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美債市場“一波三折”，2025年將迎重大轉(zhuǎn)折？
作者 金融界
2025-01-032024年，美債市場顯著震蕩。前4個月，美國經(jīng)濟的強勁韌性打擊市場降息預期，美債收益率持續(xù)提升；然而，進入二季度，隨著通脹、就業(yè)等數(shù)據(jù)的明顯降溫，美聯(lián)儲轉(zhuǎn)“鴿”帶動美債收益率大幅回落；9月中旬，美聯(lián)儲超預期降息引發(fā)新一輪市場波動，通脹反彈再次削弱降息預期，多重因素作用下，美債市場幾乎摸去此前降幅。
時間來到2025年，特朗普預計于1月20日重返白宮，其“美國優(yōu)先”“高關(guān)稅”等政策主張或增加美國通脹風險。與此同時，美聯(lián)儲貨幣政策走向、美國財政赤字規(guī)模，以及中國、日本等主要債權(quán)國購買美國國債意愿與規(guī)模的變動，都是影響債市走向的關(guān)鍵因素。
美聯(lián)儲內(nèi)部分歧或加劇，降息不確定性攀升
美債收益率變動背后的兩大因素不容忽視，一是美聯(lián)儲的貨幣政策，其次是特朗普贏得2024年大選。
去年9月，美聯(lián)儲拉開降息序幕，宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調(diào)50個基點到4.75%至5%之間，這也是4年來美聯(lián)儲首次降息。隨后，在11月、12月又分別再降25個基點，2024年美聯(lián)儲一共降息100個基點。
2024年12月，美聯(lián)儲宣布降息25個基點的同時，也釋放了鷹派信號，該次降息也被市場視為“鷹派降息”。點陣圖顯示，美聯(lián)儲預計2025年的降息次數(shù)，由9月份預測的4次縮減為2次。
針對未來的降息步伐，更有甚者預計2025年只降息1次或不降息。富國銀行投資研究所全球固定收益策略主管Brian Rehling近期指出，美聯(lián)儲降息周期已接近尾聲，預計2025年可能僅有一次額外降息。這一判斷基于當前美國經(jīng)濟表現(xiàn)強勁及通脹持續(xù)頑固的背景。
美聯(lián)儲內(nèi)部存在分歧的跡象也值得關(guān)注。在2024年的降息決策中，存在美聯(lián)儲票委在FOMC會議上投下反對票的情況。其中，2024年9月，美聯(lián)儲理事鮑曼認為降息幅度過大，反對降息50個基點；12月，哈姆克主張維持利率，反對降息。美聯(lián)儲主席鮑威爾也曾稱，F(xiàn)OMC內(nèi)部當時對于決定分歧很大。
進入2025年，F(xiàn)OMC票委即將大換血，新的投票人輪值或讓美聯(lián)儲FOMC內(nèi)部分歧更加凸顯。有機構(gòu)對委員會投票成員沿著鷹派-鴿派的頻譜進行評估，發(fā)現(xiàn)2025年FOMC投票成員“鷹派”和“鴿派”兩方的觀點將更鮮明，中間溫和派將減少。
在上述背景下，市場普遍認為，美聯(lián)儲未來降息會更慢、更少。有業(yè)內(nèi)人士指出，美聯(lián)儲2025年大概率維持寬松基調(diào)，但降息的次數(shù)、開始降息的時間、2025年年底聯(lián)邦基金利率所處的范圍都存在較大不確定性。
據(jù)芝商所分析工具FedWatch Tool，美聯(lián)儲1月維持利率不變的概率為88.8%（看下圖），降息25個基點的概率為11.2%。到3月維持當前利率不變的概率為49.7%，累計降息25個基點的概率為45.3%，累計降息50個基點的概率為4.9%。
特朗普重返白宮，通脹風險大增、美債前景暗淡
隨著新政府交接臨近，美國即將進入“特朗普2.0”時代。特朗普“美國優(yōu)先”、減稅、高關(guān)稅政策主張，加劇了市場對于美國通脹風險的擔憂，進而波及美國經(jīng)濟、美股、美債等市場。
2024年12月，在美聯(lián)儲鷹派降息以及特朗普即將上任引發(fā)美國通脹擔憂后，基準10年期美債收益率走高，當下已經(jīng)升至2024年5月下旬以來的最高水平。就影響美國債券市場的因素而言，除利率水平、通脹情況外，政府的債息規(guī)模、財政赤字等情況均不容忽略。
當下，美國聯(lián)邦政府面臨的財政與債務困局正愈發(fā)嚴峻，市場正密切關(guān)注美國債務問題。美國財政部長珍妮特·耶倫近日致信國會領(lǐng)導人表示，財政部預計美國最早將在2025年1月14日至23日期間觸及債務上限。
另外，據(jù)美國財政部公布的最新數(shù)據(jù)，2024年10月，日本、英國、中國等美國海外債主均減持了美國國債，海外債主對美債信心不足將會增加美國政府的融資難度，進而對債券市場產(chǎn)生作用。
市場對于美債價格的預期正偏向悲觀，債券市場波動或成為常態(tài)。有華爾街投資機構(gòu)甚至預期在眾多威脅因素刺激之下，10年期美債收益率有可能在2025年狂飆至6%。
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標簽： 利率期貨期權(quán)
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