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【USDA1月報(bào)告前瞻】?jī)?nèi)外形勢(shì)變化，大豆豆粕要大漲？

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【USDA1月報(bào)告前瞻】?jī)?nèi)外形勢(shì)變化，大豆豆粕要大漲？

作者糧油市場(chǎng)報(bào)

2025-01-02

2024年12月19日，CBOT大豆主力下探至最低的947美分/蒲式耳，隨后因?yàn)榘臀鞔蠖官N水企穩(wěn)以及南美未來(lái)偏干的天氣而開(kāi)啟反彈，國(guó)內(nèi)豆粕也因此而止跌上漲，市場(chǎng)在等待USDA1月報(bào)告指引。由于國(guó)內(nèi)外豆類(lèi)的聯(lián)動(dòng)性，國(guó)內(nèi)黃大豆1號(hào)主力跌至最低的3711元/噸之后再度走強(qiáng)。另外，國(guó)產(chǎn)大豆收儲(chǔ)消息以及壓榨補(bǔ)貼傳聞也提振盤(pán)面。

圖1：DCE黃大豆1號(hào)、DCE豆粕和CBOT大豆主力收盤(pán)價(jià)（元/噸，美分/蒲式耳）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，紫金天風(fēng)期貨研究所

往年USDA1月報(bào)告調(diào)整情況

從2001年到2024年的24次USDA1月報(bào)告中，美國(guó)大豆單產(chǎn)只有3次沒(méi)有調(diào)整，播種面積8次未變；由于天氣等因素，最終收獲面積變動(dòng)更多一些，只有4次未作調(diào)整；出口調(diào)整8次，壓榨調(diào)整14次，需求端的調(diào)整次數(shù)少一些。

圖2：2001～2023年USDA1月報(bào)告美豆生產(chǎn)、壓榨和出口調(diào)整情況（百萬(wàn)英畝、噸/英畝、百萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：USDA，紫金天風(fēng)期貨研究所

1月報(bào)告能否助力美豆反彈？

本次報(bào)告將于美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間2025年1月10日發(fā)布，美國(guó)農(nóng)業(yè)部將會(huì)對(duì)2024年美豆產(chǎn)量進(jìn)行最后的修正，主要依據(jù)該機(jī)構(gòu)在2024年12月上半月對(duì)美國(guó)大豆收割后的庫(kù)存調(diào)查。因此，該報(bào)告也會(huì)公布截止到2024年12月的季度庫(kù)存數(shù)據(jù)。

在2024年11月報(bào)告中，美國(guó)農(nóng)業(yè)部已經(jīng)將單產(chǎn)下調(diào)1.4蒲式耳/英畝，至51.7蒲式耳/英畝，是近年同期調(diào)整幅度最大的。8月中下旬至10月中下旬，美國(guó)中西部持續(xù)少雨，對(duì)大豆生長(zhǎng)產(chǎn)生不利影響，單產(chǎn)也沒(méi)有突破最高51.9蒲式耳/英畝（2016年）。參考往年1月調(diào)整幅度，最終2025年1月美豆單產(chǎn)或在51.3～52.1蒲式耳/英畝。

根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部下的農(nóng)場(chǎng)服務(wù)局收到的農(nóng)民上報(bào)數(shù)據(jù)，種植面積接近2024年12月報(bào)告中的8710萬(wàn)英畝。另外，美豆在收割期間，天氣也未出現(xiàn)異常。所以，2025年1月報(bào)告中，種植和收獲面積的調(diào)整幅度會(huì)比較小。

根據(jù)美國(guó)油料壓榨協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，美國(guó)2024年11月大豆壓榨量1.932億蒲式耳，低于市場(chǎng)預(yù)期，按照產(chǎn)能折算為2.04億蒲式耳，低于USDA公布的10月數(shù)據(jù)2.16億蒲式耳；2024/2025年度累計(jì)同比增加5.39%，增速放緩，接近全年度壓榨目標(biāo)增速。此外，出于生物柴油補(bǔ)貼政策不明，廠商采購(gòu)美豆油訂單的步伐放慢，美豆壓榨利潤(rùn)持續(xù)走低。因此，2025年1月報(bào)告中，美豆壓榨量或?qū)⒗^續(xù)不調(diào)整。

截至2024年12月19日，2024/2025年度美豆凈銷(xiāo)售97.8萬(wàn)噸，連續(xù)三周下降；累計(jì)出口銷(xiāo)售3969萬(wàn)噸，同比增幅在10%左右，略高于全年度出口目標(biāo)增速7.7%。這主要是出口到歐盟和墨西哥等地的增量較大，中國(guó)累計(jì)采購(gòu)數(shù)量仍然偏低。隨著巴西大豆收割，美豆出口持續(xù)性有待觀察，所以，2025年1月報(bào)告中新作出口保持不變。

目前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)仍在天氣對(duì)阿根廷大豆產(chǎn)量的影響，因?yàn)榻涤昶?，阿根廷布宜諾斯艾利斯等核心產(chǎn)區(qū)土壤墑情連續(xù)三周下降。但當(dāng)前阿根廷播種進(jìn)度完成80%左右，還未進(jìn)入關(guān)鍵生長(zhǎng)期，況且進(jìn)入2024年12月以來(lái)氣溫涼爽，并不像2022/2023年度那樣的持續(xù)高溫天氣（減產(chǎn)超2000萬(wàn)噸）。另外，2024年12月報(bào)告已經(jīng)上調(diào)大豆產(chǎn)量100萬(wàn)噸，未來(lái)需要持續(xù)關(guān)注2025年1月下半月到2月生長(zhǎng)關(guān)鍵期的降水量是否對(duì)產(chǎn)量產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。

巴西大豆播種接近完成，多數(shù)產(chǎn)區(qū)土壤墑情等情況好于阿根廷，2024年12月報(bào)告也維持在1.69億噸，未來(lái)一個(gè)月天氣將會(huì)比較重要。因此，2025年1月報(bào)告對(duì)巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量的調(diào)整或有限。

此外，算上期初庫(kù)存，2024/2025年度巴西、阿根廷、巴拉圭和烏拉圭四個(gè)國(guó)家大豆總供應(yīng)增加將近2000萬(wàn)噸。如果阿根廷大豆減產(chǎn)不超過(guò)2000萬(wàn)噸，南美仍是過(guò)剩的，況且美豆2024/2025年度庫(kù)銷(xiāo)比還是近三年偏高的。對(duì)于南美大豆產(chǎn)量仍有較大的容錯(cuò)空間，美豆不易大幅反彈，除非天氣長(zhǎng)時(shí)間惡化。

收儲(chǔ)利好能否持續(xù)提振國(guó)產(chǎn)豆市？

最近多個(gè)地方開(kāi)始收購(gòu)國(guó)產(chǎn)大豆，但是產(chǎn)業(yè)企業(yè)、省儲(chǔ)以及地方定向采購(gòu)合計(jì)不到10萬(wàn)噸，數(shù)量不多，還是想穩(wěn)定現(xiàn)貨價(jià)格。目前哈爾濱地區(qū)蛋白含量39%的大豆價(jià)格為1.90元/斤，對(duì)國(guó)內(nèi)豆油、豆粕盤(pán)面壓榨虧損500元/噸。市場(chǎng)傳聞以運(yùn)費(fèi)的形式補(bǔ)貼400～600元/噸，而不同于之前壓榨補(bǔ)貼的形式，但是還未看到相關(guān)通告。

機(jī)構(gòu)預(yù)估國(guó)內(nèi)大豆增產(chǎn)50萬(wàn)噸，然而儲(chǔ)備等舊作庫(kù)存還有200萬(wàn)噸左右。因此，這個(gè)季度大豆供應(yīng)量是較高的。由于近期蔬菜和肉類(lèi)價(jià)格便宜，且飲食習(xí)慣出現(xiàn)變化，豆制品需求下降明顯，大豆制品壓榨開(kāi)機(jī)率下降20%。

在食用加工需求減少的背景下，國(guó)產(chǎn)大豆只能降價(jià)尋找其他需求，比如壓榨。然而，國(guó)產(chǎn)大豆壓榨出油率和出粕率均低于進(jìn)口大豆。因此，食用需求轉(zhuǎn)向壓榨需求有些困難，企業(yè)大量收購(gòu)加工需要較多補(bǔ)貼。據(jù)了解，往年國(guó)產(chǎn)大豆對(duì)盤(pán)面有壓榨利潤(rùn)的時(shí)期，國(guó)產(chǎn)大豆最多100萬(wàn)噸左右流入壓榨加工，這個(gè)數(shù)量對(duì)緩解國(guó)產(chǎn)大豆過(guò)剩局面作用有限。

盡管一些地方農(nóng)戶(hù)開(kāi)始惜售，但主要集中在黑龍江東部，該地區(qū)農(nóng)民余糧有三成左右，但是西部農(nóng)戶(hù)手中余糧還有七成左右。春節(jié)后氣溫回升，冰雪融化，大豆容易受潮，也需要購(gòu)買(mǎi)新季度的物資，節(jié)后還要銷(xiāo)售。

圖3：DCE黃大豆1號(hào)對(duì)盤(pán)面壓榨利潤(rùn)、DCE黃大豆1號(hào)和2號(hào)盤(pán)面價(jià)差（元/噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，紫金天風(fēng)期貨研究所

參考往年數(shù)據(jù)，無(wú)論是黃大豆1號(hào)價(jià)格，還是其與國(guó)產(chǎn)大豆2號(hào)的價(jià)差觸底反彈，更多是由于儲(chǔ)備收購(gòu)的支撐，而國(guó)產(chǎn)大豆流入壓榨端需求支撐是有限的。市場(chǎng)也在等待儲(chǔ)備收購(gòu)增量，否則盤(pán)面上漲過(guò)高之后，近月仍然面臨交割壓力。截至10月30日，黃大豆1號(hào)倉(cāng)單達(dá)到32萬(wàn)噸，是近三年同期最高的。

國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)轉(zhuǎn)勢(shì)？

截至上周，2025年國(guó)內(nèi)1月船期進(jìn)口大豆采購(gòu)進(jìn)度為84%，2月船期80%，3月船期76%。由于圣誕假期，國(guó)內(nèi)買(mǎi)船進(jìn)度放緩。目前預(yù)估國(guó)內(nèi)2025年1月進(jìn)口大豆到港728萬(wàn)噸，低于2024年12月的850萬(wàn)噸，2月份為500萬(wàn)噸，3月份為630萬(wàn)噸。累計(jì)到港量持平于2024年同期，但低于2021年和2022年。因此，2025年一季度國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆供應(yīng)壓力并不大。

截至2024年12月27日，國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存70.32萬(wàn)噸，同比減少22.74萬(wàn)噸，2025年一季度豆粕庫(kù)存將低于2024年同期。目前，全國(guó)多地豆粕現(xiàn)貨基差對(duì)2505升水200元左右。國(guó)內(nèi)飼料企業(yè)豆粕庫(kù)存天數(shù)為8.44天，較12月20日增加0.41天，增幅4.8%，同比增加10.09%。

不少飼料企業(yè)已開(kāi)啟春節(jié)備貨，下游提貨和采購(gòu)情緒均有好轉(zhuǎn)，整體導(dǎo)致飼料企業(yè)的豆粕物理庫(kù)存有所抬升。2025年上半年生豬存欄將繼續(xù)增加，蛋雞等存欄也處于高位，未來(lái)2～3周庫(kù)存天數(shù)仍有上升空間。

考慮到目前美盤(pán)價(jià)格較低，后期巴西大豆賣(mài)壓逐漸顯現(xiàn)時(shí)，貼水仍將下降，但跌幅可能只有50美分/蒲式耳左右。未來(lái)南美天氣變化更易引起盤(pán)面情緒變化，美盤(pán)比較容易反彈。如果進(jìn)入2025年2月中旬之后，南美大豆產(chǎn)量實(shí)際影響有限，那么，豆粕價(jià)格將再度回落，中長(zhǎng)期的轉(zhuǎn)勢(shì)更多依靠北美大豆新作的減量。

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標(biāo)簽：大豆期貨