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棕櫚油再度一飛沖天?

作者 糧油市場(chǎng)報(bào)

2025-03-12

國(guó)內(nèi)春節(jié)過(guò)后,馬來(lái)西亞棕櫚油局(MPOB)1月報(bào)告顯示,馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比減少16.8%,至123.71萬(wàn)噸,產(chǎn)區(qū)洪澇導(dǎo)致減產(chǎn)超市場(chǎng)預(yù)期,庫(kù)存下降至158萬(wàn)噸,也低于市場(chǎng)預(yù)估。

 
2月份馬來(lái)西亞部分地區(qū)再度遭遇洪澇,本身2月工作天數(shù)就少,2月棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比減幅可能超歷史平均水平,產(chǎn)區(qū)處于持續(xù)去庫(kù)存狀態(tài)。市場(chǎng)評(píng)估齋月前印度將會(huì)采購(gòu)較多的棕櫚油,畢竟印度港口棕櫚油庫(kù)存偏低。
 

近期棕櫚油走勢(shì)呈“V”型

 
進(jìn)入2月中下旬,印尼官方表示將于2026年開(kāi)始執(zhí)行B50生物柴油政策,加之印尼禁止出口棕櫚油的傳聞,再度助推國(guó)內(nèi)棕櫚油盤(pán)面,主力合約漲至最高的9448元/噸,更多是交易供應(yīng)端問(wèn)題。
 
DCE棕櫚油、BMD棕櫚油及NYMX原油收盤(pán)價(jià)(元/噸,林吉特/噸,美元/桶)
數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind,紫金天風(fēng)期貨研究所
 
然而,1月印度進(jìn)口棕櫚油僅有27.5萬(wàn)噸,低于2024年12月的50萬(wàn)噸,是近年同期最低水平,市場(chǎng)擔(dān)憂棕櫚油高價(jià)抑制其需求。況且3月齋月前,印度應(yīng)該季節(jié)性進(jìn)口備貨較多棕櫚油,但是進(jìn)入2月后,印度不斷洗船棕櫚油,轉(zhuǎn)向采購(gòu)豆油或葵油,令市場(chǎng)更加看空棕櫚油需求。此外,印尼官方澄清不會(huì)禁止棕櫚油出口,國(guó)內(nèi)棕櫚油開(kāi)始高位回落。
 
而美原油回落也帶動(dòng)棕櫚油加速下跌,尤其是生物柴油發(fā)展前景不明,印尼生物柴油補(bǔ)貼只針對(duì)公共市場(chǎng)部分,僅占全部的一半左右。迫于生物柴油補(bǔ)貼的壓力,美國(guó)環(huán)境保護(hù)署也表示將削減未來(lái)生物柴油的開(kāi)支。生物柴油告別此前高速增長(zhǎng)時(shí)期,進(jìn)入政策變動(dòng)階段,棕櫚油下跌階段更多交易需求問(wèn)題。
 
隨著原油價(jià)格企穩(wěn),印度采購(gòu)棕櫚油消息、產(chǎn)地?cái)鄶嗬m(xù)續(xù)的洪澇及害蟲(chóng)事件,使得國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格再度開(kāi)啟反彈。
 

馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存較低

 
目前多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)估,2月份馬來(lái)西亞棕櫚油減產(chǎn)6%左右,處于歷史平均水平。出口同樣因?yàn)楣ぷ魅仗鞌?shù)問(wèn)題而季節(jié)性下降,市場(chǎng)預(yù)估環(huán)比減少10%左右,最終庫(kù)存下探至147萬(wàn)~149萬(wàn)噸,低于1月底的158萬(wàn)噸,是近三年同期最低的。
 
馬來(lái)西亞棕櫚油月度庫(kù)存(萬(wàn)噸)
數(shù)據(jù)來(lái)源:MPOB,紫金天風(fēng)期貨研究所
 
2月份是棕櫚油減產(chǎn)季的末端,3月將會(huì)進(jìn)入增產(chǎn)周期。然而,今年齋月是從2月底持續(xù)到3月中下旬,齋月期間油棕種植園工作時(shí)長(zhǎng)將會(huì)減少,因此產(chǎn)量也會(huì)受到影響。
 
雖然3月工作天數(shù)多于2月,但是最終增幅可能低于歷史平均值17%,預(yù)估在10%左右。出口同樣受到齋月的影響,而表現(xiàn)不及往年平均水平18%。
 
因此,3月份馬來(lái)西亞棕櫚油將處于供需兩弱階段,3月底庫(kù)存將繼續(xù)保持低位。中長(zhǎng)期而言,增產(chǎn)周期初始階段的產(chǎn)量增速將會(huì)比較慢,只有到了6月才會(huì)進(jìn)入快速增產(chǎn)周期,庫(kù)存也會(huì)累積更快一些。
 

印度是否會(huì)大量增補(bǔ)庫(kù)存?

 
2025年1月底,印度棕櫚油庫(kù)存較2024年12月底小幅增加至48.8萬(wàn)噸,是近三年同期最低的。因?yàn)橛《雀劭诙褂秃妥貦坝蛢r(jià)差較低,1月份印度棕櫚油表觀消費(fèi)量下降至27.5萬(wàn)噸,較2024年12月大降45%,消費(fèi)量處于歷史同期偏低水平。
 
目前機(jī)構(gòu)預(yù)估2月份棕櫚油進(jìn)口量將上升至37萬(wàn)噸,進(jìn)口數(shù)量在歷年是較低的,但是考慮到2月份豆油和棕櫚油價(jià)差修復(fù),甚至出現(xiàn)過(guò)棕櫚油比豆油便宜,因此,2月份棕櫚油消費(fèi)將會(huì)顯著回升,2月底印度棕櫚油庫(kù)存將會(huì)下降。
 
印度棕櫚油庫(kù)存(千噸)
數(shù)據(jù)來(lái)源:印度煉油協(xié)會(huì),紫金天風(fēng)期貨研究所
 
進(jìn)入3月份,印度棕櫚油進(jìn)口和精煉利潤(rùn)改善,也有一些成交,畢竟近月棕櫚油價(jià)格與豆油價(jià)格比較接近,價(jià)差相比2月同期繼續(xù)修復(fù),但是從5月份開(kāi)始,棕櫚油價(jià)格將會(huì)比豆油高的越來(lái)越多。況且現(xiàn)在處于齋月,3月底將進(jìn)入開(kāi)齋節(jié),往常齋月期間進(jìn)口量通常不多,棕櫚油剛需進(jìn)口40萬(wàn)~50萬(wàn)噸的數(shù)量,相比2月并不會(huì)有太多增量。
 
而齋月結(jié)束,4月份開(kāi)始進(jìn)口量也會(huì)下降,況且南美豆油出口量也將增多,美國(guó)生物柴油政策的不確定性,使得美豆油消費(fèi)較低,部分轉(zhuǎn)向出口。美豆油價(jià)格已經(jīng)低于南美豆油,未來(lái)印度還將以進(jìn)口豆油為主。
 

4月底前國(guó)內(nèi)維持低庫(kù)存

 
春節(jié)后,國(guó)內(nèi)棕櫚油進(jìn)口虧損雖有改善,但是倒掛仍然較多,總計(jì)成交不到10船,其中大多是補(bǔ)空(之前先銷(xiāo)售,后面再采購(gòu)),因此實(shí)際供應(yīng)并無(wú)太大變化。
 
預(yù)估2月份棕櫚油到港10萬(wàn)噸,3月至5月分別到港16萬(wàn)噸、11萬(wàn)噸和28萬(wàn)噸。從平衡表來(lái)看,4月底前國(guó)內(nèi)棕櫚油將會(huì)延續(xù)去庫(kù)存節(jié)奏,但是考慮到5月到港較多,進(jìn)入5月份后庫(kù)存將會(huì)回升。
 
國(guó)內(nèi)棕櫚油供需平衡表(千噸)
數(shù)據(jù)來(lái)源:海關(guān)總署,我的農(nóng)產(chǎn)品,紫金天風(fēng)期貨研究所
 
截至3月6日,廣東一級(jí)大豆油與24°棕櫚油的現(xiàn)貨價(jià)差為-1100元/噸,是歷史次新低水平。據(jù)了解,國(guó)內(nèi)棕櫚油需求下降明顯,尤其是廣東,原來(lái)每月消費(fèi)量在20萬(wàn)噸左右,目前已經(jīng)不足10萬(wàn)噸。除部分食品廠剛需采購(gòu)?fù)?,其他用途中能夠被其他油脂替代的均已產(chǎn)生替代。
 
餅干、方便面等食品剛需仍將維持采購(gòu),但是餐飲行業(yè)中的調(diào)和油變動(dòng)較大,特別是華南地區(qū)。隨著華南地區(qū)一級(jí)大豆油與棕櫚油價(jià)差的變化,棕櫚油的添加比例大幅下降。
 
之前在調(diào)和油中,棕櫚油添加比例可以達(dá)到99%,豆油占1%,但是現(xiàn)在棕櫚油僅為1%,豆油添加99%。由于一級(jí)大豆油和棕櫚油沒(méi)有特殊味道,在調(diào)和油中能夠完全替代,沿海地區(qū)只要二者價(jià)差為0就可以觸發(fā)替代。未來(lái)國(guó)內(nèi)棕櫚油也將處于供需兩弱的局面。
 

未來(lái)行情更多是高位震蕩

 
2月份印尼生物柴油生產(chǎn)需要補(bǔ)貼244美元/噸,低于2024年底的356美元/噸,補(bǔ)貼仍然較多。截至2月底,印尼能源和礦產(chǎn)資源部已經(jīng)分發(fā)的生物柴油還不到200萬(wàn)千升,推算下來(lái),實(shí)際全年可能完成的摻混率還是30%多,而不是40%(早先B40的目標(biāo))。
 
油棕種植園基金管理局(BPDPKS)對(duì)公共服務(wù)義務(wù)(PSO)部門(mén)資助,需要注意的是,B40生物柴油強(qiáng)制適用于所有PSO和非PSO行業(yè),但BPDPKS發(fā)放的補(bǔ)貼僅適用于PSO部分,該部分的補(bǔ)貼今年預(yù)計(jì)為35.47萬(wàn)億印尼盾,數(shù)量較多。
 
另外28家生物燃料生產(chǎn)企業(yè)的儲(chǔ)存容量有限,多數(shù)工廠幾乎達(dá)到了最大產(chǎn)能,產(chǎn)能利用率約為80%,運(yùn)輸延誤和基礎(chǔ)設(shè)施問(wèn)題也是障礙。因此,一些機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)印尼完成全年B40生物柴油目標(biāo)仍有困難。
 
而未來(lái)產(chǎn)區(qū)氣候呈ENSO中性,既不是拉尼娜,也不是厄爾尼諾,因此,降雨偏多的局勢(shì)將會(huì)改善。根據(jù)產(chǎn)區(qū)反饋,害蟲(chóng)影響確實(shí)存在,但是影響有限。但是產(chǎn)地和銷(xiāo)區(qū)近月的低庫(kù)存,將會(huì)支撐棕櫚油盤(pán)面。
 
鑒于印度更多是階段性補(bǔ)貨棕櫚油,且增量有限,未來(lái)更加傾向于多進(jìn)口豆油,棕櫚油行情更多是反彈,進(jìn)入高位區(qū)間震蕩走勢(shì)。進(jìn)入4月份之后,如果產(chǎn)地累庫(kù)快于預(yù)期,那么可能再度跌破區(qū)間。

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