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3月USDA報告如何調(diào)整,大豆豆粕何時現(xiàn)拐點?

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3月USDA報告如何調(diào)整,大豆豆粕何時現(xiàn)拐點?

作者 糧油市場報

2025-03-05

美國農(nóng)業(yè)部3月供需報告將于美東時間3月11日(北京時間2025年3月12日凌晨)公布。USDA3月報告一般不會對美國大豆供需進行調(diào)整,主要關(guān)注此次報告對南美大豆產(chǎn)量的調(diào)整情況。

 

3月供需報告整體中性偏空

 
CBOT大豆期貨價格預(yù)計在1000~1100美分/蒲式耳區(qū)間運行,多空博弈勢均力敵。美國大豆出口量受中美貿(mào)易關(guān)系影響較大,但在關(guān)稅政策依舊懸而未決的情況下,美豆出口量預(yù)計維持不變,貿(mào)易摩擦對美豆的影響預(yù)計短空長多。
 
2月份以來,南美天氣好轉(zhuǎn),巴西大豆收割進度加快,阿根廷大豆作物生長情況也有所好轉(zhuǎn),預(yù)計產(chǎn)量難有進一步下降的空間。
 
整體而言,筆者預(yù)計3月USDA供需報告不會對美國大豆進行調(diào)整,可能會小幅上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量,報告整體中性偏空。
 
我國3月份大豆供應(yīng)偏緊格局預(yù)計延續(xù),4月份或有南美大豆大量到港,屆時我國大豆供應(yīng)偏緊的情況將會大幅緩解。
 

美豆供需可能不會進行調(diào)整

 
從美豆市場來看,1月份USDA報告一般被認為是美豆定產(chǎn)報告,2月至4月份一般不會對美豆供需進行大幅調(diào)整。
 
美國農(nóng)業(yè)部1月供需報告將美豆單產(chǎn)下調(diào)1蒲式耳,至50.7蒲式耳/英畝,并且將大豆收獲面積預(yù)測下調(diào)20萬英畝,至8610萬英畝。因而,美豆產(chǎn)量下調(diào)至1.1884億噸,美豆供需平衡預(yù)期有所收緊,但產(chǎn)量依舊高于上一年度的1.13億噸,供應(yīng)依舊充足。
 
當前,美豆市場關(guān)注點主要在于美國大豆的出口情況及新季大豆的播種情況。美國大豆主要的出口地是中國、墨西哥和歐盟,近期美國舉起貿(mào)易大棒,對中國及墨西哥提起加征關(guān)稅計劃,這對于美國大豆短期的出口是不利的,對于CBOT大豆價格也會形成階段性利空影響。若后市與美國達成某種貿(mào)易協(xié)定,那么美國大豆出口前景依舊較好。
 
目前美國大豆種植性價比不好。美國農(nóng)業(yè)部2月論壇將2025/2026年度美國大豆播種面積下調(diào)至8400萬英畝,低于市場預(yù)期的8440萬英畝和去年最終面積的8710萬英畝,對CBOT大豆形成利多支撐,CBOT大豆的下方空間預(yù)計較為有限。多空交織,CBOT大豆期貨價格暫無明顯趨勢,近期預(yù)計在1000~1100美分/蒲式耳區(qū)間震蕩。
 

南美大豆產(chǎn)量可能小幅上調(diào)

 
從南美市場來看,盡管阿根廷大豆主產(chǎn)區(qū)在1月份出現(xiàn)干旱,但其間不乏零星降雨,大豆產(chǎn)量不宜過分悲觀。2月份以來,巴西大豆主產(chǎn)區(qū)降水有所減少,這有利于大豆作物的收割,目前巴西大豆收割進度加快。
由于2月份南美大豆作物生長狀況較好,筆者預(yù)計USDA3月供需報告有可能小幅上調(diào)南美大豆產(chǎn)量。即便如此,筆者并不認為南美大豆賣方升貼水近期會有所下調(diào)。一是巴西本地大豆壓榨利潤較為豐厚,二是因為巴西當?shù)卮蠖惯\力也較為緊張。預(yù)計巴西升貼水在3月份維持堅挺態(tài)勢,4月份南美大豆集中上市時升貼水可能會有所回落。
 

4月上旬后進口或大量到港

 
從我國大豆市場來看,國產(chǎn)大豆社會庫存和儲備庫存均較充足,但國產(chǎn)大豆出油率偏低且蛋白含量偏高,因此主要用于食品加工,國產(chǎn)大豆用于榨油的比例一般在10%~15%。
 
我國進口大豆主要用于壓榨,生產(chǎn)豆油和豆粕。由于2024年四季度我國大豆榨利不佳,導(dǎo)致2025年一季度我國大豆買船較少。根據(jù)排船和發(fā)船粗略統(tǒng)計,2025年一季度我國大豆到港量預(yù)計不足1600萬噸,遠低于往年均值的2000萬噸左右,預(yù)計3月份國內(nèi)大豆供需緊張態(tài)勢將階段性加劇。
為緩解當前國內(nèi)大豆市場供應(yīng)偏緊的情況,近期市場有消息稱進口大豆預(yù)計將拍賣,但未經(jīng)證實。筆者認為,即便該消息被證實,也有可能受制于出庫緩慢等因素,使其不能有效緩解3月份市場供應(yīng)偏緊的態(tài)勢。根據(jù)排船和發(fā)船量推算,4月上旬以后會有大量大豆進口到港,屆時我國大豆供應(yīng)偏緊的情況將會極大緩解。
 

大豆豆粕近強遠弱格局持續(xù)

 
目前我國油廠榨利豐厚,豆粕一口價與基差成本偏低,大豆大量到港后,預(yù)計豆粕價格會有較大的下跌空間。整體而言,上半年我國進口大豆價格和豆粕市場價格近強遠弱的格局持續(xù),行情預(yù)計先揚后抑,拐點或出現(xiàn)在3月底4月初,關(guān)注后續(xù)我國大豆通關(guān)以及中美貿(mào)易情況。
 
中長期來看,我國生豬存欄及蛋雞存欄逐步回升、肉禽存欄暫穩(wěn),飼料產(chǎn)量預(yù)計穩(wěn)步增加,這將對豆粕的飼用消費有明顯提振。飼料消費旺季主要集中在6月至10月,并且該階段也是美豆的關(guān)鍵生長季,預(yù)計豆粕價格將在6月份止跌反彈,價格重心有望再度上移。

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