CBOT大豆底部有支撐，國產(chǎn)豆價被低估？

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CBOT大豆底部有支撐，國產(chǎn)豆價被低估？

作者糧油市場報

2025-02-19

近一個月以來，CBOT大豆價格重心從1000美分/蒲式耳上移至1050美分/蒲式耳一線反復震蕩。近一周美豆上漲驅動不足，CBOT大豆價格重心再度下移至1000～1050美分/蒲式耳區(qū)間。CBOT大豆價格主要反映的是美國大豆的供需情況，而在國際化貿(mào)易背景下，全球大豆的供需情況也會在很大程度上對CBOT大豆價格產(chǎn)生影響。

多空交織CBOT大豆預計寬幅震蕩

1月中旬，CBOT大豆成功突破1000美分/蒲式耳的關鍵位置。主要上漲驅動在于1月USDA供需報告將美豆單產(chǎn)下調(diào)1蒲式耳/英畝，至50.7蒲式耳/英畝；并且將大豆收獲面積預期下調(diào)20萬英畝，至8610萬英畝；美豆產(chǎn)量下調(diào)至1.1884億噸，美豆供需平衡表有所收緊。但1月USDA供需報告是對已經(jīng)收割的美豆進行的預估，對于國際大豆價格的影響已經(jīng)進入尾聲，并且1月USDA供需報告的下調(diào)幅度也沒有完全改變美豆供需寬松的格局。

目前處于南美大豆的關鍵生長季，并且南美洲正在由北向南收割大豆，市場關注點逐步從北美轉向南美。受拉尼娜影響，1月份以來，巴西中北部降水較多影響了大豆的收割進度。與此同時，阿根廷大豆主產(chǎn)區(qū)則降水偏少，使得其土壤濕度持續(xù)下降，影響大豆播種進度及其單產(chǎn)。南美大豆生長環(huán)境轉差，則會在一定程度上支撐CBOT大豆期貨價格。而2月中上旬以來，南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣有所好轉，巴西收割進度加快，阿根廷大豆主產(chǎn)區(qū)也迎來了降水預報，南美大豆產(chǎn)量前景逐步樂觀。全球大豆供應預期依舊較為寬松，因而，CBOT大豆?jié)q勢乏力，價格重心再度下移。

2月至4月是南美大豆的季節(jié)性供應旺季，因而，國際大豆在這個階段面臨較大的壓力。CBOT大豆主力合約上方壓力位預計在1080～1100美分/蒲式耳區(qū)間。受成本端支撐以及巴西良好的壓榨利潤驅動，CBOT大豆價格底部也有較強支撐，支撐位預計在1000～1020美分/蒲式耳之間

低估值低驅動國產(chǎn)豆價有望“穩(wěn)住”

2022年以來，國產(chǎn)大豆價格趨勢性下跌。黑龍江國產(chǎn)大豆價格從2022年的6000元/噸一路下跌至2025年初的3800元/噸左右，跌幅超過35%。國產(chǎn)大豆價格下跌的主要原因在于產(chǎn)量穩(wěn)步增長的同時，下游消費并未有效跟進，供需寬松的格局延續(xù)，階段性反彈在一定程度上依賴于收儲手段。

2000年以后，我國大豆進口依賴度超過50%，并逐年增加至近年的80%。近兩年，海外市場大豆價格波動劇烈，也使得我國大豆產(chǎn)業(yè)鏈面臨著較大的輸入性挑戰(zhàn)。我國采取了包括大豆玉米差異化補貼、擴增套種增加大豆播種面積等在內(nèi)的多種舉措，以提振大豆產(chǎn)量。國產(chǎn)大豆產(chǎn)量從2021年的1640萬噸增至2024年2084萬噸。我國油籽自給率穩(wěn)步提升，而由于國產(chǎn)大豆需求并未有效跟進，國產(chǎn)豆價下跌也在一定程度上抑制了基層種豆積極性，2024/2025年度國產(chǎn)大豆產(chǎn)量預估在2065萬噸左右。

從需求角度來看，我國每年有近1億噸的進口大豆進行壓榨，但國產(chǎn)大豆有近90%的消費用于豆制品等食品加工，僅10%左右用于壓榨油脂。主要原因在于進口大豆壓榨的豆油，在餐飲行業(yè)中更具備比價優(yōu)勢，因此，國產(chǎn)大豆的壓榨消費占比依舊不大。

我國豆制品消費有一定的季節(jié)性，節(jié)假日前后及天氣轉冷是大豆消費旺季。但由于我國人口及消費習慣的穩(wěn)定性等緣故，我國食品用大豆消費量基本穩(wěn)定在1850萬～1900萬噸。由于近年來我國肉蛋禽價格整體處于下行趨勢，同樣作為食品蛋白補充來源的豆制品消費受到抑制。這使得國產(chǎn)大豆供需出現(xiàn)階段性寬松的局面，國產(chǎn)新豆上市后價格也呈現(xiàn)出連續(xù)下跌的情況。

筆者認為，穩(wěn)定國產(chǎn)豆價的關鍵點在于需求端的增加。目前我國豆制品加工主要是東北產(chǎn)業(yè)區(qū)、東南沿海產(chǎn)業(yè)區(qū)和川湘產(chǎn)業(yè)區(qū)等三大區(qū)域。2024年中央一號文件也重點提及了“支持東北地區(qū)發(fā)展大豆等農(nóng)產(chǎn)品全產(chǎn)業(yè)鏈加工，打造食品和飼料產(chǎn)業(yè)集群。支持糧食和重要農(nóng)產(chǎn)品主產(chǎn)區(qū)建設加工產(chǎn)業(yè)園。”這意味著我國油籽供應增長的同時，下游需求產(chǎn)業(yè)鏈也將穩(wěn)步提升，有效避免因供應增長而需求跟不上、油籽階段性供應寬松造成國產(chǎn)油籽價格下跌的情況，有助于進一步穩(wěn)定我國國產(chǎn)大豆的價格。

當前，國產(chǎn)大豆價格下跌至部分地區(qū)的租地成本線附近，國產(chǎn)大豆產(chǎn)量增幅放緩，高蛋白豆源階段性供需依舊緊俏，基層挺價意愿較強，國產(chǎn)豆價進一步下跌的空間并不大。而在國產(chǎn)大豆下游需求產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)步擴大之前，國產(chǎn)豆價整體的壓力依舊不小，低估值、低驅動背景下，國產(chǎn)豆價預計更多以筑底震蕩為主。

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標簽：農(nóng)產(chǎn)品期貨及期權大豆期貨

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