格仍將走弱。

從能繁母豬存欄、雞苗銷售、蛋雞存欄、肉禽存欄、天氣轉(zhuǎn)暖后的水產(chǎn)投苗等多重因素來看，5月以后飼料消費預計逐步好轉(zhuǎn)，疊加美豆天氣容錯下降，預計豆粕低點或出現(xiàn)在4月底至5月初，隨后豆粕價格有望觸底反彈。

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標簽：農(nóng)產(chǎn)品期貨及期權(quán)

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4月報告可能上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量

阿根廷和巴拉圭大豆產(chǎn)量或不變

圖：近年南美三國大豆產(chǎn)量

4月報告預計不會調(diào)整美豆供需

CBOT大豆+升貼水決定進口成本

5月份后國內(nèi)豆粕有望觸底反彈

圖：我國大豆近月船期到岸升貼水

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